昨天，中國央行公佈了12月末的金融資料，其中股市、樓市重要的先行指標——M1同比增速顯著好轉！

狹義貨幣M1的同比增速最新為-1.4%，連續第三個月跌幅縮小。

而9月份的時候，M1同比增速還是-7.4%，10月為-6.1%，11月為-3.7%（見下圖中藍線）。

廣義貨幣M2的同比增速也出現了反彈，從11月的同比增長7.1%反彈到了12月的7.3%。

在經濟學中，把貨幣分為M0、M1、M2、M3、M4等多個統計層次。

M0是流通中的現金，就是紙幣、硬幣。在現代支付手段誕生之前，是使用最為靈活的貨幣。

M1（狹義貨幣）包括M0和企業的活期存款，在“存摺時代”，現金和企業活期存款支付最為靈活（企業有專職會計），隨時可以轉款購買資產，所以他們構成了一個層次。

那個時代，雖然個人活期存款也隨時可以支付，但你要去銀行櫃檯排隊，其實並不太方便。所以，當時個人活期存款沒有被計入M1。中國保留這個統計標準到2024年12月，從2025年1月開始，擴大了M1的統計範圍，增加了個人活期存款等項目，是一次“遲來的修正”。

M1的同比增速，被認為是牛熊訊號燈。

M2（廣義貨幣）統計範圍更廣，包括M1加上機關、團體、部隊、企業和事業單位在銀行的定期存款、城鄉居民儲蓄存款、外幣存款和信託類存款。M2的同比增速，被認為是衡量貨幣增長的核心指標，可以理解為“印鈔速度”。

M3、M4統計範圍更廣，但這兩個指標不太常用。

為什麼M1的同比增速可以理解為“牛熊訊號燈”？

第一，它可以反映企業擴張的慾望、對未來市場的信心；

第二，它可以反映企業的經營狀況，比如銷售回款情況。

2025年1月之前的中國M1，主要由“M0+企業活期存款”構成。

M0是基本穩定的，變數主要是企業活期存款變化造成的（2025年1月之前統計口徑下）。

在什麼情況下，企業活期存款大幅增長？

最大的可能是企業想擴張了，把定期存款變成了活期存款。這意味著大多數企業認為經濟向好，可以擴大再生產了。

還有一種可能是：企業銷售普遍向好，回款多了。

無論是上述那個情況，M1同比增速的持續反彈，都意味著經濟好了，股市應該漲了，樓市也應該漲了。

反之，當企業活期存款減少的時候，可能是發生了兩者狀況：第一，多數企業認為當前經濟不好，擴張是找死，不如把活期變成定期，或者買理財產品；第二，企業庫存上升、回款放慢。

所以當M1同比增幅不斷下滑，比如2024年1月到9月的的情況下，意味著經濟變差了，企業擴張的意願不斷走低。

建議大家再仔細看看上面那張圖，注意其中的藍線（M1同比增速），從2023年1月到2024年9月，M1不斷走低。

這期間發生了什麼？宏觀政策不斷出台利多，包括2024年2月的降准、降息，5月的樓市新政，但都不能遏制M1增速的不斷下滑，股市樓市都是下跌的，經濟是通縮的，最終在9月末宏觀政策出現了大逆轉。

研究過去兩年M1同比增速的走勢，你就能理解為什麼宏觀政策在2024年9月末，出現了大逆轉了。

隨著9月末宏觀政策發生逆轉，最近幾個月無論是M2還是M1都出現改善。M1的同比增速，連續3個月跌幅顯著縮小，從-7.4%反彈到了-1.4%。

2025年1月，這個指標會不會轉正？

我覺得轉正的機率很大，因為1月將迎來2025年春節，企業要發年終獎和各種紅利，企業活期存款大幅反彈是慣例。

但2025年的1月，跟往年的情況將顯著不同，因為M1的統計口徑發生了重大變化，增加了個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金。

