宏觀經濟的周期波動，疊加人工智慧的技術浪潮，我們彷彿站在一個巨大的十字路口。人人都在問：下一個能讓我們資產翻倍的黃金機會，到底在那裡？摩根士丹利內部重磅報告——《Robot on Earth》（機器人遍佈地球）。這份報告集結了摩根士丹利全球分析師團隊的心血，對未來世界的產業格局做出了極為前瞻和大膽的預測。盛運君從中挖掘出三大核心投資主線：代表未來的“具身智能”超級革命、被市場錯殺的“金融巨象”，以及公募基金行業的轉型。我們普通人，究竟該如何抓住這百年一遇的盛宴。一、未來已來——25兆美元的“具身智能”黃金賽道首先，我們得弄明白一個詞：“具身智能”（Physical AI）。說白了，就是讓AI走出電腦螢幕，擁有自己的手和腳，進入物理世界幹活。這絕不是科幻電影，而是繼網際網路之後，又一場將徹底顛覆全球生產力的史詩級革命。1、難以想像的市場規模報告用一組極具衝擊力的資料，描繪了這片藍海的廣闊。全球具身智能市場規模，將從2025年的約1000億美元，一路狂飆至2050年的25兆美元。這是什麼概念？這意味著，在未來的25年裡，這個市場將迎來整整250倍的驚人增長。打個比方，如果25年前你在一個正確的賽道投了1萬塊錢，今天它就變成了250萬。這就是時代賦予的紅利，而“具身智能”就是下一個這樣的超級坡道。2、五大核心賽道：財富的應許之地這25兆美元的宏大市場，具體由那些部分構成？報告清晰地指出了五大核心賽道，它們將是未來財富最集中的地方：人形機器人：7.5兆美元。 這就是未來的“超級工人”，將深入工廠、家庭，重塑勞動力市場。無人駕駛汽車：5.6兆美元。這不僅是交通工具，更是移動的智能空間，是出行的終極形態。服務機器人：5兆美元。從物流、倉儲到農業、建築，它們將成為各行業的得力助手。飛行器/無人機：4.7兆美元：重塑“低空經濟”的格局，物流、交通、測繪都將被改寫。家庭/工業/其他機器人：2.2兆美元。這是製造業和服務業升級的基石，也是最先落地的應用領域。3、賣鏟子的，比淘金的更賺錢面對如此巨大的浪潮，聰明的投資者不僅會關注“淘金者”（整機廠商），更會留意那些“賣鏟子”的人。報告對核心零部件未來25年的增長預測，簡直可以用“瘋狂”來形容：減速器增長590倍，電池增長1,400倍，而端側算力（讓裝置本身變聰明的晶片）的增長更是高達40,000倍！這意味著什麼？意味著投資這些核心零部件的龍頭公司，就等於抓住了整個賽道的脈搏。它們的增長確定性，甚至可能高過下游那些競爭激烈的整機品牌。一個全新的、比肩甚至超越網際網路的投資宇宙正在我們眼前徐徐展開。而在這個宇宙中，最璀璨、最核心的明星，又是什麼呢？二、兩大主戰場——得“機器人”與“自動駕駛”者得天下在25兆美元的宏大版圖中，人形機器人和自動駕駛，無疑是技術最密集、想像空間最大、競爭也最激烈的兩大主戰場。它們是兵家必爭之地，是決定未來科技格局的關鍵。1、人形機器人：具身智能的“皇冠明珠”報告毫不吝嗇地將人形機器人稱為“皇冠明珠”，並將其長期市場規模的預測，從之前的5兆美元，大幅上調至7.5兆美元。特斯拉的成本與市場的利潤：別被馬斯克“2萬美元”的口號唬住了。大摩的分析師算了一筆帳，即便到2050年，單價仍在7.5萬美元。這中間巨大的鴻溝，不是PPT，而是實實在在留給產業鏈的利潤。投資的精髓就在於找到這種“預期差”。誰能幫助特斯拉們把成本做下來，誰就是下一個“寧德時代”。中國的巨大機遇：報告對中國市場給出了“短期謹慎，長期極其樂觀”的判斷。關鍵資料是：未來中國將佔據全球30%-40%的需求，供應端的佔比甚至更高。到2050年，中國人形機器人的年銷量有望達到驚人的5000萬台，市場保有量將達到3億台。盛運君的投資技巧：基於報告對企業使用者的調研（92%認為價格不應超過20萬人民幣），我給大家一個建議：現階段投資人形機器人，不要只聽故事和概念。要重點關注那些已經找到具體應用場景（如汽車製造、物流分揀），並且在‘降本增效’上拿出實際方案的公司。2、自動駕駛與低空經濟：中國的獨特優勢如果說人形機器人是全球爭霸，那麼在自動駕駛和低空經濟領域，報告明確指出了中國的領先地位。資料上的遙遙領先：到2030年，中國L4等級自動駕駛汽車保有量將達到150萬輛，超過歐美市場的總和，在全球形成絕對的領先優勢。到2050年，這個數字將超過1.6億輛，佔據全球四分之一。（1）領先背後的三大支柱：為什麼中國能領先？大白話講就是三點：資料優勢：龐大的市場和複雜的路況，喂養出更聰明的AI。製造優勢：全球最完整、最敏捷的供應鏈網路。戰略推動優勢：“車路雲一體化”的國家級戰略，這是任何單一企業都無法比擬的。（2）投資邏輯的轉變：以華為的問界或小鵬汽車的XNGP為例，報告點明，行業的焦點將從“能不能跑”轉向“能不能掙錢”。對於自動駕駛公司，現在就要看它們的Robotaxi（無人計程車）業務能否擺脫燒錢模式，實現商業化落地。這才是股價真正的催化劑。同樣，在低空經濟領域，以億航智能和大疆為代表的中國企業，已經手握海外大單，在全球佔據龍頭地位。在這些激動人心的星辰大海之外，我們腳下的資本市場，同樣存在著被嚴重低估的傳統巨頭。它們正在悄然轉身，蘊含著巨大的價值修復機會。三、巨象轉身——被地產錯殺的中國平安，價值幾何？當所有人都盯著那些性感的科技股時，真正的聰明錢，往往在別人看不上的廢墟裡尋找鑽石。被地產泥潭拖累的中國平安，就是這樣一顆正在被市場重新擦亮的鑽石。1、直面核心擔憂：風險正在出清報告用清晰的邏輯和時間線，直面市場最大的擔憂——地產風險。風險處置從2021年就已經開始，2023年是最差的時候。報告預計，風險敞口將逐年縮小，到2027年將基本結束並轉正。盛運君的解讀是：利空出盡就是利多。當市場還在為過去的風險定價時，聰明的投資者已經看到了未來的曙光。最壞的時候，已經過去了。2、三大增長引擎：驅動巨象再次起舞平安真正的價值來源於三大確定性極強的增長引擎：居民財富增長： 保險是金融體系中“唯一提供保本收益且疊加服務的資產”。在中國家庭財富持續增長，但又普遍追求穩健的背景下，這種產品的吸引力是巨大的。養老與醫療需求 :中國“嬰兒潮”一代正步入退休年齡，他們有錢、有時間，更有對健康和養老的巨大需求。