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巴倫周刊專訪：比特幣ETF核准如何改變加密貨幣
五年前比特幣被認為是一項不良資產，現在比特幣是一種財富儲存手段和可投資的資產類別。
加密貨幣經紀公司Coinbase Global的股價一路狂飆。儘管該公司股價去年上漲了近400%，但自2021年4月上市以來，其市值已經損失了三分之二。雖然股東們被綁在這個驚心動魄的過山車中，Coinbase財務長阿萊西亞·哈斯(Alesia Haas)被認為是嚴肅認真的技術工作者，而實際上，她的個性很開朗。
哈斯於2018年加入Coinbase，此前他曾在通用電氣、美林、加州OneWest銀行和Och Ziff資本管理公司等公司從事傳統金融工作。在2022-23年加密貨幣寒冬期間，向市場傳達Coinbase的慘痛表現落到了她的肩上。該公司的股價和市值隨後反彈，加密貨幣價格也隨之反彈，部分原因是預計將推出現貨比特幣交易所交易基金(ETF)，該基金上個月在美國獲批。
發行商選擇Coinbase作為其加密貨幣的託管人，而ETF是另一個潛在收入來源，儘管超低費率基金可能會蠶食該經紀商的部分核心比特幣交易業務。但Coinbase最大的漏洞可能是它與美國證券交易委員會（SEC）的法律糾紛，該委員會去年指控Coinbase經營一家未經授權的交易所。 Coinbase否認了這些指控，並發誓要在法庭上與美國證券交易委員會抗爭，這場鬥爭可能會對該公司和所有加密貨幣行業產生重要影響。
1月下旬，在首批現貨比特幣ETF開始交易的幾天后，《巴倫周刊》在瑞士達沃斯世界經濟論壇的間隙採訪了哈斯。以下是經過編輯的對話內容。
《巴倫周刊》：比特幣現貨ETF核准對加密貨幣市場來說是個重大消息，你對比特幣的資金流入和人們對數位資產的興趣有何預測？
阿萊西亞•哈斯：我們花了10年時間才獲得批准，現在有很多基金經理需要詢問這是否適合他們的投資組合。這些主要是資產管理公司、註冊投資顧問和具有深思熟慮資產配置流程的退休基金。在過去四年裡，儘管加密貨幣價格起伏變化，我們已經有了穩定的機構資金配置。五年前，貝萊德董事長兼執行長拉里•芬克（Larry Fink）等知名人士曾說，比特幣是一項不良資產。現在，他會說：不，比特幣是一種財富儲存手段和可投資的資產類別。
《巴倫周刊》：市場對Coinbase將從ETF中獲得的費用很感興趣。關於收費你能告訴我們些什麼嗎？
哈斯：費用將根據交易量和託管需求而定。
有關ETF的核准新聞推動了人們對加密貨幣的更多參與。去年四季末，隨著ETF核准預期，我們看到了較高的波動性，現在，我們也看到了更高的波動性。比特幣在2023年上漲了90%，為比特幣生態系統帶來了更多的資金和投資，而不是流入ETF的資金。
《巴倫週刊》：既然透過iShares比特幣ETF很容易購買比特幣，為什麼還有人會用Coinbase購買比特幣？
哈斯：加密貨幣不只是購買比特幣。我們平台上的大多數用戶在他們的投資組合中持有不只一種資產，並且總是可以選擇更低成本的方式購買比特幣。 Coinbase從未將自己定位為低成本的選擇。但是，我們會繼續在我們的平台上增加更多客戶。實際情況是，你購買比特幣，然後你還想購買以太坊，然後你想押注以太坊並探索一些去中心化的應用程式和不可替代的代幣或NFT。
加密貨幣是一段旅程，許多客戶想要探索加密貨幣所提供的世界並了解這個新的生態系統。此外，大量資金被排除在這個市場之外，就像401(k)計劃、RIAs或退休基金一樣。我們認為，ETF已經打開了數兆美元的可投資新資金，這些資金以前無法進入加密貨幣現貨市場。但普通投資者仍在尋求的不只是比特幣投資。
《巴倫周刊》：比特幣現貨交易仍然是Coinbase業務的重要組成部分。分析師估計，去年第四季Coinbase的平均交易佣金約為2%。考慮到有這麼多收費更低的選擇，這肯定會面臨壓力。
哈斯：我們針對美國散戶的收費一直較低，加拿大的現貨ETF已經存在了好幾個季度，但我們的平台用戶行為沒有任何變化。對於進入加密貨幣產業的人來說，佣金價格並不是選擇平台或產品的決策點。我並不是說這將永遠持續下去，但現在，人們選擇的是信任和產品線的廣度。
