“第一PE”、一級市場的“投資神話”也失手了。

“做時間的朋友。”一句響徹創投圈的金句，捧紅了高瓴及創始人張磊。早年一戰封神，押注騰訊、重倉京東，高瓴打出了無數場“教科書”等級的勝仗，使得在不少VC/PE投資人、創業者眼裡，“只要高瓴重金青睞的項目、領域，就是一級市場捨命狂奔、追逐的風口。”

令外界萬萬沒想到的是，一場耗時六年、豪擲158.41億元押注A股“太陽能茅”隆基綠能的豪賭，最後竟然演變成高瓴近十年來虧損最為慘痛的一筆敗局，近100億元灰飛煙滅。曾經高喊長期主義的創投圈“頂流”資本，“差點被時間套牢”，最終無奈忍痛割肉、倉皇離場。

高瓴，近十年來最為慘痛的投資敗局，要從2020年說起。

那時候太陽能賽道熱得發燙，碳中和風口席捲整個資本市場，一級市場VC/PE陷入狂歡，二級市場券商、機構大舉買進。興奮至頂點，有人預言，“全球太陽能裝機量會迎來史詩級爆發。”

彼時，隆基綠能是二級市場“大牛”，手握全球第一的矽片產能，行業龍頭地位牢不可破。不少股民把隆基綠能和茅台放在一起比較，稱前者是“太陽能茅”。就在全民瘋狂看多太陽能的時刻，一則重磅協議轉讓公告橫空出世、震動資本市場。公司重要股東李春安，套現了。

李春安是隆基綠能的三大創始元老之一，河南南陽人。他1986年考入蘭州大學物理系，在校園裡認識了兩位同樣來自河南的“老鄉”兼同學李振國、鐘寶申。三人結下深厚友誼，這也是後來隆基商業帝國的起點。2000年，李振國創辦隆基綠能前身，主攻單晶矽材料。

兩年後，他的烏克蘭訂單受挫，決定拉著昔日同窗李春安入股。李春安是個“神人”，他花880萬元增資入局，一頓資本運作把持股比例搞到44%，超越李振國躍升隆基第一大股東。2012年，隆基綠能（隆基股份）在A股上市，李春安持股24.08%為公司最大自然人股東。

話說，三位創始人中，還是李春安“想法最多”，他發現高端切片裝置被海外壟斷，認為這是國產機遇，他就拉著鐘寶申成立了一家新公司連城數控，這家新公司重點攻堅高端切片裝置，順理成章的變為隆基的扶持對象，李春安又把連城數控帶到北交所，個人財富暴增。

自從財富越來越多，李春安的主要精力便是“研究投資”、“研究周期”。他覺得任何產業都有周期性頂點，股市沒“常勝將軍”，要懂得高點套現。2020年，太陽能大牛市，隆基股價一路暴漲，機構看多、股民買入，李春安卻“一反常態”開啟大規模減持，財富落地。

2020年10月，他集中競價減持套現34.3億元，感覺不過癮，李春安促成了一二級市場當年最震撼的一筆投資。他拉來了“第一PE”高瓴，以每股70元的價格，協議轉讓2.26億股給高瓴，交易總價158.41億元。高瓴在二級市場的動作，引來大批媒體圍觀、盛況空前。

媒體把目光對準高瓴和張磊。反而沒多少人注意李春安，他靠著兩筆合計近200億元的套現資金登上胡潤百富榜，瀟灑人生去了。創投圈媒體還在盯著張磊，稱高瓴投資隆基會載入歷史，“一級市場所向披靡的高瓴要在二級市場殺出一片天。”總之，張磊要發財了。

“你可以沒聽過張坤，但不能不知道張磊。”

這是從某社交平台流出的“梗”。2020年，易方達藍籌精選大漲95.09%，“重倉白酒+港股網際網路”的易方達基金經理張坤突然火了，“他是老百姓眼中的炒股高手”。張坤火了，就有“吃瓜群眾”拿張坤和一級市場成名許久的PE大佬張磊“對標”，話題屢上熱搜。