平安正在大力佈局醫療養老產業，這幾乎是未來十年最確定的增量市場。綜合金融的實力 :平安就像一個“金融超市”，能為客戶一站式提供銀行、證券、資管等所有服務。這種強大的客戶粘性和交叉銷售能力，是其他單一金融機構無法比擬的護城河。3、估值邏輯的重塑為什麼說平安被低估了？因為市場還在用老眼光看它。報告提示我們，除了看傳統的PEV（內含價值倍數），現在更應該關注PE估值。平安越來越像一家“零售公司”和“健康管理公司”，而不再是單純的投資公司。對於這種高增長、高ROE（淨資產收益率）的業務，用PE來看更合理。報告認為，它回到雙位數的PE是完全可能的。報告還給出了未來的觀察節點，如2026年“開門紅”的強勁增長、資管業務的持續改善等，都可能成為價值回歸的催化劑。平安的轉身只是一個縮影。報告揭示，整個為普通人管理財富的公募基金行業，也在經歷一場深刻的“供給側改革”，這對我們每個投資者都意義重大。四、盛運君總結——擁抱未來讓我們把核心脈絡梳理一下。這份摩根士丹利的重磅報告，為我們揭示了三大清晰的時代機遇：1、硬核科技的革命：以人形機器人和自動駕駛為代表的“具身智能”，是未來25年最宏大、最確定的增長故事。2、價值回歸的巨頭：以中國平安為代表，那些因短期因素被市場錯殺，但核心基本面正在改善的傳統龍頭，蘊含著巨大的修復空間。3、資管行業的變革：為我們普通人理財的公募基金行業正在經歷一場深刻的健康轉型，為我們提供了更好的投資工具和環境。那麼，作為普通投資者，我們該如何行動？盛運君給你三條實在的建議：對於科技股：擁抱趨勢，但保持理性。精選那些有明確商業落地場景和成本控制能力的公司，而不是盲目追逐概念。如果你看不懂個股，投資相關的行業ETF來分散風險，是一個不錯的選擇。對於價值股：在市場一片悲觀時，敢於“逆向思考”。深入研究像平安這樣，基本面正在改善、但估值仍在底部的公司，這需要耐心和獨立判斷。借助專業力量：公募基金行業的改革，對我們普通投資者是重大利多。這場變革的核心是“降費”和“利益捆綁”。過去那種靠頻繁買賣、賺取高額佣金的模式正在成為歷史。監管正在引導基金公司和我們的長期利益更加一致，這意味著我們未來更有可能以更低的成本，享受到更負責任的專業服務。更重要的是，報告的資料顯示，居民配置權益資產的比例已經從高點回落至冰點，具備了周期反彈的基礎。這意味著，在一個更健康的行業生態下，我們正站在一個潛在的增配起點上。今天我們討論的“具身智能”革命，是那條又長又濕的“雪坡”。而像中國平安這樣，在市場恐慌中被錯殺的價值巨頭，則是滾雪球過程中最堅實的“核心”。最後，一個更健康的資本市場和專業的基金管理人，則是幫助我們普通人把雪球穩穩推下去的“推手”。看懂這三者，才能真正抓住時代的紅利。 (盛運德誠投資)

主要宏觀判斷分析：首先是最重要的GDP指標，由於今年上半年的GDP完成的不錯，甚至可以說是超額完成任務，所以下半年政策刺激的緊迫性降低。再加上下半年刺激政策的效果基本衰退殆盡，所以下半年的GDP增長幾乎可以肯定是拐頭向下的，而且向下的幅度也不會太小，這幾個月大家在體感上應該已經明顯的感受到了。那麼這對於投資配置的意義在那裡呢？主要可以看兩點，第一點是今年四季度發佈規模較大的刺激政策預期是很強的，不然明年的經濟形勢就不好把握了。第二點是接下去的十五五規劃要出來了，十五五規劃出來和年底刺激政策發佈之間有一個時間差，這個時間差就是留給大家進行配置調整的窗口。簡單說十五五規劃提供的是配置調整方向，而年底的刺激政策是規劃中的部分具體實施，無論對短線客還是長線投資者來說，這段時間都是跟著十五五規劃下注的重要窗口期。分析：之前一直在強調，通縮無法在短期內解決，目前大摩對於通縮的預測是2026年開始改善，但改善的幅度會很小，這也是房地產局面無法在短期內反轉的重要原因之一。這對於我們資產配置的參考價值在於，對於投資性房產配置來說買點可能會延後，因為投資性需求以確定性為主，等通縮和房價有實質性回暖跡象後再配置是穩妥的選擇。對於剛性房產需求來說，買點可以適當提前於通縮資料的實質性改善，因為即使是同樣的房價，通縮剛開始改善時選房的餘地很大，而通縮有實質性改善之後選房的餘地會被大大壓縮。另外對於消費股來說，通縮始終是最關鍵的影響因素。用比較宏觀的眼光來看，目前消費股股價和業績的上上下下都是虛火，整體趨勢的走好大概會發生在通縮消退之後。我也想配置點白酒股，但現在還不急，目前是想等通膨起來後再說，這樣確定性可以高點，因為在我的認知裡傳統的消費股是需要業績和長期通膨預期兩個因素同時支撐的，而科技股可以玩市夢率和概念。經濟拖累因素：財政脈衝減弱分析：目前來看GDP增速很大程度上依靠財政發債來支撐，而從9月份開始財政發債速度開始減慢，這也成了下半年經濟的拖累項。不過近期財政部已經提前下達2026年新增地方政府債務限額，這是一個訊號，起碼GDP還是要保的，但從態度上看還是托底而不是大規模刺激。分析：基建投資下滑是財政輸出減弱的結果，這些基建投資貢獻了大量的GDP和就業，是目前維持經濟運行的基石。如果後續居民部門的消費繼續萎靡的話，基建投資將持續扮演經濟穩定器的角色，比如雅江水電站之類的項目有可能還會籌劃，這對於上海建工爺叔這類老登股來說是利多，但我是不建議買的，因為基建只是救火隊員而缺乏長期預期。經濟拖累因素：通縮持續分析：這幾年的工資增速一直在4%左右徘徊，這種低增速對經濟的殺傷力比較大。因為工資是超額儲蓄槓桿的撬動端，工資增速如果可以高起來的話預防性存款的必要就大大降低，不但工資本身用於消費的金額可以增加，最關鍵的是可以撬動超額儲蓄進入消費領域和房地產市場，目前的工資增速可以說是如鯁在喉。另外值得一提的是，工資對於股市的影響和房地產市場的影響完全不同，因為股市不需要槓桿，口袋裡有幾塊就可以買幾塊。而房地產總價非常高，買房大多需要高槓桿貸款，如果收入增速比較低的話大家是不敢貸款去買房的。所以現在股市站起來了而房地產就繼續泥坑裡打滾，即使兩者有聯動也需要較長時間來傳導。分析：以舊換新說了很多次了，這裡簡單說一下，以舊換新主要是耐用品，買完後可以用很長時間，所以即使後續補貼變大，需求肯定還是降低的。