9月14日收盤，摩爾線程股價報346.02元，總市值回落至1626億元，較歷史最高點已蒸發逾2700億元。

九個多月前，該公司作為"國產GPU第一股"登陸科創板，首日大漲超四倍，盤中最高達941.08元。市場為這家尚未盈利的公司給出了4400億元估值。

9月7日，摩爾線程約2577.45萬股限售股解禁上市，佔公司總股本的5.48%，相當於流通盤驟增八成以上，流通股由約3022萬股增至5600萬股，股價由此開始下跌。

摩爾線程低開後迅速20%跌停，收於415.49元，創上市新低，市值單日蒸發約488億。龍虎榜顯示，前五大賣家均為機構，合計賣出約14.62億元，佔當日成交量的四成以上。

這批籌碼的成本是114.28元發行價，跌停價賣出也能賺約2.6倍，對打新基金來說，限售期滿後減持是家常便飯。

更大的壓力還在後頭：12月7日將有約1.86億股限售股解禁，佔總股本39.55%，是本次的7倍，涉及紅杉優品、中移數字基金等機構，按當前股價計算市值超600億元。

在跌停前的兩周，摩爾線程剛發佈了2026年上半年財報。上半年營收17.36億元，同比增長147.42%，僅半年就已超過2025年全年的15.06億元。

其中，雲端產品收入達16.93億元，佔總收入約97.5%。此外，第一季度公司首次實現單季盈利，歸母淨利潤為0.29億元。

但第二季度公司轉虧，淨利潤虧損0.41億元，單季毛利率從63.9%降至49.26%。上半年整體毛利率為56.95%，同比下滑超12個百分點。

摩爾線程解釋稱，這主要是因半導體原材料漲價及產品結構變化，且上半年營業成本同比激增245.22%，遠超營收增速。

上半年，摩爾線程扣除非經常性損益後，實際淨虧損1.51億元。帳面看似接近盈虧平衡，實則是依靠8823萬元政府補助、3046萬元投資收益及2824萬元公允價值變動收益支撐，而財報已明確標註這些收益不具可持續性。

現金流方面，上半年經營現金淨流出21.69億元，同比翻倍。

截至6月底，存貨增至35.5億元，較去年底增長約166%，是半年營收的兩倍，公司稱是主動備貨，但也計提了3624萬元跌價準備。

此外，13.44億元預付款中，前五大供應商佔了96.89%，其中一家關聯方獨佔7.61億元，供應鏈高度集中。

2025年，前五大客戶貢獻了逾九成收入，單一最大客戶佔比超五成。公司貨幣資金已降至64.92億元，同時還有35.08億元有息負債，且預計最早2027年才能盈利，期間的資金壓力不容忽視。

事實上，摩爾線程當下的處境，不僅是限售股解禁帶來的籌碼壓力，更在於其整體定價邏輯出現了鬆動。

7月初，摩爾線程市銷率約125倍，遠高於輝達的約19倍。

經過兩個多月的回呼，市銷率降至約45倍，但這家公司年化營收僅約35億元且扣非仍虧損，當前估值依然透支了國產替代的預期。估值透支越嚴重，股價對解禁節奏和訂單波動就越敏感，9月7日的跌停就是最直接的體現。

從競爭格局看，國產GPU賽道正由稀缺走向擁擠，摩爾線程原先享有的稀缺溢價正在被稀釋。

沐曦股份、壁仞科技相繼上市，燧原科技在摩爾線程跌停當天也披露了科創板發行結果，這四家公司的營收規模差距並不大。

2026年上半年，沐曦股份營收13.24億元，壁仞科技營收12.36億元。其中，壁仞科技營收同比增長近20倍，增速最快。

隨著多個可比標的同步在場，市場對單一公司的定價耐心自然有所減弱。

據IDC資料，2025年中國AI加速卡出貨約400萬張，輝達佔55%（約220萬張）。國產陣營中，華為（海思）出貨81.2萬張，佔據國產近半份額，摩爾線程等仍在追趕。

