近期，在多項重要改革出台、中美關係趨向緩和，疊加聯準會連續兩次暫緩升息等利好消息提振下，港股市場出現回暖，更有機構直呼港股「天要亮了」。
但從11月中旬的情況來看，目前尚未出現顯著跡象。在美債殖利率確立頂部的背景下，港股雖有部分交易日上漲，但並未出現強勢反彈。
近期港股有所升溫的邏輯是什麼?類似去年末的修復性反彈行情能否再現？決定行情持續性的因素有哪些？未來有哪些領域的投資機會值得關注？
為此，中國基金記者採訪了：
在上述基金經理人看來，聯準會降息預期、中美關係緩和，以及國內逆週期經濟扶持政策出台等多重因素疊加，帶動港股本輪反彈。與去年末相比，目前市場面臨的環境雖然有相似之處，但反彈幅度或將平緩，未來中長期預期邊際改善對於反彈行情持續性至關重要。
上述基金經理人指出，流動性問題是港股市場“阿喀琉斯之踵”，需要更多一攬子政策加以改善。
不過，作為全球估值窪地，目前港股已具有較高安全邊際，超跌優質成長股尤其有不錯修復空間。堅定地看好科技創新、醫療保健、高端製造和消費的長期發展機會。
此外，上述基金經理人也指出，作為離岸市場，港股市場由於受影響的因素眾多，投資難度較大，較適合機構投資人參與。
多重因素疊加驅動本輪反彈
中國基金報記者：10月25日以來，恆生指數上漲了6.4%，恆生科技指數漲幅也達13.89%。如何看待這波反彈的邏輯？
王志華:港股這波反彈的驅動因素主要有三個核心原因：一是美國通膨數據低於預期，未來降息預期提升，美國公債殖利率出現下跌，無風險利率下降帶動估值出現修復；二是市場憧憬中美元首會晤，並對兩國關係的發展抱持信心，相信前途是光明的；三是促進經濟平穩增長的逆週期政策持續出台，中央金融工作會議高度重視金融風險隱患化解，預計政策效果也逐步展現，市場對經濟的信心提升。
由於上述正面因素的出現，港股市場的宏觀環境出現好轉，而港股本身由於估值處於低位，且擁有眾多優質上市公司，因此吸引到資金的回流和空頭回補，帶動這一輪港股市場的估值修復行情。
羅佳明：美國弱於預期的通膨數據，提振了市場對聯準會已完成升息的預期，導緻美元指數和美債殖利率大幅下跌是近期港股反彈的短期原因。
我們認為，10月24日出台的萬億特別國債的增發(赤字率從3%提升到3.8%)以及11月14日出台的萬億PSL (不受赤字率限制)提供了強烈的政策信號。我國財政歷史上僅有三次年內追加財政赤字，所以今年年內突破財政赤字率，且再度動用不受赤字率約束的PSL工具是近期反彈非常值得重視的信號。
曲少傑：從2021年2月的高點至今，港股已連續3年處於熊市週期，估值水份已經不大，市場有反彈的需求。然而2023年初的反彈並沒有走出反轉趨勢，年尾這次反彈的幅度也不算太大。市場有利因素持續出現，外部如美元升息週期階段性停止、中美關係緩和等，內部如降息、特別國債、鼓勵民營經濟等，這些利好因素並沒有立刻體現在股價上，原因是市場還在等待這些利好實實在提振上市公司的獲利水準。待獲利改善後，市場可望逐漸進入下一步更夯實的業績驅動的反轉行情。
胡超：受惠於低基數影響，第二季上市公司揭露的業績基本錄得較好年成長，符合市場預期。龍頭科技公司透過降本增效、聚焦核心業務、提升創新應用商業化能力等，業績逐級修復的趨勢明確。宏觀層面，美債殖利率快速上行，壓制了科技股的整體估值水平，但國內宏觀經濟維持在復甦的軌道上，市場也逐漸調整強預期與弱現實之間的不平衡。經過持續下跌，港股科技股的估值在三季已處於較有吸引力的水平，基本面邏輯成為港股表現的重要催化劑。