若論名氣，一級市場這邊張磊更大。他也是河南人，曾是河南省文科狀元。1998年，張磊奔赴美國耶魯大學深造，在這裡遇見了改變他一生的導師，“價值投資大師”大衛・史文森，張磊學到了“正統的長期主義價值投資理念”。2005年，張磊回國創辦高瓴，從此高光。

也是2005年，中國網際網路發生了一次大事，剛上市一年的騰訊遭遇危機，張磊押上全部資金抄底騰訊，用200倍回報一戰成名。2010年，劉強東碰到了跟騰訊相似的資金危機，他原本只想弄7500萬美元江湖救急，張磊看到直接開出條件，“要麼我投你3億美元，要麼我一分錢都不投。”劉強東都“震驚”了，他用高瓴的錢搭建物流體系，改寫中國電商格局。

單這兩筆投資案例，就把高瓴送上了“中國PE第一梯隊”。再之後，高瓴就是一級市場的常客了，優質項目的座上賓。縱觀中國創投史，美元基金進駐後，國內超級獨角獸、明星公司或多或少會有高瓴身影，據創投平台不完全統計，拿到高瓴錢去IPO的公司約130-150家。

這130-150家公司裡大部分是超級IPO、明星IPO。由此，高瓴常年登頂各類創投榜“第一PE”寶座。與之對應的“第一VC”是紅杉中國。高瓴紅杉亦是創投圈公認的“雙巨頭”。很快，高瓴做了一級市場的“投資風向標”，高瓴投那，VC/PE、產業資本就跟著一窩蜂。

有段日子，一級市場還有這種現象，“高瓴投了沒？沒投，你就不算超級獨角獸。”可能一級市場真的“裝不下”老大高瓴了。或是張磊的野心放大了，他把目光盯向二級市場，想跟股民一起“做時間的朋友”。其在二級市場設立HHLR（原高瓴中國價值基金），專門投上市公司。其中，隆基是HHLR最出圈、單筆金額最大的一筆A股老股協議轉讓重倉項目。

交易過戶完成，高瓴晉陞隆基第二大股東。消息一出，隆基股價高開8.18%直線封死漲停板，公司總市值瞬間突破3000億元大關。市場“一邊倒地拍手叫好”、“跟著高瓴一起發財”。

然而，資本市場最致命的陷阱，永遠藏在所有人都看好的幻境裡。

入股的高瓴，化身隆基“老登”。持倉期間，隆基先後落地兩次高比例送轉方案，股本不斷擴張，高瓴手裡的股份，由最初2.26億股一路膨脹至4.44億股，持股比例被稀釋到5.5%。

在持倉最風光的時候，隆基最高摸到每股125元。那段時間，高瓴這筆投資帳面浮盈一度超過100億元。誰能料到，巔峰曇花一現，後面等待高瓴的是，一場長達多年的下跌持久戰。

張磊估計也很懵，二級市場怎麼跟一級市場不一樣？多年下來，高瓴在隆基處拿到的含稅現金分紅約4.42億元。這筆收益，對於158.41億元的龐大本金來說，杯水車薪。狂歡過後，是暴風雨般的太陽能賽道拐點。整個行業由供不應求切換成嚴重產能過剩，價格雪崩式下滑。

隆基也不想“裝了”，70元的入股成本線已是遙不可及的高點。眼看股價一路俯衝向下，高瓴沒有第一時間止損離場。它們相信朋友時間，等等看。賭一把，太陽能周期觸底回暖。

現實挺糟糕。高瓴和隆基在漫長歲月裡，又上演了轟動資本市場的插曲。2023年三季度，隆基財報顯示，HHLR的持股比例，悄無聲息的從5.85%下滑至4.98%，直接跌破5%“紅線”。持股低於5%，減持就不需要提前對外發公告。2023年11月，監管向HHLR下發立案告知書。高瓴出來補救，全額購回相關股份，持股比例重新回升至5%以上，才給風波畫上句號。