雖然市場預計將從2024年的1425億元增至2029年的1.3兆元，空間巨大，但入局搶蛋糕的人也越來越多。

對輝達而言，真正的核心壁壘並非晶片本身，而是它在長期發展中積累起來的CUDA開發者生態。

摩爾線程用MUSA架構相容CUDA，降低了遷移門檻，思路很務實。但建生態是個長期過程，現在80萬開發者，距離形成真正的粘性還差得遠。

在落地進展上，DeepSeek、智譜等主流大模型已實現對摩爾線程新卡的即時適配，京東雲也宣佈基於其全功能GPU建設十萬卡智算叢集，這也是國產GPU首次進入頭部雲廠商的核心算力體系，屬於可核實的商業化成果。

訂單在增加，現金卻持續流出，解禁壓力也遠未到頂。摩爾線程接下來真正需要回答的問題只有一個：主業何時能實現自我造血。 (AI矽基未來)

據證券時報旗下資料寶統計，下周（6月22日至26日）A股有49家公司限售股解禁，合計27.63億股，按最新收盤價算，總規模549.08億元。儲存、光通訊這些熱門賽道的公司，扎堆出現在解禁名單裡。

最受關注的還是兆易創新。6月17日晚間，公司公告了股權激勵行權結果，125萬股行權股份中，有64.71萬股下周就能上市流通，對應37名激勵對象。

按58.09元/股的行權價和最新股價一算，這批股份浮盈合計7.14億元，平均每人賺了約1928萬元。

兆易創新這只股票，205年以來已經漲了近5倍，比2024年的低點更是翻了10倍還多。這麼猛的漲幅，跟實控人朱一明的減持、跟關聯公司長鑫科技的上市進展，都有直接關係。

兆易創新為什麼漲這麼猛？最直接的原因是長鑫科技。

據經濟觀察報報導，長鑫科技已經在5月27日通過了上交所上市委審議，6月12日又拿到證監會註冊同意，離正式掛牌只差一步，市場普遍預期它上市後估值會衝過兆元。

兆易創新和長鑫科技，是同一個人在管，董事長都是朱一明。據長江商報報導，兆易創新目前持有長鑫科技1.80%的股份，是第八大股東。兩家公司的關聯交易這幾年漲得很快，2023年是7.64億元，2025年漲到11.82億元，2026年的採購額度已經升到57.11億元。

兆易創新自己的業績也不差。公司財報顯示，2024年、2025年營業收入分別是73.56億元、92.03億元，同比增速27.69%、25.12%，歸母淨利潤分別是11.03億元、16.48億元。

到了2026年一季度，營收41.88億元，同比增長119.38%，歸母淨利潤14.61億元，同比漲了超5倍，幾乎追平了上一年全年的水平。公司給出的解釋是儲存晶片量價齊升，加上微控製器在工業、汽車領域需求增長。

股價漲成這樣，朱一明卻在同步減持。據雷達財經梳理，公司4月7日就披露了減持計畫，朱一明打算在4月30日到7月29日之間，通過集中競價和大宗交易，減持不超過1121萬股，理由是個人資金需求。

5月11日到25日，朱一明已經減持了632.99萬股，佔總股本0.9%，按區間均價406.38元算，套現約25.72億元，持股比例從7.90%降到7.00%。

同一時間，公司股價也連續出現異常波動，5月25日直接漲停，收在515.60元，市值一天就漲了約313億元。

市場上有人猜測兆易創新是“長鑫科技概念股”，公司回應說，自己持有長鑫科技的比例不高，談不上對其經營決策有重大影響，而且這筆投資的公允價值變動，也不會直接影響公司當期淨利潤。

長鑫科技自己的股權其實挺分散，沒有實際控制人。據虎嗅分析，朱一明在長鑫科技的總持股比例只有2.65%左右。也就是說，就算長鑫科技以後估值真衝到2兆元，朱一明本人的身價，距離國內頂級富豪還是有一段距離。

兆易創新這種一邊股價猛漲、一邊大股東減持的情況，在整個半導體行業並不少見。據經濟觀察報統計，截至6月16日，按Wind半導體行業口徑算，年內已經有89家上市公司的股東或管理層減持，加起來超過500次。

