2月6日深夜，金融圈突然炸鍋！中國央行聯合證監會等8部門甩出最強監管重拳，一紙通知直接給虛擬貨幣相關業務貼上“非法標籤”：境內全面禁止，穩定幣、RWA、挖礦一個都不放過，甚至連境外打擦邊球的路子也被徹底焊死。從比特幣到泰達幣，從“雲挖礦”到RWA代幣化，那些曾被炒得天花亂墜的幣圈玩法，如今全成了碰不得的“高壓線”。這次監管到底有多嚴？幣圈的那些坑藏著多少風險？看完這篇全懂了。01. 雷霆出擊！8部門劃下虛擬貨幣“死亡紅線”這並不是監管第一次對虛擬貨幣出手，但此次力度堪稱「全鏈條封死、無死角監管」。和2021年的政策相比，這次的通知不再是簡單的“重申禁令”，而是精準瞄準幣圈近兩年的新套路、新漏洞，把所有可能的投機通道一一堵死，核心就一句話：境內一切虛擬貨幣相關業務全非法，境外打擦邊球也不行！此次禁令直戳幣圈要害，幾條硬規矩條條致命：虛擬貨幣徹底失去“合法身份”，任何交易、兌換、中介服務全取締；首次明確禁止境內外主體在境外發行掛鉤人民幣的穩定幣，從源頭掐斷對貨幣主權的覬覦；RWA代幣化被劃為禁區，相關中介、技術服務一律禁止；挖礦迎來終極整治，從礦機生產銷售到礦場營運，整條產業鏈被連根拔起；跨境通道徹底關閉，境內主體境外發幣、境外機構向境內提供相關服務，未經批准全屬非法。02. 為何下狠手？幣圈風險早已積重難返監管偏偏在這個時候出重拳，答案其實很簡單：幣圈的炒作風氣愈演愈烈，背後的風險早已藏不住，再不重拳整治，就要出大問題。一方面，虛擬貨幣已成違法犯罪的“避風港”。2025年全國偵破的涉虛擬貨幣犯罪案件超3000起，涉案金額高達120億元，洗錢、集資詐騙、跨境轉移賭博資金，幾乎都靠著虛擬貨幣的匿名性操作。有人打著“雲挖礦”旗號承諾“日收益3%”，捲走本金就跑路；有人把RWA吹成“資產創新”，實則是拆東牆補西牆的龐氏騙局，無數散戶追高被套，血本無歸。另一方面，虛擬貨幣啃食國家能源安全和貨幣主權。挖礦就是個“吞金又燒電的無底洞”，一台比特幣礦機一年耗電6萬度，相當於普通家庭5-6年的用電量，一個中型礦場的日耗電量，甚至超過一座縣城的居民用電總和，擠佔清潔能源、違背“雙碳”目標的行為早已觸碰到紅線。而穩定幣的風險更隱蔽，一旦境外出現掛鉤人民幣的穩定幣，不僅會衝擊人民幣法定地位，還會導致跨境資金無序流動，直接動搖金融穩定的根基，所謂的“穩定幣”，其實一點都不穩定。此外，虛擬貨幣的投機炒作還讓大量資本、算力偏離實體經濟，導致“產業空轉”。有些地方的巨量資料產業園，表面上發展數字經濟，實則成了挖礦窩點，擠佔了真正高新技術產業的資源，讓創新變了味。03. 扒開外衣！幣圈新潮玩法全是“換湯不換藥”很多人被幣圈的專業名詞繞暈，覺得“RWA”“穩定幣”聽起來高大上，是不是真的有投資價值？其實這些看似新潮的玩法，全是換湯不換藥的投機套路，今天就用大白話把它們的真面目扒到底。穩定幣：號稱掛鉤美元、人民幣等法定貨幣，實則大部分都沒有足額儲備，所謂的“穩定”全靠炒作和市場共識，去年已有多個穩定幣出現暴跌、脫鉤，讓投資者損失慘重。更關鍵的是，穩定幣在流通中會變相履行法定貨幣的支付、結算功能，本質上就是“私造貨幣”，挑戰國家貨幣發行權，監管自然不會容忍。RWA代幣化：把房子、股票、債券等現實資產拆成加密代幣在網上交易，被幣圈吹成“資產全球化”，實則境內既沒有合法的登記確權機構，也沒有靠譜的交易基礎設施。所謂的“RWA交易”，要麼是非法發售代幣票券，要麼是繞過監管搞變相資產證券化，你以為買的是“房產代幣”，可能連房子在那都不知道，最後只能被莊家收割。虛擬貨幣挖礦：本質就是用海量礦機做無用的計算來“挖”幣，整個過程除了消耗能源，對實體經濟沒有任何貢獻。更坑的是，國內的挖礦合同全是無效的，那怕投一千萬挖礦最後血本無歸，法院也不會保護你的權益，那些鼓吹“挖礦暴富”的，不過是把散戶當成了收割的韭菜。04. 警鐘長鳴！不同主體該如何自處？8部門的監管大棒落下，幣圈的狂歡已然落幕，不同參與者也該醒醒了，找對自己的位置，才是正道。對於普通投資者：別再抱著“炒幣暴富”的幻想了。虛擬貨幣相關交易不受法律保護，虧損只能自己承擔；參與“雲挖礦”“RWA投資”，大機率就是踩進詐騙陷阱。還要分清數位人民幣和虛擬貨幣的區別，前者是法定貨幣，受法律保護，後者只是“虛擬商品”，甚至是“金融毒品”，守護好錢袋子，才是最明智的選擇。對於幣圈從業者和相關企業：境外發幣、礦機銷售、RWA中介這些路子全被堵死，趁早轉型才是唯一出路。別再想著打擦邊球，更別頂著政策高壓違法經營，否則等待的只會是罰款、吊銷執照，甚至刑事責任。區塊鏈技術本身並不可怕，與其用它炒作投機，不如把它用在供應鏈管理、政務服務這些實體經濟領域，這才是真正的創新。對於境外機構：別再想著“面向境內使用者提供服務”了。此次政策明確劃定紅線，境外單位和個人不得以任何形式向境內主體提供虛擬貨幣、RWA相關服務，再想賺境內投資者的錢，就是明知故犯，必將付出代價。05. 監管不是堵路，是為真正創新清場有人質疑，這次監管是不是“太嚴了”，會不會遏制創新？答案恰恰相反：監管不是要扼殺創新，而是要清除“偽創新”，給真正的創新留足空間、鋪好道路。區塊鏈、分佈式帳本這些技術，本身具備很高的價值，能為實體經濟發展賦能。但把技術用來炒幣、挖礦、搞非法集資，就是本末倒置。這些虛擬貨幣相關活動，不僅不能推動科技進步，還會讓社會資源偏離實體經濟，讓創新變成投機的幌子。此次監管重拳清理“偽創新”，就是要把資本、算力、能源引導到製造業、新能源、數字經濟等真正需要發展的領域，讓創新回歸服務實體經濟的本質。更何況，金融安全是國家安全的重要組成部分，中國金融市場仍在完善中，風險承受能力有限，面對虛擬貨幣這種高風險、高投機的產品，“防患於未然”的全面禁令，才是成本最低、效果最好的選擇。從2013年首次明確比特幣不具有法定貨幣地位，到2021年全面整治挖礦和交易，再到這次8部門聯手全鏈條封死，中國對虛擬貨幣的監管態度一直清晰且堅定：零容忍，不鬆懈。這次的通知，不是監管的“終點”，而是中國金融安全防護網的“再升級”。金融的本質，永遠是安全和穩健；任何金融活動，都不能脫離監管，更不能觸碰法律紅線。幣圈的投機狂歡終究會落幕，唯有紮根實體經濟的創新，才能走得遠、走得穩。對於普通人來說，記住一句話就夠了：所有宣稱“低風險、高收益”的虛擬貨幣玩法，全是陷阱；所有脫離監管的金融活動，全是雷區。遠離虛擬貨幣，才是守護自身財產安全的第一準則。 (AI+WEB3.0)