《巴倫周刊》：Coinbase因代幣和加密服務被美國證券交易委員會起訴，該機構認為這些服務是未註冊的證券。這些代幣幾乎佔Coinbase交易業務的三分之一。你如何應對這種風險？
哈斯：法律依據是站在我們這邊的:這些不是證券。正如你所指出的，我們33%的交易是在非比特幣和以太坊，但只有12種資產被SEC列為證券，占我們交易量的比例要小得多。
無論我們是在短期還是長期解決這個問題，結果都是一樣的:我們將繼續為客戶提供產品和服務，並且我們將獲得監管的明確性。如果這需要改變我們的業務，我們可以適應並推動這種變化。我們在合規性和安全性方面進行了投資，並努力將重點放在保護投資者方面。想想美國司法部對幣安(Binance)的做法。該公司承認違反了洗錢和其他罪行，並以43億美元的價格與政府達成和解，並同意接受多年的第三方監督。如果監管機構試圖關閉它，他們會採取更嚴肅的行動，沒有人想要消滅加密貨幣。
《巴倫周刊》：國會曾試圖通過任何有關加密貨幣有意義的規則，但未能通過。你對未來幾個月有什麼希望？
哈斯：不幸的是，在過去一年裡，地緣政治風險和預算問題在國會中佔據了優先地位。對美國民眾來說，這些問題比加密貨幣監管大得多。然而，兩黨仍然強烈支持監管。我樂觀地認為該法案將於2024年在眾議院進行投票。
縮小點來看，今年是選舉年，只有9%的美國人對目前的金融體系感到滿意，加密貨幣掌握在了5,200萬美國人手中。
《巴倫周刊》：去年Coinbase曾多次成為華爾街做空最嚴重的股票之一，現在隨著價格的上漲，空頭蒙受了損失，為什麼會有那麼多人做空Coinbase？
哈斯：我不認為所有人都在做空Coinbase。有些人在做空加密貨幣，有些人在做空比特幣，由於沒有很多方法可以表達對加密貨幣的空頭看法，Coinbase作為一家擁有大量加密貨幣流動性的上市公司，一直是投資者表達對加密貨幣空頭看法的方式之一。我們的股票除了表達coinbase特定的觀點之外，還有許多其他用途。此外，去年我們被美國證券交易委員會起訴時，人們認為這是一件負面的事情。
《巴倫周刊》：當利率開始上升時，加密貨幣價格會受到影響。但由於Coinbase與美元穩定幣發行機構Circle的合作關係，較高的利率環境提高了Coinbase的淨利息收入。鑑於今年稍後利率會下降，你將如何調整你的業務？
哈斯：過去五年，我們確實致力於收入多元化。我們的收入有不同的驅動因素，我們的穩定幣產品的利息收入確實增加。這幫助我們度過了加密貨幣的寒冬，以及2023年加密資產波動性降低的情況，但我們也引入了與利率或加密貨幣波動無關的額外收入來源。
第三季訂閱和服務收入佔總收入的比例接近50%，當我們上市時，這個比例是4%。訂閱和服務收入往往更具黏性，與波動性沒有太大關係，後者會帶來許多不可預測性。我們的目標是用這些錢來覆蓋我們的開支，這將消除市場波動作為我們是賺錢還是虧錢的決定性因素，這是我們近期的財務目標。
《巴倫周刊》：由於Coinbase股價上漲了這麼多，基於許多指標，Coinbase獲得了溢價估值，當然從現在開始獲利將面臨更大的壓力。
哈斯：我並不感到緊張，因為我們對華爾街的目標是透明的，而且我們不打算削減核心產品，而是主要專注於獲利能力。
當我們的股價上漲時，它反映的是圍繞加密貨幣未來更廣泛的情緒，而不是反映Coinbase的財務狀況或我們近期的財務表現。我們開始看到人們對美國監管穩定性的看法改變了。我們也開始看到一些里程碑式的變化，例如更便宜、更快的交易，這些都顯示了區塊鏈技術的前景。用例變得越來越明顯，我們看到了在區塊鏈上對現實世界資產進行標記化的機會，所有這些都在我們的股價中得到了回報。
《巴倫周刊》：去年5月，當你們推出離岸衍生性商品交易所時，這似乎是對美國監管環境的一種對沖。該業務進展如何，尤其是在你的主要競爭對手幣安(Binance)面臨壓力的情況下？
哈斯：我們這樣做不是因為幣安(Binance)、FTX或對沖美國監管環境的問題，我們這樣做是因為我們希望讓10億人進入加密貨幣行業，並看到75%的交易量來自衍生品。我們希望能夠滿足這些客戶，我們認為我們可以為客戶提供一個替代其他那些不那麼透明的交易平台。
《巴倫周刊》：謝謝你，阿萊西亞。