當然現在以舊換新正在通過覆蓋更多品類來維持效果，所以對於消費股來說需要區別那些品類是新納入補貼範圍的，新納入的是利多，而對於一直在補貼範圍內的耐用消費品來說刺激效果是邊際遞減的。經濟拖累因素：民生反饋下行分析：這是大摩自己開發的社會感知指數，可以粗暴的認為是用於衡量居民部門的信心。上圖可以看出目前居民信心處於低位，且趨勢表現為持續向下，這也是目前消費股價格很低，但我仍然沒有下手的原因之一。分析：在目前較大的經濟下行壓力下，青年就業率一直不是很穩定。而青年是房地產需求的主力軍，青年的就業率不能保證的話房地產也就少了很大一塊需求，後續房產市場的買點不但要參考通膨率、工資增速等，還需要觀察青年就業率是否能持續走高。積極進展分析：以上表格大家可以打開來看看，這是大摩總結的高層為打破通縮而做的所有努力彙總。其中比較重要的是：財政擴張和債務置換：保GDP和保就業的主要方式。社會福利改善：生育補貼、殘疾人補貼、學前教育費用減免等，如果後續財政對於連續上漲的社保基數進行補貼的話，居民信心的恢復肯定會有一個巨大的加速，這可能會導致我提前建倉白酒，其實我覺得減少居民部分的硬性支出才是促銷費的根本。房地產收儲：房地產收儲一直不溫不火，主要原因是經費問題和價格問題。地方平台不願意以高價收，而開發商不願意低價賣，這個問題在明年必須要解決，商品房收儲如果可以大規模鋪開的話，對於房價的恢復會有很顯著的加速作用。分析：從近三個月的政策敘事來看，大方向包括了供應端整頓（反內卷）和需求端補貼（生育補貼、消費貼息、學前教育補貼），供求兩端的政策都是圍繞打破通縮排行的。而財政刺激（新藏鐵路、提前下達地方債額度、新型基建融資工具）則是以保GDP和保就業為目的。審視目前經濟的拖累因素，房地產和居民信心的恢復肯定佔有很大的權重，所以年底房地產方面的增量政策是有較強預期的，另外就是財政對於社保的補貼如果出來的話，對於消費行業是較大等級的利多。 (finn的投研記錄)

川普突然釋放重磅訊號。美國總統川普在最新訪談中明確表示，支援立即大幅降息將成為其選擇新任聯準會主席的關鍵標準。有分析指出，這一表態凸顯了川普對貨幣政策的干預意圖，可能加劇白宮與聯準會之間的緊張關係。在聯準會公佈利率決議前夕，隔夜美股市場窄幅震盪，三大指數收盤漲跌不一。其中，華爾街巨頭摩根大通股價盤中大幅跳水，暴跌超4%，拖累道指走低、由漲轉跌。消息面上，摩根大通高管警告2026年支出將大幅增加，投資者擔憂其業績增速或將放緩。川普最新發聲當地時間12月9日，美國政治新聞網站Politico報導，川普明確表示，支援大幅降息將成為他挑選下一任聯準會主席的決定性因素。在最新的採訪中，當被問及是否將支援大幅降息作為聯準會主席提名人選的考察標準時，川普明確回應稱：“是的。”報導稱，這一表態打破了歷屆總統在聯準會人事任命上保持相對克制的傳統，可能對聯準會的獨立性構成挑戰。聯準會主席的任命將直接影響未來數年的貨幣政策走向。川普對降息的明確偏好，可能促使其選擇傾向於寬鬆貨幣政策的候選人，這與市場對通膨壓力的擔憂形成對比。川普此前曾表示，他已接近敲定接替聯準會主席鮑爾的人選，鮑爾的任期將於明年5月結束。白宮國家經濟委員會主任凱文·哈西特(Kevin Hassett)已成為頭號熱門人選。哈西特被普遍認為支援川普的低利率偏好。美東時間12月9日，在《華爾街日報》CEO理事會峰會上，當被問及如果最終出任聯準會主席，是否會推動川普所期待的“大幅降息”時，哈西特表示：“如果資料表明我們能這麼做，那麼——就像現在一樣——我認為有足夠的空間這麼做。”當被問到那是否意味著降息幅度超過25個基點時，哈西特回答：“是的。”被問及如果川普要求他降息，而他認為降息並不合適，他會怎麼做時，哈西特表示：“如果通膨率從2.5%上升到4%，就不能降息了。”據Politico報導，在談到降低商品價格的策略時，川普表示，可能對關稅政策進行額外調整以幫助降低某些商品價格，正如他已經採取的措施，但他堅稱總體價格趨勢正朝著正確方向發展。川普說道：“價格正在全面下降，所有東西都在降價。”面對採訪，川普對自己任內的經濟表現給予了壓倒性的成功評價：“A-plus-plus-plus-plus-plus。”他認為選民對價格的不滿應歸咎於拜登政府。根據Politico近日發佈的民調結果，約半數選民以及近四成2024年投票支援川普的選民表示，生活成本已達到他們人生中最糟糕的水平。摩根大通的利空在聯準會宣佈利率決議前夕，美股市場的交易情緒愈發謹慎。美東時間12月9日，美股三大股指收盤漲跌不一，道指跌0.38%，納指漲0.13%，標普500指數跌0.09%。美股大型科技股漲跌不一，特斯拉、GoogleA漲超1%，亞馬遜漲0.45%，微軟漲0.2%；蘋果跌0.26%，輝達跌0.31%，Meta跌1.48%。值得注意的是，摩根大通股價盤中大幅跳水，收跌4.66%，創4月份以來最大單日跌幅。消息面上，摩根大通（JPMorgan Chase）的高管萊克（Marianne Lake）在一場由高盛集團舉辦的會議上表示，該行預計2026年全年支出為1050億美元，遠超華爾街預期。貴金屬類股漲幅居前，泛美白銀漲超11%，美洲白銀公司漲超7%，紐蒙特漲5.7%，金田漲超4%。消息面上，現貨白銀價格大幅飆漲，首次站上60美元關口，再創歷史新高。納斯達克中國金龍指數收跌1.37%，熱門中概股多數下跌，百度跌超4%，小鵬汽車、理想汽車跌超3%，嗶哩嗶哩跌超2%，蔚來、阿里巴巴跌超1%。根據日程安排，聯準會當天啟動了為期兩天的政策會議，將於台北時間周四凌晨宣佈利率決議。交易員普遍預計，聯準會將再度降息25個基點，但政策聲明仍可能偏“鷹派”。據CME“聯準會觀察”，截至發稿，聯準會12月降息25個基點的機率為87.6%，維持利率不變的機率為12.4%。另外，聯準會到明年1月累計降息25個基點的機率為69.3%，維持利率不變的機率為9.3%，累計降息50個基點的機率為21.3%。 (券商中國)