《通知》強調，掛鉤法定貨幣的穩定幣在流通使用中變相履行了法定貨幣的部分功能，事關貨幣主權中國人民銀行（下稱“央行”）等八部門將進一步防範和處置虛擬貨幣、現實世界資產代幣化（RWA）相關風險。八部門明確，未經相關部門依法依規同意，境內外任何單位和個人不得在境外發行掛鉤人民幣的穩定幣。同時，境外單位和個人不得以任何形式非法向境內主體提供現實世界資產代幣化相關服務。2月6日晚間，央行官網發佈《中國人民銀行、中國證監會有關負責人就<關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知>答記者問》（下稱《答記者問》）稱，近日，央行、國家發展改革委、工業和資訊化部、公安部、市場監管總局、金融監管總局、中國證監會、國家外匯局等八部門聯合發佈《關於進一步防範和處置虛擬貨幣等相關風險的通知》（下稱《通知》）。《通知》對虛擬貨幣、現實世界資產代幣化和相關業務活動進行定性，明確了監管要求，並提出了具體工作措施。對於虛擬貨幣，《通知》延續了近年來的政策立場，重申虛擬貨幣不具有與法定貨幣等同的法律地位，在境內開展虛擬貨幣相關業務活動屬於非法金融活動，境外單位和個人不得以任何形式非法向境內主體提供虛擬貨幣相關服務。在監管要求方面，《通知》明確，境內對虛擬貨幣堅持禁止性政策，相關業務活動屬於非法金融活動，一律嚴格禁止，堅決依法取締；未經相關部門依法依規同意，境內主體及其控制的境外主體不得在境外發行虛擬貨幣。同時，《通知》強調，掛鉤法定貨幣的穩定幣在流通使用中變相履行了法定貨幣的部分功能，事關貨幣主權。未經相關部門依法依規同意，境內外任何單位和個人不得在境外發行掛鉤人民幣的穩定幣。對於現實世界資產代幣化，《通知》明確定性為：使用加密技術及分佈式帳本或類似技術，將資產的所有權、收益權等轉化為代幣（通證）或者具有代幣（通證）特性的其他權益、債券憑證，並進行發行和交易的活動。在監管方面，《通知》強調，在境內開展現實世界資產代幣化活動，以及提供有關中介、資訊技術服務等，涉嫌非法發售代幣票券、擅自公開發行證券、非法經營證券期貨業務、非法集資等非法金融活動，應予以禁止；經業務主管部門依法依規同意，依託特定金融基礎設施開展的相關業務活動除外。境外單位和個人不得以任何形式非法向境內主體提供現實世界資產代幣化相關服務。對於境內主體赴境外開展現實世界資產代幣化相關業務，《通知》要求，未經相關部門同意、備案等，任何單位和個人不得開展下述兩類業務：對於境內主體直接或間接赴境外開展外債形式的現實世界資產代幣化業務，或者以境內資產所有權、收益權等（以下統稱境內權益）為基礎在境外開展類資產證券化、具有股權性質的現實世界資產代幣化業務，按照“相同業務、相同風險、相同規則”的監管原則，由國家發展改革委、中國證監會、國家外匯局等相關部門按照職責分工，依法依規進行嚴格監管。對於境內主體以境內權益為基礎在境外開展的其他形式的現實世界資產代幣化業務，由中國證監會會同相關部門按職責分工監管。此外，《通知》要求加強對金融、中介、資訊技術服務機構的管理。值得注意的是，《通知》提出了一些具體工作措施，其中包括形成央地協同、條塊結合的工作格局。《通知》明確，中央部門層面，由中國人民銀行、中國證監會分別會同相關部門，就防範和處置虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險健全工作機制；地方層面，各省級人民政府統籌負責本行政區域內虛擬貨幣、現實世界資產代幣化相關風險防範和處置工作，具體由地方金融管理部門牽頭，健全常態化工作機制，並與中央部門相關工作機制有效銜接，強化屬地落實。 (財經五月花)

【導讀】烏克蘭央行降息50個基點1月29日，烏克蘭央行下調了基準利率，結束了近一年來借貸成本維持不變的局面。烏克蘭國家銀行在聲明中表示，央行將基準利率下調50個基點至15%。這是自去年3月政策制定者為抑制物價上漲而加息以來的首次動作，也是自2024年6月以來的首次降息。戰時盟友資金支援的不確定性以及頑固的通膨，使政策制定者此前保持謹慎。但隨著去年下半年物價漲幅放緩，以及歐盟承諾提供900億歐元貸款支援基輔，這些風險有所緩解。這些利多因素足以壓過新的擔憂：俄方對能源基礎設施的持續打擊導致大範圍停電、供暖不足，而氣溫仍遠低於冰點。聲明稱：“在貨幣政策措施推動下，價格壓力下降，同時外部融資不足的風險減弱，為有理有據地下調關鍵政策利率創造了空間。”受更好收成和匯率穩定推動，通膨從5月的15.9%降至12月的8%。烏克蘭央行預計通膨將繼續放緩至今年下半年，隨後可能因電力中斷相關成本上升而再度加速；預計2026年通膨將升至7.5%，高於此前預測的6.6%。除歐盟融資外，基輔還與國際貨幣基金組織（IMF）就一項為期四年的計畫達成協議，金額超過80億美元。該援助方案仍待IMF董事會批准，如果烏克蘭政府完成所有先決行動，預計將在下月初獲批。這些行動包括向議會提交一項法案，內容為提高個體經營者稅負，並擴大對境外包裹的徵稅範圍。烏克蘭內閣尚未提交該法案草案。烏克蘭央行預測，這些措施將把外匯儲備推升至2026年的創紀錄高位——650億美元。政策制定者還將今年國內生產總值（GDP）增速預測從2%下調至1.8%，理由是烏克蘭能源基礎設施遭到廣泛破壞。 (中國基金報)

兄弟們， 這兩天達沃斯那個所謂的“精英局”，其實比咱們幣圈那些土狗項目群還熱鬧。就在世界經濟論壇上，Coinbase的大當家Brian Armstrong和法國央行行長François Villeroy de Galhau直接“干”起來了。不是那種商業互吹，是真刀真槍的嘴炮。我看完視訊，手裡的咖啡差點灑鍵盤上——這那是開會，這是神仙打架啊！今天咱不整虛的，帶大家圍觀這場“世紀罵戰”，順便扒一扒背後到底藏著多少真金白銀。一、為了那點“利息”，至於嗎？1、事情起因特簡單：能不能讓穩定幣像餘額寶一樣，給使用者發點利息？2、Armstrong（也就是Coinbase那位光頭CEO）這次是真的急了。他說：“憑啥不讓發？發了利息，使用者才爽，美國產品才有國際競爭力啊！”3、這話糙理不糙。你想想，現在USDT、USDC躺在錢包裡一動不動，要是能給你年化4%-5%的收益，那怕只有一半，資金還不瘋了一樣往那兒跑？4、但他話鋒一轉，扔了個炸彈：“要是美國死腦筋不讓發利息，行，那錢全跑去離岸市場了，到時候監管個屁！”5、這就叫陽謀。這種“我不賺錢你也別想賺”的心態，華爾街那幫人太懂了。6、結果對面法國行長Villeroy直接回懟：“你那是給消費者發福利嗎？那是埋雷！私人搞帶收益的穩定幣，是在拆傳統銀行的台，搞亂金融穩定！”行長還補了一刀：“我們的數字歐元，絕不搞這一套，穩定才是王道。”7、聽聽，這就是典型的“體制內傲慢”。在他們眼裡，老百姓拿點利息那是小事，銀行大爺們的飯碗不能砸。二、Coinbase竟然“叛變”了？1、聊到美國立法，更有意思的事兒來了。2、Armstrong突然自曝家醜，說他們之前撤回對CLARITY Act（一個加密法案）的支援，是因為“被銀行系噁心到了”。