多元資產FOF的設計初衷，正是通過專業化的組合管理，幫助投資者參與到多資產配置中，實現風險的分散與收益的最佳化。

2026年一季度，中國公募FOF市場規模突破3000億元，創下歷史新高。從2023年、2024年的發行低迷到如今的加速擴張，驅動這一轉變的是結構性邏輯的變化：利率中樞系統性下行壓縮了單一固收資產的收益空間，權益市場波動加劇放大了集中持倉的風險。在此背景下，跨資產、跨策略、專業選基的多元資產配置類FOF，正獲得越來越多投資者的關注。

公募FOF市場在經歷了2022年至2024年的新發低谷後，自2025年以來呈現顯著的規模反彈態勢。Wind資料顯示，截至2025年末，全市場共有549隻公募FOF，合計規模達2441.88億元，較2024年底增長逾千億元。進入2026年，增長勢頭進一步加速，銀河證券資料顯示，截至2026年3月31日，全市場FOF總規模已達3141.57億元，較2025年末增長超過29%。同年一季度，共有48隻新產品成立，截至一季度末，上述新產品規模合計為595.63億元，是2025年同期資料的4.25倍。

從持有人結構來看，FOF呈現出鮮明的個人投資者主導特徵。Wind資料顯示，截至2025年末，FOF的個人持有比例達到92.20%，而機構持有比例僅約7.69%。這表明FOF產品近年來的擴張，主要受益於個人理財資金向多資產配置方向的遷移。

從投資者認知層面看，某機構設計並行布了一套調查問卷，旨在更好地瞭解投資者對多元資產配置的認知與需求，調查共回收有效問卷5421份。調查結果顯示，投資者對多元資產配置概念的認可度較高，其中非常認可的投資者達到48.37%。尤其是投資經驗超過5年的投資者中，有65%的人對多元資產配置表示“非常認可”，這一比例高於5年以下投資經歷的投資者。這表明，隨著投資經驗的積累，投資者更能體會到多元資產配置的重要性。

理解FOF為何在當下受到關注，首先需要回到資產配置理論的起點。哈里·馬科維茨於1952年提出的現代投資組合理論，揭示了兩個基本原理：風險與收益不可分割；分散化是唯一的“免費午餐”。該理論通過均值-方差模型刻畫了“有效前沿”——在給定風險水平下預期收益最大化的投資組合集合。其核心洞察在於：通過將資金分散投資於不同資產，利用資產間的低相關性，可以在不犧牲預期收益的前提下降低組合波動，或在相同波動水平下獲取更高收益。

在當前的宏觀環境下，這一理論具有現實意義。當存款利率進入“1字頭”時代，10年期國債收益率跌破2%，追求穩健收益的資金（從銀行存款到理財產品）正面臨“資產荒”，傳統固收比較難以滿足保值增值的需求。與此同時，權益市場的估值結構也在發生變化，大部分主要指數的市盈率已處於歷史較高分位，意味著未來的波動性將隨之上升，單純的股債二元配置可能面臨更大的不確定性。

多元資產配置在風險調整後的收益方面具有實證優勢。根據測算，在國內股債二元配置組合中（採用15%中證偏股型基金指數收益率+85%中債綜合全價指數收益率的配置結構），年化波動率為4.26%，最大回撤為8.82%，夏普比率為1.05。而引入黃金及海外權益等低相關性資產後，採用“中證偏股型基金指數收益率×7%+MSCI世界指數收益率×5%+上海黃金交易所Au99.99現貨實盤合約收盤價收益率×3%+中債綜合全價指數收益率×85%”的多元配置結構，年化波動率降至約2.99%，最大回撤縮小至約6.36%，夏普比率升至約1.57（資料來源：Wind，2008年1月1日至2026年3月31日）。