黃成揚：港股作為一個離岸市場，一直以來都受到國內和海外的雙重影響。從國內來看，月度宏觀經濟數據顯示,國內宏觀經濟三季度以來出現補庫行為，止住了下滑態勢；但海外層面，今年以來美債利率持續走高，作為全球風險資產的定價之錨，美債利率走高讓全球的風險資產特別是新興市場的權益資產承受了很大的估值壓力，因此當近期美國一些經濟數據走弱，美債利率應聲下跌的時候，全球的風險資產基本上都在應聲上漲，香港市場也是在累積了內部和外部的利多因素之後，出現了明顯的反彈。
邢程：我們認為支持本輪港股反彈的主要因素更多源自外部環境邊際改善，如長端美債收益率下行帶來港股估值分母端流動性邊際改善，以及中美關係緩和提振了港股風險偏好等。
首先，我們看到10年期美債殖利率自10月底見頂後便開始回落，其後聯準會11月議息會議暫停升息符合預期，鮑威爾暗示當前的升息週期已持續很久，部分投資者也傾向於認為聯準會再加息的必要性正在降低。此外，美國陸續公佈的一系列經濟數據包括通膨持續下行、勞動市場降溫、製造業PMI及服務業PMI等數據轉弱等，進一步促使市場開始定價聯準會升息週期或已結束，明年中可能開啟降息週期。從結果來看，長端美債殖利率回落、美元指數下跌，港股估值分母端流動性邊際改善，為近期港股反彈打下基礎。
其次，近期中美高層官員互動頻繁，兩國領導人也順利會晤，種種跡象均顯示中美關係已進入緩和窗口期，對港股風險偏好修復形成較大提振作用。
最後，香港特區政府近期也通過了《2023 年印花稅（修訂）（證券轉讓）條例草案》，將股票交易印花稅稅率下調至0.1%。此舉有助於降低港股交易成本，提升交易活躍度，並在一定程度上支持了港股風險偏好的修復。
預計港股本輪反彈會相對平緩
中國基金記者：2022年相似時點，港股10月觸底後，曾在11月出現一輪快速反彈行情。港股是否有望複製去年末再迎來一波修復性反彈行情？與去年相比邏輯有何不同？
王志華:今年行情和2022年有一定的相似性，但節奏可能有所不同。去年港股的修復性反彈主要來自三大預期變化：一是美國通膨數據或將出現拐點，海外流動性可望迎來放鬆；二是「穩地產」政策密集發布，預計房地產市場能維持穩定；三是防疫優化措施推出，預期將加速推動經濟修復，並帶動港股上市公司獲利調高。
今年和去年的相似性在於同樣是受益於宏觀因素的改善，且在海外流動性拐點方面比去年確定性更高，預期明年美國將開始進入降息週期，這對於港股中長期估值修復，特別是具有長久期特徵的成長類資產提供了更強的支持，因此，我們認為今年也有望複製一波修復性反彈行情。而節奏不同的地方在於，今年市場並沒有出現去年三季的大幅下行，市場全年走勢屬於震盪走弱，因此投資者的「反身性」將弱於去年，修復的節奏相對來說可能會偏震盪上行為主，和去年大級別的快速反彈有一定差別。
胡超：隨著美債殖利率下降，全球資本市場可望出現震盪上行的趨勢。在這種環境下，恆生科技肯定是具最大彈性的方向之一，原因是過去幾年其跌幅非常驚人，這是全球市場背景的一部分。今年比較重要的改變是香港市場和中國內地本身出現了一些重要和積極的變化。首先，香港先前也提高了印花稅，導致整個市場受到衝擊，現在降低印花稅明顯可以改善市場流動性，這在邊際上是利好的。其次，中美雙邊關係可望出現一些正向改變。過去幾年發生了很多事情，對香港市場尤其是恆生科技來說，承受了許多非自身基本面惡化而導致的下跌。恆生科技幾乎是過去幾年全球表現最糟糕的市場之一。因此，如果中美雙邊關係得以積極改善，對港股來說是一個非常積極和積極的信號。
