這可能是龍年的第一頭「灰犀牛」！

3月9日，根據日本媒體報道，日本央行正考慮做出重大政策調整，包括放棄已長期執行的殖利率曲線控制政策（YCC），取而代之的是預先明確政府債券的具體購買量。根據日本時事通訊社報道，日本央行可能在3月19日的政策會議上決定取消YCC，並結束負利率政策。

3月7日，日本央行總裁植田和男錶示，如果能達成價格目標，將考慮調整寬鬆政策。當天，日本股市就出現了比較大的調整。同時，美元殺跌，日圓走強，反映了市場對日本央行政策正常化的投注。從昨晚全球市場的巨震來看，權益和外匯市場亦皆在預期日本貨幣政策的變化。

3月9日，據日本媒體報道，日本央行正考慮做出重大政策調整，包括放棄已長期執行的收益率曲線控制政策（YCC），取而代之的是預先明確政府債券的具體購買量。根據日本時事通訊社報導，日本央行可能在3月19日的政策會議上決定取消YCC，並結束負利率政策。

所謂YCC是指透過引導10年期公債殖利率維持在0%附近來實現貨幣政策的目標。根據日本時事通訊社的報道，新的框架將轉而關注購買量而非收益率，新的購買策略將暫時保持月購債規模在6兆日圓（約410億美元）的現行水準。

3月7日，日本央行總裁植田和男表示：「如果我們能夠實現價格目標，將考慮調整寬鬆政策。」與此同時，日本央行官員對薪資成長的力度越來越有信心，這項進展支持了交易者和經濟學家的觀點，即日本央行將在3月或4月取消負利率。

3月8日有媒體報告稱，日本央行可能不會等到四月再行動，越來越多的日本央行決策者傾向於3月結束負利率，他們預計今年春季薪資談判將取得強勁結果。

目前，日本央行決策者正密切關注3月13日大型企業與工會的年度薪資談判結果，以及3月15日日本勞工聯合會（Rengo）將公佈的首份調查結果，以決定何時逐步退出大規模刺激計劃。

3月8日，美股已經出現巨震，美股三大指數收盤全線下跌。截至收盤，道瓊工業指數下跌0.18%，報38722.69點；標普500指數下跌0.65%，報5123.69點；那斯達克指數下跌1.16%，報16085.11點。

需要指出的是，美股晶片板塊大幅殺跌。「地表第一牛股」輝達週五收盤下跌5.6%，單日跌幅是5月31日以來最大，市值縮水約1300億美元，是公司史上單日市值蒸發最多的紀錄之一，輝達週五股價呈現高度震盪，盤中一度上漲5.1%。

成長股的典型代表－費城半導體指數週五收跌逾4%，主要由邁威爾（ MRVL-US )和博通（ AVGO-US )領跌。邁威爾公佈遜於預期的財測後，週五收盤重挫11%；博通公佈上季獲利超出預期，但投資人對於公司展望感到失望，該股收盤下跌近7%，晶片股如超微（ AMD-US ) 和英特爾（ INTC-US )則分別下跌1.9% 和4.7%。

權益市場的資金撤離可能還難以看出問題。最近，美元指數已經出現了明顯殺跌，而日圓兌美元也相應地出現了明顯的升值。而同時，預期美元寬鬆的黃金和比特幣市場全線走強。

就在這個關鍵時刻，還有一個非常重要的訊號出現：近日，當下非常熱門的下一任聯準會主席、曾準確預言了美國經濟走向的沃勒在美國貨幣政策論壇上提出，聯準會在資產負債表上應該「買短賣長」。這其實也是美國結束量化緊縮的一個重要訊號。結束量化緊縮，才能因應當下可能發生的經濟軟著陸和日本貨幣政策變化所帶來的衝擊，也能解決全球美元荒和美國中小型銀行的問題。同時，在長期限內保持對通膨預期的壓制。

回過頭來，日本央行退出YCC政策對於市場影響究竟會有多大？其實，這個問題我們之前討論過很多次。

去年底，其實日本央行就有過一次非常明確的預期管理。當時，日本央行領導層表示，退出負利率政策對日本經濟的負面影響相對較小，甚至有足夠的可能性獲得積極的結果，廣泛的家庭和企業將從工資和價格之間的良性循環中受益。該言論是當時日本央行領導階層發出的最明確的訊號，亦顯示日本當局彼時就已經在考慮結束負利率。

