對很多債券交易員來說，如此鷹派的聯準會可能是他們職業生涯中從未見過的。2022開年第一周，10年期美債殖利率就狂飆29個基點至1.8%左右，達到2020年1月以來的最高水準，而彭博調查的平均預期顯示，10年美債殖利率在3月底可能才達到1.71%。 市場對2022年年底的共識預期是2.04%。
不過，高盛聲稱，債券買家將面臨新謎題：就算聯準會升息，美國國債殖利率仍將保持在低位—儘管其在今年首周飆升。
美債市場在鮑威爾發出強硬信號後，美國國債遭遇大規模拋售，五年期國債殖利率在4天內躍升21個基點，為近20年來最大的開年漲幅。
情況在上週五非農數據公佈後進一步惡化。
儘管當月新增非農就業只有19.9萬人，遠低於預期，但實際情況並沒有這麼糟糕。 失業率繼續下降到3.9%，續創2020年2月來新低，平均時薪同比增4.7%，環比增0.6%。 就業或正在找工作的人口比例又有了小幅改善。
聯準會12月會議紀要顯示，面對上世紀80年代初以來最嚴重通膨，聯準會準備採取更積極的措施，今年可能不止升息速度會更快，縮表也可能更快。
這是近年來聯準會最突然的轉變之一。 在上一輪升息週期中，聯準會在首次升息後等待了近兩年才開始縮表，而這一次，一些聯準會FOMC委員傾向於在升息不久後就開始縮表。
這讓市場始料未及。
10年期美債殖利率在本周狂飆29個基點至1.8%左右，達到2020年1月以來的最高水準，而彭博調查的平均預期顯示，10年美債殖利率在3月底可能才達到1.71%。 市場對2022年年底的共識預期是2.04%。
高盛稱，債券買家面臨新謎題：就算聯準會升息，美國國債殖利率也仍將保持在低位—儘管其在今年首周飆升。
高盛認為，在即將到來的緊縮週期中，債券市場將不願提高終端利率。
因此，高盛在上調對兩年期美債殖利率的年末預測同時，高盛對長期殖利率的預期維持不變。高盛預計5年期美債殖利率2022年將以1.8%的水準收盤，10年期將攀升至2%，30年期達到2.25%。而彭博對這些美債基準利率2022年預測調查，預測中值分別為1.62%、2.04%和2.45%。
聯準會對當前經濟週期中隔夜利率的長期估計為2.5%，但基於長期美債殖利率居低，債券市場的走勢一直滯後於這一觀點。通膨預期和長期名義殖利率仍相對受到遏制，聯準會已表達了對價格上漲的擔憂，正在削減債券購買並預計今年將實施三次25個基點的升息。
這一背景顯示，聯準會勢將重演2000年代初的緊縮週期，當時儘管聯準會升息，但長期美債殖利率仍然很低。 時任聯準會主席葛林斯潘在2005年初稱其為一道"謎題"。
高盛稱，債市新謎題"有兩種可能的解釋"，一種是"普遍存在的低終端利率觀點，一種是價格因供需失衡而被扭曲"。供需失衡是一個更有說服力的解釋，這將需要時間，而且需要一些升息來解決，因此今年即使短期殖利率大幅走高，長期殖利率也會相對有粘性。
外國對美國國債的需求仍然很高，因為其他主權債券殖利率為負或接近零，聯準會主席鮑威爾在上個月決策會議之後提出了這一點。近幾年，當殖利率升至2%以上時，包括養老基金和保險公司在內的大型機構投資者也會買入30年期美國國債，這被視為反映了對低終端基金利率的預期。
本周的美債下跌更多地集中在前端，因為市場對3月份而非5月份首次升息的預期增強。 結果是殖利率曲線變平—10年期與30年期殖利率漲幅不及2年期和5年期殖利率。
高盛將對政策敏感的2年期美債殖利率的年末預期從1.15%上調至1.35%，其經濟學家現在預計"2022年底前將升息3次，此後每年穩定升息3次"。