羅佳明：去年11月的快速反彈反映了市場對今年中國經濟復甦的樂觀期待，但後期由於經濟數據走弱、海外聯準會升息超出預期等海內外因素影響，港股市場反彈沒有持續。相較於去年，從今年三季各項經濟數據來看，中國經濟開始復甦的確定性更高，企業獲利基本面透過三季報也可以看到在持續改善。
站在目前時點展望未來，我們認為無論是分子端的中國經濟基本面，或是分母端的美債利率，都出現了轉折點訊號。同時，在中美領導人會晤，中美關係可望得到階段性緩和的背景下，以及當前港股低估值狀態下，或可以期待一輪空間不小的估值引領的修復行情。
曲少傑： 2022年的宏觀環境和現在比差異很大，去年年底宏觀環境趨嚴，今年年底國內外環境都已經露出曙光。去年行情反彈幅度較大，主要是因為短期因素的樂觀定價，疊加底部反彈。今年行情反彈幅度比較謹慎的原因可能是市場對長期因素擔憂過度，而對短期利好政策不予反應。這一輪的行情更著重於長期我國經濟成長的前景。我認為市場在看到經濟反彈後有望重拾信心。
黃成揚：當下的宏觀環境，與去年相比而言，最大的差異還是中長期預期：去年防疫放開之後，市場對於經濟的修復預期相對較高；當下而言，市場在看到今年以來實際的經濟數據，特別是房地產和消費的數據以後，顯示出信心不足。因此，我們認為，短期的經濟築底和美債利率走低可能會推動一個反彈，但中長期的反轉也需要對於中期宏觀成長更為清晰的認知。
邢程：自2022年10月觸底後，港股曾走出一波凌厲的反彈行情，我們認為彼時交易的主要邏輯集中在此前壓制港股的三重壓力均有所緩和，包括地緣局勢影響下的風險偏好邊際趨穩、國內經濟成長放緩影響下的企業獲利被注入政策放開後的強烈復甦預期、聯準會緊縮預期在美國通膨拐點出現後迅速緩解。對比本輪反彈，我們認為港股目前所面對的外部環境邊際改善情形與2022年11月較為相似，包括長端美債收益率下行帶來的港股估值分母端流動性邊際改善，以及中美關係緩和提振了港股風險偏好等。但另一方面，我們目前所面對的內在因素，即經濟成長預期和企業獲利預期，與2022年底相比差異較大。彼時市場注入了較強的經濟復甦預期推動企業盈利預期同步上行，而目前市場對經濟增長和企業盈利的預期更為溫和，因此本輪反彈的高度和持續性後續還需要進一步跟踪宏觀支持政策落地的效果。
鄭劍：港股複製去年末修復性反彈行情的機率不太大，預計反彈會相對平緩。與去年相比，今年港股市場交易結構有所不同。去年3月及10月，市場空倉比例都比較高，因此容易出現由事件驅動的空倉回補，帶動市場快速反彈。今年以來，市場多空都較為平淡，整體交易量下降，資金流動對市場的影響高於去年，但今年資金流動相對來說較為平緩。
中長期預期邊際改善 對反彈行情持續性至關重要
中國基金報記者：決定港股反彈行情持續性的關鍵因素有哪些？還需要哪些方面的配合？
王志華:港股反彈行情持續性的關鍵因素包括兩點：一是美國公債殖利率的下降幅度：海外機構投資人的無風險利率基準以美國公債殖利率為主，過去三年無風險殖利率大幅上升導致港股估值持續承壓，目前10年期國債收益率處於約4.5%的水平，雖然自5%的高位有所回落，但仍處於2007年以來的高位，中長期具較大的下降空間，因此國債殖利率若進入下降軌道，可望提升個股的估值，帶動股價繼續反彈；
二是經濟成長動能轉強：企業內在價值的核心在於企業的獲利與成長，大部分企業的經營與宏觀經濟息息相關，隨著穩健成長政策的成效逐步展現，居民及企業家信心提升，將帶動企業利潤、投資和消費意願進入正循環，中長期預期的邊際改善對反彈行情的持續性至關重要。