2023年12月7日，市場預期日本央行本月結束負利率的機率從2%飆升至45%；日本市場巨震，日經225下跌近2%、日債10Y收益率上漲超8bp，日圓相對其他主要貨幣均升值。而此前的12月6日，美股也出現了明顯的調整。

此外，我們還可以看到一些現象，最近一段時間，隨著美股的持續拉升，已經有不少大佬在「出貨」。近日，輝達的兩位董事Tench Coxe和Mark Stevens進行了大規模的股票拋售，總計套現超過1.8億美元。貝萊德董事長兼執行長Laurence Fink向SEC報告了一系列內線股票交易，出售2,510萬美元股票。春節期間，亞馬遜的貝佐斯亦套現數十億美元。

從邏輯上講，日本貨幣政策的調整，可能意味著全球最後的「便宜錢」即將下線，已開發經濟體利率或面臨上行壓力。日本央行此次對於殖利率曲線控制的放鬆推高了日債殖利率，或在一定程度上吸引資金從美債等外國資產回流日本，推升其他已開發國家債券殖利率，進而提高全球整體利率水平與借貸成本，這也或對其他市場資產造成一定負面影響。（券商中國）

賺價差：國泰金、富邦金(殖利率約3%，營收增加)

股息穩：華南金、台中銀(穩定股息約5~5.5%)

銀行股：臺企銀、聯邦銀(法人買營收月增股息超越6%)

結論：美國銀行股暴雷，看似有機會成為雷曼風暴。但實則應該觀察美國兩年期和十年期公債殖利率，如果殖利率不再飆升、美國公債價格不再暴跌，則這次銀行股風暴，可視為個別性的事件，而非整體的金融風暴。因此接下來的重點應該為外資賣、散戶買的標的，先暫時避開，但不至於成為全球性的風險海嘯。特別留意在這邊，應該先減買。但如法人持續買超、金融股回檔的時候，應該找有利基的股票來做切入。興哥抖音

2023年3月9日矽谷銀行宣布，出售投資組合中的部分證券導致18億美元的虧損：出售普通股和優先股募資22.5億美元的資金。

矽谷銀行--存款流失和債券減值的雙重困境。

矽谷銀行可供出售的證券：由美國國債和抵押貸款支持證券組成，2022年美聯儲大幅加息，導致債券價值下跌{很多年到期的債券}。賬面損失的增加與銀行存款的減少同時出現，導致SVB出現流動性危機。

美國四大銀行巨擘：CNBC統計-四大銀行市值一天之內蒸發了560億美元之多。

摩根大通（JPMorgan Chase & Co.）、美國銀行（Bank of America）、富國銀行（Wells Fargo）、花旗（Citigroup）分別重挫5.41%、6.20%、6.18%、4.10%。

Founders Fund：建議公司從矽谷銀行撤資，原因是擔心財務穩定性，此必成為拖累矽谷銀行最後一根稻草。

彼得·蒂爾（Peter Thiel）1998年與馬斯克，共同創立PayPal並擔任CEO。

2004年就投資Facebook，LinkedIn、SpaceX、都投資過。

2015 年，Sam Altman和特斯拉 CEO 馬斯克等人一起創辦了 OpenAI， Peter Thiel也跟進承諾投資 10 億美元。

矽谷銀行1983年在美國成立，資產為50億美元，成功幫助過Facebook、twitter等企業。近10年中，矽谷銀行把目標市場訂在新創企業，市值由上市之初的6300萬美元上升到近50億美元。SVB創投金援有融資往來：科技及生命科學新創業者、AR、無人機新創。

投資者嚇到：原本是一家非常強大、運營良好的銀行；但矽谷銀行出現流動性危機。科技泡沫的破滅恐怕會傳導至美國的金融體系，本世紀初的互聯網泡沫破裂甚至金融危機將會重演。

華爾街擔憂：矽谷銀行不只遇到了所有逆風，但也可能成為釀成危機的第一塊多米諾骨牌，就像當年的雷曼兄弟一樣。

小摩認為：跌破3900點將會導致拋壓加速，自2022年5月以來，3900點是標普500的分叉點。

禍不單行 加密貨幣又掃到美國銀行業

Silvergate Bank在2023年3月8日盤後宣布關閉業務並進行清算。

主因是加密幣交易所FTX破產後、大批客戶提領加密幣存款，迫Silvergate賤價拋售資產，成為第一家受加密幣產業波及而停業的傳統金融機構。Silvergate宣布逐步結束銀行業務後暴跌逾 42%。