而從投資視角來看，持有人投資FOF的總收益可以拆解為β（市場或基準收益）、α（超額收益）和γ（投資者行為收益）三個層次。β來源於資產的系統性風險暴露，可以通過選擇更優質的基準來最佳化β的質量，以及通過多資產、多策略的方式分散β的收益來源，如境內權益部分可選擇偏股基金指數（930950）而非傳統寬基指數作為基準——2018年以來其相對中證800指數實現了長期超額；以覆蓋23個發達國家的MSCI World指數作為海外權益基準，其與A股的低相關性在多次極端行情中得到充分驗證，以此可以有效最佳化β的質量。

α的來源主要包括兩方面：一是通過專業體系識別風格穩定、超額收益可持續的底層基金，獲取選基層面的超額收益；二是通過策略和風格的動態調整，如在極端行情中進行適度切換以捕捉結構性機會，或積極把握打新、套利等交易性機會。γ則是投資實踐中容易被忽視卻影響顯著的一環——即使產品區間回報率較高，若波動過大導致投資者頻繁申贖，最終實際到手的收益可能遠低於淨值增長率。本文將“交易損耗”定義為基金加權平均淨值利潤率與基金復權淨值增長率之間的差額。交易損耗越高，意味著投資者實際收益的降低幅度越大。資料表明，對於波動率更低的基金，投資過程中的交易損耗更小。平滑組合波動、幫助持有人“拿得住”，正是降低γ損耗的有效方式。

β、α、γ提供了一個系統性的視角：FOF基金經理的職責，並非押注某類資產在某個時間段的爆發性收益，而是在這三個維度上同時穩定地創造價值——設計更優質的β（即產品的業績比較基準），持續創造穩定的α，並通過波動控制和知行合一，最大限度減少γ損耗。

隨著FOF產品數量和類型的快速擴張，投資者如何篩選適合自身需求的產品，成為一個需要系統思考的問題，以下幾點建議可供參考。

其一，錨定風險收益定位，進行策略適配。FOF產品的核心定位是“一站式資產配置解決方案”。選擇的第一步並非考察收益高低，而是判斷該FOF的策略定位與自身的風險偏好和投資期限是否匹配，可通過FOF產品的“業績比較基準”來清晰識別其策略定位，同時考察管理團隊是否長期堅持風格恆定、定位清晰，選擇跟蹤誤差較低、超額收益相對穩定的產品。

其二，穿透業績基準，識別資產配置廣度。判斷一隻FOF是否真正踐行多元資產配置，可直接觀察其業績比較基準的構成。若基準中已納入海外權益、黃金等低相關性資產，表明該產品在設計層面即定位於多資產配置，基金經理的運作也需圍繞這一基準展開。因此，選擇基準覆蓋多資產的產品，是篩選真正多元資產FOF的有效方法。

其三，關注波動率控制與降低“交易損耗”。對於投資者而言，最終落到口袋的收益往往不等於基金淨值增長率，中間的差距即“交易損耗”。高波動基金容易引發追漲殺跌，從而顯著放大交易損耗；而低波動基金則有助於持有人心態平和、持有周期更長而賺到長期收益。因此，選擇波動率較低且與產品定位相符的FOF至關重要。優質的FOF管理人通常會嚴格管控產品與業績基準的偏離度，力爭實現低於基準的波動和回撤，從而有效避免投資者因超預期波動而被迫離場。

其四，以配置紀律替代情緒決策。從實際投資行為來看，普通投資者追求精準擇時往往帶來較高的交易成本。相比之下，選擇與自身風險承受能力和投資期限相匹配的產品並長期持有，雖然短期收益未必突出，但通常能夠在較長時間內獲得更好的投資結果。多元資產FOF的設計初衷，正是通過專業化的組合管理，幫助投資者參與到多資產配置中，實現風險的分散與收益的最佳化。 （證券市場周刊）

美國聯準會承認美國經濟軟著陸面臨挑戰，並重申其對於抗通膨承諾，鷹派態度使美股上周前半走跌，但後半則有所反彈。根據美銀引述EPFR統計顯示，過去一周除亞洲不含日本股市有資金淨流入外，其餘地區股市多呈資金淨流出狀態。