胡超：個股基本面的改善在很長一段時間被投資人忽略了，未來或將成為影響股價變動的主要因素。另一個就是香港國際金融中心的地位。最近的中央工作會議重申了香港作為國際金融中心的地位，這是一個非常積極的信號。如果大家還記得，去年或2022年，時任國務院副總理劉賀同誌曾經表態堅定支持香港金融市場。當時港股上漲，恆生科技漲幅超過20%，這是源自於中國內地高層對香港金融市場的支持。我認為這對港股市場和恆生科技肯定是非常正面的影響。儘管過去幾年香港的國際金融中心地位有所下降，但是我認為不用過於擔心，因為實際上資本市場中，只有當你能夠為投資者帶來盈利時，他們才會留在你這個市場。儘管過去幾年我們確實看到了許多國際投資和資產管理公司陸續轉移到新加坡或其他市場，但香港仍然具有獨特的吸引力。大量優質的中國大陸公司選擇在境外上市的第一站仍然是香港。此外，香港市場得到了來自中國內地龐大經濟資源的支持，以及中央政府的穩定性支持，這也是至關重要的。
邢程：港股反彈行情持續性的關鍵在於經濟成長預期、流動性與風險偏好三方面向好的配合，對應估價體系中的企業獲利預期、無風險利率及股權風險溢酬。因此對比目前我們所處的環境，後續港股反彈的高度和持續性還需要更多宏觀支持政策落地的配合，以進一步恢復居民和企業中長期信心,目前政策是否對症對解決目前問題至關重要。儘管目前我們所處的貨幣政策環境和融資條件整體較為寬鬆，但較低的預期收益率阻礙了居民和企業的信用擴張，進而導致復甦進程一波三折且持續性較弱，因此鑑於居民和企業部門暫時缺乏加槓桿的能力和意願，此時中央政府便成為此時的主要依靠。若在對應的宏觀支持政策刺激下，經濟成長預期能得以抬升，再配合外部環境的流動性和風險偏好邊際改善趨勢，相信屆時的港股反彈行情值得期待。
曲少傑：股價的反彈主要還是看成長，體現在宏觀上就是經濟的穩定復甦，而這需要經濟參與者信心恢復，信心恢復則需要全面呵護經濟的各種刺激政策。在地產復甦難度較高的情況下，需要政府財政支出適當加大逆週期調節，貨幣政策上繼續降準降息，並進一步加強國際合作擴大出口，刺激消費等。
鄭劍：決定港股反彈行情持續性的三個關鍵因素，分別是公司業績、宏觀利率和投資者風險偏好，後兩者在去年、今年以及明年的市場走勢中更為重要。宏觀利率主要看中美利差，投資人風險偏好方面，近幾年與中美關係及國內監管環境相關性較高，行情能否持續，需要從這兩點出發來觀察。
流動性問題是港股市場 “阿基里斯之踵”
中國基金報記者：整體來看，以往相比，港股市場面臨的環境有哪些改善？還有哪些亟需改善的短板？
王志華:港股今年以來仍受益於南下資金的持續流入，今年以來已淨流入超過2800億元人民幣，而香港股票市場的交易印花稅也在本月從0.13%下降至0.1%，有利於提升市場活躍度。相較於A股市場，港股市場目前的日均成交額只有A股的10%-15%，需要更多活躍資本市場的措施來提振，包括考慮進一步降低印花稅、降低港股通門檻、加強互聯互通的股票數量和種類（包括在港二次上市的中概股）、進一步推動上市公司加大分紅和回購力度、優化港股通投資者股息稅機制、進一步優化港股通交易日曆等，我們相信港股市場仍有提升的空間，港股投資人將能受惠於投資環境的改善。
