近期人工智能研究公司OpenAI推出的聊天機器人模型CHAT-GPT不斷出圈，據Semafor 援引知情人士報導，微軟正商談以290 億美元估值，向OpenAI 投資100 億美元，一切均指向人工智能模型的新範式“生成式AI模型（Generative Model）”。
生成式AI更強調學習歸納後進行演繹創造，生成全新的內容，本質是對生產力的大幅度提升和創造，已催生了營銷、設計、建築和內容領域的創造性工作，並開始在生命科學、醫療、製造、材料科學、媒體、娛樂、汽車、航空航天進行初步應用，為各個領域帶來巨大的生產力提升。
中信建投證券研究所特別推出【ChatGPT人工智能專題研究】。我們中信建投傳媒互聯網、人工智能、海外前瞻、計算機等研究團隊將持續更新相關投研成果，多角度解讀ChatGPT最新動態及及投資機遇。
行業深度
從CHAT-GPT到生成式AI（Generative AI）：人工智能新範式，重新定義生產力
動態跟踪
ChatGPT持續出圈，生成式AI迎來拐點，關注微軟谷歌百度佈局
微軟計劃將ChatGPT與公司所有產品整合，視頻號22年原創內容播放量增長350%
ChatGPT用戶破百萬，關注超大規模自然語言處理預訓練模型
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行業深度
從CHAT-GPT到生成式AI（Generative AI）：人工智能新範式，重新定義生產力
前言：生成式AI，微軟百億美金的選擇。
繼2019年向OpenAI注資10億美元之後，微軟與OpenAI的合作進入第三階段。此前據Semafor援引知情人士報導，微軟正商談以290億美元估值，向OpenAI投資100億美元。2019年，微軟即開始與OpenAI進行合作。到了2021年，微軟向OpenAI投資10億美金。根據微軟對外的聲明，在與OpenAI新的合作階段中，微軟將有以下計劃
1、lSupercomputing at scale：微軟將增加對專業超算系統開發和部署的投資，以加速OpenAI突破性的獨立AI研究。微軟還將繼續構建Azure的AI基礎結構，以幫助客戶在全球範圍內構建和部署各自的AI應用程序。
2、lNew AI-powered experiences：微軟將在其消費者和企業產品中部署OpenAI模型，並引入基於OpenAI技術的新型數字體驗。包括微軟的Azure OpenAI服務，該服務使開發人員能夠通過直接訪問OpenAI模型來構建尖端的AI應用程序。
3、lExclusive cloud provider：作為OpenAI的獨家云供應商，Azure將為OpenAI 在研究、產品和API服務中的所有工作負載提供支持。此外據媒體報導，微軟還計劃將ChatGPT整合進旗下搜索引擎必應（Bing），提高必應在搜索引擎市場的市佔率；同時Chat-GPT功能引入Office，用於部分文本的生成和問答。
傳統的決策式AI模型（Discriminant Model）是根據已有數據進行分析、判斷、預測，典型應用為內容的智能推薦（短視頻）、自動駕駛等；而近年發展迅速的生成式AI模型（Generative Model）更強調學習歸納後進行演繹創造，生成全新的內容，應用場景更為廣闊。
風險提示：生成式AI技術發展不及預期: 算力支持程度不及預期:數據質量及數量支持程度不及預期;用戶需求不及預期: 技術壟斷風險:原始訓練數據存在偏見風險: 算法偏見與歧視風險: 算法魯棒性風險算法透明度風險: 增加監管難度風險: 政策監管風險:商業化能力不及預期: 相關法律法規完善不及預期: 版權歸屬風險:深度造假風險: 人權道德風險:影響互聯網內容生態健康安全風險:企業風險識別與治理能力不足風險: 用戶審美取向發生變化的風險。