2025年，高瓴想明白了，想跟時間“分手”，搞出了一套“教科書”等級的逃生計畫。第一步，公告減持，精準跌破5%“紅線”，拿到靜默出貨通行證。第二步，半年靜默減持，悄無聲息加速甩貨。第三步，終極清倉，逐步消失在前十大股東名單。2026年一季度，隆基財報裡面，不見HHLR蹤影，當期第十大股東持倉門檻約0.53%，高瓴基本清倉離場。

時間，讓高瓴付出慘痛代價。當初豪擲出去的158.41億元本金，能拿回多少？按照多家機構、媒體測算，分批減持全部套現回款約60億元，疊加六年4.42億元的分紅收益，帳面回款合計約64.42億元。拿初始本金減去回款，這筆投資帳面虧損約74億元，再疊加六年基金年化資金機會成本，綜合虧損規模近100億元。投資六年虧了近100億元，高瓴虧麻了。

高瓴大撤退，隆基的日子更難了。根據隆基綠能最新半年報顯示，公司上半年營收270.45億元，同期下降17.58%；淨虧損36.84億元，扣非後淨虧損40.3億元，經營活動產生的現金流量淨額為-58.18億元。除了投資隆基失利，高瓴也沒在格力電器身上吃到“好果子”。押寶董明珠，押出了“泥潭”。高瓴投資的416億巨款，包括自有資金投入218.5億元，銀團併購貸款槓桿資金208.3億元，貸款還款期限是2026年12月底。

2026年2月，格力電器發佈減持公告，高瓴旗下珠海明駿計畫三個月之內，通過大宗交易減持不超過2%股份，減持所得資金，償還銀行貸款。隨後，珠海明駿完成第一次大規模減持，套現近16億元。高瓴想徹底解套格力電器不容易，本質上不是“成功投資”。難道“做時間的朋友”要失效了？作者認為，“做時間的朋友”沒失效，前提是“時間願意做朋友”。

虧掉近100億元，要是其它機構沒準就掛了，高瓴盤子大影響“不大”。只能說，一級市場的玩法很難在二級市場完整“復刻”，“股神”巴菲特也會虧錢，股市沒有“常勝將軍”。(快刀財經)

在投資界，張磊的名字可謂是如雷貫耳。幫助騰訊起死回生、助力京東渡過難關、對隆基綠能、寧德時代的兩筆投資更是一戰“封神”。

沉寂了兩年多後，高瓴資本張磊終於在官方場合露面了。據澎湃新聞報導，10月12日，上海市委書記陳吉寧會見了高瓴創始人兼首席執行官張磊和跨國企業家、海外投資人代表。此次會面，陳書記介紹了上海經濟社會發展最新情況，並表達了最佳化營商環境的措施。

沉寂已久的張磊在此時露面，無疑釋放出了積極的訊號，給VC和創業者帶來了投資市場重振的信心，未來依然可期。

高瓴資本張磊露面，資本嗅到了什麼？

在投資界，張磊的名字可謂是如雷貫耳。幫助騰訊起死回生、助力京東渡過難關、對隆基綠能、寧德時代的兩筆投資更是一戰“封神”。市場上到處流傳著高瓴資本的神話，而近兩年他的低調，也引發了一些擔憂的聲音：“此後高瓴資本要大舉押注海外了？”“留在牌桌的人越來越少了？”“真的入籍新加坡了？”

從公開報導記錄梳理，張磊已有一段時間未在公開活動現身，就連去年4月21日舉行的規格很高的2023全球豫商大會，獲得“情系河南 傑出豫商”榮譽的張磊也未出席。

但其所掌舵的高瓴資本在市場上依舊十分活躍。9月底，高瓴創投與米哈游合作參與了全尺寸雙臂人形機器人公司星海圖的新一輪融資；同時還投資了具身智能產業鏈核心環節——伺服電機研發製造商富興機電，具身智能正在迅速成為今年創投圈最受矚目的領域之一。

高瓴創投動作頻頻的背後，張磊也終於在官方場合露面，成為上海市主官座上賓。

10月12日的會面中，陳吉寧介紹了上海經濟社會發展最新情況，認真聽取與會企業家、投資人的想法建議。他提到：將全力營造市場化、法治化、國際化一流營商環境，加快完善與高水平開放相適應的監管體系和法律體系，在深化溝通對接中把企業需求轉化為更有針對性、更具操作性的政策舉措，助力全球企業和機構在滬實現更好更快發展。