胡超：現在10年期美債的殖利率水準對應的期限溢價大約是零，歷史上的平均值大概在負60個BP左右。過去三年，我們看到美債殖利率還有持續下降的空間。因此，美債殖利率的持續下行對全球資本市場都是一個利好。從成分股表現來看，相較於第二季的普跌而言，三季成分股漲跌互現，個股之間的差異開始逐漸分化，顯示投資人對於港股的觀點正在改變。先前，港股作為一個整體，對於基本面外的負面因素反應較大，包括地緣政治、流動性、公司治理、政策環境等。而現在，投資人開始更重視個股及產業的基本邏輯變化，這是一個非常正面的改變。港股確實面臨一些結構性問題需要解決。例如投資人結構、港股交易制度以及流動性的問題，這些都需要逐步解決。
羅佳明：港股作為一個獨特的金融市場存在著許多優點，但並非意味其沒有缺陷，流動性問題就是港股市場的「阿喀琉斯之踵」。在過去幾十年裡，港股都顯現出流動性不足的特點，近幾年因為聯準會升息導致的外資撤離，讓這個問題更加顯露無疑。從數據來看，港股市場IPO非常活躍，2009年-2021年13年中，有7次排名全球交易所IPO融資額第一名，但另一方面，港股市場的估值在全球指數中又處於偏低的水平，這意味著“股票的供給比資金供給更多”，造成了長期個股的兩極分化。
曲少傑：港股主要還是外資對國內企業進行定價的邏輯，所以國際投資者如何看待國內經濟政策，進而如何判斷國內企業利潤增速的變化，會較大程度上影響港股的定價。當前階段，主要外資已經觀察到國內經濟政策的轉向，主流觀點是國內經濟在利好政策的持續呵護下需要半年或一年時間才能有所恢復。雖然需要時間，但總體判斷是向好的，這與一年前有了很大轉變。美國升息週期在過去2年對港股市場資金面的影響很大，這點在聯準會停止升息後也得到了緩解。現在市場需要等待的就是經濟穩定及企業獲利好轉。中央加大投資的力道和降息幅度如果可以超預期，規模更大、步伐更快，經濟恢復的周期可能會大幅提前。
鄭劍：港股作為離岸市場，資金來源的多元化以及上市公司與中國經濟緊密相關是其主要特徵，近幾年資金在加息週期中持續拋售港股，且中國經濟受外部與內部因素的衝擊。
近期我們也看到中國香港政府對金融市場的關注及支持，但港股市場的核心及優勢仍是中國核心資產，在經濟企穩重回增長前，市場對其估值已到了歷史上比較低的水平，如何講好離岸市場的中國故事吸引資金回流，是香港市場亟待解決的問題。
邢程：港股所面對的外部環境正在邊際改善，如長端美債收益率下行帶來的港股估值分母端流動性邊際改善、中美關係緩和提振了港股風險偏好、調降印花稅提升了交易活躍度等。港股作為國際化市場，其流動性水準相比其他國際主要市場相對較低，目前港股流動性不足問題已逐漸被市場認識和引起廣泛關注，特區政府更於2023年8月29日宣布成立「促進股票市場流動性專責小組”，以全面檢視影響港股流動性的因素。下調股票交易印花稅和修改港股買賣單位均可籠統地歸於技術支援層面。調降印花稅已獲批准實施，後續相信從資金流入、估值判斷、技術支援等各個層面著手，特區政府可望推出支持港股永續發展的一籃子流動性改善方案。
目前港股已具有較高安全邊際
超跌優質成長股有不錯修復空間
中國基金記者：站在目前來看，您如何評價港股投資價值？從短中長期構面來看，您分別看好港股哪些方向及細分領域的投資機會？
王志華:經過三年的估值下行，目前港股屬於全球估值窪地，已提供了較高的安全邊際，而港股的眾多優質企業也為投資者提供了比較高的長期投資價值。港股擁有不少A股市場的稀缺標的，主要分佈在互聯網、跨國消費、金融、創新藥、新能源汽車等行業，而且大多是行業的領導企業，具有明顯的競爭優勢。此外，港股企業普遍對分紅和回購等現金回報的意願較高，在港股投資可以中長期與企業分享經營和盈利的成果，獲得實實在在的股東回報，而較高的現金回報率也是對股價下行的堅實保護。
