2月中國製造業PMI為52.6%，前值50.1%；非製造業PMI為56.3%，前值54.4%。
一、否極泰來，復甦之年
中國經濟修復超預期，主因經濟活動放開、各地方各企業全力拼經濟，表現為：社融回升，服務業和工業生產率先恢復，基建投資發力，房地產銷售出現小陽春回暖跡象。這符合我們之前判斷的“否極泰來”。
但是，我們也不宜盲目樂觀，外需放緩，外貿存在下行壓力，房地產恢復元氣仍需時間，就業和居民收入仍需改善，市場主體信心需要提振，擴大內需有待加力。
2月PMI和高頻數據反映以下經濟特徵：
1 、生產大幅上升。2月生產指數56.7%，比1月大幅上升6.9個百分點。用電量恢復迅速， 2月前三週日均發電量環比分別為4.0%、25.8%和5.9%。開復工和勞務到崗率超過上年同期，百年建築網第四輪（2月15日到21日）調研數據顯示，全國開復工率為86.1%，基建、房建和市政項目開復工率分別為87.3%、84.1%和88.2%；全國勞務到位率83.9%。
2 、需求回暖。2月新訂單指數54.1%，比1月上升3.2個百分點。其中，木材加工及家具製造、金屬製品、電氣機械器材等行業產需均升至60.0%以上高位景氣區間，行業活躍度回升。
2月新出口訂單指數升至52.4%，但外需仍然疲軟。2月美國、歐元區、德國製造業PMI分別為47.8%、48.5%和46.3%。
3 、居民線下活動加快恢復。2月北京、上海、深圳地鐵客運量同比分別增長38.4%、11.6%和91.0%，環比均增長70%以上；國內（不含港澳台）和國際執行航班環比分別為14.6%和66.2%，同比分別為0.2%和261.9%。
4 、消費品行業PMI 51.3%，比1月上升0.4個百分點。據乘聯會，2月前19日，乘用車零售同比16%，由負轉正；新能源車零售同比43%。3月1日，財政部宣布鼓勵有條件的地方通過現有的資金渠道對家電“以舊換新”、綠色智能家電下鄉等予以支持。對於購置期在2023年的新能源汽車繼續免徵車輛購置稅。降低部分優質消費品進口關稅。
5 、服務業商務活動指為55.6%，比1月上升1.6個百分點。其中，道路運輸、航空運輸、郵政、住宿、租賃及商務服務等8個行業商務活動指數位於60.0%以上高位景氣區間。
6 、房地產銷售出現小陽春回暖跡象。2月房地產指數50.4%，較上月提高1.9個百分點，升至榮枯線上；訂單指數回升6.2個百分點至50.8%。春節後第四周（2月18-24日），熱點城市二手房銷售套數環比22.6%，農曆同比63.5%，30大中城市新房銷售套數環比12.6%，農曆同比9.1%。
7 、建築業高景氣。2月建築業商務活動指數為60.2%，業務預期為65.8%。2023年提前批專項債額度為21900億元，較上年大幅增長50%，下達幅度創歷史新高、下達時間為近四年最早；基建開復工率領先。
8、2月製造業和非製造業從業人員指數均為50.2%，升至榮枯線上。大、中、小型企業PMI均進入景氣擴張區間，分別為53.7%、52.0%和51.2%。需要政策持續鞏固向好態勢。
當前經濟復甦態勢進一步明確，我們此前提出六大經濟困境反轉信號：一是經濟活動困境反轉，二是房地產困境反轉，三是平台經濟困境反轉，四是民營經濟困境反轉，五是人民幣升值困境反轉，六是政策友好困境反轉。
但總需求不足仍是主要矛盾。據統計局，反映訂單不足的製造業和服務業企業佔比仍超過50.0%。經濟仍面臨挑戰，一是警惕地緣政治風險；二是世界經濟下行，將拖累我國出口；三是提振民營經濟和企業家信心需要看到實際政策落地；四是房地產長周期拐點已至；五是消費恢復仍受到就業和居民收入下降的抑制；六是地方財政吃緊。後續期待政策的進一步發力，2023年是複甦之年，全力拼經濟，擴大內需是總基調。
如果把發展放在首要任務，全力拼經濟，預計2023年中國經濟有望重新引領全球。
二、生產大幅回升，內需回暖，外需疲軟
2月製造業PMI為52.6%，比1月擴張2.5個百分點，連續兩個月處於榮枯線上。
第一，生產和內需加快恢復。生產指數和新訂單指數分別為56.7%和54.1%，比1月變動6.9和3.2個百分點，生產重回榮枯線上，反映生產活動和需求加快恢復。原材料庫存、採購量、製造業從業人員、供應商配送時間分別為49.8%、53.5%、50.2%和52.0%，高於上月0.2、3.1、2.5和4.4個百分點。從行業情況看，木材加工及家具製造、金屬製品、電氣機械器材等行業產需均升至60.0%以上高位景氣區間。
第二，出口訂單上升，可能存在春節期間訂單延後影響，外需仍疲軟。2月新出口訂單指數為52.4%，較上月上升6.3個百分點。2月美國Markit製造業PMI為47.8%，歐元區製造業PMI為48.5%，德國製造業PMI為46.3%，連續八個月位於收縮區間。全球貿易延續下滑，2月韓國前20出口同比-2.4%。截至2月24日，中國出口集裝箱運價指數、上海出口集裝箱運價指數月均環比-8.5%和-5.8%。
