摩根資管2024大市前瞻｜全球變局下如何投資？

歷經兩年貨幣緊縮，預期全球經濟成長將下降，西方經濟極有可能陷入衰退，多個全球主要經濟體將舉行大選，進而營造不利於創造投資回報的困難環境。但過去兩年的各種不利因素已經為2024年創造了更有利的投資條件。

摩根資產管理認為，這是在投資路上再出發的好時機。

摩根資產管理全新發布的《2024大市前瞻性》報告，凝聚全球超30位全球市場策略師的核心觀點。本篇報告將圍繞市場關注的十大熱門議題，致力於幫助投資人在投資道路上穩步前行，並持續邁進投資目標。

01 中國會如何支持經濟成長？

中國經濟在2024年的前景將在很大程度上取決於政府的宏觀經濟政策，以及其提振消費者與企業信心的能力。根據目前已經公佈的政策，我們預期中國政府將繼續採取措施支持經濟成長；由於企業部門的信貸需求不足，財政政策或將發揮主要的穩步增長作用，但在支持力度上或保持平衡，以避免債務槓桿率的大幅提升。

02 中國的股債資產還存在什麼機會？

中國經濟正面臨轉型，加上樓市仍有挑戰，因此行業板塊和個股的選擇依然是關鍵，需要仔細進行選股和主動管理；另外，市場預測上市公司的盈利增長在明年有望進一步提升，可關注獲利前景良好且估值合理的產業部門。

中國債券和股票的負相關性仍然可以為投資者提供較好的多元化配置機會。2024年，政策環境維持寬鬆，加上財政措施有助於緩和地方政府債務壓力，信用息差有可能進一步縮小。採取主動管理，適當採用信用下沉和久期管理，有助於提升投資報酬率。

03 美國能在2024年避免經濟衰退嗎？

我們認為美國經濟沒有立即陷入衰退的風險，但仍有超預期下行的風險，因此投資人必須小心謹慎。2024年的經濟主要取決於聯準會的政策立場。過度緊縮或利率在高位維持過長時間，都可能增加經濟體內多個產業的壓力。如果避開衰退的情景，我們預期美國經濟在2024年將會緩慢度過週期晚期的階段，即使發生衰退也可能是溫和的。

04 聯準會是否會更偏向鴿派？

我們的基本假設是通膨得到適當控制，聯準會可能要等到2024年下半年才會開始降息。在此情境下，投資人可考慮鎖定較高的債券殖利率，並利用此機會取得資本增值。然而，如果通膨意外上揚，投資者應尋求房地產與大宗商品等或能夠提供收益的通膨受益資產。

05 美國公債殖利率會上升/下降多少？

我們認為拉長久期是進入2024年的適當策略。雖然殖利率預計會從目前水準下滑，但我們對其走低的幅度與速度不如過去幾輪週期所顯示的那麼樂觀。部分原因是長期收益率已反映期限風險溢價提高的影響，其他原因則是在能源相關價格壓力影響下，聯準會的緊縮週期較預期更長的風險揮之不去。

06 亞洲股市2024年是否會表現優異？

亞洲的企業獲利仍與出口成長高度相關。即便2023年的出口環境充滿挑戰，亞洲的出口產業仍顯示出復甦的跡象，應能奠定2024年企業獲利成長的基礎。此外，亞洲各經濟體的本地需求具有韌性，旅遊復甦穩固，且有能力善用人工智慧的需求，也有助於帶動企業獲利成長；另外，擁有穩健的資產負債表，且負債水準低於歷史均值的亞洲高股息股票也值得關注。

07 海外股票、債券與現金 各自存在什麼機會？

雖然目前這三大類資產的到期收益率差異較小，但我們認為未來12個月內現金利率和短期債券到期收益率有很大可能下跌，這表示現在持有過多現金，未來將面臨再投資風險，也可能提高持有現金的機會成本，錯失股債市場的投資報酬。進入2024年，股債資產可能帶來超越現金的投資機會: 低估值加盈利上調支持股票前景，而經濟略顯乏力，投資者可能再次依靠債券以穩定投資組合。

08 人工智慧帶動的復甦會持續下去嗎？

人工智慧可望加快科技發展的步伐，其效應也擴散到各個不同的產業以及整體經濟，我們預期隨著應用範圍擴大，人工智慧市場將繼續成長，為基礎設施、半導體和軟體企業提供輔助。隨著新科技持續的創新與顛覆性技術的發展，科技業的贏家與輸家也會不斷改變，最終的贏家應該是創新能力或適應力強、能善用新興科技的企業。市場領導者隨時間不斷洗牌，因此精挑細選、尋找優質成長企業仍是關鍵。

09 哪些因素可能壓低美元？

美國的雙重赤字（預算赤字與經常項目赤字）等結構性因素和如美國經濟減速，聯準會更早展開寬鬆政策的周期性因素可能導緻美元轉弱，但美元貶值的路徑可能曲折反覆。首先，長久期美國公債殖利率可能維持高位，從而推升美元的價格。其次，當地緣政治緊張局勢升溫帶來市場波動，美元等避險資產的需求將提高，使美元保持相對強勢。

10 可能會發生哪些不利情況？

美國和/或整體已開發經濟體發生嚴重衰退的原因可能是幾家主要央行在過長的時間內維持緊縮貨幣政策，國債殖利率最終將會走低。更具挑戰性的情境是經濟陷入滯脹，經濟成長受到緊縮性貨幣政策的影響而下行，但通膨卻居高不下。中國的房地產業尚未出現復甦的徵兆，對於其風險外溢至非銀行金融業、甚至整體經濟的疑慮仍然存在。此外，2024年世界各地的選舉和地緣政治可能是另一個影響市場的重點。(摩根基金會洞察)