港股奇蹟生還日

美股連跌兩天，但港股昨天不僅抗住了，今天更是出現大反彈，恆指高開高走收漲逾2%，這奇蹟生還的行情在近年來也算得上罕有。

這歸根究底在於兩個市場預期差所導致，美股今年來過份樂觀，相反國內近數月的過份悲觀，而這情況當下有望反轉，從而產生一段獨立行情。

美股越來越苛刻，業績殺連續爆

回顧今年來表現，在AI題材帶動下，今年美股可說是「七大牛股」主宰的天下，包括原有的五大市值股蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜和Meta，加上新成員英偉達和特斯拉。

在七巨頭飆升，連同帶動其他科技股下，今年上半年標普500指數上漲約15%，而納指更飆漲30%，創下40年來同期最佳表現。

仍然，受美國強勁經濟影響，美債殖利率自今年8月以來加速上漲，形成對美股科技股的不斷施壓，導致納指有見頂回落的跡象。

這周美股各大廠陸續公佈業績，更是進一步加劇了市況波動。

從股價表現來看，Google一天跌近10%，英偉達/Meta兩天分別跌逾6%/8%。雖然微軟績後高開3%，但漲幅已完全回吐。

事實上，這些巨頭的業績各有亮點，整體算得上優秀，只是估值上來了，預期更高，一點點瑕疵足以令資金獲利兌現。

例如谷歌，受到廣告業務反彈的推動， Q3營收達767億美元，同比增長11%，超過了市場預期的759億美元，這也是公司營收一年多來首次實現兩位數增長，且在降本增效下，獲利彈性更高，淨利年增41.6%，至196.9億美元。

不過，在雲端業務成長放緩下，即使其轉虧為盈，市場對整體仍不滿意。

谷歌雲端的季度營收年增22.47%，至84.1億美元，並錄得分部門經營溢利2.66億美元，去年同期為虧損4.4億美元。

從雲端市場格局來看，亞馬遜的AWS排第一，微軟的Azure排第二，第三則是Google。基於規模越大，成長速度也應該越慢，所以市場預期雲端成長的排序是「Google>Azure>AWS」。

只是在與AI結合帶來的優勢下，Azure最終同比增長29%，更高於上一季的26%，加上谷歌雲增速放緩，令市場懷疑谷歌開始掉隊。

不過，一季度的落後很難說明什麼，尤其是說到AI，谷歌也有Bard，至於應用場景，谷歌未來數月也會推出“Google Assistant with Bard”，可以與Gmail 等其他谷歌服務整合，幫助安卓和谷歌設備的用戶完成任務和尋找資訊。

谷歌的急起直追不容忽視。而且，Google雲端數倍的規模、逾20%的成長速度，與阿里雲端營收成長停滯、騰訊雲剛重回低雙位數成長相比，國內雲端供應商簡直是情可以堪。

當然，留意亞馬遜公佈業績後，盤後大漲逾5%，無疑有助於穩定美股情緒。

根據業績，亞馬遜Q3不僅錄得強勁的銷售和利潤成長，也表示出雲端運算部門的獲利正在恢復動能。

亞馬遜Q3銷售額達1,430.8億美元優於預期，年增13%，其中，雲端運算部門的銷售額年增了12%，略高於上一季度數據，標誌著AWS收入近兩年來首次出現季度環比增長。

無論如何，這些巨頭的股價大漲大跌說明了一個情況，就是企業估值高了，資金越來越苛刻，容不得一點瑕疵。

如果美債殖利率持續在高位，這種「大回小漲」的格局相信會持續下去。

國內長期的悲觀後，可望苦盡甘來

如果說美股的苛刻是由過度樂觀帶來，那麼AH股的苛刻主要是基於過份悲觀的情緒，眾多的利好掩蓋不了少數的利空。

自8月底以來，國內持續推出政策利好，股市不但屢屢高開低走，且這兩個多月更是呈現陰跌的趨勢，令資金信心越來越低。

但從歷史來看，往往在信心低潮的時候，反彈也有望一觸即發。

前天的王炸會否是最重要的催化劑？這當然要事後往回看才能知道，但可確定的是，在目前水平沒有理由比之前更為悲觀。

經濟層面上，有房地產政策持續收鬆、企業融資環境收松以及最新的萬億放水等支撐；股市層面上，則有降低交易稅、放鬆融資、階段性收緊IPO節奏、入市托底等，而企業亦都陸續自發性揭露回購計畫。

須知“蟻多摟死象”，這有望扛住外資的拋壓。更別說近日在美股回檔的大背景下，連北上也轉為錄得淨流入，有點和美股獨立的感覺。

簡單而言，不論是來自國內經濟預期、或股市氣氛的拖累，AH股面對的壓力都在逐漸減少。

港股對外圍因素較為敏感

毫無疑問，週三高開低走很令人心態崩盤，但正如那時候說的，當天的報告重挫了港交所以及香港房地產行業，進一步拖累了恆指表現。

不過，當中中移動H股跌逾2%，中石油H股跌近4%，這些標的在A股也有差不多的跌幅。

這些高股利某程度反映資金的風險偏好，可以說是市場已初步見底，資金開始積極調倉換股，逐步轉移到進攻性的成長股。

此外，作為外資主導的港股，對美債殖利率以及兩國關係更為敏感，而這些都有緩和跡象。

單看10年期美債，可能會讓你感覺到無窮無盡的壓力，但長短債利差實際上在不斷收窄，對聯準會利率政策更敏感的2年期美債走勢更為平穩。

從數據來看，目前市場對升息預期也不斷延後，於這兩星期內，預期12月升息機率更從逾30%跌至少於20%。

至於關係方面，最近陸續有會面發生，絕對是正面的訊號。

順帶一提，今年以來中國持續減持美債，在8月減持164億美元，持有金額降至8,054億美元，是2009年5月以來最少，但仍是持有美債第二多的國家。

從供需角度來看，出售美債的投資人減少了，美債價格就有望上來，美債殖利率將會下跌。

進一步來看，如果賣方成為買方，美債價格將會得到更多支撐，美債殖利率下跌的可能性就更大。

無論從那個角度看，港股面對的壓力都有不少緩和的空間。

結語

當下可以保持樂觀，主要因為之前過份悲觀，加上美債收益債等因素已經去了一個非常極端的位置，邊際好轉的情況總能值得期待。

而且，來到了四季度，去年低基數下業績回暖，國內經濟數據有望企穩，種種因素都在釋放出正面訊號。

當然，短期的行情，並不能代表港股已經走出長期困境，不然不會用到「奇蹟生還」來形容。

若受制於外圍外資因素這一點不變，吸引不了長線資金回流，反彈空間也會有所限制。（丫丫港股圈）