大摩發佈 93 頁報告稱AI資本開支總量未減僅推遲，半導體跌 53%現買點。推薦超大規模雲廠商、精選資料中心供應鏈及軟件賦能者三類標的。
據 Woofun AI 消息，摩根士丹利 (Morgan Stanley, MS.US) 於 11 月 8 日拋出 93 頁全球主題策略報告，以「逢跌買入」(Buy the Drop) 為標題，明確將美國期中選舉對 AI 類股的衝擊定性為節奏調整而非需求消失，呼籲投資者利用市場恐慌佈局。
2026 年期中選舉中，民主黨拿下參眾兩院，並在州級贏得德克薩斯、俄亥俄和佐治亞州長。德州候任州長 Gina Hinojosa 提出暫停新資料中心審批，俄亥俄候任州長 Dr. Amy Acton 提出有條件暫停，市場恐慌隨之蔓延。報告指出，已在建項目不受影響，2027 年產能預測維持不變。核心變量在於 2028 年：約 5GW 的 IT 容量（約佔美國 2028 年原定項目的 20%、全球相關項目的 10%）從德州和俄亥俄推遲至 2029 年投運。
這意味著選舉改變的是建設節奏，而非 AI 需求本身。報告維持超大規模雲廠商 2027/28 年合計 1.6 兆美元/1.8 兆美元的資本開支預測。Woofun AI 整理數據顯示，美國資料中心 2028 年新增容量從此前預測的 24.9GW 下調至 19.9GW，同比增速由正轉負至 -4%；但延後產能並未消失，而是堆疊至 2029 年，使當年新增從 22.7GW 跳升至 27.6GW，同比增速達到 38%。
這種「推遲而非取消」格局帶來供應鏈供需再平衡更平滑、信用市場前景改善及算力租賃價格走高等附帶好處。在全球層面，2028 年總容量從 224GW 微調至 219GW，2029 年及以後保持 271GW 不變；電力缺口從 38GW 擴大至 44GW，佔所需電力的 38%，凸顯電力稀缺性。
大摩將「逢跌買入」策略拆解為三大籃子。第一籃為超大規模雲廠商，分析師 Brian Nowak 對 META、GOOGL、AMZN 給出增持評級，Adam Wood 增持 MSFT，理由是這些公司地理佈局分散且資本開支指引未調整。截至 11 月 5 日，META 收盤價 605.08 美元，目標價 820 美元，上行空間+35.5%；GOOGL 收盤價 282.57 美元，目標價 375 美元，空間+32.7%；AMZN 收盤價 260.21 美元，目標價 335 美元，空間+28.7%；MSFT 收盤價 535.93 美元，目標價 650 美元，空間+21.3%。
第二籃為精選資料中心供應鏈，推薦在回調中買入已跌出價值的電力和基礎設施公司，警惕 2028 年庫存堆積風險。高確信標的包括 Bloom Energy (BE.US)、Solaris (SEI.US)、Vistra (VST.US)、Talen Energy (TLN.US) 和 Constellation Energy (CEG.US)，即便資料中心增長低於預期，其風險收益仍有利。託管資料中心方面，Equinix (EQIX.US) 在德州僅有 9 座運營中心，佔全球 280 座的約 3%，敞口有限，反而可能受益於更高定價。
第三籃為軟件支持者，報告預計價值創造正從半導體和基礎設施向軟件和應用層轉移。網絡安全和基礎設施軟件是首選切入點，增持標的包括 Palo Alto Networks (PANW.US) 和 CrowdStrike (CRWD.US)；SaaS 方面增持 Snowflake (SNOW.US)、Datadog (DDOG.US) 和 MongoDB (MDB.US)。
半導體類股跌幅已深，報告認為可進場撿拾。截至 11 月 6 日，大摩覆蓋的半導體個股中位數較 52 周高點下跌 53%，平均跌幅 48%。報告強調 AI 支出核心支柱（需求）未受損，token 使用量仍在指數級增長。計算晶片 (compute) 是最高確信子類股，NVDA 和 AVGO 均約 9 倍 CY28 P/E。NVDA 為首選，理由有三：客戶基礎比 AMD/ASIC 更廣；在電力受限環境下，可通過提升每瓦收入來增長，下一代 Feynman 架構每 GW 收入預計從 Rubin 的約 400 億美元升至 500 億美元以上；以及在 tokens/watt 指標上的領先地位。記憶體方面偏好 MU 和 SNDK。報告特別提到 SanDisk (SNDK.US)，按 11 月 6 日收盤價 835 美元計算，如果回購規模在收入的 50% 左右，到 2028 年底可回購超過 50% 的流通股。
此外，模擬晶片首選 NXPI、ADI，光通訊首選 ALAB、MRVL。
AI 採納價值正從實驗走向可量化回報。報告引用 AlphaWise 對約 18,000 份業績和會議紀要的分析發現，S&P 500 中 44% 的公司在過去 12 個月提到了至少一項可量化的 AI 收益，一年前這一比例為 32%。提及成本節約或 AI 驅動收入增長的公司佔比從 16% 上升至 26%。金融行業走在最前面：67% 的金融公司提及 AI 帶來的有形改善，一年前僅為 42%。基於此，報告建議拓寬投資視野，從 AI 建設者轉向 AI 採納者，重點關注銀行、保險和消費類公司。這是繼基礎設施層回調後，市場邏輯向應用層和價值兌現層遷移的關鍵信號。 (智通財經)