第三，經營預期進入較高景氣區間，就業擴張，但仍需政策呵護。2月生產經營活動指數為57.5%，較上月上升1.9個百分點。從行業情況看，調查的21個行業全部位於景氣區間，其中農副食品加工、紡織、通用設備、專用設備、汽車等10個行業位於60.0%以上高位景氣區間。2月從業人員指數為50.2%，為2021年3月以來首次升至擴張區間；供應商配送時間指數為52.0%，較上月繼續擴張4.4個百分點。
第四，高技術製造業、裝備製造業、消費品行業和高耗能行業PMI分別為53.6%、54.5%、51.3%和51.6%，較上月提高1.1、3.8、0.4和3.0個百分點。其中，高技術製造業、裝備製造業高於製造業總體1.0和1.9個百分點，消費品行業、基礎原材料行業低於總體1.3和1.0個百分點。隨著生產和需求加快釋放，企業採購活動明顯增加，四個重點行業採購量指數均高於上月，分別為54.5%、50.9%、52.3%和54.5%。
三、價格回升，需求回暖帶動
2月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為54.4%和51.2%，比上月變動2.2和2.5個百分點。主要原材料購進價格中，鋼鐵及相關下游行業漲幅更為明顯，黑色金屬冶煉及壓延加工、通用設備、專用設備等行業主要原材料購進價格指數均高於60.0%。出廠價格和原材料價格指數差值升至3.2%，改善下游企業經營狀況更多應從刺激需求著手。
節後開工率增加帶動黑色金屬價格上升：鋼鐵價格上行，截至2月24日，高爐開工率(247家)環比為4.4%，截至2月28日，HRB400 20mm螺紋鋼價格和Myspic綜合鋼價指數環比分別為0.9%和1.2%；煤炭價格上升，動力煤價格環比為0.1%。
美國1月零售環比增速和PPI同比超預期，市場預期美國高利率持續時間延長，美元走強，大宗商品走弱。大宗商品價格整體環比有所下降。截至2月28日，CRB商品價格指數、中國大宗商品價格指數、生產資料價格指數環比分別為-2.4%、-1.8%和-0.3%；銅、鋁價格環比下降，LME銅、LME鋁環比分別為-0.5%和-2.9%；油價走弱，截至3月1日，英國布倫特Dtd和美國西德克薩斯中級輕質原油(WTI)環比分別為-0.3%和-1.7%。
四、企業景氣度回升，中小企業仍待政策續力
2月大、中、小型企業PMI分別為53.7%、52.0%和51.2%，比上月上升1.4、3.4和4.0個百分點，小型企業自2021年5月份以來首次升至擴張區間。主要經營指標均大幅上升。但中小型企業復甦不穩固，仍需政策支持。
第一，大型企業生產指數58.2%，較上月變動5.1個百分點；新訂單指數56.1%，高於上月1.0個百分點。新出口訂單53.7%，較上月上升5.4個百分點。
第二，中型企業生產指數56.6%，高於上月9.4個百分點；新訂單指數上升4.6個百分點至52.8%。新出口訂單指數變動6.3個百分點至49.1%，收縮明顯放緩。
第三，小型企業生產指數53.7%，高於上月7.5個百分點；新訂單指數回暖，為51.4%，較上月大幅回升5.9個百分點。新出口訂單指數攀升10.7個百分點至54.0%，恢復基礎不穩固，仍需政策支持。
五、服務業加快恢復，建築業高景氣
2月非製造業商務活動指數為56.3%，高於上月1.9個百分點。其中，非製造業新訂單指數為55.8%，連續兩個月擴張；從業人員為50.2%，為近5年首次升至榮枯線上。從經營預期看，業務活動預期與上月持平，為64.9%。
服務業商務活動指數為55.6%，高於上月1.6個百分點，創2022年6月以來新高，居民消費活動恢復有所加快。具體來看，新訂單、業務活動預期分別54.7%、64.8%，分別較上月變動3.1和0.5個百分點。從行業情況看，道路運輸、航空運輸、郵政、住宿、租賃及商務服務等8個行業商務活動指數位於60.0%以上高位景氣區間，相關行業市場活躍度較高，企業業務總量明顯上升。
3月1日，財政部在新聞發布會中強調，全面落實擴大內需戰略。一是多渠道增加居民收入；二是增加適銷對路商品供給，鼓勵有條件的地方通過現有的資金渠道對家電“以舊換新”、綠色智能家電下鄉等予以支持。對於購置期在2023年的新能源汽車繼續免徵車輛購置稅。降低部分優質消費品進口關稅；三是促進銷售渠道和物流暢通。
建築業商務活動指數為60.2%，較上月上升3.8個百分點，主因各地工程項目集中開復工，施工進度加快。分指標看，業務預期指數為65.8%，低於上月2.4個百分點，連續三個月位於高景氣區間。從市場需求和勞動力需求看，建築業新訂單指數和從業人員指數分別為62.1%和58.6%，較上月變動4.7和5.5個百分點，加速擴張。從價格看，建築業投入品價格指數、銷售價格指數分別為55.3%和53.6%。（任澤平）