2月1日週三，美聯儲如期加息25個基點，為去年3月以來最小幅度，連續兩次放慢加息步伐。鮑威爾稱FOMC討論“約加息兩次後就暫停”，與會議聲明措辭修改一道引發市場鴿派解讀，風險資產狂歡轉漲。

美股尾盤轉漲至日高，道指抹去逾500點跌幅，標普500指數漲1%至逾五個月最高，納指漲2%至逾四個月最高，芯片股漲超5%至五個半月最高。美債收益率大幅跳水至兩週新低，美元創九個月新低下逼101，黃金轉漲超1%至九個月最高，離岸人民幣漲超400點。

美聯儲主席鮑威爾在記者會上說，通脹有所緩和但仍處於高位，但“現在第一次可以說，通貨膨脹放緩進程已經開始。”鮑威爾強調，鑑於經濟狀況，預計今年不會降息。

市場鴿派解讀美聯儲決議，預計6月利率達到峰值，年底將降息50個基點。

美聯儲公佈利率會議結果之後，市場反應積極，美股三大股指收高。綜合來看，美聯儲新年“首秀”存在四大看點。

第一，美聯儲對通脹的擔憂有所減輕，但仍認為通脹處在高位，且將通脹視為首要政策目標。“美國通脹已經一定程度上緩和，但仍然高企。”1月利率聲明表示，委員會（FOMC）高度關注通脹風險，堅定致力於將通脹率恢復至2%這一目標。美聯儲主席鮑威爾在貨幣政策例會後的記者會上也表示，“過去三個月的通脹數據顯示價格增長速度有所放緩，不過，我們仍需要更多證據來確定通脹處於持續下降的軌道上”。美聯儲此番表態與近期美國通脹數據表現密切相關：自2022年6月創出40年來峰值9.1%，數月以來美國消費者物價指數（CPI）同比增長持續6個月下滑，並在去年12月達到6.5%，為2021年10月以來的最小同比漲幅。

“無論是利率聲明還是鮑威爾的會後發言，都確認美國通脹已經出現通拐點。”2月2日接受《金融時報》採訪的東興證券海外宏觀分析師康明怡表示，美國通脹下行過程已經開始，但兩者都在強調通脹仍是處於高位。她還表示，考慮到通脹的基數效應，且國際油價處在每桶80美元之下，今年上半年美國通脹回落是大概率的事情；另外，從歷史來看，在很高通脹以後，立馬進入通縮的案例是極其罕見的，因此美國整體核心通脹維持高位的時間可能會比市場早先預期的更長一些。

第二，美聯儲對美國經濟增長持溫和看法，認為有“軟著陸”可能。受困於美聯儲去年的激進加息，美國經濟數據表現良莠不齊，各界對美國經濟2023年陷入衰退的擔憂揮之不去。但在此之中，無論是從美國政府還是美聯儲官方表態來看，其對衰退風險雖有擔憂但大多數情況下仍堅持為美國經濟“站台”，努力打消市場對美國經濟的衰退預期。1月議息利率聲明表示，最近的指標表明美國的支出和生產溫和增長，就業增長勢頭強勁，失業率保持在低位。

不過，整體而言，相對於去年，全球經濟和美國經濟都出現了一些新跡象。2023年全球經濟改善、通脹放緩以及美聯儲不再激進加息，都可能給2023年的美國經濟帶來助力。受益於近期全球經濟出現了新的改善跡象，國際貨幣基金組織（IMF）將今年全球經濟增長預期由去年10月份的2.7％上調至2.9％，這是該數據數個季度以來首次上調，早先均為下調或者維持不變；同時，IMF還預測，2022年美國經濟增速為2.0％，但今明兩年將降至1.4％和1.0％。

“美聯儲對美國經濟仍持有溫和表態立場，其認為考慮到目前的加息進程，整體經濟的增長將是溫和的”，康明怡對記者說，根據鮑威爾的表態，美國經濟軟著陸的可能性在增加。另外，美聯儲仍舊認為勞動力市場持續吃緊。

第三，在國際事件方面，美聯儲對新冠疫情的關注度下滑，對俄烏衝突仍持謹慎看法。受益於全球新冠疫情局勢持續好轉，美聯儲在本次利率聲明中不再將“公共衛生數據”作為其評估未來貨幣政策的選項。不過，其對於俄烏衝突仍舊保持謹慎看法。美聯儲認為，俄烏局勢加劇了全球不確定性；比較而言，美聯儲刪除了在去年12月認為俄烏局勢加劇通脹上行的措辭。