房地產總體趨勢判斷分析：上圖是以新房開工量的拐點（峰值）為基準，將中國與其他5個典型國家的房地產周期進行比較，可以清楚地看到目前中國的新房開工量大機率已經觸底了（特別是與次貸危機時期的美國相比）。但需要特別說明的是，中國目前的新房市場和二手房市場的相關性在降低，理由有二：1，現在的第四代住宅在品質和容積率上有非常大的提升，這就造成了新房在和二手房的競爭中形成了碾壓的優勢，兩者的價差不斷被拉大。2，口罩三年出品的住宅由於限房價競地價的約束普遍品質和設計都比較差，這就造成了現在的次新與新房之間形成了價格斷層，第四代住宅受到的二手房價格牽引力進一步減小，新房很容易賣出高價。以上兩點原因結合周期對比圖是判斷新房銷量調整基本結束的主要依據。分析：上圖是以二手房價格拐點（峰值）為基準，將中國與其他8個典型國家的房地產周期進行比較，可以清楚地看到目前中國的二手房價格位於與美國次貸危機同期的水平，從周期上看後續還有下跌的空間。傳統理論認為二手房價格如果下跌的話新房價格也很難走穩，因為新房買到手後就是二手房，誰會去買一個到手就貶值的資產呢？但現在第四代住宅的推出與市面上的二手房（特別是口罩時期的低品質次新產品）做了一個顯著的差異化，兩者並不是一個維度的產品，那麼新房在很大程度上可以脫離二手房價格的牽引。所以說雖然新房的銷量和價格調整基本結束，但這並不代表二手房的價格也會走穩，至少目前看來還在持續下跌，參考周期對比圖中其他國家的經驗也顯示仍有下跌的空間。分析：之前分析過多次，目前商品房去庫存機制的問題在於收儲的地方國企面臨很大的財務壓力。一方面在房價看跌的前提下他們不可能明知道虧還高價收儲，但是價格不高開發商又不滿意，畢竟這麼久都熬過來了，開發商寧願繼續熬一下。另一方面地方國企收儲後還面臨轉為保障房後的經營壓力，因為現在租金也是不斷下跌的。簡單說地方國企收儲後很可能面臨房價和租金雙雙下跌的局面，這是目前收儲最大的困境。那麼針對這個困境，需要看看明年財政會不會有專項補貼出來，或者高層出面在房企和地方收儲平台之間形成一個協調機制來解決價格問題，以便於後續收儲順利進行。收儲如果可以順利進行的話，可以大大縮短房地產的下行周期，加速房價反彈拐點的到來。分析：上圖是大摩對於高線城市商品房收儲的資金測算，如果要將高線城市商品房庫存降到合理水平，需要的收儲資金大概為3兆，這是一個龐大的數字，需要下很大的決心。收儲資金的來源包括地方專項債和央行再貸款，這裡我們需要重點關注明年的地方專項債額度是否充足。需要注意的是這也僅僅是針對高線城市新房市場的去庫存測算，如果同時考慮二手房市場的話需要的資金量會更加龐大。對二手房市場來說目前最好的辦法就是增加貨幣化棚改，去年924承諾的100萬套還有增加的可能性，如果要增加的話，年底可能會和其他房地產托底政策一起出來。超額儲蓄釋放分析：超額儲蓄有三個原因，分別是社保壓力（為未來養老而做的預防性存款）、經濟下行（為可能的降薪/失業而做的預防性存款）、流動性囤積（經濟下行周期因缺乏投資管道而積累的超額存款）。分析：上圖是大摩測算的過去7年間家庭部門積累的超過30兆的超額儲蓄，圖中虛線表示的合理儲蓄率大概是29%左右，而目前的儲蓄率高達35%，其中這6%的差額就是可以釋放的超額儲蓄。當然每個機構根據不同統計口徑測算的結果也不太一樣，比如高盛測算的超額儲蓄就高達55兆，而大摩30兆的測算還算是比較保守的。分析：這裡可以對應前面超額存款的三個原因來看。流動性囤積：由於缺乏投資管道而轉為定期的存款的規模高達6-7兆，這部分資金是超額儲蓄裡最容易被釋放出來的，在股市開始走牛後這部分資金最有可能湧入股市，所以被歸類為第一階段。經濟下行：這部分的超額儲蓄規模高達30兆，這部分資金被釋放出來的前提是收入預期好轉，大家不再為可能的降薪/失業做存款儲備，預計未來6-8年內隨著經濟好轉這30兆會慢慢被釋放到消費/投資領域，所以被歸類到第二階段。社保壓力：這部分的超額儲蓄大概可以理解為中國儲蓄率與發達國家儲蓄率平均值之間的差，數額非常龐大。這部分超額儲蓄被釋放出來的前提是全民社保待遇的全面提升，短期內至少要對於速上漲的社保基數進行財政補貼，這是一項長期任務，所以被歸類為第三階段。分析：近幾個月隨著股市的走牛，居民存款出現了向股市流入的跡象，這從上圖剪刀差和股市回報對比圖可以清楚的看出，當前藍線表示的股市回報走高伴隨著黃線剪刀差的縮小，這表明大家正在躍躍欲試的把存款拿出來投入到股市中去。分析：從私募基金的規模變化來看，目前的存款搬家到股市的行動主要來自富裕人群，富人總是最先嗅到賺錢的氣息，所謂春江水暖鴨先知，跟著這個趨勢做十有八九不會錯。分析：這是央行做的儲戶問卷調查，調查顯示截止今年6月大家還是最傾向於把錢存入定期，而投資的傾向是最低的，但這並不與上面存款向股市搬家的趨勢相矛盾，理由有以下兩個。1，這是截止6月份的資料，那個時候股市主升浪才剛開始，很多人還沒意識到牛市來了，所以仍然傾向於存定期。2，儲戶問卷是按照人頭來的，而目前將存款投入股市的主要是高淨值人群，富人的人頭少但投入金額高，所以調查問卷的結果和存款搬家的金額缺乏可比性，更不能等同起來。但同時也需要注意這次股市走的是慢牛，客觀來說後續進場的潛在資金規模還很大，換句話說就是大家對股市預期的全面改善還需要時間。分析：超額儲蓄釋放對於我們投資決策的影響主要體現在兩個方面（按照基準情景進行預測）。對消費的影響：未來5年內每年帶來1%-1.4%的額外消費增速，到2030年使消費在GDP中的佔比額外提高1.3%-1.6%。大家可別小看消費在GDP中額外提高的這部分，這是在GDP也每年增長的前提下的額外提高，換句話說就是消費行業長期看很可能跑贏所有行業的平均水平，這也是我一直持續關注消費股的原因之一。對通縮的改善：總需求的增加自然可以拉高通膨率，預計GDP平減指數可以從今年的-1%拉高到明年的-0.7%，通縮壓力的減輕對於消費和房地產的復甦來說都是很有利的環境改善因素。 (finn的投研記錄)

