每個人都意識到半導體的低迷，但仍有許多問題存在。半導體衰退會有多嚴重？庫存水平將增長多高？有多少訂單會被取消？晶圓廠利用率將下降到多低？經濟低迷會持續到2023年下半年嗎？經濟低迷會是年底強勁的V型複蘇嗎？即使到2024 年，復甦也會緩慢嗎？
我們的分析表明，經濟衰退遠比業內公司和華爾街預期的要嚴重。由於創紀錄的高庫存水平，庫存將不會像大多數人希望的那樣在2023 年第二季度達到正常水平。這些庫存水平超過了之前的低迷時期，例如2008 年金融危機和1999-2000 年的互聯網泡沫。
當前的半導體週期將比大多數人預期的更漫長、更深刻。因此，我們認為在真正的牛市開始之前，半導體公司的估值或出現重大橫向波動約15% 的下行空間。從廣義上講，這不是全面的。有的跌幅會比較大，有的公司已經見底了。
對於半導體公司的股票交易，公開市場通常相當複雜。一年前，儘管許多終端市場嚴重短缺，但半導體公司的股票暴跌。與此同時，其中許多公司的公司管理團隊繼續表示，業務強勁，不會出現下滑。
現實要嚴峻得多，業務確實放緩了。與過去幾十年的所有其他主要半導體衰退一樣，所有半導體公司的公開市場估值在該行業經歷收入和收益下降前約6 個月開始下降。
我們可以在很多事情上指責華爾街，但它預測半導體市場下滑的能力令人印象深刻。如今，沒有人質疑經濟低迷，長期短缺只存在於碳化矽電力電子等極其利基的領域。
華爾街行為最有趣的方面是，如果我們審視過去幾十年行業的每一個衰退時期，我們就會發現，當行業的收益才開始下降時，股價就達到了最低點，遠早於股市的低谷。到裁員和合併發生時，庫存已經恢復並飆升。
半導體股票上漲約37% 是基於這樣一種信念，即半導體下行週期將在2023 年第二季度觸底，但這只有在當前的下行週期是典型的情況下才有意義。
但可惜它不是。對於許多公司來說，這是一個重大的不利因素，尤其是那些庫存甚至還沒有開始增長的公司，因為他們反而塞滿了終端渠道合作夥伴。渠道堵塞是極端的，隨著收入放緩，庫存問題的日子會更加惡化。
該領域的公司和投資者都應該跟踪供應商和終端市場的庫存和收入減速，看看庫存是否被塞進了供應鏈的隱藏部分（確實如此）。這項調查必須徹底，以確保渠道已經開始暢通無阻。在行業的大部分地區，渠道出清尚未啟動。好的一面是，該行業的小規模庫存已經在清理。（半導體行業觀察）