白宮發言人尚皮耶：政府正在密切關注Silvergate狀況，拜登總統已呼籲國會採取行動。

金融巨鱷索羅斯（George Soros）是做空Silvergate人之一，截至2022年底，索羅斯基金管理公司（Soros Fund Management）持有 10萬股Silvergate看跌選擇權，價值為174萬美元，但對投資者卻有指標性意義。

美股交易員等紛紛買進看空期權，空頭總計獲利7.8億美元。

Silvergate加重比特幣遭逢的賣壓，10日盤中一度跌破20,000美元，2023年1月來首見。

日銀總裁黑田最後一次會議 宣布維持超低利率

2023年3月10日：日本國會批准由植田和男（Kazuo Ueda）出任日本央行（BOJ）下任總裁，本次會議並未更改具爭議的殖利率曲線控制政策（YCC），維持超低利率。

2020年日本學者就示警，以當前匯率計算，日本2020年人均GDP為3萬1,782美元（約新台幣94.9萬元）、南韓3萬1,902美元（約新台幣95.2萬元），日本的人均GDP已低於南韓與美國。

南韓平均工資也比日本高，按2020匯率計算，日本、韓國的平均工資分別是3萬1,714美元（約新台幣94.7萬元）和3萬2,316美元（約新台幣96.5萬元）。

日本東京一橋大學名譽教授野口由紀夫：由於日圓持續走貶，加上日本產業競爭力偏弱，「日本已經變得比南韓窮」。上述這3家企業，豐田市值最低，呼籲日本政府應立即改變貨幣政策，並提高基準利率。

日本經濟研究中心2022年12月14日：日本人均名目國內生產毛額（GDP），將分別在2022年落後台灣、2023年低於韓國，直接的因素從2021年底到2022年，日圓貶值了超過20% -個人的財富中持有日圓，就是少了超過5分之1。

日央新總裁植田和男 將被迫終結YCC?

植田和男，成為當地首位經濟學家出身的日本央行總裁。植田和男：「持續時間超乎多數人預期的貨幣寬鬆框架，有必要在未來某個時間點認真進行檢討」。

日本前財務官、素有「日圓先生」稱號青山學院大學教授神原英資：日銀新總裁將被迫在2023年Q4升息，此將讓日圓兌美元在1年內升至120左右。

隨著越來越多國家和地區紛紛大幅加息，全球負收益率國債時代正悄然落幕。

數據顯示，當前全球負收益率國債的規模降至約1萬億美元，較2020年底的峰值—逾18兆美元大幅回落。

目前，全球負收益率國債僅剩日本國債，原因是日本央行延續-0.1%的利率政策與極度寬鬆的國債收益率曲線控制政策（YCC）。

“這背後，是去年以來高通脹狀況令越來越多國家不得不加入加息陣營，令本國國債收益率水漲船高。”一位全球宏觀經濟型對沖基金經理向記者透露。比如受歐洲央行近期大幅加息的影響，當前德國與法國10年期國債收益率分別達到2.1865%與2.72%，但在2019年8月，它們一度分別跌至歷史最低值-0.703%與-0.57%。

但是，儘管越來越多國家國債收益率轉正，但眾多資管機構對它們的配置熱情並未明顯回升。究其原因，一是當前這些國債名義收益率仍然遠遠低於本國通脹率，導致資管機構配置這些國債的實際收益為負值，即投資國債的收益未必能跑贏通脹；二是全球眾多央行仍在持續加息，導致國債價格相應走低，給資管機構配置這些國債構成新的投資風險。

“更重要的是，隨著負收益率國債規模驟降，不少國家已經感受到利息支出壓力迅猛增加，尤其是當國債收益率不斷走高時，他們財政收入用於支付國債利息的比重不斷加大，導致他們無法將更多財政收入用於刺激經濟增長。”上述全球宏觀經濟型對沖基金經理直言。如何在保持大幅加息遏制通脹同時壓低國債收益率（相應降低國家財政的國債利息開支），儼然成為越來越多國家面臨的新挑戰。