第四，美聯儲加息幅度放緩，激進加息進程已結束，正走向本輪加息週期終點。本次例會的最大看點是，在平衡通脹走勢、經濟表現以及全球局勢等多因素之下，美聯儲對於其未來貨幣政策發出了怎樣的信號？

由於早先美聯儲對通脹形勢存在誤判，“通脹暫時論”使得美聯儲喪失了最佳加息時點，因此美聯儲去年5月以後呈現激進加息狀態。具體來看，美聯儲在2022年首次利率會議保持按兵不動；在去年3月開啟了自2018年12月以來的首次加息，加息幅度為25個基點的溫和加息；但隨後，美聯儲在2022年餘下的每次議息例會都選擇大幅加息，且每次幅度均不低於50個基點；6月至11月間更是採用了連續4次加息75個基點的“大手筆”；其加息速度之快、幅度之大創近40年來最大。

但如今，2023年的美聯儲加息節奏明顯放緩。在本次例會上，美聯儲公開市場委員會成員一致同意加息25個基點。利率聲明還重申了加息影響的滯後性，為了“判斷未來目標範圍的上升程度”，委員會將考慮貨幣政策的累積緊縮、貨幣政策影響經濟活動和通脹的滯後性，以及經濟和金融形勢變化。鮑威爾在發言中表示，歷史強烈警告不要過早放鬆政策。美聯儲關注的重點不是短期走勢，而是更廣泛金融狀況的持續變化。目前的判斷是，美聯儲還沒有採取足夠嚴格的政策立場，所以說預計持續加息將是合適的。在今年3月的貨幣政策例會上，美聯儲將更新對終端利率的評估。

“此後美聯儲的加息幅度應該都會在25個基點左右，”康明怡表示，從其聲明來看，今年應該還會有兩次到兩次以上的加息。值得注意的是，鮑威爾在發布會上表示，其本輪加息的終點可能高於上一次的預期，但也可能低於預期，最終都需要依據經濟數據來抉擇。鮑威爾此表態推升了市場樂觀情緒。不少市場人士密切關注美聯儲會否在2023年降息。“目前來看，美聯儲今年第二季度、第三季度不大可能降息”，康明怡表示，第四季度是唯一有可能降息的時間窗口。不過，考慮到鮑威爾一直在否認年內降息的可能性，康明怡預測美聯儲今年降息的可能性很低。

2月2日CEIC宏觀研究團隊也對《金融時報》記者表示，本輪加息週期以來，美聯儲已經連續第八次加息；在2022 年12 月通脹持續放緩的背景下，美聯儲的鷹派立場有所減弱。CEIC預測，兩週後即將公佈的美國1月份城鎮居民價格指數將持續下行，為6%。

如期加息25基點，會議聲明措辭修改

美東時間2月1日週三，美聯儲貨幣政策委員會FOMC會後宣布，將政策利率聯邦基金利率的目標區間從4.25%至4.50%上調到4.50%至4.75%，加息幅度25個基點。這是美聯儲連續第二次放慢加息步伐，也是自去年3月以來首度一次加息僅25個基點。

宣布加息25個基點時，美聯儲的利率指引稱，判斷未來加息程度時要考慮到加息影響的滯後性等一系列因素。上次聲明稱，判斷未來加息速度時要考慮到滯後性等因素。本次聲明的另一大的差別是，稱通脹已一定程度上緩和，但仍高企，上次只是重申通脹仍高。評論稱，緊縮週期可能接近尾聲。

鮑威爾：考慮再加息約兩次後暫停，今年降息不合適

在美聯儲公佈最新利率決議後，美聯儲主席鮑威爾召開記者會。

鮑威爾說，FOMC正在討論再加息幾次（a couple more）至限制性水平，之後就暫停，美聯儲並沒有探索暫停加息之後再重新開始加息的可能性。他說，政策制定者並不認為現在是暫停加息的時候。

關於這裡的“幾次”指的是多少次加息，彭博社解讀認為，並非每個人都會認為是兩次，但該媒體認為基本上可以確定是再加息兩次，即在3月和5月的FOMC會議上繼續以25個基點的幅度，這將令聯邦基金利率上升至5%至5.25%的區間，這和12月時美聯儲的預期一致。