3、大白話翻譯就是：這法案本來是保護咱加密公司的，結果寫著寫著，全是對銀行業的保護條款，合著是請狼看羊？Coinbase不陪這幫孫子演戲了，寧可先撤出來，也不讓人給綁住手腳。4、這時候Ripple的CEO Brad也來補刀，說得更直白：“要公平是吧？行，銀行和加密公司按一個尺子量，誰也別搞特殊。”三、比特幣算不算“國幣”？吵翻了1、最後談到比特幣，火藥味最濃。2、Armstrong拋出了個新詞兒——“比特幣標準”。意思是，以後大家都別信美元歐元天天貶值了，比特幣才是抗通膨的硬通貨。3、行長直接拍桌子：“放屁！貨幣是國家主權的命根子，你私人搞一套，還要不要國家臉面了？”4、這裡必須給Armstrong鼓個掌，他回得太絕：“比特幣那有什麼發行方？它比你們央行體系還去中心化！”5、這一句，直接把“主權信用”四個字噎回去了。確實，聯準會想印多少印多少，中本聰可不會開這個會。四、作為多年的老韭菜，給大家翻譯一下1、關於“發利息”：如果美國真禁了，短期看是利空，但長期看，這反而證明穩定幣需求巨大。資金是逐利的，只要有利差，跨鏈橋和DEX（去中心化交易所）有的是辦法套利。關注那些合規且高收益的離岸穩定幣項目，可能是下一個機會。2、關於“監管博弈”：CLARITY Act卡在中間，說明SEC（美國證監會）還在掙扎。但Ripple和Coinbase這麼硬剛，說明“合規化”已經不是選擇題，而是怎麼切蛋糕的問題。別聽那些喊“歸零”的，真歸零了，這幫大佬早提桶跑路了。3、關於“比特幣標準”：行長雖然嘴硬，但身體很誠實。歐洲很多養老金已經在偷偷配置BTC了。一旦“比特幣標準”成為共識，現在的9萬美金可能只是山腳。結語：達沃斯這幫大佬吵得越凶，說明舊秩序越不穩。畢竟，在趨勢面前，行長也得低頭，光頭哥也得賠笑。 （窄門Crypto）

1月22日，中國人民銀行發佈2026年1月份中期借貸便利（MLF）招標公告。公告顯示，為保持銀行體系流動性充裕，1月23日，中國人民銀行將以固定數量、利率招標、多重價位中標方式開展9000億元MLF操作，期限為1年期。鑑於本月MLF到期量為2000億元，故中國人民銀行在開展9000億元MLF操作後，將實現淨投放7000億元，這也是其連續第11個月加量續作MLF。而且，相較於去年12月1000億元的淨投放規模，1月MLF淨投放規模大幅增加。此外，中國人民銀行本月還通過買斷式逆回購淨投放3000億元，這意味著1月中期流動性淨投放達10000億元。招聯首席研究員、上海金融與發展實驗室副主任董希淼分析，本月有2000億元1年期MLF到期，中國人民銀行開展9000億元MLF操作，為加量續作，淨投放7000億元，繼續向市場投放中期流動性，滿足春節前後的資金需求，避險年初信貸投放和政府債券發行加快等因素對流動性的擾動，並進一步改善市場流動性的期限結構。“淨投放7000億元，總量上介於降准0.25個百分點到0.5個百分點之間。”董希淼表示，近期市場對降低存款準備金率有一定預期，本月MLF實現較大規模淨投放後，春節之前降准的可能性在降低。但降準是政策訊號比較強烈的措施，不但釋放長期流動性，還將降低金融機構資金成本，提振市場信心，穩定預期。目前，中國加權平均存款準備金率為6.3%，降准還有一定空間。因此，未來一段時間，降准仍有較大可能和必要。東方金誠首席宏觀分析師王青表示，為保障重點領域重大項目資金需求、鞏固拓展經濟回升向好勢頭，今年新增地方政府債務限額已提前下達，這意味著今年1月會有一定規模的政府債券開閘發行。去年10月新型政策性金融工具投放完畢後，還會繼續帶動今年1月配套貸款較大規模投放。此外，春節臨近，居民現金提現需求將出現顯著季節性增長。上述因素疊加，都會在一定程度上收緊銀行體系流動性，中國人民銀行大幅加量續作MLF、加大中期流動性投放，能夠有效應對潛在的流動性收緊態勢，引導銀行體系資金面保持合理充裕且穩定的狀態。值得一提的是，近日，中國人民銀行黨委書記、行長潘功勝表示，2026年，中國人民銀行將繼續實施好適度寬鬆的貨幣政策，把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，發揮增量政策和存量政策整合效應，為經濟穩定增長、高品質發展和金融市場穩定運行營造良好的貨幣金融環境，為實現“十五五”良好開局提供有力的金融支撐。總量政策方面，靈活高效運用降准降息等多種貨幣政策工具，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。今年降准降息還有一定的空間。央行還將做好利率政策執行和監督，促進社會綜合融資成本低位運行。潘功勝還表示，要繼續維護好金融市場的平穩運行。做好預期管理，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。加強債券市場、外匯市場、貨幣市場、票據市場、黃金市場監督管理。建立在特定情景下向非銀機構提供流動性的機制性安排。繼續用好支援資本市場的兩項貨幣政策工具，支援資本市場穩定發展。中信證券首席經濟學家明明認為，這體現了適度寬鬆的貨幣政策立場和穩定市場情緒的意圖。從短期來看，在買斷式逆回購、MLF兩項貨幣政策工具加碼投放的背景下，短期流動性增量工具投放節奏可能趨於穩健。從長期來看，在“靈活高效”的總量政策基調下，降息降准空間較為明確。新聞多一點兩家公司因拒收人民幣現金被罰1月22日，中國人民銀行公佈2025年第四季度拒收人民幣現金行政處罰情況。2025年第四季度，中國人民銀行對2家核實為拒收人民幣現金的單位及相關責任人依法作出經濟處罰。廣大經營主體應強化法治觀念，尊重公眾支付選擇權，共同打造和諧現金流通環境。具體來看，江蘇城市空間營運管理有限公司拒絕客戶以使用現金支付方式繳納停車費，中國人民銀行常州市分行對單位給予警告，並處2萬元罰款；對負有直接責任的管理人員給予警告，並處0.2萬元罰款。中國人民財產保險股份有限公司寧波市北侖支公司拒絕客戶以使用現金支付方式辦理投保業務，中國人民銀行寧波市分行對單位給予警告，並處3萬元罰款；對負有直接責任的管理人員給予警告，並處0.8萬元罰款。中國人民銀行表示，將持續開展拒收人民幣現金整治工作，切實保護消費者的合法權益，維護人民幣法定貨幣地位。社會公眾遇到拒收人民幣現金行為，可依據《人民幣現金收付及服務規定》，依法維權。 (中國商報)