2026年，全球經濟或呈現先強成長後放緩的特徵，這樣的轉變強化了有紀律的風險管理和深思熟慮的投資組合建構的重要性。摩根資產管理《2026年全球市場展望》指出，2026年前幾個月，投資人可能會受益於穩定的企業獲利、具韌性的消費者需求以及對科技和人工智慧的持續投資。隨著時間的推進，可能放緩的經濟成長，持續的政策不確定性，以及處於高位的市場估值，可能需要重新調整風險配置。在此背景下，投資紀律與多元資產配置，或是穿越周期、鎖定長期收益的致勝關鍵——而全球股票、高股息策略、優質固收標的、另類資產等有序搭配，或能讓那些有紀律的投資組合構建和風險管理的投資者獲得更穩健的投資回報。摩根資產管理發布《2026年全球市場展望》，本報告聚焦市場關注的熱門話題，匯集全球超30位全球市場策略師的核心觀點。在全球經濟格局深刻變革的當下，摩根資產管理憑藉其全球市場洞察力和卓越的資產配置能力，為投資者提供專業、前瞻的投資解決方案，助力客戶在複雜多變的市場環境中把握先機，實現長期財富成長。全球經濟或呈現「先強後弱」成長態勢不同經濟體演繹各自的故事線2026年或呈現先強後弱的成長特徵：受到財政刺激和人工智慧驅動的資本投資的推動，2026年上半年或維持強勁增長勢頭，隨後隨著財政刺激效果的消退和勞動力市場的挑戰變得更加突出，經濟或過渡至偏弱的情景。全球不同地區經濟成長呈現較多的地域性分散，這種的分化態勢或將進一步加劇，或為單一資產投資帶來顯著挑戰。中國 在2025年5月後，中國的貨幣政策和財政政策措施較為穩健，為2026年實施進一步穩健的成長措施提供了空間。我們預期中國政府仍有可能維持5%左右的GDP成長目標，同時將CPI通膨目標維持在2%，並加強結構性政策的支持力度，為「十五五」規劃首年開局奠定基礎。進入2026年，消費和投資需求可能重新放緩，出口可能保持韌性，尤其今年10月中美達成階段性貿易協議可能有助於對美出口。美國 2026年或將是美國經濟轉型的一年。隨著美國財政支持的減弱和勞動市場的挑戰持續存在，美國經濟上半年的強勁成長或將逐漸趨緩。企業投資，尤其是人工智慧領域的投資，或將成為亮點。聯準會預計將透過進一步降息來應對不斷變化的前景，但速度和幅度將取決於未來數據和更廣泛的經濟狀況。歐洲 更積極的國內政策正在提升歐洲的成長動能。自疫情和能源危機以來建立的財政緩衝或可為企業和家庭提供支援。消費情境的改善，加上實質薪資的上升，以及貨幣政策上一系列降息對實體經濟的持續傳導，可能會引領明年歐洲的成長動能達到高於潛在成長率的水準。亞洲  亞洲地區的經濟成長受到關稅和不確定的貿易政策的挑戰，但與人工智慧相關的資本支出需求強勁或可抵消關稅帶來的拖累。亞洲愈發成為AI生態系統的一部分，高性能半導體，內存晶片和人工智慧相關產品的生產為東北亞的亞洲科技製造商提供成長助力。全球各類資產波動或加劇多元資產配置價值凸顯2026年，或將是全球經濟成長走緩和貨幣政策寬鬆的一年。由於美國可能避免經濟硬著陸，股票和企業債券等風險資產的前景仍然正向。然而，經過三年的強勁市場回報，某些市場的估值上升，包括美國股票和非投資等級企業債券，可能容易受到負面衝擊。整體而言，我們預期2026年全球金融市場的波動性會更高。全球股市儘管全球股市估值昂貴，但仍有支持當前水準下各市場股市的理由。然而，投資組合的建構應著重於避開不確定性、波動性等風險。隨著全球經濟成長動能放緩，降低投資組合資產集中度或是關鍵。特別是在亞太地區，整個地區的估值分散和股票基本面很廣泛，這增強了投資者在尋求重新平衡和多樣化投資組合時採取主動管理方法的可行性。● 中國股票：2025年4季度，A股、港股市場在連續上行後估值達到相對高位，而宏觀經濟數據則指向內需放緩的壓力，疊加美股科技行情出現波動，導致主要的中國權益寬基指數進入震盪整固行情。過整固行情後，我們預計在2025年支持中國權益資產的積極因素可能在2026年繼續存在，市場可能在新的一年回歸行業基本面驅動的邏輯。產業配置上可以關注：1)半導體、算力鏈、消費性電子的景氣度進一步提升，產業龍頭業績預期較強，算力鏈績效成長的置信度較高；2)機器人可能從概念期進入導入期，標的從多點開花向核心供應鏈聚焦，或是成長彈性最大的細分方向；3)新能源類股，關注電池價格和產業鏈價格提升的前景，尤其是國內外AI資料中心對儲能的增量需求；4)有色金屬的供給約束或持續，而需求側可望繼續向好，產業龍頭業績兌現力度更強，可關注銅、白銀、電解鋁、錫等組合配置；5)創新藥類股在前期快速上漲後回落，但產業邏輯並未發生變化，回調主要由於短期缺乏BD催化和資金分流。估值回歸合理區間後，今年底至2026年初可能BD密集期，或重新吸引資金流入。● 美股：美國股市依然表現傑出，並受到健康的獲利成長、人工智慧的快速導入、強勁的資本支出和有韌性的消費者支撐。年初至今，儘管美國在市場表現上相對落後，但美國企業獲利獲得了近年來較高的回報。另外，較低的利率和回購也推動了美國股票的報酬率。● 亞洲股票：亞洲越來越受惠於全球人工智慧需求。 AI主題正在擴展到美國的科技巨頭之外，供應鏈和區域擴張促使亞洲企業受益。最近的數據顯示，亞洲強勁的人工智慧相關需求正在抵消美國關稅不確定性對製造業帶來的壓力。除了人工智慧外，亞洲主要市場的持續企業治理改革，如日本和韓國旨在改善治理和股東價值的改革計劃，也為投資者提供了長期的投資機會。海外債市 我們持續看到固定收益在多方面為投資組合提升多元化收益的優點，但主動管理仍然至關重要。然而，區域內估值普遍受到壓制，顯示強勁的中期成長大多已反映在價格中，容錯空間極小。如果風險情緒轉向下行，固定收益，特別是美國國債和高評級債券，將仍然是較具韌性避險市場風險的較具韌性資產類別。● 美債：未來一年，美國政策利率路​​徑和財政赤字擔憂或將繼續是美國國債殖利率曲線的主要驅動因素，而優質信用利差可能仍得到強勁企業資產負債表的良好支持。隨著2026年下半年成長放緩的情況逐漸被市場定價，企業利潤的疲軟可能會讓資產負債表暴露出更廣泛的脆弱性，投資組合宜重新關注更高級別和更高質量的債券，謹慎應對以緩解不斷上升的違約風險。● 亞洲美元債：我們認為亞洲國家央行正在放緩貨幣寬鬆政策，預計亞洲債券久期的空間將在2026年進一步受限。雖然隨著聯準會持續寬鬆，利差縮小，一些亞洲高息貨幣可能會對美元升值，但隨著央行優先考慮貨幣和金融穩定，預計升值速度將是溫和的。以投資紀律應對波動性上升資產配置或需更加平衡面臨不確定性，缺乏嚴格紀律的投資人往往受到情緒影響，做出錯誤的投資決策。因此，堅持紀律性對投資組合的管理更為重要，盡量緩衝宏觀不確定性、資產波動性和市場快速輪動帶來的影響。在投資組合建構上，全球經濟成長區域分化和各類資產的波動加劇意味著，投資人可能會轉向更平衡的股債配置，並盡可能尋求收息資產來替代。