市場普遍預計3月美聯儲將繼續加息25個基點，但鮑威爾強調，他對5月FOMC會議不抱任何確定性。關於3月的點陣圖，他認為，可能高於12月，也可能更低，具體取決於數據，美聯儲3月FOMC會議將更新加息路徑評估，美聯儲將留意從現在到三月的數據。

鮑威爾表示，他和他的FOMC同事們做出的預測表明，今年降息是不合適。他表示：

鑑於我們預期的經濟前景，我認為我們今年不會降息。

不過他補充稱，如果通脹下降得更快，那麼這將影響政策決策。在通脹問題上，鮑威爾表示：

我們將在宣布抗通脹取得勝利上採取謹慎態度，我們正處於反通脹的早期階段，取得勝利需要時間。

繼續加息是適當的，當前利率水平距利率峰值不遠

在記者會上，對去年一年的加息行動，鮑威爾總結說，美聯儲采取了有力的行動。

展望未來，他說，將需要在一段時期內維持貨幣政策（針對美國經濟的）的限制性，美聯儲繼續預期持續的加息是適當的，以達到充分的限制性立場。他強調，當前美聯儲制定的利率還沒有達到足夠限制性的政策立場。

他繼續強烈承諾將實現2%通脹目標。他強調，物價穩定是經濟的基礎，當前的通脹水平遠高於美聯儲的目標，美聯儲官員們仍然需要付出更多努力，美聯儲將堅持到底，直到工作完成。他說，現在宣布勝利還為時過早：

我們的預期是，通脹需要一定時間才能回落，我們需要耐心，因此將需要在更長時間內保持較高的利率。

他對美國經濟軟著陸依然有信心：

我認為通脹可以回落到2%，而不會出現真正嚴重的經濟衰退。

關於市場對於美聯儲未來加息路徑的討論，他說，美聯儲官員們花了很多時間討論利率政策的未來路徑，但還沒有就本輪加息週期的利率峰值是多少做出決定，但他相信當前的利率水平已經距離利率峰值不遠了。

和前幾次記者會一樣，鮑威爾再次重申，歷史告誡不要過早放鬆政策，美聯儲不希望通貨膨脹捲土重來，很難管理加息不夠帶來的風險。鮑威爾說：

我不希望在停止加息後的6個月或12個月後，美聯儲才得出結論：今年它在降低通貨膨脹方面做得不夠，將不得不再次提高利率。

但他也強調，美聯儲沒有動力也不想過度收緊利率，但如果美聯儲真的過度收緊，該機構依然有工具來解決這個問題。

他說，放慢加息節奏可以讓FOMC評估進展。對於未來的加息進程，鮑威爾說，將在逐個會議上做出決定。

對於市場關注的政策滯後性，鮑威爾回應稱，需要一段時間才能充分看到緊縮政策的效果，這些滯後性影響了今天FOMC加息25個基點的決定。鮑威爾說，FOMC迅猛緊縮貨幣政策的全面效果尚未顯現出來，但重要的是，市場確實反映了美聯儲正在實施的緊縮政策。不過，他也說，如果需要調整加息幅度至12月以前的力度（即每次加息75個基點），美聯儲將那樣做。

通脹預期穩定令人安心，通脹放緩進程已經開始

關於通脹，鮑威爾說，市場預計通脹下降速度比美聯儲預期的更快，但是他強調，不知道通脹進一步放緩是否會“艱難”。如果通脹下降速度真的比美聯儲預期的快，這將影響美聯儲的政策決策。就目前的狀況來看，美國三個月期（季度性）核心PCE通脹指標相當低，季度性通脹放緩是可喜的，但這一趨勢是否可以延續，美聯儲需要更多證據。

鮑威爾對美聯儲控制通脹的行動似乎很有信心，他說：

美國有望陷入超低通脹，這將讓人感到心滿意足。

他也強調，好的一點是，市場對長期通脹的預期保持穩定：

通脹預期似乎很穩定，這令人安心。

鮑威爾說，可能需要將通脹增速降低至低於長期趨勢的經濟增長速度。他說，美聯儲敏銳地意識到高通脹會帶來困難，將高度關注通脹帶來的雙向風險。他說，隨著通貨膨脹回落的證據越來越多，這將隨著時間的推移反映在政策中。

