龍年的第一頭「灰犀牛」！日銀將取消YCC結束負利率政策

這可能是龍年的第一頭「灰犀牛」！

3月9日，根據日本媒體報道，日本央行正考慮做出重大政策調整，包括放棄已長期執行的殖利率曲線控制政策（YCC），取而代之的是預先明確政府債券的具體購買量。根據日本時事通訊社報道，日本央行可能在3月19日的政策會議上決定取消YCC，並結束負利率政策。

3月7日，日本央行總裁植田和男錶示，如果能達成價格目標，將考慮調整寬鬆政策。當天，日本股市就出現了比較大的調整。同時，美元殺跌，日圓走強，反映了市場對日本央行政策正常化的投注。從昨晚全球市場的巨震來看，權益和外匯市場亦皆在預期日本貨幣政策的變化。

那麼，影響究竟會有多大呢？

日本央行放風

3月9日，據日本媒體報道，日本央行正考慮做出重大政策調整，包括放棄已長期執行的收益率曲線控制政策（YCC），取而代之的是預先明確政府債券的具體購買量。根據日本時事通訊社報導，日本央行可能在3月19日的政策會議上決定取消YCC，並結束負利率政策。

所謂YCC是指透過引導10年期公債殖利率維持在0%附近來實現貨幣政策的目標。根據日本時事通訊社的報道，新的框架將轉而關注購買量而非收益率，新的購買策略將暫時保持月購債規模在6兆日圓（約410億美元）的現行水準。

3月7日，日本央行總裁植田和男表示：「如果我們能夠實現價格目標，將考慮調整寬鬆政策。」與此同時，日本央行官員對薪資成長的力度越來越有信心，這項進展支持了交易者和經濟學家的觀點，即日本央行將在3月或4月取消負利率。

3月8日有媒體報告稱，日本央行可能不會等到四月再行動，越來越多的日本央行決策者傾向於3月結束負利率，他們預計今年春季薪資談判將取得強勁結果。

目前，日本央行決策者正密切關注3月13日大型企業與工會的年度薪資談判結果，以及3月15日日本勞工聯合會（Rengo）將公佈的首份調查結果，以決定何時逐步退出大規模刺激計劃。

美股大震

3月8日，美股已經出現巨震，美股三大指數收盤全線下跌。截至收盤，道瓊工業指數下跌0.18%，報38722.69點；標普500指數下跌0.65%，報5123.69點；那斯達克指數下跌1.16%，報16085.11點。

需要指出的是，美股晶片板塊大幅殺跌。「地表第一牛股」輝達週五收盤下跌5.6%，單日跌幅是5月31日以來最大，市值縮水約1300億美元，是公司史上單日市值蒸發最多的紀錄之一，輝達週五股價呈現高度震盪，盤中一度上漲5.1%。

成長股的典型代表－費城半導體指數週五收跌逾4%，主要由邁威爾（ MRVL-US )和博通（ AVGO-US )領跌。邁威爾公佈遜於預期的財測後，週五收盤重挫11%；博通公佈上季獲利超出預期，但投資人對於公司展望感到失望，該股收盤下跌近7%，晶片股如超微（ AMD-US ) 和英特爾（ INTC-US )則分別下跌1.9% 和4.7%。

權益市場的資金撤離可能還難以看出問題。最近，美元指數已經出現了明顯殺跌，而日圓兌美元也相應地出現了明顯的升值。而同時，預期美元寬鬆的黃金和比特幣市場全線走強。

就在這個關鍵時刻，還有一個非常重要的訊號出現：近日，當下非常熱門的下一任聯準會主席、曾準確預言了美國經濟走向的沃勒在美國貨幣政策論壇上提出，聯準會在資產負債表上應該「買短賣長」。這其實也是美國結束量化緊縮的一個重要訊號。結束量化緊縮，才能因應當下可能發生的經濟軟著陸和日本貨幣政策變化所帶來的衝擊，也能解決全球美元荒和美國中小型銀行的問題。同時，在長期限內保持對通膨預期的壓制。

影響多大？

回過頭來，日本央行退出YCC政策對於市場影響究竟會有多大？其實，這個問題我們之前討論過很多次。

去年底，其實日本央行就有過一次非常明確的預期管理。當時，日本央行領導層表示，退出負利率政策對日本經濟的負面影響相對較小，甚至有足夠的可能性獲得積極的結果，廣泛的家庭和企業將從工資和價格之間的良性循環中受益。該言論是當時日本央行領導階層發出的最明確的訊號，亦顯示日本當局彼時就已經在考慮結束負利率。

2023年12月7日，市場預期日本央行本月結束負利率的機率從2%飆升至45%；日本市場巨震，日經225下跌近2%、日債10Y收益率上漲超8bp，日圓相對其他主要貨幣均升值。而此前的12月6日，美股也出現了明顯的調整。

此外，我們還可以看到一些現象，最近一段時間，隨著美股的持續拉升，已經有不少大佬在「出貨」。近日，輝達的兩位董事Tench Coxe和Mark Stevens進行了大規模的股票拋售，總計套現超過1.8億美元。貝萊德董事長兼執行長Laurence Fink向SEC報告了一系列內線股票交易，出售2,510萬美元股票。春節期間，亞馬遜的貝佐斯亦套現數十億美元。

從邏輯上講，日本貨幣政策的調整，可能意味著全球最後的「便宜錢」即將下線，已開發經濟體利率或面臨上行壓力。日本央行此次對於殖利率曲線控制的放鬆推高了日債殖利率，或在一定程度上吸引資金從美債等外國資產回流日本，推升其他已開發國家債券殖利率，進而提高全球整體利率水平與借貸成本，這也或對其他市場資產造成一定負面影響。（券商中國）