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花123億買下彪馬，安踏這筆買賣到底值不值？

安踏又出手了！這次是彪馬。一家從福建晉江小廠房起家的運動品牌，這次掏出123億人民幣，買下了德國78年老牌運動巨頭彪馬近三成的股份。更絕的是，它偏偏卡在29.06%這條線上——因為德國規矩，持股一旦超過30%，就得把剩下所有股東的股票也全買下來。安踏這手，既當上了彪馬第一大股東，又躲開了這筆天價追加帳單。9月11號，國內監管正式放行，這筆買賣算是過了第一關。 可市場反應特別有意思：消息出來，彪馬在法蘭克福的股價一下躥了20%多，賣家樂開了花；咱們安踏自己的港股，當天只漲了不到3%。為什麼買家比賣家冷靜？因為安踏這筆是"高溢價接盤"——協議價每股35歐元，而彪馬眼下股價已經跌到22歐附近，等於安踏買得比市場價貴了差不多六成。當然，這錢現在也沒有真虧，只是市價和買價的暫時倒掛，但也說明資本對短期前景挺謹慎。 那安踏圖啥？首先，彪馬這幾年是真不好過——上半年營收跌了近8%，二季度跌幅擴大到9%多，主營生意自己虧了五千多萬歐元，北美市場更是跌了快17%，還被昂跑、HOKA這些新貴搶走不少地盤。安踏老闆丁世忠自己說，彪馬的股價沒完全反映它的長期價值。說白了，這就是在品牌低谷期，買進全球一線俱樂部的門票。 其次，安踏最擅長的運作模式是：買全球認知、用中國市場養大。看看它的購物車：2009年接手連年虧損的FILA中國，如今一年能賣280多億；2019年聯手財團拿下亞瑪芬，把始祖鳥、薩洛蒙收進麾下，亞瑪芬前年還在紐約重新上市。而彪馬在全球足球、跑步等領域根基深厚，是曼城、AC米蘭的贊助商——而這恰恰是大本營安踏主品牌的空白。補上這塊專業運動拼圖，安踏的全球化故事就更完整了。
花123億買下彪馬，安踏這筆買賣到底值不值？
A股#彪馬#安踏#運動品牌
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安踏入股彪馬: 細數那些“落入中資口袋”的德國大牌