在上篇百頁生成式AI報告中，我們詳細介紹了生成式AI的技術發展、應用領域與未來展望。本篇報告我們著眼梳理海內外有相關佈局的上市公司。
1、海外：彎道超車的微軟（MSFT.O）與蓄勢待發的谷歌（GOOGL.O）
（1）微軟：老牌PC軟件&雲業務廠商，19年來不斷加深與OpenAI投資、合作，近期通過ChatGPT出圈一定程度上實現彎道超車，OpenAI也有望發布GPT4；
（2）谷歌：搜索引擎龍頭，14年即收購AI實驗室Deepmind並始終保持較大投入，也曾誕生Alpha GO等出圈成果，23年有望測試對標ChatGPT的智能對話機器人Sparrow、Apprentice Bard，關注蓄勢待發。
微軟在人工智能領域進行系統性佈局的時間並不算早（2019年），但把握住對【生成式AI龍頭公司】OpenAI的投資與合作，一定程度上實現了彎道超車。通過與OpenAI更加深度的綁定，我們展望微軟旗下各產品體驗均有望“智能升級”：
1）企業級雲計算領域：或將幫助企業級客戶更加自主、安全、方便地開發AI應用；2）個人生產效率方面：此前微軟提到計劃將ChatGPT整合進旗下搜索引擎必應（Bing，同時Chat-GPT功能引入Office，用於部分文本的生成和問答等，這些都將提升個人用戶的生產效率；
3）娛樂交互領域：此前微軟計劃收購動視暴雪，疊加在雲遊戲的佈局，若能引入生成式AI模型，有望在遊戲的生產、分發與最終體驗方面進一步升級。
2、國內：關注百度（9888.HK）類ChatGPT產品佈局情況、科大訊飛（002230.SZ）、拓爾思（300229.SZ）、海天瑞聲（688787.SH）；也關注視覺中國（000681.SZ）、崑崙萬維（300418.SZ）等。
風險提示：生成式AI技術發展不及預期: 算力支持程度不及預期:數據質量及數量支持程度不及預期;用戶需求不及預期: 技術壟斷風險:原始訓練數據存在偏見風險: 算法偏見與歧視風險: 算法魯棒性風險算法透明度風險: 增加監管難度風險: 政策監管風險:商業化能力不及預期: 相關法律法規完善不及預期: 版權歸屬風險:深度造假風險: 人權道德風險:影響互聯網內容生態健康安全風險:企業風險識別與治理能力不足風險: 用戶審美取向發生變化的風險。
動態跟踪
核心觀點
據UBS報告，ChatGPT的月活躍用戶在上線兩個月後便達到了1億人，成為歷史上增長最快的消費者應用程序。2月1日，OpenAI發布ChatGPT付費訂閱服務—ChatGPTPlus，推動商業化落地。ChatGPTPlus定價每月20美元，增值服務包括：高峰時段免排隊、快速響應以及優先獲得新功能和改進。ChatGPT已經在多個領域展現出巨大的潛力，為覆蓋高昂的訓練和應用成本，其商業化變現進程的加速勢在必行，此次付費訂閱服務的推出便是一次積極嘗試。我們認為，隨著越來越多的科技巨頭在ChatGPT爆火的背景下紛紛入局，AI技術整體的商業化落地進程將進一步加速。推薦關注：科大訊飛、微軟、拓爾思、百度、雲從科技、商湯、格靈深瞳等相關公司。AI技術層面的發展也將對人工智能芯片及數據提出更高要求，因此也將帶動AI芯片產業鏈、數據產業鏈的發展。推薦關注英偉達、海天瑞聲等產業鏈相關公司。
產業要聞
【OpenAI於2月1日發布ChatGPT付費訂閱服務—ChatGPTPlus，推動商業化落地】