23日，日本央行以8：1的投票比例決定維持政策利率在0.75%。日本央行審議委員高田創持反對意見，他支援將基準利率提高至1%。上月，日本央行將政策利率上調至1995年以來的最高水平。日本央行表示，若經濟和物價走勢與其預測一致，並隨著經濟和物價的改善，將繼續上調政策利率；經濟前景面臨的風險大致平衡，通膨前景面臨的風險大致平衡；前景風險包括貿易政策對海外經濟的影響、國內企業的工資和價格設定行為，以及金融和外匯市場的發展。同時，日本央行還更新了季度經濟增長預期，預計2025~2027財年核心消費者價格指數（CPI）中值分別為2.7%、1.9%、2.0%，去年10月預期為2.7%、1.8%和2.0%；預計2025~2027財年實際GDP增速中值分別為0.9%、1.0%、0.8%，去年10月預期為0.7%、0.7%和1.0%。日本央行稱，核心消費者通膨率在今年上半年可能放緩至2%以下，在2025~2027財年預測期的後半段，潛在核心消費者通膨率可能處於與2%目標基本一致的水平。今日稍早公佈的資料顯示，日本去年12月剔除生鮮食品後的CPI同比上漲2.4%，漲幅較11月份的3%有所放緩，與經濟學家的預期中值相符。12月整體CPI同比增速從上月的2.9%回落至2.1%，略低於預期的2.2%。三菱日聯研究諮詢公司首席經濟學家小林信一郎（Shinichiro Kobayashi）稱：“通膨放緩是由於政策效應以及物價上漲周期已結束。儘管年底增速有所放緩，但食品價格全年仍以相當高的速度上漲，消費者對通膨的感受依然十分強烈。”圖源：日本央行官網日元跌幅擴大，或倒逼日央行提早加息利率決議公佈後，日元對美元跌幅擴大至158.61。160被認為是日本央行在2024年進行多輪干預的大致臨界點。日本央行今日也強調，將對日元匯率走勢更有可能影響通膨的情況，加以關注。儘管日本央行是去年唯一加息的主要央行，且加息兩次，但仍未能扭轉日元頹勢。日本利率水平在主要經濟體中仍僅次於瑞士，位居第二低。自去年10月初以來，日元對美元匯率已下跌約7%，在主要貨幣中跌幅最大。據知情人士消息，日本央行官員正更加關注日元貶值對通膨的影響，因為日元進一步貶值可能會推高物價水平，進而加快未來加息的步伐。野村證券的首席策略師松澤中（Naka Matsuzawa）稱：“日本央行可能會暗示下次加息的門檻不會很高，以避免加劇日元貶值。他們可能會留有餘地，最早在4月採取行動。”隔夜掉期市場的定價顯示，交易員認為日本央行下次加息在4月的可能性約為58%，高於去年12月預測的38%左右。不過，在接受調查的經濟學家中，6~7月仍是最熱門的預期加息時點。花旗日本市場主管星野朗（Akira Hoshino）表示，如果日元疲軟的局面持續下去，日本央行今年可能會加息三次，使政策利率從當前的0.5%升至1%，達到現有水平的兩倍。“一旦美元對日元升破160關口，日本央行極有可能於4月加息25個基點至1%。若匯率維持在低位，央行或於7月再度加息，並不排除在年底前進行第三次同等幅度的調整。”他稱。上周，日本財務大臣片山皋月和貨幣政策高級官員三村淳均表示，日本政府越來越關注此事，並加大了口頭警告的力度。瑞穗銀行首席市場經濟學家唐鐮大輔（Daisuke Karakama）表示，日元在日本貨幣政策決策中扮演著舉足輕重的角色，這早已是公開的秘密。然而，在政府需要捍衛本幣匯率之際，日元可能再次發揮這種作用，這令人“深感擔憂”。最終的選擇歸結為兩種痛苦之一：更高的利率或日元貶值。既然必須承受其中一種痛苦，最終的決定權可能在政治家手中，而不是央行手中。不過，景順日本全球市場策略師木下智夫對第一財經記者表示，隨著日本與美國利差持續縮小，日元仍具升值動力，這反映出市場對聯準會降息及日本央行進一步政策正常化的預期。日債短期仍將承壓就在日本央行公佈利率決議同日，日本首相高市早苗表示將解散眾議院，為2月8日舉行的提前大選鋪平道路。市場猜測自民黨仍很有可能獲得選舉勝利，這將賦予政府更多擴張性財政支出的空間。受此消息影響，日本政府債券收益率本周稍早飆升，5年期、30年期和40年期日本國債收益率均觸及歷史最高水平。今日決議公佈後，10年期日債收益率報2.239%，仍在本周稍早高位附近徘徊。木下智夫對記者表示，高市早苗提出在大幅增加政府財政支出的同時削減稅收的計畫，引發債券投資者擔憂。10年期日債收益率1月20日一度升至2.35%，對於一向被視為全球最穩定、最安全的資產類別之一的日本國債而言，這是一個非常顯著的波動。高市早苗推動2026年經濟再通膨的政策，對日股和日元構成利多，但對日本國債則相對不利。同時，她還公佈了一項競選承諾：未來兩年內將食品消費稅從目前的8%下調至零。取消這一稅項的財政成本預計約為每年5兆日元，相當於日本2024年GDP的0.8%左右。鑑於日本政府尚未明確說明稅收減免的資金將如何填補，市場普遍預期政府將通過增發國債來填補財政缺口。更重要的是，市場普遍認為，暫時性食品減稅措施兩年後將面臨較高的政治阻力而難以恢復。“如果這些減稅措施最終成為永久性政策，日本的財政狀況將進一步承壓。截至2025年年底，日本政府總債務佔GDP的比例已高達 229.6%。因此，對日本未來財政前景擔憂，推動長期國債收益率上行，而更高的債務利息成本反過來又會加劇財政壓力。”因此，木下智夫稱，“短期內市場關注重點預計會轉向日本財務省和日本央行可能推出的穩定市場措施，比如由財務省回購長期國債，或日本央行調整其量化緊縮政策節奏。日本央行可能會放緩縮減資產負債表的步伐，穩定國債市場，但也可能會讓日元承擔進一步貶值的風險。更長期來看，計畫於2月8日舉行的日本眾議院選舉的結果將成為影響市場走勢的一個關鍵因素。一旦選舉結果出爐，執政架構及政策方向會更加明朗，日本國債市場或逐步恢復穩定。”利率決議公佈後，日經225指數漲幅擴大。木下智夫告訴記者：“與日本債券投資者形成鮮明對比的是，日本股市投資者對高市解散眾議院以及推動經濟再通膨的相關政策反應積極。預計2026年，隨著通膨壓力緩解，實際工資增長回歸正增長，日本經濟在國內需求帶動下可能復甦，為股市表現營造良好的宏觀環境。”他補充稱，日本企業治理改革已進行了十餘年。2026年，東京證券交易所將採取重組計畫的最後一步，對仍未取得充分改善的公司啟動退市程序。日本金融廳計畫於2026年修訂企業管治守則，關鍵議程包括有效的資本配置和更好地利用現金進行投資。他說，預期企業管治持續取得進展,將推動資本效率及盈利能力改善，從而支撐日股的長遠表現。 (第一財經)