關於美聯儲對抗通脹的行動，鮑威爾認為，預計通脹將繼續在住房服務領域上升，然後下降。但在不包括住房的核心服務業中，還沒有看到超低通脹現象，服務業通脹的核心仍在4%左右，不過美聯儲預計核心服務業將很快出現超低通脹現象。

和前幾次記者會不同的是，鮑威爾首次強調了加息帶來的通縮風險。他說，通縮壓力已經浮現，特別是在商品方面，美聯儲注意到房地產市場即將出現通貨緊縮。他說：

我們現在第一次可以說，通貨膨脹放緩進程已經開始。

關於美國當前所處的經濟周期，他說，當前的周期不是一個標準的經濟周期，是獨一無二的。他預測美國經濟增長將繼續保持溫和。

美聯儲密切關注金融狀況，金融狀況收緊需要時間

關於市場關注的金融市場的狀況，鮑威爾認為，自去年12月以來，金融狀況基本保持不變，美聯儲也在一直仔細監控金融狀況。

鮑威爾強調，美聯儲現在關注的重點不是金融狀況的短期變化，而是側重於金融條件的持續變化，在製定政策時，美聯儲將考慮金融狀況和其他條件。

鮑威爾說，金融狀況收緊將需要時間，需要耐心。

鮑威爾說，去年金融狀況收緊非常嚴重。但他似乎並沒有對最近金融市場變得寬鬆作出評論。

鮑威爾的此番表態被市場做了鴿派解讀，在鮑威爾就金融市場狀況表態後，美國股市、黃金上漲，美債收益率下行。

勞動力市場依然極度緊張

關於美國的勞動力市場，鮑威爾說，勞動力市場仍然“極度緊張”，工資增速提高，就業增長勢頭強勁，勞動力需求依然大幅超過供給。

他強調勞動力市場降溫對於控制通脹的重要性：

總的來看，如果勞動力市場沒有達到更好的平衡，我個人的觀點是，通脹率不會持續回到2%。

具體拆分來看，鮑威爾說，美聯儲看到工資增速在下降，但是JOLTs報告中的職位空缺數字一直相當不穩定。儘管勞動力成本指數ECI和平均時薪已經脫離高點，但仍然相當高。他說，到目前為止，美聯儲的緊縮政策並沒有以勞動力市場為代價，這是一件好事。

鮑威爾說，美聯儲還將關注下一份ECI報告，昨天的數據顯示工資下降，具有建設性。

鮑威爾說，一旦能觀察到工資—價格螺旋上升，就太晚了，美聯儲不能允許這種情況發生，當前，美聯儲沒有看到工資—價格螺旋上升的跡象。

關於失業率，鮑威爾說，大多數政策制定者預測失業率可能會略有上升。

市場鴿派解讀美聯儲決議，預計6月利率達到峰值，年底將降息50個基點

利率互換市場的交易員得出的結論是，政策方向將從今年年中開始進一步轉向鴿派。交易員們預計，到2023年年底，美聯儲將較6月利率峰值降息50個基點。交易員們認為，今年6月美國政策利率將達到峰值，隔夜拆借利率為4.9%；到今年12月，這一利率將下降至4.4%。

對於下一次即3月召開的美聯儲FOMC議息會議，目前市場僅定價21個基點的加息溢價，這表明市場認為美聯儲將再加息25個基點的可能性為84%。除此之外，市場認為美聯儲在5月份再次加息的前景已經下降。

週三的鴿派情緒在與有擔保隔夜融資利率相關的期權市場中表現得淋漓盡致，在美聯儲公佈利率決議前後，一個以年底前降息至2.5%的政策利率為目標的龐大交易完成，到當天收盤時，這一交易的規模已經超過6000萬美元。

標普500指數一度上漲1.3%，道指轉漲，納指一度上漲2.2%。

尾盤時美股集體轉漲至日高，道指最高漲近250點或漲0.7%，此前一度跌超500點或跌超1.5%，短暫失守3.4萬點整數位。標普500指數最高漲1.8%併升破4100點，此前跌1%且能源板塊領跌。納指最高漲2.8%，此前跌0.7%。羅素小盤股最高漲2.3%，此前跌0.5%。

美國10年期國債收益率跌約12個基點，刷新日低至3.3819%；兩年期美債收益率一度跌超10個基點，刷新日低至4.0981%；2/10年期美債收益率利差在利率決議聲明發布後迅速跌至日低-76.226個基點，目前反彈至-71.000個基點上方，日內整體跌幅收窄至不足1.6個基點。