持續關注：
GPU：英偉達、超威半導體、海光信息等；FPGA：安路科技-U等；SoC：高通、全志科技等；自然語言處理：科大訊飛等；計算機視覺：雲從科技-UW、商湯-W、格靈深瞳-U等；自動駕駛：德賽西威、中科創達、均勝電子、光庭信息；智慧交通：千方科技、萬集科技；AI+工業：中控技術、華大九天、廣立微、概倫電子等。
風險提示：北美經濟衰退預期逐步增強，宏觀環境存在較大的不確定性，國際環境變化影響供應鍊及海外拓展；芯片緊缺可能影響相關公司的正常生產和交付，公司出貨不及預期。
ChatGPT持續出圈，生成式AI迎來拐點，關注微軟谷歌百度佈局
【核心觀點】
近期，海內外公司積極佈局生成式AI有關技術、產品。1）微軟：試點“ChatGPT Plus”的付費訂閱版本，並考慮在未來幾週內將ChatGPT最新版本GPT-4整合到必應搜索引擎中；2）谷歌：計劃在未來幾週或幾個月推出類ChatGPT的“搜索伴侶”模型，並將在財報中單獨披露AI領域投資。3）國內公司：關注百度、科大訊飛、拓爾思、海天瑞聲、雲從科技、商湯、視覺中國、崑崙萬維等公司的相關進展。
【市場走勢回顧】
A股方面，本週申万傳媒指數上漲3.84%，上證綜指下跌0.04%，深證成指上漲0.61%，創業板指下跌0.23%。港股方面，恆生科技指數下跌3.72%，恆生指數下跌4.53%。美股方面，納斯達克中國科技股指數下跌2.68%，納指上漲3.31%。
【本週要點】
1、關注微軟、谷歌及國內公司生成式AI的生產和商業化場景運用落地。判別式AI以分析、判斷為核心，造就了字節跳動等龍頭公司、自動駕駛等行業；生成式AI以演繹、創造為核心，作為人工智能新範式，有望為內容互聯網乃至生命科學、醫療、製造等領域，帶來生產力的大幅提升。國內外公司已積極佈局：
1）微軟方面：近期，微軟表示將試點“ChatGPT Plus”的付費訂閱版本，可在高峰時段獲得更快的回答響應，每月收取20美元；且據Semafor，微軟將在未來幾週內將ChatGPT最新版本GPT-4整合到必應搜索引擎中。
2）谷歌方面：管理層在4Q22財報會議上表示，計劃在未來幾週或幾個月推出類似ChatGPT的基於人工智能的大型語言模型，以“搜索伴侶”為形式，並表示將在財報中單獨披露AI領域投資。
3）國內公司方面：據彭博社，百度將於3月在中國推出類似ChatGPT的AI工具，主要搜索服務中；此外，也關注科大訊飛、拓爾思、海天瑞聲、雲從科技、商湯、視覺中國、崑崙萬維等公司的相關進展。
2、本周恆生科技指數下跌，南下增持美團、閱文交易額過億。本周恆生科技指數漲幅為-3.72%，跑贏恆生指數0.81pct。其中重點個股漲跌幅前三個股：心動公司（+12.87%）、閱文集團（+3.2%）、美團-W（-1.2%）；漲跌幅後三個股為阿里巴巴-SW（-9.55%）、嗶哩嗶哩-W（-9.71%）、貓眼娛樂（-14.03%）。本周南下資金在申万傳媒（港股）行業增持交易額過億股票為美團-W（19.05億）、閱文集團（1.70億）。
【板塊觀點】
1、遊戲：騰訊《黎明覺醒：生機》2月測試；網易《蛋仔派對》熱度持續；看好生成式AI對遊戲行業的賦能。新遊預約熱度高、老遊戲熱度持續，或都是行業景氣度回暖的表現。
1）騰訊：騰訊自研開放世界MMO《黎明覺醒：生機》於1/17獲批版號，並將於2月開展不刪檔不限號測試，截至2/5官網預約人數超1740萬。
2）網易：網易自研休閒競技手游《蛋仔派對》暢銷排名持續表現較好，據七麥數據，近一個月基本位列iOS暢銷榜第1。