這又釋放出促進民營經濟發展的訊號。只有營造良好的投資環境，建構獎罰有度、公平合理的制度，才能吸引更多耐心資本參與到資本市場當中。

今年以來，相關部門陸續出台一系列利多政策，促進民營經濟發展，保障民營企業家利益。6月8日，中央網信辦公佈了一批“清朗·最佳化營商網路環境—整治涉企侵權資訊亂象”專項行動典型案例，意味著有關主管部門正在積極採取行動，為民營經濟營造良好的輿論環境。

在當前更具包容性和開放性的輿論環境下，此前隱匿的馬雲、馬化騰等知名企業家也相繼公開露面，釋放出了積極的訊號。

今年4月30日，最高層指出要“要積極發展風險投資，壯大耐心資本。”此後，“耐心資本”被多次提及，給市場帶來了投資市場重振的信心。

當前，外部環境的複雜性、嚴峻性、不確定性上升，中國科技創新企業仍然面臨著融資難、融資貴的問題，新產業、新業態融資缺口仍然存在，供需不匹配的現象較明顯。這個時候，張磊的“回歸”更具有現實意義。

此次會面中，陳吉寧表示“歡迎企業家、投資人更好認識和把握中國市場的超大規模優勢和長期增長潛力，抓住上海城市更新、產業轉型、創新加速、消費升級機遇，進一步加大在滬投資佈局力度。”

而與會企業家和投資人代表表示，“對中國發展、上海發展充滿信心，將始終秉持長期主義，注重長期戰略投資，更好把握中國市場機遇。”

張磊是個聰明人，他在《價值》一書中曾經提到：真正的投資，有且只有一條標準，那就是否在創造真正的價值，這個價值是否有益於社會的整體繁榮。張磊在此刻選擇露面，相信也是他基於“價值”的判斷，未來依然可期。 (中訪網視窗)

這幾年，跑去新加坡的大佬有很多啊：

沈南鵬已獲新加坡永久居留權、張磊已拿到新加坡公民身分、搬去新加坡、上個月馬雲的妻子也在新加坡買了3棟房子、博裕資本童小驕、騰訊聯合創始人張志東、大眾點評創辦人張濤都移居新加坡了。

為什麼這些大佬都去新加坡了，新加坡有這麼好嗎?還沒北京大呢，怎麼都跑哪裡去了?

有海外媒體通報了國產投資教父張磊，悄悄入籍了新加坡，而其公司的總部也搬到了新加坡。他在國內基本上不投資大項目了。

高領曾經投資過騰訊、京東、阿里、字節跳動、美團、寧德時代、理想汽車、蔚來汽車、小鵬汽車等等，高領投資了中國醫藥半壁江山，而且也投資了大半電商公司。

高領的老闆張磊曾說：選擇比努力更重要，流水不爭先，爭的是滔滔不絕。

根據Financial times 的報道，中國傑出科技投資者紅杉(HongShan)的創始人沈南鵬(Neil Shen)已經獲得了新加坡PR，並隨後在新加坡為他的560億美元風險投資公司開設了辦公室。

不過紅杉很快就闢謠說「開設新加坡辦事處是出於商業原因，與我們任何高階主管的個人事務無關」。

沈南鵬那會兒可是出了名的，投資了中國一半的網路大公司，如阿里、京東、拼多多、位元組跳動這些。還有很多大的網路公司合併，像是美團和大眾點評的合併，也都是他在背後推手。

個人猜想的原因是：中國新創公司想透過融資然後上市的路子，這幾年基本上是沒戲了，既然投資沒有不能上市，那也就沒發割韭菜了，所以我相信就是出於商業目的。所以大佬們都跑去新加坡投資這些新創公司了。（盧松松）

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巨虧近100億，高瓴割肉跑了

高瓴資本張磊露面，資本嗅到了什麼？

張磊和沈南鵬去新加坡了