巴倫周刊：中國經濟轉型將如何影響股市？

濟成長放緩，中國股市仍能有不錯的表現。

瑞銀資產管理在最新一期的《全景展望》中指出，對投資人而言，中國已經是投資組合中必然存在的關鍵字。

該機構的多資產策略主管埃文·布朗(Evan Brown)表示，政策制定者將在宏觀層面上提供足夠的支持來應對中國經濟的周期性調整，8月和9月的經濟數據普遍支撐此種觀點，即經濟活動在審慎的財政和貨幣刺激措施下已趨於穩定，並且對中國經濟成長的預測開始向上修正。

微觀層面上，在經濟發展過程中，中國以多種方式向價值鏈上游轉移，而且在一系列快速增長的新興領域都顯示出了成為全球領袖的潛力，這些都是令人振奮的積極因素。

埃文布朗在報告中寫道：“中國股票的估值也相對較低，因此我們相信，即便經濟增長放緩，中國股市依然能有不錯的表現。”

供應鏈價值

瑞銀資產管理指出，中國正從“世界工廠”轉型為“全球公認的競爭對手”，未來有能力在全球供應鏈中獲取更大的價值。中國在以下行業所取得的成績就證明了這一點：

• 家電：過去，中國主要以價格取勝，但現在也可在品質上與歐洲、韓國和日本品牌一較高下。
• 消費性電子產品：中國智慧型手機品牌已佔據全球約35%的市場份額，且出口正在快速成長。
• 電動車：中國電動車得到了世界一流的電池研發和製造能力的支持。瑞銀投資銀行估計，到2030年，中國電動車的全球市場佔有率可望翻一番，從17%提高到33%，增加的份額將主要來自歐洲。另外，2021年中國再生能源產業就業人數約540萬人，超過美國、歐盟、南美洲和非洲的總和。

超創新大國

瑞銀資產管理表示，未來的世界發展將會愈發依賴科技創新──早已被中國寫入國家產業政策。其中，投資者需要關注：

• 中國現在已經自主開發出世界領先的科技，從社群媒體到線上支付，都成了競爭對手效仿的目標。
• 世界經濟論壇的數據顯示，中國已誕生了300多家獨角獸企業，吸引的新創資金僅略少於美國。
• 國家扮演創投角色、政策支援產業免受外來競爭以及積極投資科學、技術、工程與數學(STEM)領域和研發已成為眾所周知的成功因素。
• 雖然中國的發展起步相對較晚，但卻為實現科技跨越創造了空間，此外，中國國內市場巨大，早期試用者眾多，可以為創新提供14億個有價值的數據。
• 中國在電動車和太陽能光電領域的主導地位利於中國社會和企業，但對此投資者應審慎分析。

永續發展機遇

瑞銀資產管理部永續投資主管露西·托馬斯(Lucy Thomas)認為，投資人需要細緻入微地思考中國在實現全球淨零排放目標方面所扮演的角色。

• 轉變思維：實現淨零排放取決於尚未實現永續發展的企業的脫碳，而不僅僅是從污染企業撤資，投資者可以以類似的方式思考中國的角色。
• 中國的計畫：中國承諾在2060年實現淨零排放，到2030年實現碳達峰。地方政府制定了短期和長期脫碳策略。
• 再生能源：中國仍依賴煤炭，其排放交易體系仍處於萌芽階段。但積極的一面在於，中國更關注長期能源轉型技術（例如氫），而中國目前是太陽能板和電動車領域顯而易見的領導者。
• 金融：中國的綠色債券經歷了爆炸性增長，目前已納入氣候債券倡議組織資料庫的綠色債券有854億美元，為全球之首。

不過，露西·托馬斯也指出，氣候變遷為投資者帶來了系統性風險，無法僅透過單一投資組合來解決。相反，需要現實世界實現脫碳，這意味著世界上所有國家和地區都需要淨零排放。

逆勢而行

瑞銀資產管理在報告中寫道，中國實質GDP成長放緩至中低個位數，但未來中國股市的報酬率未必會跟著下降。

該機構表示，管理水平一流的企業能夠適應並在經濟成長放緩的大背景下茁壯成長。卓越管理的體現之一是將多餘的現金回饋給股東，而不是在資本項目上濫用資金。

目前，中國企業的現金流量收益率很高，在股份回購方面也開始表現得更主動。面對動盪的大環境，這些企業不僅需要應對各種外部挑戰，還要不斷投資技術、進行研發、控製成本、擴大自身業務。

中國國有企業是中國經濟的重要組成部分，其總收入約佔中國GDP的70%，在能源、基礎設施、公用事業和金融等基礎和安全相關領域擁有約70%的市場份額。國營企業也是中國股票指數的主要組成部分。最近的改革旨在透過提高技術、效率和品牌等方面以加強中國國有企業的競爭力並提高回報。這可能會提升財務表現並可能帶來更好的股票回報。

來自瑞銀資產管理的研究與投資主管波利亞納·伊達諾娃(Boriana Iordanova)和伊恩·麥金托斯(Ian McIntosh)表示，他們仍在A股市場尋找有吸引力的投資機會。他們認為，中國龐大的經濟體量不容忽視，而且中國的整體投資情境仍然適用——無論是對指數投資者還是主動投資者。（巴倫周刊）