3）生成式AI：遊戲是所有內容製作行業中，流程/工種雜糅、工業化標準高、交互/實時反饋要求最高的，一直以來存在著“高質量-低成本-短時間”的不可能三角，而生成式AI技術的引入，有望從3個方面賦能遊戲行業：在不同環節進行AI替代，實現降本增效；進一步優化現有遊戲品類的體驗；創造新的品類游戲。關註生成式AI在遊戲領域應用進展。建議關注吉比特（《奧比島》四季度有望貢獻正向利潤、關注《超喵星計劃》上線進展）、三七互娛（關註四季度《小小蟻國》流水、自研SLG《霸業》上線節奏）與完美世界（《天龍八部2》），也關注祖龍、心動、愷英網絡新游上線表現。
核心觀點
快手2022Q4 前瞻：我們預計公司2022Q4 總收入為273.9 億元，同比增長12%，環比增長18%，毛利率預計為46.1%，同比增長4.6pcts，Non-GAAP 淨虧損同比縮窄95%至2.31 億元，對應虧損率為0.8%。分板塊看，廣告預計同比增長11%至146.9 億元（超市場預期），電商GMV 同比增長31%至3148 億元，直播同比增長8%至95 億元（超市場預期）。Q4 整體收入和虧損表現均好於預期。
市場回顧
市場層面：美股方面，本週標普、納斯達克和道瓊斯分別變化1.55%、2.38%、1.05%。港股方面，本周恆生指數、恆生科技指數和國企指數分別變化4.34%、5.48%、4.56%。行業層面：本週港股萬得一級行業多數上漲，其中可選消費（7.18%）與醫療保健（4.72%）表現較好，公用事業（2.18%）以及能源（2.05%）表現較差。本周美股一級行業多數上漲，其中能源（4.94%）與非必需消費（3.94%）表現較好，房地產（-0.23%）以及通信設備（-0.25%）表現較差。
本週觀點：
快手：商業化有望超預期，用戶流量穩健
流量大盤穩健，Q4 有望再創新高。隨著快手加強算法、運營以及渠道措施，我們預計Q4 DAU 有望超預期增長至3.65 億人，同比+13%，環比+0.5%，日均使用時長有望再創新高至130 分鐘以上，對應平台整體流量同比增長24%。
電商GMV 增長符合預期，受疫情擾動收入側略有波動。我們預計22Q4 電商GMV 有望達3148 億元，同比+31%，完成全年9000 億GMV 目標。由於受12 月疫情影響，退單率和佣金短期有所波動，佣金率環比有所下降，預計包含電商在內的其他收入將同比+36%至32 億元，略低於市場預期。隨著12 月底疫情拐點出現，物流配送等趨於正常，退單率已經出現明顯回升。
降本增效持續，利潤端表現有望超預期。由於直播年度活動以及內容成本增加，毛利率預計為46.1%，同比+4.6pcts，略低於預期。費用端看，由於春節活動提前至12 月，Q4 營銷費用有所上升，我們預計銷售/管理/研發費用率分別為35.8%/4.1%/13.3%，同比-6.1/+0.3 /-3.1pcts，毛利率和費用率同比持續優化。Non-GAAP淨虧損同比縮窄95%至2.31 億元，對應虧損率為0.8%，優於市場一直預期3.5 億虧損。
微軟計劃將ChatGPT與公司所有產品整合，視頻號22年原創內容播放量增長350%
市場層面：美股方面，本週標普、納斯達克和道瓊斯分別變化2.47%、4.32%、1.81%。港股方面，本周恆生指數、恆生科技指數和國企指數分別變化2.92%、5.35%、3.88%。行業層面：本週港股萬得一級行業多數上漲，其中信息技術（5.83%）與可選消費（3.9%）表現較好，電信服務（1.11%）以及公用事業（0.37%）表現較差。本周美股一級行業多數上漲，其中非必需消費（6.38%）與信息技術（4.07%）表現較好，公共事業（-0.49%）以及醫療（-0.89%）表現較差。