個人活期存款和備付金也是活錢，隨時可以用來支付，跟企業活期存款性質一樣。其實早在10年前，就應該改變M1的統計口徑，但一直拖延到今天。

在舊的統計口徑下，每年1月或2月企業發放年終獎之前，會把定期存款變成活期，造成M1同比增速大反彈。年終獎發放之後，大量資金流出企業帳戶不被統計，又造成M1增速的快速回落。

今年新的統計口徑之後，企業活期存款、個人活期存款都納入了M1，1月到2月資料的戲劇性變化將被“抹平”，春節因素的衝擊將減少。M1指標對股市、樓市和經濟的“訊號燈意義”將增強。

可以預見的是，1月和2月的M1同比增速可能結束負增長時期，回到正增長，跟M2的“逆向剪刀差”進一步縮小。

如果M1同比增速能從下向上穿過M2的同比增速，將形成正向剪刀差，這時候牛市就真正到來了。

我的預判是：大機率在2025年四季度或者2026年一季度發生。

前提是兩個：第一，搞全民消費券，人人都有份，無條件、零門檻使用；第二，中美達成新一輪貿易協定。

如果這兩件事都能發生，則億萬股民盼望的牛市就真的來了。

昨天股市出現了一波反彈，上證指數大漲了80點，這是什麼性質的行情？是階段性反彈，還是趨勢性逆轉？

由於川普尚未打出關稅牌，所以把它理解為超跌反彈可能更穩妥。很有可能是主力護盤的結果，防止股市“超調”。在諸多因素不明朗的情況下，護盤是合理的，但連續強行拉升機率不高，主力也不傻。

2025年的中國經濟，是比2024年體感更溫暖，還是更涼爽？我的判斷是，雖然有川普帶來的不確定性，但由於宏觀政策已經逆轉，2025年大機率好於2024年。更何況，財政政策力度會加大，這已經是明牌。至於貨幣政策，恐怕跟2024年力度差不多，或許還略小於2024年。 (劉曉博說財經)

中國人民銀行有關負責人就修訂狹義貨幣（M1）統計口徑有關問題答記者問

問：此次修訂工作的背景是什麼？

答：貨幣供應量是某一時點承擔流通和支付手段的金融工具的總和，是金融統計和分析的重要指標。一直以來，人民銀行非常重視根據經濟金融發展和金融工具的流動性變化對貨幣供應量口徑進行調整。例如，M2已從包括流通中貨幣、單位存款和個人存款的口徑逐步拓展，先後納入非存款類金融機構存款、貨幣市場基金份額等。近年來，中國金融市場和金融創新迅速發展，金融工具的流動性發生了重大變化，符合貨幣供應量特別是M1統計定義的金融產品範疇發生了演變，需要考慮對貨幣供應量的統計口徑進行動態完善。

問：此次修訂的主要內容和考慮是什麼？

答：此次M1統計口徑修訂，是在現行M1的基礎上，進一步納入個人活期存款、非銀行支付機構客戶備付金。個人活期存款和非銀行支付機構客戶備付金目前包含在M2中，尚未包含在M1中。一是關於個人活期存款，在創設M1時，中國還沒有個人銀行卡，更無移動支付體系，個人活期存款無法用於即時轉帳支付，因此未包含在M1中。而隨著支付手段的快速發展，目前個人活期存款已具備轉帳支付功能，無需取現可隨時用於支付，與單位活期存款流動性相同，應將其計入M1。二是關於非銀行支付機構客戶備付金，可以直接用於支付或交易，具有較強的流動性，也應納入M1。從國際上看，主要經濟體M1統計口徑大都包含個人活期性質的存款及其他高流動性的支付工具。

問：修訂後M1統計資料的發佈安排是什麼？

答：中國人民銀行將於2025年1月份資料起開始按修訂後口徑統計M1，預計將於2月上旬向社會公佈。在首次公佈的同時，還將公佈2024年1月份以來修訂後的M1餘額和增長速度資料。    (中國金融雜誌)

彙整鉅亨號中所有使用「狹義貨幣」關鍵字，所發布的內容 (依照時間排序，最新在前，舊的在後)`

M1突然逆轉了？

央行：修訂狹義貨幣（M1）統計口徑