美債殖利率再創新高，美債卻要「崩盤了」？到底該如何去理解？

最近這段時間，美債的新聞走在了風口浪尖。

由於美國勞工部最新公佈的9月非農新增就業人數遠超預期，讓市場對於聯準會將會進一步升息的預期增大，美債的收益率也再創新高，其中10年期及30年期的美國公債殖利率分別觸及2007年以來的高點，達到4.7%和4.9%，已逼近5%。

而與此同時，市場上還有另外一種“美債崩潰論”，說美債價格出現了歷史性暴跌，從高位下跌了近50%，而且美債還面臨著崩盤和違約的風險，一時間讓很多朋友感到頭腦發懵：美債現在到底是好還是不好？到底是創歷史新高還是要崩潰？我們究竟要如何客觀理性理解現在的現象？

實際上，債券的殖利率和價格變動，向來都是反向的，這其實算是金融學的基礎原理。

債券是一種到期還本付息的金融產品，這張債券所能產生的現金流在發行那一天其實就已經確定了下來，一般是每半年按票面利率支付利息，在到期的時候支付債券的票面面額。

對於這樣一張債券，只要你持有它一直到它滿期，其實從你購買這張債券的那一天起，它的收益率就已經確定了。

只不過你買這張債券的實際價格越高，你能拿到的收益率就越低；而你買這張債券的實際價格越低，你能拿到的收益率就越高，這是一個反向的關係。

上面說的這種模式，是債券最常見的投資模式，即“持有至到期”，英文名稱“ Hold-to-maturity ”，簡稱“HTM”。

對於這種投資模式，當然是買債券的時候，債券價格越低、殖利率越高，越適合。

所以如今很多全球性的退休金管理機構、保險公司都在增加美債的購買規模，畢竟5%收益的30年期長期美債，那是真香，保司再也不用過分擔心利率風險了。

但是，債券可不只這一種投資模式。

由於債券市場殖利率的波動也會影響債券在二級市場的買賣交易價格，所以債券在交易的過程當中也可以賺取差價。

比方說，當市場的債券殖利率走低的時候，你手上持有的「高利美元債」就會變得更加值錢，所以債券的交易價格也會提升。

這時，你可以轉手把這張債券賣掉，來賺取交易的差價，這種投資模式就叫做“隨時可供出售”，英文名稱“ Available-for-sale ”，簡稱“AFS”。

對於這種投資模式，假如你是當年在美元低息時候買的債券，比方說這個債券的票面利率只有2%，那麼這些債券在今天的環境裡就變成「垃圾」了，必須折價銷售才有人會買，這就導致了當年那批美債價格的暴跌，也引發了許多人所謂的「美債崩盤論」。

其實今年上半年美國爆發的銀行業危機，也有很大一部分原因是因為美元升息、美債價格暴跌所導致的，是因為有些銀行在面臨儲戶擠兌的時候，如果要臨時變賣手中持有的債券，那麼就要承擔巨額的虧損，最終導致資不抵債。

所以在我看來，當下美債的這種「收益不斷拉高，但是價格卻不斷暴跌」的情勢，到底是好是壞，還是要從不同的行業、不同的視角去看待。

如果從長期投資的角度，現在自然是買入美債最好的時機，這也讓主要投資於美債的美元保單有了更好的定價依據，可以開發出收益更高的產品。

但是，如果是從短期持有、買賣交易的角度，你現在手上已經持有的美債，其實是隨著美元加息在進一步貶值的，這也會讓很多需要應急現金流的金融機構（例如銀行）蒙受比較大的損失與現金流壓力。（精算視覺）