截至2025年三季度末，全球官方黃金儲備餘額約3.69兆美元，佔官方總儲備比重達28.9%，創2000年以來新高；IMF資料顯示，同期美元在全球外匯儲備佔比降至56.92%，連續超十個季度低於60%，創1995年以來最低國家外匯管理局（下稱“外匯局”）近日發佈的資料顯示，截至2025年12月末，中國官方黃金儲備為7415萬盎司（約2306.32噸），較上月末增加3萬盎司（約0.93噸），全年累計增加86萬盎司（約26.75噸）。這是2024年11月以來，中國央行連續第14個月增持黃金。根據外匯局資料，2022年11月以來，中國央行進行了兩輪黃金增持行動，累計增持黃金1151萬盎司，約358噸。其中，2022年11月-2024年4月，連續18個月累計增持1016萬盎司（約316噸）；2024年11月-2025年12月，連續14個月累計增持135萬盎司（約42噸）。作為新興市場央行購金的重要代表，中國央行的持續增持，正是全球央行15年淨購金熱潮的生動縮影。截至2025年三季度末，全球官方黃金儲備餘額約3.69兆美元，佔官方總儲備（黃金儲備+外匯儲備）的比重為28.9%，創2000年有統計以來新高。透過世界黃金協會這一統計資料，全球央行對黃金的增持力度清晰可見。黃金在全球官方儲備體系中佔比刷新歷史紀錄，正是全球央行持續15年淨購金的直接體現。在世界黃金協會2025年7月的一份研報視角下，全球央行購金的特點表現為，長期戰略定力與短期節奏調整併存。從黃金儲備存量規模來看，發達國家仍然排名靠前。世界黃金協會資料顯示，截至2025年三季度末，美國官方黃金儲備高達8133.5噸，在全球遙遙領先。德國、義大利和法國官方黃金儲備持有量分別為3350.3噸、2451.8噸和2437.0噸。俄羅斯和中國緊隨其後，分別為2329.6噸和2303.5噸，也是僅有的兩個黃金儲備超過2000噸的新興市場國家。本輪全球央行購金潮中，2022年-2024年連續三年淨購金量均超千噸：2022年達1081.9噸，2023年維持高位至1050.8噸，2024年續創千噸級水平，為1044.6噸。世界黃金協會報告稱，2010年-2024年，新興市場央行一直是央行購金的主力。資料顯示，2022年-2024年，年度購金量排名前五的央行均來自新興市場。2023年全球央行淨購入黃金約1050.8噸，其中排名前五的新興市場央行購入479.9噸，貢獻了超45%的淨購金量。新興市場經濟體中，土耳其央行在2022年增持148噸成為最大買家。中國央行於2023年以增持225噸位居榜首。波蘭央行在2024年以90噸購金量摘得桂冠。同期，發達經濟體中，僅有愛爾蘭和新加坡金融管理局有增持黃金記錄。愛爾蘭央行是2022年唯一增持黃金儲備的發達經濟體央行，於一季度購買了3噸。2023年，新加坡金融管理局成為發達市場唯一的黃金儲備買家，其黃金儲備進一步增加77噸。2025年前三季度，全球央行黃金增持量錄得634噸。儘管較前幾年強勁增勢有所減弱，但仍遠超2010年-2021年的平均水平（473噸），穩固於歷史高位。與此同時，黃金儲備與美元資產在全球官方儲備中的格局面臨深度重構。據世界黃金協會統計，截至2025年三季度末，全球官方黃金儲備佔官方總儲備（黃金儲備+外匯儲備）的比重為28.9%，創2000年有統計以來新高。國際貨幣基金組織（IMF）發佈的資料顯示，2025年三季度，美元在全球外匯儲備中的佔比從二季度的57.08%下降至56.92%，連續超十個季度低於60%，創1995年以來的最低值。浙商證券研究所宏觀聯席首席分析師廖博表示，部分央行階段性降低美債等原有核心儲備資產的配置，更多是風險管理的主動選擇。在地緣政治衝突頻發的背景下，各國央行對儲備資產的要求，已從過去更偏重的安全、流動、收益進一步前移到關鍵時刻能否動用。展望未來，世界黃金協會2025年6月發佈的《2025年央行黃金儲備調查》顯示，超九成的受訪央行認為，全球央行的黃金儲備在2026年將會增加。與此同時，超七成的受訪央行認為，未來五年美元在全球儲備中的佔比將適度或大幅下降。廣發期貨貴金屬研究員葉倩寧預計，央行購金將形成長期慣性，其安全性、流動性和收益性在未來將持續發揮作用，支撐金價保持強勢。預期黃金在經歷2025年因全球關稅衝突、聯準會降息等原因而“波瀾壯闊”的上漲行情後，受到美國財政和貨幣寬鬆的宏觀金融屬性和投資避險屬性的利多而進一步創出歷史新高，中長期價格中樞持續上抬。台北時間2026年1月21日，現貨、期貨黃金雙雙突破4800美元/盎司關口，再創歷史新高。截至1月21日15時20分，現貨黃金兌美元價格報4843.61美元/盎司，日內漲1.69%，期貨黃金兌美元報4839.51，日內漲1.55%。中國外儲最佳化：四年購金超350噸2022年以來的央行購金潮中，中國央行的行動一直備受矚目。外匯局近日發佈的資料顯示，截至2025年12月末，中國官方黃金儲備為7415萬盎司（約2306.32噸），較上月末增加3萬盎司（約0.93噸），全年累計增加86萬盎司（約26.75噸）。這是2024年11月以來，中國央行連續第14個月增持黃金。根據外匯局資料，2022年11月以來，中國央行進行了兩輪黃金增持行動，累計增持黃金1151萬盎司，約358噸。其中，2022年11月-2024年4月，連續18個月累計增持1016萬盎司（約316噸）；2024年11月-2025年12月，連續14個月累計增持135萬盎司（約42噸）。其間，2024年中國央行曾暫停購金長達半年。2024年11月，川普贏得美國大選，中國央行在當月重啟購金，淨購入16萬盎司（近5噸）黃金。多位受訪人士認為，2024年以來金價持續上漲，中國央行或因金價較高而暫緩購金。“川普當選後，對美國政策不確定性的擔憂可能是促使中國央行重啟黃金購買的關鍵因素。”一位來自外資機構的經濟學家對《財經》表示。與此同時，美國財政部資料顯示，作為美國國債的第三大海外持有國，中國近年來持續減持美債。截至2025年11月，中國持有美債規模降至6826億美元，持倉水平為2008年以來的最低點。自2022年4月起，中國美債持倉一直低於1兆美元。“儲備資產多元化配置是近些年來央行一直堅持的方向。”中泰國際首席經濟學家李迅雷對《財經》表示，比如外匯儲備多元化戰略在“十一五”規劃中就已初步提出，“十四五”規劃進一步表述為“健全外匯儲備管理體制，最佳化外匯儲備資產結構，拓寬多元化運用管道”，這背後是兼顧安全性、流動性和收益性的綜合考量，而黃金是一種比較理想的資產選擇。Wind（萬得）資料顯示，改革開放初期，中國官方儲備中的黃金儲備為1280萬盎司。1981年以來，中國黃金儲備曾長期維持在1267萬盎司。2001年至今，中國央行多次增持黃金。其中，2015年6月至2016年4月，央行連續11個月增持黃金，累計增持規模達2425萬盎司。“中國央行增持黃金並非短期、臨時性的市場投機行為，而是長期、持續、有計畫的資產配置策略的一部分。”李迅雷強調。截至2025年末，中國官方儲備餘額為3.74兆美元。其中，黃金儲備餘額為3194.5億美元，佔比為8.53%，較上年末分別增加約1281億美元、2.99個百分點。據世界黃金協會官網資料，截至2025年一季度末，IMF口徑的全球官方黃金儲備餘額約3.63兆美元，佔全球官方總儲備比重為21.2%，創2000年以來新高。與之相比，中國黃金儲備佔比仍然偏低。