光是6月1日到16日，就有富信科技、富創精密、頎中科技、炬光科技等11家公司密集披露減持計畫。

國家隊資金也在出手。國家積體電路產業投資基金年內已經減持27次，對滬矽產業的持股從年初到現在累計減持1.54億股，套現約38.82億元。對安路科技的減持計畫也在6月10日收尾，套現2.62億元。

這波減持的背景，是整個類股漲得太快。Wind資料顯示，截至6月18日，半導體指數年內漲幅達72.11%，近一年漲幅超150%，兆易創新年內漲幅更是達到149%。

海光資訊、瀾起科技、江波龍這些權重股，年內也都出現了股東或高管密集減持，有些股票在減持公告披露後股價立刻下跌，比如滬矽產業6月8日單日跌了7.20%。

這輪減持到底是不是見頂訊號，市場上意見不統一。萬聯證券投資顧問屈放的看法是，得結合企業成長性和估值水位一起判斷，如果減持持續且力度大，投資者就該多留個心眼。

蓮華資管首席投資官洪灝把現在的行情比作2000年的網際網路泡沫，覺得這波行情大概還能再走三個月左右。

瑞銀的報告相對樂觀，認為半導體正在變成全球資本市場的“新石油”，目前全球半導體指數12個月滾動市盈率大約37倍，跟歷史上泡沫期45倍到72倍的水平比，還有差距。

或許他們的判斷是，真正的頂部往往出現在沒人再追問估值是否合理的時候。 (蔚然先聲Pro)

剛剛，中國住建部發聲，資訊量巨大！

中國住房城鄉建設部部長倪虹10月17日在中國國新辦發佈會上表示，年底前，將“白名單”項目的信貸規模增加到4兆。城市房地產融資協調機制要將所有房地產合格項目都納入“白名單”，應進盡進、應貸盡貸，滿足項目合理融資需求

會上介紹，住房城鄉建設部會同有關部門，指導各地迅速行動，抓存量政策落實，抓增量政策出台，打出一套組合拳，推動市場止跌回穩。

“組合拳”怎麼打？概括起來，就是四個取消、四個降低、兩個增加。

充分賦予城市政府調控自主權，城市政府要因城施策，調整或取消各類限制性措施。主要包括限購、限售、限價、普通住宅和非普通住宅標準。

降低了住房公積金貸款利率0.25個百分點；降低了首付比例，統一首套、二套房貸最低首付比例到15%；降低存量貸款利率；降低“賣舊買新”換購住房稅費負擔。

一是通過貨幣化安置等方式，新增實施100萬套城中村和危舊房改造。二是年底前，將“白名單”項目的信貸規模增加到4兆。

新增實施100萬套城中村和危舊房改造

倪虹表示，將通過貨幣化安置房方式新增實施100萬套城中村改造、危舊房改造。調查顯示，僅在35個大中城市，需要改造的城中村就有170萬套，其他城市也有改造需求；中國需要改造的危舊房有50萬套。這次提出的新增實施100萬套主要針對條件成熟、通過加大政策力度可以提前干的項目，主要採取貨幣安置的方式，將更有利於群眾和自己意願選擇合適方式。

倪虹還表示，去年開始，住建部已經充分賦予各個城市房地產調控的自主權。四個一線城市在9月底分別調整了房地產限購措施，其中北京、上海是放寬限購條件，廣州是全面取消，深圳是部分取消，這也充分體現各城市因城施策，自主決策。

10月17日，財政部部長助理宋其超在國新辦新聞發佈會上表示，對於專項債收購存量商品房用作保障性住房，這項政策由地方自主決策、自願實施，遵循法治化原則，按照市場化運作方式，在確保項目融資收益平衡的基礎上，地方安排專項債收購存量商品房。

金融監管總局表態：資金撥付要“能早儘早”