安聯投信表示，聯準會對於將採取積極措施控制通膨再度表態，市場對經濟衰退風險的擔憂未有消退，好壞交雜的經濟數據也使股市震盪加大，不過隨著部分金屬原物料價格回落，市場對通膨的擔憂有所緩解，加上出現跌深反彈走勢，股市後半周情緒明顯優於前半周，美股在最後一個交易日強力反彈，四大指數整周全數走揚；在全球其他地區，包括歐洲、新興市場與亞洲等地主要指數單周也大多收紅。

安聯四季成長組合基金經理人莊凱倫表示，隨著市場持續消化包括供應鏈、烏俄地緣政治動盪、通膨、聯準會縮表及中國經濟放緩等今年以來已知的經濟變數，以股市為主的風險市場在6月表現仍較為逆風；進一步觀察，包括今年以來表現明顯相較其他類股為佳的能源指數在內，MSCI世界指數11大類股從6月初至近期表現幾乎全線承壓，投資市場氣氛仍偏向保守。

莊凱倫表示，在各式經濟變數中，聯準會的升息縮表無疑是當中對市場影響不小者。觀察聯準會最新會後資訊，可發現過往關於美國勞動市場保持強勁相關文字此次已不再存在，美國經濟成長率也被些許下調，顯示聯準會了解在控制通膨上勢將影響經濟成長；此外，由於聯準會主席表示升息3碼並非常態，加上市場目前普遍預期若聯準會於今年接下來的升息可有序降低施行，後續市場情緒便有望逐漸減緩。

在通膨部分，莊凱倫表示，雖美國5月CPI仍偏高，因造成通膨的狀況如能源價格高漲等，難以於短時間內解決，但因各國政府近來的升息政策效果發酵需要時間，加上景氣的自然循環機制，拉長時間來看，通膨還是有望逐漸回降。

在投資建議上，莊凱倫表示，近期市場在通膨升溫及退經濟衰退的預期間來回震盪，多空因子錯綜牽動使風險性資產如股市的波動仍大，故在此時投資建議可聚焦高股息與具防禦性的部位，以降低投資組合波動；在市場部分，也可留意基本面相對較佳的區域如美股，並關注跌深之區域股市如新興亞洲等，待市場評價止穩後擇優布局。

在台股部分， 針對近期盤勢，安聯投信台股團隊表示，在全球通膨與經濟烏雲的壟罩下，台股近期震盪加大，加上在市場觀望氣氛仍濃、買盤少的情況下，盤勢相對疲軟。從類股來看，目前電子股所面臨的壓力仍相對較大，非金電則是相對較穩。

在產業面，安聯投信台股團隊表示，由於下半年終端消費雜音多，以致PC、NB族群訂單面臨大幅下修壓力，相關IC供應商也連帶到影響。在中國手機市場部分，相關買氣仍待觀察，但考量中國目前疫情的政策與經濟情況，下半年iPhone應有撐；伺服器需求展望至今也相對正向，惟需留意明年相關資本支出與動能。

在題材上，安聯投信台股團隊表示， 目前台股持續處於總體經濟以及資金面、籌碼面的整理，目前仍以負面因素居多，包括產業調研中的雜音與訂單下修等，預計庫存調整會在下半年陸續發生，不過仍有少數幾家OAST、半導體設備的下半年訂單狀況仍佳。

安聯投信台股團隊表示，因通膨相關壓力仍在，美國聯準會加速升息步調也為經濟前景帶來更多不確定性，而相關較大幅度升息也將帶來企業獲利下修循環。在投資上，目前仍建議以保守態度應對、靜待台股落底。 