高盛在其近期發佈的報告中稱，預計2026全球央行購金需求將保持強勁，原因之一是中國央行等新興市場央行的黃金儲備佔比與全球其他央行相比仍然偏低，尤其是考慮到中國人民幣國際化的雄心。對此，中國銀河證券首席策略分析師楊超認為，中國持續增持黃金，向市場傳遞“人民幣價值有實物資產支撐”的訊號，增強人民幣國際化信心。“不可否認，黃金儲備是人民幣信用的重要價值支撐之一，有序增持黃金可以向國際市場傳遞積極訊號，提升人民幣作為儲備貨幣的吸引力。極端情況下，黃金可以發揮‘穩定器’和終極支付作用，保障國家金融安全底線。”同時，李迅雷對《財經》表示，“人民幣信用不可能也不需要完全繫結黃金，中國強大的經濟基本盤就是人民幣價值的有力支撐。”展望未來，西班牙對外銀行亞洲首席經濟學家夏樂認為，中國央行增持黃金的趨勢仍將持續。“目前來看，中國央行對黃金儲備佔官方儲備的比例未必有明確目標。”夏樂對《財經》表示，“但央行可能考慮將每年因海外持倉債券到期等原因新增的外匯資金的一定比例用於配置黃金，預計這一比例最高可以達到30%左右。”值得注意的是，外匯局資料顯示，2025年，中國外匯儲備餘額與黃金儲備餘額同時上漲，央行增持黃金不體現為國際收支平衡表中貨幣黃金。中銀證券全球首席經濟學家管濤此前撰文稱，央行增持黃金儲備，根據交易對手可分為國內交易和國外交易，前者包括國內雜金提純、生產收貯以及國內市場購買等方式，這些交易不需要在國際收支平衡表中進行記錄，後者包括與國外央行或國際組織、其他商業機構的交易，如果從其他商業機構購買黃金則需要記錄為貨物進口。對於中國央行應在官方儲備中持有多少比例的黃金，李迅雷認為沒有標準答案。“確定黃金持有的‘合意比例’是相對複雜的，這和全球政治經濟環境、國家發展階段、金融結構等可能都有關係。從全球情況看，中國央行持有黃金的水平還相對偏低，預計仍有進一步提升的空間。”李迅雷說。全球增持熱潮：連續15年淨購金世界黃金協會全球黃金需求趨勢報告顯示，2010年-2024年，全球央行連續15年淨購入黃金。2025年前三季度，各經濟體央行累計增加黃金儲備約634噸，有望延續全年淨購入黃金趨勢。對比2022年以前400噸-500噸的年均購金水平，2022年到2024年加速飆升，連續三年每年增持1000噸以上。世界黃金協會資料顯示，2022年全年全球央行購金量達1081.9噸。2023年仍保持高位，購金量為1050.8噸。2024年購金量連續第三年超過千噸，達到1044.6噸。2025年前三季度，全球央行黃金增持量錄得634噸。儘管這一資料同比前幾年的強勁增勢有所減弱，但依然穩固處於歷史高位區間。世界黃金協會報告顯示，2025年上半年黃金總購買量415噸，較2024年上半年同期（525噸）下降21%，創2022年以來最低上半年總量。各國央行儘管通常是黃金的戰略買家，但並非對其價格水平完全不敏感。因此，2025年上半年金價飆升26%至歷史新高，很可能導致了央行購金節奏的放緩。2025年三季度，儘管金價仍處於高位，全球央行的購金行為存在韌性。世界黃金協會2025年10月底的研報分析，2025年三季度各經濟體央行淨購黃金220噸，較上一季度增長28%。2025年金價大漲，可能在初期限制了央行購金規模，但2025年三季度需求有所回升，這表明儘管面臨金價高位，各經濟體央行仍在戰略性地增持黃金。招商銀行研究院2025年3月的報告顯示，從2022年到2024年全球主要央行的黃金儲備變化看，增持黃金的主力集中在新興市場央行。發達國家央行的增持量相對較少，甚至部分歐盟國家央行連續三年都在賣出黃金。2024年，購金量前五的央行均來自新興市場經濟體，分別是波蘭、土耳其、印度、亞塞拜然和中國。其中，波蘭國家銀行、土耳其中央銀行和印度儲備銀行分別以購金量90噸、75噸和73噸的購金量位列前三。2022年土耳其央行增持黃金148噸，創歷史新高，為當年最大買家。中國人民銀行於2022年11月-12月購入62噸，黃金儲備首次突破2000噸。2023年，中國人民銀行為全球最大黃金買家，增持225噸，創1977年以來單年最高紀錄，波蘭央行以130噸的購買量位居第二，黃金儲備增長57%至359噸。2024年，波蘭央行再以90噸購買量成為全球最大買家，年底黃金儲備達448噸。土耳其增持75噸位列第二，印度購入約73噸，為其2023年購買量的4倍以上，位居第三。與此同時，發達經濟體中，2022年至2024年，僅有愛爾蘭和新加坡央行有增持黃金記錄。世界黃金協會的報告顯示，愛爾蘭是2022年發達市場唯一增持黃金儲備的央行，在一季度購買了3噸。2023年，新加坡金融管理局成為發達市場唯一買家，其黃金儲備增加77噸。歐洲央行的黃金儲備也在2023年1月增加了近2噸，但世界黃金協會表示，這部分黃金是因克羅埃西亞加入歐元區而從該國轉移而來。此外，由於其持續進行的鑄幣計畫，德國聯邦銀行在2022年-2024年連續三年每年小幅淨售出5噸以內的黃金。進入2025年，新興市場央行購金需求依舊強烈。世界黃金協會2026年1月研報顯示，2025年初至2025年11月，波蘭國家銀行購買量達95噸，為最大官方部門買家。哈薩克國家銀行購入49噸黃金，位列第二。巴西中央銀行購入43噸，位列第三。招商銀行研究院研報顯示，2022年以來，央行對黃金的需求出現顯著增長，成為影響黃金需求和金價的重要力量。從2008年金融危機之後到2022年之前，央行每年的購金量在500噸上下，全球每年的黃金需求量大約為4500噸，央行購金佔總需求的比例約為11%，對金價的影響有限。但是從2022年開始，隨著烏克蘭危機的爆發，央行購金量翻倍，從往年的500噸上升為1000噸的水平，佔比從11%直接躍升到20%以上，這也成為黃金價格近年來快速上漲的一個重要助推因素。廖博認為，在地緣政治衝突頻發的背景下，各國央行對儲備資產的要求，已從過去更偏重的安全、流動、收益進一步前移到關鍵時刻能否動用。這主要源於兩方面原因：一是制裁與資產凍結把主權信用之外的可用性風險提到更重要的考量，即便資產本身不違約，也可能在支付清算、託管劃撥等環節被限制使用。以俄烏衝突為例，據歐洲議會研究服務局估計，歐盟與G7體系（即七國集團，由美國、德國、英國、法國、義大利、加拿大和日本組成）內被凍結的俄羅斯主權資產規模被估計約2895億歐元。廖博指出，另一方面，美國財政與政策不確定性抬升，使官方部門更傾向於在邊際上做分散化處理。全球儲備重構：黃金佔比創新高截至2025年三季度末，全球官方黃金儲備餘額約3.69兆美元，佔官方總儲備（黃金儲備+外匯儲備）的比重為28.9%，創2000年有統計以來新高。圖/IC延續四年的央行購金潮後，黃金儲備與美元資產在全球官方儲備中的格局面臨深度重構。據世界黃金協會統計，截至2025年三季度末，全球官方黃金儲備餘額約3.69兆美元，佔官方總儲備（黃金儲備+外匯儲備）的比重為28.9%，創2000年有統計以來新高。