AI算力第一黑馬，半導體最強小而美，傍上華為、浪潮，利潤大增150%！

AI，仍舊是最火元素。

近日，蘋果AI終於來了，雖然沒有大超預期，但依然帶火了果鏈上的公司，比如工業富聯、天音控股、藍思科技、傑美特、歌爾股份。

從2023年至今，其實有不少行業和公司均因AI而被大家廣泛關注，像CPO光模組中的“易中天”、HBM中的華海誠科、雅克科技，高速銅纜中的兆龍互聯、沃爾核材。

PCB也同樣如此，滬電股份、勝宏科技、景旺電子、生益科技是正宗的輝達概念，鵬鼎控股、深南電路隨著AIPC、AI手機，熱度居高不下。

印製電路板PCB，號稱“電子產品之母”，幾乎所有類型的電子裝置都離不開PCB的支撐和連接。在萬物皆AI的發展趨勢中，PCB還存在著成長空間。

根據Prismark預測，2023-2028年全球PCB產值將從695.17億美元增長到904.13億美元，其中中國大陸有望從377.94億美元擴張到461.8億美元。

蘇軾說不識廬山真面目，只緣身在此山中。我們總習慣於關注頭部公司，但往往小而美中更容易成長出黑馬。

廣合科技，中國內資排名第一的伺服器PCB公司，業績、成長性等方面均不輸鵬鼎控股等老牌廠商，浪潮資訊、華為、英特爾都是其客戶。

2019年-2023年，廣合科技的營收和淨利潤穩步增長。營收從13.34億元增長到26.78億元，淨利潤從1.05億元增長到4.15億元，年復合增速分別高達20%、40%。

尤其是2023年下游消費電子需求疲軟，對PCB的銷量影響極大，全球產值同比下滑近15%。

在國內的40多家PCB公司中，2023年業績增長的只有滬電股份、世運電路、廣合科技、依頓電子、天津普林等8家，其中廣合科技增速居前。

並且2024年一季度公司依然保持高速增長趨勢，實現營收7.84億元，同比增長49.53%，淨利潤1.45億元，同比增長134.44%。

不光如此，廣合科技的盈利能力也非常強悍。2021年之後毛利率和淨利率一路上升。

2024年一季度公司毛利率達34.45%，淨利率18.5%，甚至超過了走高端路線的滬電股份，穩穩的行業第一。

那麼，廣合科技是如何做到的呢？

廣合科技定位中高端市場，產品主要面向伺服器領域，後又向消費電子、通訊、汽車電子等應用方向拓展。2023年來自伺服器PCB的營收接近70%。

伺服器用PCB相對於消費電子用，穩定性、可靠性、密度等性能上都有更高的要求，因此客戶認證更加繁瑣，毛利率也更高。

但同時，一旦獲得客戶認可，合作關係也更加牢固。目前公司伺服器PCB產品已經進入英特爾、AMD等供應鏈，用於它們發佈的各代晶片平台伺服器。

並且戴爾、浪潮資訊、鴻海精密、廣達電腦、英業達、聯想等國內外知名伺服器公司，以及華為、亞馬遜、阿里、字節跳動、騰訊、百度等知名雲端運算廠商都是公司客戶。

由此也奠定了廣合科技內資伺服器PCB全國第一的地位。在消費電子、汽車電子、通訊等領域，拓展也是比較快的，積累了惠普、索尼、海康威視等大客戶。

那麼，廣合科技未來業績還能保持增長嗎？

第一，AI驅動伺服器需求。

AI伺服器是AI算力的載體，在AI算力需求指數級增長的背景下，AI伺服器必將水漲船高。

國外Google、亞馬遜、微軟都在加大資本開支，國內中國移動、中國電信、中國聯通三大營運商也在增加AI伺服器的採購力度，2024年預計分別採購將招標8000台、4000台和2500台左右。

廣合科技的PCB產品充分滿足AI伺服器的要求，還與國內最大的伺服器廠商浪潮資訊合作，有望獲得充足訂單。

第二，消費電子回暖。

經過2023年一年的庫存調整，智慧型手機、PC等消費電子產品的庫存水位基本正常，AI手機和AIPC成為2024年刺激消費需求的主要因素。

三星、蘋果、華為、榮耀、小米、OPPO等均積極將AI模型裝入手機和電腦，星際魅族甚至喊出“All in AI”的口號。

據估計，2023年-2027年中國AIPC出貨量有望從300萬台增加到4200萬台，市場規模將從175.3億元膨脹到2308億元，年復合增速接近100%。

別看廣合科技主營伺服器市場，但公司已經在進行AIPC相關PCB的研發，因此有望從這波換機浪潮中分一杯羹。

第三，汽車電子處於上升期。

智能化是新能源汽車市場的一個重要方向，智能座艙、智能駕駛技術和產品層出不窮，比如全景環視、車載網路、車載娛樂系統、雷達導航、HUD抬頭顯示。

而凡是得通電的地方都要仰仗PCB的支援，因此汽車PCB的增量是比較大的，2022年-2027年汽車PCB產值增速4.8%，僅次於伺服器（6.5%），位居各應用領域增速第二。

近3年公司汽車電子業務處於穩步擴張當中，營業收入從2021年的3991萬元增長到2023年的8088萬元，年復合增速超過42%，還是很快的。

總體來看，廣合科技目前雖然營收規模與鵬鼎控股、深南電路等行業龍頭沒法比，但是業績、盈利能力都在逐步增強並遠超它們。

在AI的帶動下，伺服器市場、消費電子市場需求都將增加，汽車電子同樣處於上升周期，公司未來看點十足。 (飛鯨投研)