從最初的普茨邁斯特（Putzmeister），到後來的梅狄亞（Medion）、庫卡（Kuka）和凱毅德（Kiekert），如今輪到了彪馬（Puma）。當中國企業開啟全球收購征程時，他們似乎會抓取一切能到手的目標：無論是泵業和機器人領域的專家，還是汽車或機械零部件生產商，亦或是電子、時尚零售商、酒店營運商、床墊銷售商。本周初的消息再次證實，一個雖然規模已不如往昔但底蘊深厚的傳統體育品牌，正式進入了中國資本的版圖。為了購買這家總部位於弗蘭肯地區的彪馬公司（Puma SE）4300萬股股票，來自福建的安踏體育（Anta Sports）計畫向法國皮諾家族（Pinault-Familie）支付15億歐元。這意味著每股價格約為35歐元。而就在上周末，其市場股價僅為這一水平的一半。如此巨額的溢價充分說明：想要實現全球化跨越，必須投入真金白銀。來自中國的康采恩正開啟新一輪的全球化攻勢，且表現出極高的成本承受能力。中國資本在德國乃至全球的這種全方位推進，已經滲透到消費者的方方面面：從短影片應用抖音（Tiktok）到人工智慧領軍者深度尋求（Deepseek），從比亞迪的電動汽車到風靡市場的拉布布（Labubu）玩偶。來自廣州的零售商名創優品（Miniso）在其3000家海外門店中，已有十多家落戶德國。緊隨其後的是電子貿易巨頭京東，它正伸手收購Ceconomy——這家公司正是德國知名電器零售巨頭萬得城（MediaMarkt）和Saturn的母公司。中資為何重倉海外？避開內卷與利潤圍城中國企業之所以重注海外市場，是為了逃避國內競爭白熱化導致的低利潤困境。瑞士寶盛銀行（Julius Bär）在去年12月的一份深度研究中指出，目前中國康采恩的海外業務收入約佔其總營收的15%。根據中國上市公司協會的資料，這相當於1.5兆歐元，且這一比例仍在持續上升。在經歷了長達七年的低迷期後，榮鼎集團（Rhodium Group）的跨境監測報告顯示，2024年中國海外投資額首次回升至520億歐元。值得關注的是資金流向的劇烈變化：流向美國的資金規模已萎縮至僅20億歐元，而流向歐洲的資金則攀升至100億歐元。德國與法國、英國、匈牙利並列，成為了中資最青睞的四大目標國。經貿重心反轉：中國反超美國奪回榜首根據德國聯邦統計局（Destatis）的權威資料，在過去的一年裡，中國再次反超美國，重奪德國最大貿易夥伴的寶座。去年前九個月，中德雙邊貿易額達1859億歐元，超過了美德貿易額的1847億歐元。在德國從中國進口的品類中，呈現出顯著的結構化增長：電氣裝置增幅近15%，總額達240億歐元；服裝類進口增幅最高，超過20%，達71億歐元；機械類進口增長12%，達106億歐元。目前，德國有超過4萬家企業為外資所有。根據德國經濟網（DDW）基於精密評分系統的評估，其中約7800家具備“特殊重要意義”。在這份名單上，美國以1776家企業居首，法國以835家位列第二，中國則以264家位列第十。從庫卡爭議到監管收緊：併購的邏輯博弈最令德國社會記憶猶新的案例是2016年美的（Midea Group）以45億歐元收購機器人巨頭庫卡。這樁交易不僅涉及巨額資金，更在德國引發了關於尖端技術流失的全國性大討論。受此影響，柏林方面隨後收緊了針對非歐投資者的併購規定。德國經濟部獲得了更嚴格的審查權限，尤其針對涉及國家安全或關鍵基礎設施的案例。雖然這在一定程度上阻礙了部分收購——例如阻止了賽微電子（Sai Microelectronics）對晶片廠商艾爾摩斯（Elmos）的收購，但並未能從根本上逆轉中國投資者的步伐。跨越疫情周期：長達十年的所有權更替回顧歷史深度，2017年是中國在德併購的巔峰，當時有超過40起新收購案例，成交額達120億歐元；2018年降至30余起，總價約90億歐元。2019年出現斷崖式下跌，緊接著是疫情。然而，中國企業利用這段窗口期完成了蓄力。2022年，華東醫藥（Huadong Medicine）入股海德堡醫藥公司（Heidelberg Pharma AG）；2023年，艾邁斯歐司朗（Ams Osram）將數字業務出售給杭州的華普永明（Inventronics）；同年中遠海運（Cosco）購入漢堡港HHLA集裝箱碼頭25%的股份。目前，中國資本持有的德國企業名單幾乎涵蓋了德國工業的各個維度：包括汽車供應商萊尼（Leoni）和凱傲（Kion），零部件商格拉默（Grammer）、普瑞（Preh）和索恩格（SEG），以及凱毅德、普茨邁斯特、時尚品牌湯姆·泰勒（Tom Tailor）、杜克普愛樂（Dürkopp Adler）、施泰根博閣（Steigenberger）酒店、康考德床墊（Matrazen Concord）和德國最後的電腦巨頭梅狄亞。現在，彪馬也加入了這一行列。安踏體育已經通過成功運作斐樂（Fila）和始祖鳥（Arc’teryx）展示了其強大的品牌提升能力——在過去五年中，安踏的年營收已接近100億歐元，利潤翻番至16億歐元。對於急需擺脫危機、重尋增長脈搏的彪馬來說，中國資本帶來的不僅是溢價，更是通往全球尤其是西方消費市場的全新路徑。 (德國派)
國際#彪馬#Puma#安踏體育
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124.3億元！安踏收購彪馬

2026年1月27日，安踏集團官宣一項百億級收購案，收購對像是德國知名運動品牌彪馬（PUMA），成為其最大股東。圖源：安踏集團公告公告顯示，安踏以15.06億歐元（約合人民幣124.3億元），與Pinault家族旗下Groupe Artémis達成協議，收購全球標誌性運動品牌彪馬（PUMA）所屬公司PUMA SE 29.06%的股權。交易預計於2026年底前完成。彪馬為何被賣？近年來，彪馬業績承壓，從2023年起，便呈現增收不增利態勢：當年銷售額增長6.6%至86.02億歐元，但淨利潤同比下滑13.7%至3.05億歐元；2024年銷售額微增4.4%至88.17億歐元，淨利潤進一步降至2.82億歐元，同比降幅7.6%進入2025年，業績開始由盈轉虧：一季度營收僅微增0.1%至20.76億歐元，淨利潤縮水至50萬歐元；二季度銷售額同比下降2.0%至19.42億歐元，淨虧損高達2.47億歐元，創下數個季度以來的首次虧損；三季度頹勢加劇，經匯率調整後銷售額暴跌10.4%至19.56億歐元，淨虧損6230萬歐元，毛利率同步下降。安踏為何“盯上”彪馬？彪馬擁有78年品牌積澱與深厚全球影響力。安踏集團表示，收購核心考量包括：彪馬品牌力強勁且輻射範圍廣，在運動、潮流、街頭風等領域具備獨特競爭力，但潛能尚未充分釋放；安踏具備賦能彪馬重塑品牌、助力其重回全球領先地位並實現行業領先增長的能力。值得一提的是，此次交易也標誌著中國企業全球化進入新階段。專業人士指出，安踏集團通過對彪馬的戰略投資，超越傳統資本擴張模式，邁向“品牌出海、管理出海、生態出海”的深度佈局，意味著安踏集團正式進入全球化“深水區”。 (長江雲新聞)
124.3億元！安踏收購彪馬
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