【安聯投信　獨立經營管理】|本基金經金管會核准或同意生效，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。有關基金應負擔之費用（境外基金含分銷費用）已揭露於基金之公開說明書或投資人須知中，投資人可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。由於非投資等級債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。非投資等級債券基金適合欲參與資產具長期增長潛力之投資人。相較於公債與投資級債券，非投資等級債券波動較高，投資人進場布局宜謹慎考量。投資人投資以非投資等級債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重。本基金得投資於非投資等級債券基金及新興市場債券基金，非投資等級債券基金之投資標的涵蓋低於投資等級之垃圾債券，故需承受較大之價格波動，而利率風險、信用違約風險、外匯波動風險也將高於一般投資等級之債券。新興市場債券基金之投資標的包含政治、經濟相對較不穩定之新興市場國家之債券，因此將面臨較高的政治、經濟變動風險、利率風險、債信風險與外匯波動風險。本基金可能投資於美國Rule 144A債券，該債券屬私募性質，較可能發生流動性不足，財務訊息揭露不完整或因價格不透明導致波動性較大之風險，投資人投資前須留意相關風險。安聯投信總代理之盧森堡系列基金(AGIF)及其發行之境內基金，配息級別之配息可能由基金的收益或本金中支付(AMg2級別除外)，或配息前未先扣除應負擔之相關費用(如AMg、BMg、AMf、BMf等級別)。任何涉及由本金支出的部分，可能導致原始投資金額減損。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本公司於公司網站揭露各配息型基金近12個月內由本金支付配息之相關資料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。安聯投信總代理之盧森堡系列基金(AGIF)及其發行之境內基金，配息級別之配息可能由基金的收益或本金中支付(AMg2級別除外)，或配息前未先扣除應負擔之相關費用(如AMg、BMg、AMf、BMf等級別)。任何涉及由本金支出的部分，可能導致原始投資金額減損。AMg7月收總收益類股及BMg7月收總收益類股進行配息前未先扣除應負擔之相關費用，雖可產生更多可分配金額，但配息涉及由本金支付之機會可能大於AM穩定月收類股或BM穩定月收類股。AMg7月收總收益類股及BMg7月收總收益類股如因由本金支出過多配息致類股規模減少至一定程度時，境外基金之董事會得依其評估主動將該類股併入同基金之其它配息類股。基金配息率不代表基金報酬率，且過去配息率不代表未來配息率；基金淨值可能因市場因素而上下波動。本公司於公司網站揭露各配息型基金近12個月內由本金支付配息之相關資料供查詢，投資人於申購時應謹慎考量。有關境內配息級別受益權單位原則上將每月進行收益分配評估，決定應分配之收益金額，惟不保證每月均執行分配。分配金額若未達新台幣300元、未達美元100元、未達人民幣600元時，當月不予分配，並將收益分配再申購配息級別受益權單位，該部分之申購手續費為零，除銀行特定金錢信託外，將轉入再投資。本基金可投資於轉換公司債，由於轉換公司債同時兼具債券與股票之特性，因此除利率風險、流動性風險及信用風險外，還可能因標的股票價格波動而造成該轉換公司債之價格波動，此外，非投資等級或未經信用評等之轉換公司債所承受之信用風險相對較高。基金如投資於固定收益商品，其投資風險包括但不限於信用風險、利率風險、流動性風險及交易可能受限制之風險等。經濟環境及市況之改變亦可能影響前述風險程度，以致影響投資價值。一般而言，當名目利率走升時，固定收益投資工具(含空頭部位)之價值可能下降，反之則可能上升。流動性風險則可能延後或限制交易之贖回或付款。基金投資地區包含中國及香港，可能因產業循環或非經濟因素導致價格劇烈波動，以及市場機制不如已開發市場健全，產生流動性不足風險，而使資產價值受不同程度之影響，投資前請詳閱基金公開說明書有關投資風險之說明。在國內募集及銷售之境外基金，投資大陸地區之有價證券以掛牌上市有價證券及銀行間債券市場為限，且投資前述有價證券總金額不得超過該境外基金淨資產價值之百分之二十。新興市場證券之波動性與風險程度可能較高，且其政治與經濟情勢穩定度通常低於已開發國家，可能影響本基金所投資地區之有價證券價格波動，而使資產價值受不同程度影響。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。基金投資無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障，投資人須自負盈虧。若有將新聞稿再製編需求者，謹請以本公司所公開之資料為主，勿為誇大或不實之報導。

彙整鉅亨號中所有使用「組合基金」關鍵字，所發布的內容 (依照時間排序，最新在前，舊的在後)`

多元資產FOF，全球市場波動中的避風港

亞洲不含日本股市迎來資金淨流入