短期來看，目前港股的估值水準已隱含悲觀的預期，在目前多個核心宏觀因素已經出現改善的時期，我們認為前期超跌的優質成長股將有不錯的修復空間，而港股的優質價值股也值得市場關注，高分紅、高回購、良好現金流的個股除了擁有更強的防禦性，也能為投資人提供穩健的現金報酬。中期來看，明年美國將進行降息週期，無風險利率下降將有利於成長股的估值修復，而且隨著政策效果的展現，經濟成長動力將有所加強，有利於順週期產業的獲利成長。長期來看，我們對中國的長期發展依然充滿信心，並相信在經濟結構轉型下，將有一批優質成長企業脫穎而出，堅定看好科技創新、醫療保健、高端製造和消費的長期發展機會。
胡超：整體來說，科技股的彈性潛力比較大。短期來看，目前恆生科技估價再次接近歷史低位，宏觀層面及流動性層面的利空反應得較充分。中長期從基本面角度來看，中報季阿里、騰訊及美團等大廠業績普遍超出預期，降本增效的同時大廠們營收端也在逐步提速，常態化監管帶來的穩定預期也使得大廠在業務端的擴張更加積極。同時，國內服務業及製造業高頻指標在顯著第三季企穩，對恆生科技涉包括與宏觀經濟密切相關的消費（電商）與廣告平台，以及汽車、電子產品、文化旅遊等細分賽道，都有積極的促進作用。
長期來看，隨著中國新經濟的蓬勃發展，科技企業的重要性日益凸顯，成長空間廣闊。參考納斯達克指數，過去32年累計上漲約30倍，雖然經歷階段性的大幅回調，但長期成長動能明確。如果我們認可全球資本市場或權益市場在第四季度震盪上行的趨勢，那麼港股尤其是恆生科技這樣的資產，具有很強的彈性潛力。
羅佳明：在這樣一個流動性有所欠缺、「錢少股票多」的市場裡，我們認為不應該過於追求短期波動帶來的利差，而應該透過長期持有優質公司股權，把流動性的影響降到低位，同時也讓時間的複利得以彰顯。此外，透過有效的投資方式，用專業應對分化，自下而上精選個股，以長期視角聚焦投資“好生意”，是我們的投資目標。我們主要看好三條主線：1）上游類資產；2）底部佈局競爭格局明朗的行業龍頭，關注出海創收的企業；3）科技類，對標全球科技創新浪潮（如互聯網、電子半導體、生物創新藥等）。
曲少傑：港股處於價值投資區間是比較明確的事實，龍頭股價經過3年擠水份，估值已經處於底部區間，市場普遍期待股價在業績反轉後能夠走出低迷。另一方面，市場又不准備在業績反轉之前搶跑，造成的結果是股價在底部區間震盪，投資價值具有很大吸引力。港股有很多大盤成長股，科技顧問、新能源車、生醫、消費等都有很好的投資機會。
鄭劍：前面提到的公司業績與宏觀利率、投資者風險偏好三個因素中，今年公司業績持續企穩回升，但由於受後兩個因素的影響，公司估值依然處於收縮過程中。我們認為，在悲觀假設下，公司估值下行空間有限，當前港股市場中未來賺盈利增長的錢是比較大概率的事件，考慮到宏觀利率與投資者風險偏好改善的可能性，未來收益應當高於獲利成長的幅度。
我們持續看好科網（互聯網科技）板塊中位於歷史估值低位的三個細分板塊：一是本地生活，因為其成長性與未來潛在市場空間，在整個互聯網板塊中較為突出，且相關公司業務經營效率較高，潛在競爭影響有限；二是電商，整體板塊較為低估，上市公司現金流及現金儲備充裕，股票回報率有較大提升空間；三是底部反轉，業務重新起步的教育、網路金融等板塊。
