《 巴倫周刊》華爾街策略師：不能用西方框架來衡量中國經濟復甦

“中國經濟從疫情創傷中恢復需要時間，我們必須要有耐心。”

第二季度中國經濟增速低於預期引發投資者對復甦乏力的擔憂，中國股票的走勢似乎也是步履艱難，過去一年，中國股票ETF iShares MSCI China (MCHI)下跌近8%，標普500指數同期則上漲了19%。

但一些策略師認為，中國經濟仍有充足的增長空間，他們不認同全球第二大經濟體陷入困境的觀點。

策略師們指出，在衡量中國經濟從三年疫情中復甦的情況時，使用西方的框架來做對比有失公允，會導致一些錯誤的結論。他們認為，未來幾個月中國經濟仍有可能迎來更強勁的反彈。

最近到訪過中國的馬修斯亞洲(Matthews Asia)首席投資策略師安迪·羅斯曼(Andy Rothman)告訴《巴倫周刊》：“美國從疫情回歸'正常'已經有很長一段時間了，而去年12月中國才剛剛經歷了一波感染高峰。”

羅斯曼說：“我在中國認識的每個人都感染了新冠病毒，不少朋友的長輩因為感染而去世，這對他們來說是一個從未有過的經歷，中國正在從創傷中恢復，這需要時間，我們必須要有耐心。”

雖然經濟增長平平，但羅斯曼看到了多個積極跡象。他指出，以餐館和酒吧為例，5月份銷售額比疫情前高出12%，此外，人們的收入也有所提高，平均工作時長接近高點。

TS Lombard首席中國經濟學家羅里·格林(Rory Green)在發給《巴倫周刊》的電子郵件中指出，在中美兩國競爭加劇之際，中國正在走一條自力更生、自主創新的道路，硬件公司和基礎設施領域的部分公司正在受益於此。

不過，這些優勢領域也是中國未來可能不會出台大規模經濟刺激措施的原因。格林說，到目前為止，中國還沒有改變其審慎的寬鬆立場。格林預計接下來會有更多的刺激措施出台，但規模可能會“相對較小，特別是貨幣政策和房地產領域”。

格林指出，刺激措施可能不會以直接向消費者發放支票或代金券的形式推出，一些經濟學家認為，這是重振遭受重創的企業和提振消費者信心所必需的。

但格林認為，如果經濟形勢惡化——例如失業率急劇上升，房地產價格加速下跌，或者債務風險從房地產向其他行業擴散——可能會促使中國推出規模更大的刺激措施。

雖然經濟增長平平、中美關係持續緊張，但一些投資者看到了投資中國股票的短期機會。

瑞銀全球財富管理(UBS Global Wealth Management)美洲首席投資官索利塔·馬塞利(Solita Marcelli)在發給客戶的報告中指出，投資者可以考慮受益於更多刺激措施和政策扶持的公司。馬塞利稱，為了降低市場波動帶來的影響，投資者可以採用“槓鈴策略”，在投資保險、公用事業和銀行等高收益的防禦性股票的同時，也投資質量較高的國有企業。

資產管理公司Ninety One亞太特許經營策略分析師曼迪·張(Mendy Zhang)在能夠推動中國變得更加自給自足的公司中看到了機會。在最近的一次中國之行之後，張在發給客戶的報告中寫道，在國產Office有望替代微軟Office之際，軟件公司金山辦公(688111.SH)的增長之路還很長。她還認為，有望替代Autodesk的軟件公司廣聯達(002410.SZ)也擁有類似的增長空間。

TS Lombard的格林接下來關注的事件是本月晚些時候召開的中央政治局會議，從中尋找下半年刺激計劃的線索。投資者還可以關注每月的製造業採購經理指數和內地股市零售投資者佔交易量的份額。格林稱，這兩項指標的上升都將預示市場信心改善，帶動支出、貸款和投資的增加，進而推動經濟增長。（巴倫周刊）