記者多方了解到，全球負收益率國債規模大幅縮減，與眾多國家紛紛退出負利率貨幣政策有著密切關係。

此前，為了刺激經濟增長，歐洲、日本等國家和地區央行先後負利率貨幣政策，導致國債收益率跌入負值。

“當時這些國家和地區之所以採取負利率貨幣政策，主要目的是降低企業信貸融資成本與促進民眾積極消費，從而推進經濟增長。但負利率貨幣政策的一大弊端，就是很多國家國債收益率跌入負值，給資管機構帶來較大的債券配置壓力。”這位全球宏觀經濟型對沖基金經理表示。

在眾多國家央行採取負利率時期，眾多投資機構一方面依靠高拋低吸國債資產獲取交易型收益，填補國債投資的收益缺口，另一方面通過貨幣匯率波動投資增加國債配置的綜合收益，從而確保債券投資組合跑贏通脹並達到預期的收益目標。

如今，隨著歐洲等國家和地區央行先後退出負利率貨幣政策帶動歐洲等國國債收益率轉正，越來越多投資機構開始重拾持有到期的策略。畢竟，正收益率國債能創造一定的債券持有收益，減輕機構完成預期收益目標的壓力。

但記者了解到，由於當前很多國家通脹率遠遠高於國債收益率，反而給投資機構配置國債構成新的壓力。

一位全球多策略對沖基金固定收益部門主管告訴記者，目前他們只能選擇低配各國國債，將更多資金投向權益類資產與PE資產以獲取更高回報率並跑贏通脹。除非全球經濟衰退壓力加大令各國國債價格明顯回升，否則他們很難加倉國債類資產。

隨著負收益率國債規模大幅縮減，目前金融市場正密切關注負利率國債的最後留守者——日本何時採取貨幣政策緊縮措施。

本週，日本2年期國債收益率攀升至-0.002%，是2015年以來首次逼近“零”，表明越來越多全球投資機構正積極押注日本央行貨幣政策轉向。

與此同時，10年期日元國債掉期利率一度上漲突破0.6%，創下過去8年以來的最高水平，大幅高於日本央行現行的國債收益率不得超過0.25%的政策上限，同樣反映大量投資機構認為日本央行為了遏制日元匯率跌跌不休，最終只能放棄極度寬鬆的國債收益率曲線控制政策（YCC）。

但是，日本央行行長黑田東彥在近期明確表示，他無意改變當前短期基準利率-0.1%的貨幣政策，無形間給市場“潑了冷水”。

“事實上，金融市場對此並不在意。因為眾多投資機構認為只要日元匯率跌跌不休，日本當局將感受到日元貶值對日本經濟的持續負面衝擊，最終不得不調整寬鬆貨幣政策。”一位外匯經紀商告訴記者。需要注意的是，當前押注10年期日本國債掉期利率大幅上漲的投資機構，恰恰已投入大量資金豪賭日本貨幣政策轉向。

不過，隨著26日美元指數大幅回落，日元兌美元匯率驟然回升至147.08附近，遠離此前創下的過去逾30年以來最低值151.94，令日本當局稍微“喘了口氣”。

此外，相比貨幣政策轉向，日本當局似乎更青睞多次入市干預力挺日元匯率，迫使押注日本貨幣政策轉向博取巨額收益的投機資本“知難而退”。

“日本當局何時收緊貨幣政策，仍是一個謎。一個不爭的事實是，當日本央行扣動貨幣政策緊縮的扳機，全球負收益率國債時代將徹底落下帷幕。”前述全球宏觀經濟型對沖基金經理指出。

值得注意的是，隨著日本9月CPI數據同比增幅達到3%，創下1991年以來最高值，越來越多投資機構開始認為日本當局將很快被迫收緊貨幣政策以應對日益攀升的通脹壓力。（21金融圈）

彙整鉅亨號中所有使用「YCC」關鍵字，所發布的內容 (依照時間排序，最新在前，舊的在後)`

龍年的第一頭「灰犀牛」！日銀將取消YCC結束負利率政策

興哥就事論事 EP85 全球發現美國銀行業有“大雷”!

全球負收益率國債時代或將落幕日本成最後留守者

龍年的第一頭「灰犀牛」！日銀將取消YCC結束負利率政策

興哥就事論事 EP85 全球發現美國銀行業有“大雷”!

全球負收益率國債時代或將落幕 日本成最後留守者

全球負收益率國債時代或將落幕日本成最後留守者