邢程：從計量角度來看，港股估值位置較低，不僅將為市場抵禦外部波動提供緩衝，也有望使港股市場對成長修復和政策訊號更為敏感，從而提供更大的彈性。整體而言，我們對港股市場的中長期發展前景充滿信心。
香港市場是重要的離岸市場，是國家資本市場發展和開放大戰略下不可或缺的一環，未來隨著越來越多的中概股回歸，香港市場對創新企業和內部和外部資金流的聚集效應或將越來越強。基於目前的外部環境趨於邊際改善，中美關係整體朝著緩和方向發展，聯準會貨幣緊縮政策或已到達尾聲，也為香港市場風險偏好提升提供了難得的窗口期。我們認為市場在長端美債殖利率走低的背景下，預計將交易重點重回以成長股為代表的對流動性更敏感「久期」更長的資產上，其中包括網路、新能源車、科技硬體和生物醫藥等板塊。
黃成揚：我們認為港股主要細分成長和高股息兩大類的機會：（1）細分成長方向我們看好的領域包括互聯網，生物醫藥和醫療服務，以及電動車相關的機會；(2)高股息類別裡港股的業者和能源板塊也仍有較好的投資價值。
港股市場投資難度高
更適合機構投資人參與
中國基金報記者：從您的經驗來看，與A股相比，投資港股的難度體現在哪些方面？
王志華:港股市場和A股相比，由於港股以中國公司為主，但投資人結構中海外投資人佔比較大，因此具有較明顯的離岸市場特徵。投資港股的時候，除了考慮中國的宏觀經濟成長、國內流動性、產業的週期變化、企業的基本面外，還需要考慮海外資金配置港股的思路變化，因此，要進行海外市場的橫向比較、研究海外貨幣政策和無風險利率的變化、分析海外投資者對中國資產的認知和風險偏好等因素。投資港股的難度在於港股市場是個較複雜的系統，也較容易受境內外眾多因素的共同影響，資金結構動態變化也會導致風格和估值體係出現階段性變化，也較適合具有長期投資經驗和深厚研究實力的機構投資者參與。
黃成揚：港股的複雜性在於它的影響因素比較多，國內和海外的宏觀變化都會對港股造成影響，同時港股的投資者又以海外機構投資者為主，受到國際關係以及宏觀增長變化等多因素影響。在做港股的主動投資時，既要考慮多重影響因素，還要有一定的耐心，守得雲開見月明。
邢程：港股市場由於是國際化市場，相對國內市場而言更加複雜，一是影響港股的估值因素與A股有所不同，例如港股流動性受海外貨幣政策變化影響更大，一些國際性事件、黑天鵝事件、海外市場表現等對港股的影響也相對較大；二是港股市場交易結構及交易規則與A股差異較大，市場參與者較複雜；三是港股市場上市公司雖然大部分來自中國內地，但也有部分香港本地企業以及部分海外企業，企業資訊的取得和研究的覆蓋都存在一定難度。
曲少傑：港股外資投資人佔比高，需要時時關注外資投行給予的投資建議；市場受國外貨幣政策影響較大，美國的CPI、就業數據都會對港股造成影響；同時港股市場需要考慮國內經濟因素也需要兼顧國際環境，所以港股市場還是有一定門檻。
鄭劍：港股市場中資金來源的多元化決定了其會受多元區域因素的影響，包括全球利率，區域經濟比較，國內政策利率等各方面的影響，因而投資難度較大。
胡超：三季港股內部的分化開始加大。以恆生科技為例，不再表現為所有成分股同漲同跌，第三季上漲和下跌家數各為15家，表現最好的個股累計上漲超50%，表現最差的個股累計下跌超30 %。這種市場結構表明，投資人不應再過度依賴上述提及的宏觀因子來判斷港股，轉而更加基於個股基本面的變化來做出決策，公司的「好」「壞」在股價上開始有所體現。
中國基金報記者：個人投資人佈局港股需要注意哪些風險？您有何建議？