● 面對不確定性與市場波動，我們仍建議對中國資產採取啞鈴型的配置策略。一方面繼續持有科技成長類股可能有助於獲取超額收益，另一方面利用高股息股票和債券資產提供下行保護，控制整個組合的波動。在行業類股方面，銀行、能源、公用事業等高股息類股預計將保持較高的股息率，對長期投資者仍具有吸引力，中期配置或可關注包括券商和保險在內的非銀金融。● 我們繼續建議亞太地區投資者擴展對全球股票的關注，而不是只聚焦美國和其本土市場。在美國，科技仍然是一個長期的驅動因素，但其他行業的對AI的導入提供了更廣泛的機會。美元走弱可能會推動資金進入新興市場和亞洲。台灣、日本和韓國等東北亞市場與全球人工智慧發展密切相關，而韓國和日本更受惠於企業治理的結構性改善。鑑於股票波動性可能增加，選擇權備兌策略可以幫助投資者從市場波動中產生收入。● 固定收益方面，投資人可以對政府債券和高收益企業債券採取啞鈴策略。隨著經濟成長動能的減弱，可以更關注高品質的投資等級企業債，它們提供了更大的韌性。● 另類資產持續在投資組合建構中扮演關鍵角色。基礎設施、交通和房地產有望提供持續的收入流。全球供應鏈的演變則推動對航運和相關基礎設施的持續需求。資料中心和家庭電力需求的成長也帶來了更多機會。低利率對私募股權形成支持，儘管最近槓桿貸款市場中個別借款人面臨質疑，但我們當未看到私人信貸的系統性風險。結語2026年的全球市場，不僅是全球經濟成長換檔的過渡期，也是紀律致勝的考驗期。無論是全球經濟的區域分化、各類資產的波動加劇，或是人工智慧等新動能的結構性機遇，可能都需要投資人以更多樣化的資產組合、更嚴格的投資紀律，在不確定性中錨定長期價值。摩根資產管理相信，透過多元配置、主動管理與紀律投資，投資人可望在複雜市場中穿越周期，向著投資目標持續邁進。(摩根基金會洞察)

密集的調研，一致的預期，激進的產能規劃……所有訊號都在表明：人形機器人的產業拐點，就在眼前。“以前聊人形機器人，是未來會有；現在聊人形機器人，是訂單在那”，花旗和摩根兩大投行近期密集調研後，研究報告有了一致性觀點：2026年不是可能爆發，是必須爆發，而且2026年，人形機器人相關營收預計將迎來指數級增長，至少較2025年翻倍。但想分蛋糕，得先過效率關和技術關。在近期報告中，花旗喊出2026年要尋找確定性，摩根提醒效率仍差人類70%，這似乎與行業爆發的觀點看似矛盾，實則道盡了當前人形機器人行業的真相：從預期炒作進入兌現博弈，機會和風險都擺到了檯面上。一場席捲製造業的智能風暴，正從太平洋彼岸刮來。而中國的供應鏈，已經站在了風暴眼的核心。▍兩大投行的共識與分歧，藏著行業真邏輯先看共識，無論在花旗還是摩根的調研中，核心企業一致確認，2026年營收至少是2025年的2倍。例如領益智造、綠的諧波等更是表示已手握“億元級實單”。此外，美國頭部新能源車企（暗指Tesla）要求上游提前備貨，2026年Q1就要支撐“3000台/周”的絲槓供應。再看分歧，花旗更重量產確定性，認為供應鏈備貨+訂單落地已鎖定2026年增長，核心看誰能先出貨。摩根更憂商業化門檻，其指出優必選搬運效率僅為人類30%，全球靈巧手技術路線（直驅/連桿/繩驅）仍無最優解，能造出來和ROI能賺錢還差一步。而這共識與分歧的交叉點，正是2026年行業的核心戰場。不是投行畫餅，而是產業鏈的“毛細血管”裡，全是爆發的痕跡，從訂單、產能到供應鏈，三個超預期足以證明，人形機器人的量產列車已啟動。信心源於事實。在人形機器人訂單上，微觀企業裡正在發生的、實實在在的變化表明，剝開宏觀的敘事，目前產業鏈已經將預期從千萬級跳級到十億級，部分客戶甚至催著交貨。這些供應商的核心邏輯大多是選對賽道，並且跟對巨頭。當巨頭起飛時，強大的供應商會被一起帶入高空。例如領益智造(Lingyi iTech)表示，2025年人形機器人訂單直接破10億元，已交付5000台產品，並制定了2030年營收達到100億元的宏偉目標。原因是核心客戶FigureAI計畫2026年產能從1000台擴到10000台，相當於1年10倍。領益還為智元（AgiBot）提供OEM/ODM服務，報價約為客戶產品平均售價（ASP）的70%，顯示出其在整機製造環節的深度介入。例如優必選(UBTECH)作為整機龍頭，優必選確認了2025年500台的出貨。它正在開闢第二戰場：資料，並正與廣西和四川省的人形機器人資料採集與訓練中心展開合作，通過地方合作直接推動機器人的出貨與部署。截至2025年，其人形機器人累計訂單或超13億元，2026年交付目標2000-3000台，營收佔比要從23%提至33%；例如綠的諧波2025年前9個月，人形機器人業務貢獻8.1-8.2億元營收（佔總營收20%），管理層直言“2026年出貨量至少翻倍，還要拿下美國頭部客戶主力供應權”。還有例如機器人視覺之眼提供商奧比中光(Orbbec)覆蓋了天工（Tiangong Walker）、優必選（UBTECH）以及智元機器人（AgiBot）等核心玩家。單機價值量顯著，單台機器人的視覺方案（ASP）價值最高可達8000元。其管理層也透露了極具爆發力的增長曲線，稱人形機器人相關營收從2024年的數百萬元，增長至2025年的數千萬元。更關鍵的是，公司預計2026年營收將躍升至1億-2億元。產業鏈人士透露，這些訂單不是意向訂單，本質上是預付款+產能鎖定。例如浙江榮泰為了接美國大客戶的單，專門收購日本KSS絲槓公司，還在泰國建廠，就因為客戶要求“海外生產”，這背後是實打實的量產需求。▍上游逼空式擴產，下游節奏加快不是要不要擴產，是不擴產就可能丟單，這是調研中多家零部件企業的共識。客戶的激進，就是供應鏈現階段最好的“催產素”。而在核心零部件領域成為大客戶產能的必需，是企業試圖穿越周期最硬的底牌。最典型的是浙江榮泰。在調研中其介紹，美國大客戶的人形機器人，單台需要30-40個微型滾珠絲槓，單機價值量約為2萬元。而客戶要求2026年Q1達到3000台/周的供應能力，為此，榮泰直接把產能規劃拉滿：2026年底擴到5000台/周，相當於一年能供26萬台機器人的絲槓。