國際貨幣基金組織發佈的資料顯示，2025年三季度，美元在全球外匯儲備中的佔比從二季度的57.08%下降至56.92%，連續超十個季度低於60%，創1995年以來的最低值。國際儲備，又稱官方儲備，是一國貨幣當局持有的，用於國際支付、平衡國際收支和維持其貨幣匯率的國際間可以接受的一切資產，主要包括外匯儲備、黃金儲備等。國際儲備代表了一國的國際清償能力，可以看作是國家的風險緩衝墊。管濤2025年7月在《財經》發表的署名文章中介紹，1971年布列敦森林體系解體以後，各國不再以黃金而是以外匯的形式積累國際清償能力，黃金在國際貨幣體系中的重要性逐步下降。2015年，全球黃金儲備（不含國際貨幣基金組織和國際清算銀行）與國際儲備（包括黃金和外匯儲備）之比一度至約9%的歷史低位。通過與石油繫結，加上20世紀80年代以來，新興市場和開發中國家金融危機不斷，紛紛通過積累外匯儲備增強自保能力，美元在國際貨幣體系中的重要性逐步提高。“2022年是全球黃金儲備與國際儲備之比觸底回升的分水嶺。”管濤表示，“年初俄烏衝突爆發，俄羅斯遭遇了美西方聯合制裁，被凍結了一半以上的外匯儲備。這凸顯了地緣政治風險對於儲備資產安全的影響，國際貨幣體系多極化提速，黃金再貨幣化處理程序加快。”世界黃金協會資料顯示，2022年全球央行購金量累計達到1136噸，創歷史新高。另據管濤署名文章介紹，2022年，全球黃金儲備佔比為15%，較上年增加1.1個百分點，佔比刷新1999年以來的新高。2023年和2024年環比分別上升1.4和3.6個百分點，升至20%，超過了1995年的水平。波蘭國家銀行（波蘭央行）是過去幾年央行購金的主力。截至2025年9月末，波蘭央行持有黃金515噸，佔其外匯儲備總額的24%。同時，該行明確表態將繼續增持黃金，其外匯儲備中黃金的目標佔比已從20%提升至30%。波蘭央行表示，此舉旨在強化國家金融安全，具體的購買規模和速度將取決於市場情況。據媒體報導，該行行長亞當·格拉平斯基在一封郵件中直言，“在全球動盪和尋求新金融秩序的困難時期，黃金是國家儲備唯一安全的投資。”“‘去美元化’已成為全球央行增持黃金的長期邏輯。”夏樂對《財經》表示，川普二次就任美國總統以來，美國政策的不確定性給全球金融秩序和國際儲備體系都帶來了新的衝擊，各國試圖擺脫美元一家獨大的格局。2025年初以來，隨著川普在全球推行所謂“對等關稅”政策，美國金融市場罕見出現多次“股債匯三殺”局面。2025年全年，美元指數下跌超9%，目前仍在100以下徘徊。“2025年以來，美元指數開始走弱，原因在於美債規模持續擴大，川普並沒有兌現其競選時的承諾，《大而美法案》反而提高聯邦政府的債務上限至41兆美元。截至2025年9月，美債規模突破37兆美元，利息支出超過1兆美元，到期債務及借新還舊壓力巨大。”李迅雷在其署名文章中稱，基於對美債信用的擔憂，各國央行從2022年起就加大了黃金儲備的規模，這是推動黃金價格上漲的一個重要原因。2025年10月，紐約聯儲代表外國央行持有的美國國債價值降至2.78兆美元，創下2012年8月以來的最低值，僅兩個月內就減少了1300億美元。該資料被市場認為是全球央行對美債乃至對美元興趣減弱的訊號。值得注意的是，美東時間1月15日，美國財政部公佈國際資本流動報告（TIC）顯示，2025年11月，美國以外國家和地區總體持有美債的規模增加了1128億美元，至9.36兆美元，為歷史最高水平。“央行增持黃金的行為本身也是一種資產配置，而配置就有此消彼長，黃金多配置了，美債、美元等金融資產自然就會減少配置。”李迅雷接受《財經》採訪時進一步表示，央行增持黃金與全球債務高企、貨幣超發、地緣風險上升、美元信用弱化等因素有關，這將降低金融市場整體風險偏好、增加對於保值增值資產的需求，也就利多商品等通膨保值型資產和非美元儲備資產，也可能對一些戰略性的大宗商品形成支撐，不利於過度依賴美元信用的金融資產。“當前世介面臨百年未有之大變局，尤其是在川普政府對全球主要經濟體加征關稅之後，逆全球化趨勢愈發明確。”中信證券首席經濟學家明明對《財經》表示，“在這樣的環境下，以美元信用為錨的全球貨幣體系正面臨考驗，黃金在全球貨幣體系中的價值愈發凸顯。”回顧2025年，貴金屬類股在黃金帶領下走出史詩級牛市。其中，黃金、鈀金、鉑金、白銀現貨價格分別漲超64%、76%、127%、147%，一再刷新歷史紀錄。其中，黃金ETF成為2025年推動金價持續上漲的主要推手。世界黃金協會最新資料顯示，2025年全球黃金ETF資金流入規模激增至890億美元，黃金ETF總持倉規模攀升至4025噸的歷史峰值。“央行增持黃金對金價的影響不僅是買了多少，而在於它改變了市場的流動性結構。”廖博對《財經》表示，央行配置黃金通常期限更長、對短期價格波動更不敏感，相當於持續抽走可自由流通的邊際供給；當金價在官方買盤支撐下走出趨勢，ETF、資管、避險資金與私人部門更容易形成順趨勢跟隨，進而把原本偏儲備再配置的行情放大為更強的資產價格波動。“央行增持既是金價上行的中期邏輯，也是階段性泡沫化的重要放大器，一旦趨勢交易擁擠，金價對傳統因子的敏感度會進一步下降，但對情緒與流動性的敏感度會顯著上升。”廖博提醒。未來趨勢展望：九成央行預計續購世界黃金協會資料顯示，2022年倫敦金銀市場協會午盤金價（下稱“LBMA午盤金價”）年度平均值為1800美元/盎司。隨後LBMA午盤金價連年創新紀錄：2023年收於每盎司2078.4美元，並在2024年達到了40次新的紀錄高點。進入2025年，金價漲勢進一步加劇。Wind（萬得）資料顯示，倫敦黃金現貨全年漲幅超過65%，創下自1979年以來的最大年度漲幅。在此背景下，《2025年央行黃金儲備調查》顯示，95%的受訪央行認為，全球央行的黃金儲備在2026年將會增加。與此同時，74%的受訪央行認為，未來五年美元在全球儲備中的佔比將適度或大幅下降。即使金價未來可能繼續上漲，世界黃金協會依然認為，黃金在危機時期的表現、多樣化投資組合的功能和避險通膨的作用，仍是推動央行在2026年增加黃金儲備的關鍵因素。摩根大通2025年12月預計2026年央行購金量約為755噸，儘管低於2022年-2024年平均每年超過1000噸的峰值，但高於2010年-2021年的平均水平（473噸）。摩根大通認為，央行2025年購金下降主要是央行的機械性調整，而非結構性轉變。當金價達到4000美元/盎司或以上時，央行只需購入較少噸數的黃金，便能將儲備佔比調至理想水平。世界黃金協會在2025年12月的報告中預計，新興市場國家在未來仍是購金的主力。許多新興市場國家的黃金儲備仍遠低於發達國家水平。如果地緣政治緊張局勢升級，新興市場的購金步伐可能加快。