本週觀點：
京東：一季度將迎來本輪收入增速下行的終點，23年利潤率提升趨勢有望延續
中觀景氣疲弱拖累四季度收入表現，一季度有望迎來本輪收入增速下行的終點。按月來看，受疫情影響，22年雙11表現差強人意，11月收入同比增速較為平坦，10月收入增速強於11月，因為今年春節較早年貨節開始的較早，對Q4的貢獻比往年更多，對應12月的增速要強於10月。分品類來看，家電受地產後周期影響四季度線上銷售表現疲弱，電腦數碼和手機更為穩健，但12月也受蘋果手機供應鏈的擾動。非帶電品類中，四季度大商超的增速進一步放緩，服裝美妝等時尚類表現相對疲弱。展望一季度，因為中低線城市疫情達峰的滯後性，我們預計京東集團收入增速較四季度可能進一步下行，但從二季度開始將逐季改善。
預計四季度Non-GAAP淨利潤率同比提升0.55pct，23年利潤率提升趨勢仍有望延續。預計京東四季度Non-GAAP淨利潤率為1.84%，前一年同期為1.29%，同比提升0.55%，同比改善幅度略低於二季度0.6%。展望2023年，即使公司可能在下半年進行更積極的投放，但考慮到3P賣家的進一步回流（3P GMV的增速將快於1P），以及自營業務效率的繼續改善，我們預計京東零售的利潤率仍將提升，雖然幅度可能沒有2022年大，23年京東集團整體的經調整淨利率也將呈現穩中有升的態勢。
核心觀點
2022年11月30日，OpenAI發布了ChatGPT人機對話交互模型，在文本生成和人機對話上取得了新的突破。隨後ChatGPT應用多點開花，商業化落地速度不斷加快。2023年1月24日，微軟公司在其官方博客宣布，微軟將向OpenAI進行一項為期多年、價值數十億美元的投資，以加速其在人工智能領域的技術突破。期間，微軟宣布，計劃將ChatGPT等人工智能工具整合到其所有產品中，其中包括將ChatGPT融合到必應搜索引擎，將ChatGPT融合到Word、PowerPoint、Outlook郵箱等Office辦公套件。OpenAI也推出付費版ChatGPT，ChatGPT Professional版本每月收費42美元，具備全天可用性、更快的響應速度以及新功能的優先權。“美版今日頭條”Buzzfeed宣布和OpenAI合作，未來將應用其提供的ChatGPT API來協助內容創作，Buzzfeed的股價也從0.95美元上升至3.87美元（1月28日），股價跳漲3倍。我們認為，以ChatGPT為代表的自然語言模型將深刻融入內容生成、搜索引擎增強、編程協助、智能客服等領域，成為人們日常生活生產的重要輔助工具。同時，ChatGPT的快速商業落地也將帶動AI芯片產業鏈、數據產業鏈的發展。建議關注：科大訊飛、微軟、拓爾思、海天瑞聲等。
產業要聞
【微軟計劃將ChatGPT等AI工具整合進公司所有產品】
持續關注：
GPU：英偉達、超威半導體、海光信息等；FPGA：安路科技-U等；SoC：高通、全志科技等；自然語言處理：科大訊飛等；計算機視覺：雲從科技-UW、商湯-W、格靈深瞳-U等；自動駕駛：德賽西威、中科創達、均勝電子、光庭信息；智慧交通：千方科技、萬集科技；AI+工業：中控技術、華大九天、廣立微、概倫電子等。
風險提示：北美經濟衰退預期逐步增強，宏觀環境存在較大的不確定性，國際環境變化影響供應鍊及海外拓展；芯片緊缺可能影響相關公司的正常生產和交付，公司出貨不及預期。
核心觀點：
