AMD的資料中心業務，即將迎來一次收入結構的變化。
美東時間11月3日AMD公佈2026年第三季度財報：營收133.77億美元同比增長45%；非GAAP每股收益2.09美元，同比增長74%。
公司預計第四季度營收達到170億美元，同比增長約66%。在電話會上蘇姿丰進一步提出，2027年公司營收預計增長超過80%，伺服器CPU收入翻番，資料中心業務佔總收入的比例將超過八成。
支撐這份展望的是已經開始交付的Helios機架，以及智能體帶來的CPU需求。
▌AI晶片開始放量，資料中心收入新門檻
第三季度AMD資料中心收入約85億美元同比增長97%，佔總營收的64%，一年前這一比例還是47%。
該部門營業利潤約29億美元，營業利益率從25%升至34%。從本季度的收入和利潤結構看，資料中心已經成為AMD最主要的增長來源。
MI455X在三季度開始批次出貨，搭載這款晶片的Helios機架也開始貢獻收入。AMD表示，Anthropic、Meta、微軟、OpenAI和甲骨文已經在首批Helios系統上運行模型和工作負載。
此前圍繞性能、軟體適配和部署計畫展開的合作，正在進入實際交付階段；隨著戴爾、惠普企業、聯想和超微等系統廠商擴大供貨，管理層預計四季度部署規模將明顯增加。
這一變化會直接反映在財報上。
CFO胡錦預計第四季度資料中心收入環比增長約50%，其中資料中心AI業務收入將首次超過伺服器CPU，並形成明顯領先。
AMD尚未在財報中單列兩者的具體收入，但這意味著Instinct加速器將成為資料中心部門更大的收入來源。
對AMD而言競爭也從單顆晶片延伸到整機架交付，包括互連、軟體、系統穩定性以及客戶運行模型的綜合成本。
供給仍在限制增長。蘇姿丰表示，需求高於供應，公司正與晶圓、基板、先進封裝和記憶體供應商增加產能。
客戶提出部署需求之後，還需要完成部件採購、系統交付和資料中心上線。四季度的大幅環比增長，將成為檢驗這條交付鏈能否擴大規模的第一個窗口。
▌智能體拉動CPU，PC業務卻面臨收縮
GPU規模擴大並沒有讓AMD的伺服器CPU業務失去增長空間。
蘇姿丰稱第三季度雲端和企業伺服器收入均實現同比翻番以上，智能體正在成為雲端CPU的新應用。
她將2027年伺服器收入增長預期，從此前的超過70%提高至翻番，並表示增長主要來自出貨量和核心數增加，平均售價提升的貢獻相對較小。
智能體的運行方式，擴大了CPU參與計算的範圍。以軟體開發智能體為例，模型生成程式碼之後，還需要呼叫工具、讀取檔案、運行測試和管理多個任務，這些環節都會使用CPU與其他系統資源。
任務持續運行、平行數量增加，也會帶動相應的伺服器需求。AMD披露，OpenAI首個自研加速器平台選擇Turin EPYC作為主機CPU。
這也顯示客戶採用定製AI晶片時，AMD仍有機會通過配套伺服器處理器參與其中。
新一代Venice處理器已於三季度開始出貨，首批OEM系統預計四季度上市。與資料中心形成反差的是PC市場：
- 第三季度客戶端收入約29億美元同比增長7%，環比下降4%；
- 遊戲收入7.73億美元同比下降40%。
管理層預計，客戶端與遊戲部門四季度收入環比下降超過20%，並以2027年PC出貨量兩位數下降作為規劃假設。
記憶體與其他元件漲價正在推高整機成本，AMD計畫把資源更多投向商用、高端消費和桌面管道。
▌利潤增長更快，現金流仍在為擴張讓路
AI業務放量短期內也會改變利潤結構。AMD預計第四季度非GAAP毛利率約55%，低於第三季度的56%。
胡錦解釋資料中心AI業務佔比上升會稀釋公司整體毛利率，雖然毛利潤總額仍將增加。收入增長加速，與毛利率階段性下降，可以同時發生。
費用增速則提供了另一部分利潤空間。第三季度營收增長45%，非GAAP營業費用增長29%，營業利潤增長75%。
按第四季度170億美元收入、55%毛利率和37.5億美元營業費用的指引中值粗算，非GAAP營業利潤約56億美元，營業利益率接近33%，高於第三季度約29%的水平。
管理層預計2027年營業費用增速不超過收入增速的一半，希望繼續通過擴大業務規模提高盈利能力。
現金回收暫時落後於利潤增長。三季度庫存環比增加約30億美元，達到114.63億美元；
經營現金流12.02億美元，扣除6.48億美元資本開支後，自由現金流為5.54億美元，低於上季度的15.58億美元。
公司正在為後續交付提前備貨，並投入服務資料中心業務的後端產能。庫存需要隨著產品交付轉化為收入，再通過客戶回款形成現金，擴張速度越快，對這套周轉能力的要求越高。
客戶合作還帶來了認股權證的會計影響。
三季度相關負債公允價值變動產生約10.97億美元非現金費用。公司表示，已披露收入包含認股權證對應的收入減免，未來滿足歸屬與行權條件後還可能增加攤薄股數。
調整後利潤之外，每股收益的長期兌現仍需考慮這些安排。財報展示了CPU和AI加速器同時增長的路徑，也把下一階段的任務落到了交付和周轉上。
AMD用一份增長加速的財報，給承壓的AI行情注入了一劑強心劑，也為市場繼續等待AI投入兌現回報，增加了一些耐心。 (矽谷宇宙)