還有綠的諧波，在調研中其表示，不僅擴諧波減速器產能，還正跨界做行星滾柱絲槓、線性執行器，就是因為客戶要“一站式採購”，誰能提供全品類，誰就能鎖定長期訂單。在這場人形機器人供應鏈的博弈中，中國很明顯正從配角變主角。翻開人形機器人的產業鏈圖譜，你會欣喜地發現，中國公司已佔據了無數關鍵節點。以前聊中國機器人供應鏈，業內人士總說核心部件靠進口，現在由於中國企業在精密製造和成本控制上的優勢，讓海外頭部廠商不得不依賴。當然，行業爆發不是齊步走，有的靠技術卡位，有的靠訂單繫結，有的靠模式創新。目前不同企業的打法，基本代表了行業的不同生存邏輯。例如在3D視覺領域，奧比中光的Gemini產品進了輝達推薦清單，中國服務機器人市場70%用它的方案，比蘋果PrimeSense、英特爾RealSense更親民。而兆威機電的直驅式電機據稱已供貨FigureAI，還在給智元機器人定製靈巧手，2026年相關營收目標增長300%；此外，給國內客戶做OEM/ODM的總成代工廠商領益智造，既幫客戶控製成本，又通過產融互動戰略賺走了製造環節的核心利潤。甚至連美國頭部車企的供應鏈，都出現了中國企業叢集，並且形成了“你中有我，我中有你”的繫結關係，使得這場供應鏈的串性聚焦正在形成更強的叢集效益。▍成功率99%的光鮮，藏著兩道生死關不分企業的技術突破很亮眼，但摩根的調研提醒：機器人必須在真實場景中證明自己的價值。而人形機器人想真正走進工廠、商場，還得闖過兩道檻。市場的熱情依然需要理性的註腳。第一道檻是效率。目前人形機器人在效率方面與人類差的不是一點，而是一個量級。在摩根的調研中提到，優必選的箱式搬運，成功率已經從80%提至99%，但完成時間從2分鐘壓縮到1.5分鐘後，效率仍只有人類的30%，其計畫2026年把效率提至人類的60%。為什麼這麼慢？摩根指出，因為動作協同與算力限制依然存在瓶頸。機器人搬箱子要“看（視覺定位）→抓（靈巧手用力）→放（精度控制）”，每個環節都要計算，人類靠肌肉記憶就能搞定，目前即使搭載輝達Orin/Thor晶片，邊緣端模型參數也只能控制在70億以內，優必選100億參數的Thinker模型，只能在伺服器上跑，複雜場景反應會“卡頓”。為此，優必選還計畫上半年發佈Walker S3，下半年落地分揀場景，進一步強化機器人價值。第二道檻是技術路線尚未收斂，“沒有最優解”依然是當前產業鏈最大的風險。例如現在的靈巧手，有三種主流方案，但各有致命缺點。直驅式傳動效率高、精度高，但電機重、散熱難，機器人手臂扛不動大件物料，長時間工作會“當機”；連桿式負載適中、成本低，但自由度有限，只能抓方盒子，抓不規則物體就不行；繩驅式自由度高、動作靈活，但繩子易磨損、壽命短，工廠裡天天用，可能半個月就要換繩子。有企業指出，“現在客戶問的不是那種最好，是那種最適合我的場景”這種碎片化的需求，會導致企業研發成本高、產能利用率低，直到出現模組化方案，比如換個電機就能適配不同場景，行業才能真正降本。此外，業內清醒地認識到，在特定工業場景，專業機器人（如複合機器人）效率更高、成本更低。人形機器人的主戰場在於離散型、通用型任務，是對專業機器人生態的補充，這為行業繼續增加了諸多不確定性，如何實現產業生態的遷移和復用可能是產業鏈上的核心焦慮。▍2026年，該盯那些核心變數？看完熱鬧，得看門道，對投資者、從業者來說，2026年不用盯有沒有爆發，而要盯誰能在爆發中活下來、活得好，那麼在此基礎上，三個變數最關鍵。首先是效率突破。效率是商業化的命門，誰先把人形機器人打工ROI拉到高於人類，誰就能先打開工業場景的大門。因為如果機器人效率始終低於人類，除了國企以及大工廠，大部分企業寧願僱人也不會買機器人。2026年要盯緊企業的“效率資料”，誰先達標，誰必然優先跑出。其次是判斷技術路線收斂情況，以及有沒有企業推出模組化方案。現如今，人形機器人技術路線分散，導致成本高、產能散，如果有企業能推出“換個部件就能適配不同場景”的模組化方案，就能快速降本，甚至成為行業標準制定者，這類企業值得重點關注。最後是海外訂單落地進展。目前中國企業能不能批次進入歐美供應鏈仍處於主動披露階段，例如榮泰、綠的諧波都在衝擊美國頭部客戶，如果2026年能批次落地，獲得訂單，不僅營收會暴漲，還能證明中國供應鏈的全球競爭力，這比國內訂單更有含金量。投資不是賭賽道，而是尋找在賽道上擁有最強護城河的選手。在爆發前夜，確定性比想像力更珍貴。目前，國產供應鏈已經基本確定站穩了腳跟，技術突破的窗戶紙也快捅破了，接下來就看，誰能先解決效率和路線的問題，誰就有望能成為下一個“機器人時代的寧德時代”。▍結語與未來2024年是序章，2025年是鋪墊，2026年，將是人形機器人規模化商業元年的真正起點。在摩根最近的調研中，達“62%的受訪者可能在未來三年內採用人形機器人”。這一結果既強勁，又在某些程度下令人意外。然而，摩根士丹利報告也提到，人形機器人技術還有很長的路要走，因為“產品尚未成熟”，僅有23%的受訪者“對當前的產品感到滿意”。從預期的狂歡，到訂單的兌現；從實驗室的Demo，到工廠的產線。現階段的人形機器人與具身智能，其實已經遠超於政策風口，而是一場由技術、資本、產業鏈合力推動的宏大敘事，也是一個必然的未來。在這場敘事中，中國供應鏈不再是旁觀者或追隨者，而是不可或缺的深度參與者，甚至在部分環節成為了主導者。這是一個充滿機遇的時代，也是一個需要理性與耐心的時代。看清趨勢，讀懂公司，敬畏市場。趨勢的洪流不可阻擋，唯有做好準備的人，才能乘勢而上，見證並參與這場偉大的智能革命。你覺得那家企業能笑到最後？評論區聊聊你的看法，點贊關注，後續持續追蹤行業最新動態！ （人形機器人發佈）