楊超認為，央行對黃金的青睞持續增強，將強化對黃金的結構性支撐，黃金價格中樞系統性上移，2026年有望延續強勢。2026年1月，瑞銀將2026年3月、6月和9月的目標價由4500美元/盎司上調至5000美元/盎司。瑞銀預計2026年底，即美國中期選舉後將小幅回落至4800美元/盎司。若政治或金融風險進一步上升，金價有望沖高至5400美元。這一樂觀前景並非沒有變數，金價在未來可能存在泡沫風險。國際清算銀行2025年12月的報告顯示，幾個季度以來，黃金與美股同時呈現爆炸性上漲態勢，這預示著潛在泡沫的存在——而此類情形之後往往伴隨著負回報或低迷回報的時期。資料顯示，截至2025年12月31日，標普500指數年內累計上漲超過16%，而現貨黃金對美元年內上漲超過60%。此外，國際清算銀行報告顯示，市場泡沫形成的一個典型訊號是零售投資者影響力的上升，這體現在他們追逐價格上漲趨勢的行為上。世界黃金協會的資料顯示，2025年全年的全球黃金ETF流入規模激增至890億美元，創歷史新高。受此推動，全球黃金ETF資產管理總規模翻倍增長至5590億美元的歷史新高，總持倉也攀升至4025噸的歷史峰值。國際清算銀行報告強調，零售投資者正日益採取與機構投資者相反的操作方向：當機構投資者從美國股市撤資或者對黃金保持中性倉位時，零售投資者卻呈現資金淨流入。儘管零售資金的流入抵消了部分機構資金流出的影響，但由於散戶投資者更容易出現羊群效應，一旦市場發生恐慌性拋售，他們的行為可能加劇價格波動。因此，其日益增長的市場影響力未來可能對市場穩定構成威脅。對於金價可能出現的波動，楊超表示，結構性支柱上，央行購金是“非對稱需求”，不以短期價格波動為決策依據，而是基於長期戰略安全，其購金行為具有“剛性”和“持續性”，因此即使金價波動，購金意願預計仍不減。此外，廖博認為，川普政府的能源政策或許也會帶來風險。中國社會科學院世界經濟與政治研究所研究員陸陽和王永中2025年12月的報告指出，川普政府通過解除開採限制、重啟液化天然氣出口、簡化基建審批、開放聯邦土地等一系列行政手段，最終目標是實現“能源獨立”並強化美國在全球的“能源主導”地位。廖博警示，若川普政策強力推動美國能源生產和出口基礎設施的進一步獨立與擴張，將從三個層面鞏固美元-美債體系的根基，黃金作為替代性貨幣資產的吸引力可能會被削弱。廖博進一步分析，首先，推動能源貿易由逆差轉為順差，減少美元外流的根本壓力，支撐美元購買力。其次，通過本土頁岩油增產和關稅等手段控制能源成本，有效緩解輸入性通膨，這將在一定程度上削弱黃金作為傳統抗通膨資產的吸引力。再者，使美國成為能夠左右市場的“能源搖擺供應國”，通過能源出口影響全球資本流向，強化美元作為國際能源貿易核心結算貨幣的地位。對此，星展銀行（中國）高級投資策略師鄧志堅持不同觀點，其認為黃金對全球央行將具有長期吸引力。他解釋，川普政策推動美國能源生產和出口基礎設施的進一步獨立與擴張，希望能夠維持美元作為能源等重要商品的計價和結算貨幣地位，從而維護全球對美債的需求，持續“以債養債”，但不斷膨脹的美債規模本身構成風險。例如，如果聯準會由降息轉為加息，美債價格將面臨波動風險。市場普遍預計，聯準會在2026年仍然處於降息周期之中。鄧志堅也認為，2026年以及2027年，聯準會的政策立場預計將偏向寬鬆。降息通常有利於債券價格上升。鄧志堅同時警示，當利率降至較低水平後，未來的政策路徑可能發生變化，聯準會可能會停止降息，甚至在經濟回歸正軌後，有可能進入加息周期。如果政策方向發生這種轉變，那麼對於持有大量舊有美債的投資者而言，這些債券的價格將面臨波動。這種價格波動可能導致虧損。因此，鄧志堅指出，央行的核心考慮是，在無法完全離開美債的前提下，黃金在國際市場上的核心地位相對凸顯、變現能力又比較強，可以用來替代部分美債，是分散美債價格波動風險的理想資產。在此邏輯支撐下，鄧志堅預測，央行對黃金的部署不是短期行為，而是一個可能持續三年至五年，甚至延續至未來十年或更長時間的中長期戰略。 (財經雜誌)

世界經濟論壇2026年年會於當地時間1月19日至23日在瑞士達沃斯舉行。據英國《金融時報》21日報導，多名與會人士透露，美國商務部長盧特尼克在世界經濟論壇的一場晚宴上發表了“暴論”，引發現場群嘲，還導致一些嘉賓提前離場。與會人士稱，當地時間1月20日晚間，美國貝萊德集團首席執行長、世界經濟論壇臨時聯合主席賴瑞·芬克主持了一場晚宴。期間，盧特尼克發表“激烈言論”，聲稱全球應該重點關注煤炭能源，而非可再生能源。他還對歐洲發表了“帶有貶低意味”的言論，稱歐洲經濟競爭力遠不如美國。盧特尼克的發言遭到群嘲，現場一片噓聲。芬克呼籲現場保持冷靜，但一些嘉賓選擇直接離場。知情人士稱，隨著盧特尼克的言論升級，多名來自歐洲的嘉賓感到不快，離場的嘉賓中包括歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德。一名出席晚宴的首席執行長形容現場氛圍“緊張”，另一名首席執行長則表示現場“嘈雜且火爆”。這兩名高管還透露，現場發出嘲諷的人士中，有一人是美國前副總統小艾伯特·戈爾。《金融時報》稱，對於此事，世界經濟論壇和歐洲央行方面尚未作出回應。美國商務部則回應稱：“只有一個人發出噓聲，那就是小艾伯特·戈爾。”當地時間1月20日，盧特尼克在世界經濟論壇一場小組討論會上發言 視訊截圖事實上，在芬克主持的晚宴開始前，盧特尼克已在20日當天發表過一連串暴論。當天早些時候，盧特尼克在《金融時報》刊登了一篇評論文章，聲稱“全球化對美國而言是一場災難”，美國參加本次世界經濟論壇“不是為了維持現狀，而是正面迎戰”。他還藉機吹捧起美國總統川普，宣稱川普領導的美國“選擇了正確的道路”。他寫道：“我們來到達沃斯，是要明確表達一件事：川普總統來了，資本主義就有了新的大哥。”據美國《紐約郵報》報導，在20日舉行的一場小組討論會上，盧特尼克也發表了一系列“激烈言論”。當著加拿大財政部長商鵬飛、英國財政大臣里夫斯等嘉賓的面，他聲稱“全球化辜負了美國和西方”，“它把美國拋在了身後，把美國工人拋在了身後”。盧特尼克指責歐洲發展綠色能源，聲稱這是“屈從於中國”。他說：“你們為什麼要發展太陽能和風能？歐洲為什麼要在不生產電池的情況下同意在2030年實現淨零排放？他們又不生產電池。”報導提到，對於盧特尼克這一系列言論，參加小組討論的另一位嘉賓、安永首席執行長珍妮特·特倫卡萊回應說：“全球化不會消失，它只會變得更加複雜。”本屆世界經濟論壇年會的主題為“對話的精神”，旨在呼籲國際社會在複雜多變的國際局勢下通過建設性交流重建信任，共同應對全球性挑戰。芬克在會前對《金融時報》表示：“我們生活在一個更加對立的世界，更多人是在對別人喊話，而不是相互對話。我的職責是讓各方處於同一層面，展開一場嚴肅的對話。” (觀察者網)