王志華:港股市場具有離岸市場的特點，結合了中國的基本面和海外的流動性，驅動因素較為多元，而且市場提供了眾多的做空工具和衍生品，也沒有漲跌停板的限制，因此市場也較容易出現波動，所以投資港股需要具備嚴謹的投資框架，並經過深入且充分的研究。港股市場以機構投資者為主，個人投資者在進入市場前，首先需要了解市場的運作機制，同時還需要對投資標的進行深入理解，充分了解其業務模式、財務狀況、市場前景等信息，以提高投資決策的成功率。此外，投資人還需要具備一定的風險承受能力和意願，面對市場調整時要堅定信心。歷史經驗表明，港股市場的不少機會是在超跌中產生的。例如，去年11月至今年1月的大反彈行情就是一個典型的例子。在個股選擇層面，個人投資者應避免頻繁操作和追漲殺跌，而是聚焦於具有較高盈利確定性的價值股，同時考慮風險溢價和底線思維，以穩健的策略應對市場波動。
鄭劍：港股市場監理法規較為完善，對投資人保護相對成熟，但市場中存在有較多的低估值但沒有流動性的股票，容易產生低估值陷阱；同時亦存在較多中國市場特有的題材概念股票，因此投資研究難度較高。建議投資人多關注企業經營的基本面，多關注企業獲利的變化方向。
黃成揚：港股因為是可以做空的市場，且沒有漲跌停限制，個股的日內波動風險會比較大，投資人特別是個人投資人不要追高。同時，因為投資人類別不同，定價機制也跟A股不同，我們要注意不要把A股的定價區間直接套用到港股。
曲少傑：個人投資人對個股、對市場、對定價邏輯可能都難以有很全面系統的了解，建議個人投資者不要貿然投資個股，如果想參與港股投資也要挑選市值大、流動性好的優質大市值公司。可考慮透過公募基金投資港股。
胡超：目前香港市場目前整體格局仍沒有走出區間震盪模式。港股估值、風險溢酬、情緒指標都處於較低的位置，當有利刺激時，彈性是存在的。但未來能否持久上漲走出多頭市場，中國經濟成長的進一步確認仍是關鍵性因素。
在投資過程中，很多人都過於急躁。我們曾經見過很多用戶因焦慮而急於投資。但事實上，資本市場機會從來都不缺少，只要你夠有耐心，就能等到合適的機會。所以不要著急，很多人喜歡追高，其實沒有必要,這是第一個看法。第二個觀點是在適當的時機出售。資本市場是有波動的，投資者應該根據自身的風險承受能力考慮在適當的時機賣出。
邢程：首先,港股市場由於是國際化的市場，受到全球經濟情勢、政治環境、匯率波動等多種因素的影響，投資人在進行港股交易時,可能會面臨較大的市場波動風險，投資者需要做好風險管理。其次，港股上市公司的結構相對國內市場而言更加複雜，一般投資人對港股上市公司的了解可能較為有限，擇股難度會變得非常大，另外由於市場參與者的不同背景和資源，資訊不對稱的情況在港股市場中普遍存在。投資人需要具備充分的研究能力和資訊取得管道，以減少資訊不對稱對投資決策的影響。
同時，港股市場仍存在許多如交易時間、買賣規則、資訊揭露等方面的不同，一般投資人同樣容易混淆或缺乏認知，投資人如果貿然進入不熟悉的市場，或是與本地市場規則差異較大的市場，就非常容易出現操作風險。
最後,匯率風險也是投資港股需要考慮的風險之一，港幣與其他貨幣的兌換率的波動可能導致投資者的投資價值波動，進而影響投資港股的收益。
透過基金投資港股，由專業機構進行組合投資管理，專業的事情交給專業的人做，可以大幅降低風險，對於普通投資者而言，操作層面上效率更高、風險更低，而且投資門檻較低。
羅佳明：由於港股市場波動較大，建議個人投資者可以從自己最熟悉的公司和行業入手，把確定性放在收益率的前面，也可以關注歷史上可以在港股市場中創造阿爾法收益的基金。（中國基金報）