10月17日，金融監管總局副局長肖遠企在國新辦“促進房地產市場平穩健康發展有關情況”新聞發佈會上回答21世紀經濟報導記者提問時表示。“我們正在全力抓好貫徹落實，進一步發揮城市協調機製作用，最佳化‘白名單’管理，支援房地產市場穩健發展。”

在具體措施上，肖遠企做了具體介紹：

一是將商品住房項目貸款全部納入“白名單”管理，做到“應進盡進”。

肖遠企表示，商品住房項目貸款原則上都通過“白名單”機制運行管理。房地產項目“白名單”機制建立半年多時間，經過各方努力，現已探索積累了一系列好的做法和經驗。目前城市協調機制已經在政府協調推動、金融融資支援、司法執行保障方面建立了一整套比較完整的制度體系。通過納入“白名單”，房地產項目管理更加規範，融資更加便捷快速，更有利於項目建成交付和保障購房人合法權益。

肖遠企還結合具體案例進行了講解：廣東珠海的一個住宅項目，前期已售出了部分房屋，但因多種原因處於停建狀態，在城市協調機制的協調和推動下，項目問題得到解決，納入了“白名單”，某大型銀行珠海分行對這個項目新發放貸款6億元，項目迅速實現封頂，配套設施也同步建好，實現了及時交房，購房人信心大幅提升，成為珠海市的暢銷樓盤。

“目前，把商品住房項目貸款全部按照‘白名單’機制管理的條件已具備，符合‘白名單’標準條件的房地產項目，均應按‘白名單’管理，做到‘應進盡進’。”肖遠企表示，在流程上，按照需要可以採取稽核和備案兩種方式：稽核方式是指房地產項目公司通過現有的流程提出申請，城市協調機制稽核後將項目納入“白名單”獲得融資；備案方式是指房地產項目公司直接與金融機構對接申請貸款，金融機構按常規開發貸款條件流程進行審批，對符合貸款條件的項目審批放款，向城市協調機製備案後將項目納入“白名單”。

二是進入“白名單”的項目，商業銀行要做到“應貸盡貸”。

肖遠企表示，金融監管總局指導各家銀行在現有工作專班機制基礎上，進一步加大力度，逐項目落實貸款投放進度。適度下放審批權限，提高審批和放款效率，按照項目建設進度及時發放貸款。各城市協調機制也要積極協調相關各方，加大問題項目修復解決力度，落實貸款發放條件，配合金融機構做好貸款稽核與發放。原則上，若有關條件和要求沒有發生變化，對於已進入“白名單”的項目，銀行就應做到“應貸盡貸”。

三是最佳化貸款資金撥付方式，做到“能早儘早”。

目前，商業銀行是按照項目建設進度分批將貸款資金撥付給房地產項目公司，並直接受托支付到材料商、施工方等上下游企業。肖遠企表示，今後，商業銀行可在與房地產項目公司協商一致的前提下，根據房地產項目公司提供的用款計畫，將全部貸款提前發放至房地產項目公司開立的項目資金監管帳戶，後續依據實際用款申請，從監管帳戶受托支付至用款對象。

“這樣做的好處是，貸款資金可以快速、及早發放到房地產‘白名單’項目公司的帳戶上，提早支付上下游企業資金，提早使項目能開工建設。由於這些貸款資金是進入專門監管帳戶，專款專用，不會被挪用，將全部用於房地產項目建成交付，保障購房人合法權益。”肖遠企認為。

肖遠企還披露了商業銀行“白名單”房地產項目最新貸款發放情況。截至10月16日，“白名單”房地產項目已審批通過貸款2.23兆元，並預計到2024年底“白名單”項目貸款審批通過金額將翻倍，超過4兆元。

“為做好房地產項目融資、保障房屋建成交付，必須持久發力，以更大的力度、更實的舉措，進一步最佳化完善房地產‘白名單’項目融資機制，做到合格項目‘應進盡進’，已審貸款‘應貸盡貸’，資金撥付‘能早儘早’。”肖遠企表示。   (21世紀經濟報導)

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摩爾線程恐怕要睡不著了

兆易創新的股東做夢都要笑醒

4兆！剛剛，房地產重磅！