微軟將向OpenAI追加數十億美元投資，預計ChatGPT未來有望改變包括文字/圖像生產、代碼開發、搜索等在內的一些固有的商業模式和商業形態。建議關注國內有相關技術儲備的公司，包括拓爾思、科大訊飛、雲從科技-UW等。2023年以來，各省政府相繼發布當地對應的年度工作報告，對數字經濟發展都提出了明確規劃，建議關注浙江、廣東、上海等先行示範區後續數據要素試點推進情況，關注數據要素產業鏈上的深桑達A、易華錄、中遠海科、奇安信、太極股份、東方國信、零點有數等。
行情回顧：
上期，計算機（申万）指數上漲7.98%，跑贏滬深300指數5.35pp。
投資組合：
信創：納思达、金山辦公、廣立微、麒麟信安、華大九天、卓易信息、中國軟件、中望軟件、安路科技等
數據要素：深桑達A、星環科技-U、拓爾思、衛士通、信安世紀、三未信安、易華錄、安恆信息、奇安信等
醫療IT：創業慧康、嘉和美康、衛寧健康等
產業互聯網及工業軟件：寶信軟件、中控技術、國聯股份、朗新科技、賽意信息等
網絡安全：奇安信、安恆信息、天融信等
金融IT：恆生電子、指南針、宇信科技、長亮科技、京北方、高偉達、神州信息、天陽科技等
智能汽車與AI：中科創達、德賽西威、經緯恒潤、拓爾思、科大訊飛等
雲計算：金山辦公、廣聯達、深桑達A、用友網絡、致遠互聯、泛微網絡、明源雲、金蝶國際等
風險提示：
市場競爭加劇；國際環境變化影響；行業需求不及預期等。
ChatGPT用戶破百萬，關注超大規模自然語言處理預訓練模型
產業要聞
【5天用戶破百萬，ChatGPT背後有何玄機】
行業變化
2022年11月30日，OpenAI發布了ChatGPT人機對話交互模型，相比過去的人機對話模型，ChatGPT展現出更貼近人類的思維邏輯，可以回復用戶的連續問題，具有一定的道德準則，減少了錯誤問答的出現概率，具備代碼的編寫和debug功能。ChatGPT在人機對話上到達了前所未有的高度，模型開放測試一周用戶便突破了百萬級別。ChatGPT作為GPT3.5的微調版本，採用了基於人類反饋的強化學習（RLHF）和近端優化策略（PPO），通過獎勵模型的設定，極大減少了無效的、編造的、有害的答案出現概率，更多輸出了人們期望的答案。當前ChatGPT已經在諸多問答環節裡表現出極高的擬人化，足以以假亂真。目前ChatGPT處於免費的開源公測階段，仍在優化迭代過程中。前代版本GPT-3已經商業化落地，基於GPT-3產生的APP達300多個，覆蓋傳媒、營銷等領域，OpenAI以API的形式向開發者提供有償的GPT-3模型使用權限，按照token（1000 tokens=750 words）使用量收費，1000 tokens收費在0.0004~0.2美元之間。我們預計，超大規模的自然語言預處理模型將率先在傳媒營銷、搜索引擎增強、代碼編程等領域實現商業落地。當前自然語言處理的快速發展已讓我們更加臨近圖靈測試的奇點，未來人工智能將深刻地改變我們的生產生活方式。我們應當重點關注自然語言處理的技術進展、大規模商業的落地途徑以及我國超大規模預訓練模型的發展進展。
持續關注：
GPU：英偉達、超威半導體、海光信息等；FPGA：安路科技-U等；SoC：高通、全志科技等；自然語言處理：科大訊飛等；計算機視覺：雲從科技-UW、商湯-W、格靈深瞳-U等；自動駕駛：德賽西威、中科創達、均勝電子、光庭信息；智慧交通：千方科技、萬集科技；AI+工業：中控技術、華大九天、廣立微、概倫電子等。
風險提示：北美經濟衰退預期逐步增強，宏觀環境存在較大的不確定性，國際環境變化影響供應鍊及海外拓展；芯片緊缺可能影響相關公司的正常生產和交付，公司出貨不及預期。（中信建投證券）