傳統金融巨頭的“野心”：摩根大通的槓桿入場華爾街巨頭摩根大通（JPMorgan）再次成為市場焦點。這一次，他們不再滿足於提供標準服務，而是直接向監管機構提交了一份與貝萊德旗下 iShares Bitcoin Trust (IBIT) ETF 掛鉤的槓桿結構化票據產品提案。這一舉動標誌著傳統金融（TradFi）對加密資產的參與深度達到了新的水平：它不僅認可了比特幣作為一種資產，更開始利用複雜的衍生品工具，以槓桿形式押注其未來的爆發式增長。產品核心機制：一場精妙的長期“雙賭注”摩根大通設計的這款結構化票據（定價 1,000 美元），其機制非常精妙，實際上包含了兩個階段和兩種潛在回報：階段一：速贏機制（2026 年底）該票據設定了第一次觀察期和提前贖回機制：期限：至 2026 年 12 月 21 日。觸發條件：如果屆時 IBIT ETF 的價格等於或高於招股說明書中所設定的“預設價格”。回報：摩根大通將提前贖回該票據，每張票據（1,000 美元）將支付至少 160 美元（即 16% 的回報），投資者獲利離場。這相當於對未來兩年內比特幣價格的確定性增長進行了一次“速贏”押注。階段二：無上限槓桿（2028 年）如果 2026 年底 IBIT 的價格低於預設價格，該票據將繼續持有至最終期限 2028 年。這才是該產品最具吸引力的部分：到期日：票據繼續持有至 2028 年。回報機制：投資者將能夠獲得比特幣價格上漲收益的 1.5 倍回報。潛在收益：1.5倍槓桿機制意味著，如果比特幣在2028年實現飆升，其放大的收益將是“無上限”的巨額回報。為什麼這份提案對市場影響深遠？摩根大通的這一提案，釋放了數個強烈的市場訊號：1. 對ETF的認可與深化利用摩根大通選擇與貝萊德的IBIT ETF掛鉤，這充分表明了傳統金融對現貨比特幣ETF作為合規、流動性強的加密資產通道的深度認可。它意味著ETF將成為未來機構設計複雜加密產品的標準工具。2. 機構對長期高點的堅定預期將最終結算期限設在2028 年，正好跨越了比特幣下一個減半周期（預計在2028年左右）。摩根大通的設計大膽預測：儘管價格波動可能存在，但長期來看，比特幣必然會創下新的歷史高點。這種長期的、結構性的看漲預期，比任何短期分析都更具說服力。3. 槓桿加密資產的合規化處理程序結構化票據主要面向合格機構和高淨值客戶。通過這種受監管的產品，摩根大通為這些頂級客戶提供了一種合規的、加槓桿的比特幣敞口。在保證合規和風險控制的同時，滿足了機構投資者對高收益的追求，加速加密資產與傳統金融體系的深度融合。機構正在用行動定義“牛市”從早期的質疑者，到如今提供與IBIT掛鉤的1.5倍槓桿產品，摩根大通的態度轉變，清晰地描繪了傳統金融擁抱 Web3 資產的軌跡。這份提案的意義在於：華爾街巨頭們正在利用他們最擅長的金融工程，將比特幣的長期上漲潛力轉化為結構化的、高回報的產品。 他們不僅僅是在投資比特幣，更是在用複雜的金融工具，為機構客戶“定製”一場通往2028年的財富盛宴。當機構開始用“無上限”的槓桿來押注未來，這才是對數字黃金價值最強有力的認可。 ( X Byte)

儘管比特幣目前仍處於熊市之中，但JPMorgan的策略師團隊認為，這種加密貨幣在未來6至12個月內可能會飆升至17萬美元。JPMorgan在周三發給客戶的一份報告中指出，根據其模型的預測，如果比特幣的交易方式與黃金類似，其價格可能會在未來一年內上漲84%。“我們基於波動性調整的比特幣與黃金價格對比模型顯示，比特幣的理論價格接近17萬美元，這表明未來6至12個月內，比特幣仍有顯著的上漲空間。”JPMorgan策略師團隊負責人Nikolaos Panigirtzoglou在報告中寫道。比特幣在熊市中掙扎，但未來仍有潛力這一大膽預測出現在比特幣經歷了幾個月的低迷之後。今年早些時候，比特幣價格一度突破12.6萬美元的歷史新高，但截至本周三已跌至約9.26萬美元，較年內高點下跌了約26%。比特幣價格的下跌反映了市場避險情緒的上升，同時也受到2026年利率走向不確定性，以及與Michael Saylor創立的比特幣資產公司Strategy相關擔憂的影響。儘管如此，JPMorgan長期以來一直認為，比特幣可能會逐漸表現得更像黃金，成為一種數位化的“避險資產”。這一觀點在今年4月尤為明顯，當時美國股市因關稅擔憂出現歷史性拋售，資金流向了比特幣及其他加密貨幣。比特幣價格的兩大關鍵因素：Strategy的持倉和MSCI的決定JPMorgan策略師指出，未來比特幣價格的走勢將受到兩大因素的影響：1. Strategy 是否繼續持有比特幣作為全球最大的比特幣企業持有者之一，Strategy的動向備受市場關注。近期市場對Strategy可能拋售部分比特幣的擔憂有所升溫，原因是比特幣價格下跌導致其股票相對於比特幣的溢價下降。根據加密分析公司Arkham Intel的估計，截至11月，Strategy持有約43.7萬枚比特幣，低於該月初的48.4萬枚。Strategy此前曾表示，其總持倉的97%已被識別。Strategy首席執行長Phong Le最近暗示，如果公司mNAV（市場價值與比特幣持倉價值的比率）跌破1，公司可能會考慮出售部分比特幣。目前，該指標約為1.1。不過，JPMorgan策略師指出，Strategy最近宣佈籌集了14億美元的現金儲備，這足以覆蓋未來兩年的股息和利息支付，無需通過出售比特幣來籌資。這使得市場對其“被迫拋售”的擔憂大幅降低。“如果這一比率保持在1.0以上，且Strategy最終能夠避免出售比特幣，市場情緒可能會得到安撫，比特幣價格的最壞時期也將過去。”JPMorgan策略師在報告中寫道。2. MSCI是否將Strategy排除在指數之外明年1月，MSCI將決定是否將資產中超過50%投資於數位資產的公司排除在其指數之外。如果這一規則生效，Strategy可能會被剔除出MSCI美國和MSCI全球指數。JPMorgan此前估計，這可能導致Strategy股票被拋售，約28億美元的資金可能從其股票中流出。“另一方面，如果MSCI在1月15日的決定是積極的，那麼Strategy和比特幣可能會強勁反彈，回到10月10日之前的水平。”JPMorgan在報告中指出。這種情況甚至可能推動比特幣價格重回曆史高點。比特幣的未來：黃金的“數字版”？JPMorgan多年來一直探討比特幣與黃金的相似性，認為比特幣可能逐步成為一種數位化的避險資產。今年早些時候，當美國股市因關稅問題遭遇拋售時，比特幣和其他加密貨幣吸引了大量資金流入，這一現象進一步支援了這一觀點。目前，比特幣的價格走勢依然充滿不確定性，但JPMorgan的預測為市場提供了一種樂觀的可能性。如果比特幣能夠在未來12個月內實現與黃金類似的交易模式，這種加密貨幣或將迎來新的歷史高點。 (區塊網)