13F 二季度全部交完。我們排了九張榜，今天先公開一張——第一名也只押對了三分之二。

8月14號是美股二季度 13F 的申報截止日。

按美國的規定，管理超過一億美元美股資產的機構，每個季度都要把手上持有的每一隻美股列成清單公開申報——多少股、值多少錢，一隻不落。截止日一過，全球最頂尖那批人的帳本，就擺在所有人面前。

我們跟蹤的 24 家機構全部交完了。同一份持倉、同一個區間、同一批人，從九個角度各排了一次，做成九張榜。

其餘八張要算調倉、算換手、算新建倉和清倉的籃子，普通人手上沒有兩個季度的完整持倉，算不出來。

只有這一張，你可以直接搬到自己帳戶上：把你持倉的錢分成兩堆，一堆押在跑贏大盤的股票上，一堆沒有。前面那堆佔多少，就是你的命中率。

注意是按錢算，不是按只數算。押中一隻翻倍股但只放了 1% 的倉位，不算命中。

區間是 6 月 30 號到 8 月 14 號，45 個交易日，標普 500 同期漲 3.96%。跑贏這個數才算押對。

第一名 66.7%。每三塊錢裡，有一塊是押錯的。

第九名是文藝復興，西蒙斯創立的那家，量化投資的標竿。這一季它押對的錢，50.1%，剛過一半。

第十名 48.7%。能擠進前十的門檻，是“押對的錢不到一半”。

再往下，24 家裡有 15 家不到 50%，中位數 44.3%。

把這 24 家的錢全部倒進同一個池子，五千多隻股票、一萬兩千多億美元，重新算一遍：

52.3% 的錢押在了跑贏大盤的票上。而這個組合同期收益 3.57%，標普是 3.96%。

一半以上的錢押對了方向，加起來還是跑輸了指數。

命中率和收益，本來就是兩回事。押對的那些不一定漲得夠多，押錯的那些可能跌得夠狠，而帳是按倉位大小算的，不是按對錯次數算的。

管著上千億美元的錢，能做的事和普通人完全不同——要考慮流動性，要考慮贖回，一隻票買多了就買不動了。

它說明的是另一件事：“選股勝率”這個東西，天花板比大多數人想像的低得多。全球最頂尖的一批人，在一個 45 天的窗口裡，把錢押對一半多一點，就已經站在全場前列了。

所以下次再看到“某某大佬又抄底了”，值得先問一句：他這一個季度押對的錢，過沒過一半。

13F 只報美股多頭，不含空頭、期貨、非美股票和現金。看到的是帳本的一部分。

6 月 30 號是季末快照，申報可以拖到 8 月 14 號，中間的買賣看不見。“一股沒動”是假設，不是事實。

45 個交易日、一個樣本點。換個區間，名次會變。這不構成任何人的能力證明。

這 24 家是我們自己的跟蹤名單，不是隨機抽樣。

榜上的“城堡/格里芬”，按美國證監會的規則，它的申報裡並進了自家做市業務的庫存，所以這一行和純粹的避險基金帳本不完全可比。

完整的 24 名，包括墊底那三家——最後一名的命中率只有 6.3%

出手榜：把“賽道運氣”減掉之後，誰真的靠這一季的調倉賺到了錢。這張榜和上面這張排出來的不是同一批人——淡馬錫命中率榜第 2，出手榜掉到第 17；Appaloosa 命中率榜第 17，出手榜升到第 2

眼光榜、全身而退榜：專門看“賣”的那一半，公開資料裡幾乎沒人單獨統計

人棄我取榜、抱團榜、追高榜、折騰榜

九張榜兩兩算完相關係數之後發現的一件事：其中三對，其實是同一張榜換了個說法

每一張榜的完整演算法、資料閘門，和被剔除掉的那部分持倉

資料來源：美國證監會 EDGAR 13F 申報（2026Q1 / 2026Q2），價格為 6 月 30 日至 8 月 14 日復權收盤價的採集讀數，不可用於下單。本文描述的是這 24 家機構已經公開披露的歷史持倉和市場狀態，不構成任何投資建議，也不指導任何交易行為。 (曾敏敏)

爆倉前最後一個月，“AI股神”Leopold仍在瘋狂加倉半導體——美光、閃迪，甚至可以說越跌越買。

13F檔案勾勒出這出悲劇的全貌。Situational Awareness基金，管理規模202.4億美元，持倉極度集中於"記憶體晶片+AI算力"雙主線：

閃迪市值56.74億美元，佔組合28.52%；美光約55.74億美元，佔28.01%。僅這兩隻記憶體標的合計112億美元，佔據組合半壁江山，比例高達56%。

前五大持倉無一例外，全部錨定AI基礎設施產業鏈——記憶體、晶圓代工、資料中心、能源、算力。

更值得注意的是，組合中還大量納入加密礦企轉型AI算力的公司（RIOT、HIVE、APLD、KEEL），押注"挖礦機房→AI算力託管"的轉型邏輯。

(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投資建議）

這操盤本身並不荒謬，甚至可以說相當前瞻，真正致命的變化，發生在風險管理端。

一季度末，該基金曾持有大量半導體巨頭的看跌期權，彼時面對62%看跌期權持倉規模，市場還將其解讀為"做多AI基礎設施+避險大型晶片股回呼"的相對價值策略——典型的攻守兼備。

然而二季度，Leopold做出了一個改變命運的決定：清倉全部看跌期權，包括美光、台積電、輝達、博通及超威半導體的期權空頭頭寸。主動卸下盔甲，從"避險策略"變成了"單邊裸多"。

與此同時，他清倉輝達、AMD、英特爾等正股，將籌碼集中押注到美光和閃迪身上。二季度，美光、台積電持股數單季飆增277倍和117倍。

或許Leopold對AI行情的信仰太過篤定，認為回呼不會發生，即便發生也幅度有限。而看跌期權在上漲行情中只會持續損耗，白白浪費資金。

這個邏輯在牛市裡無懈可擊——只可惜，市場從來不按劇本演出。老天向來最擅長在人不經意間，給予致命一擊。

7月，全球科技股遭遇史詩級拋售潮，整個AI類股單月蒸發約3兆美元市值。美光股價下跌29%，閃迪跌幅更深達47%。僅閃迪這一隻股票，在四倍槓桿的放大下，就足以擊穿整個基金——因為持倉下跌25%即觸發強制平倉。

作為前OpenAI資深研究員，Leopold的核心判斷——AI基礎設施是未來十年最大的投資機會——長期來看或許完全正確。但正如市場那句殘酷而精準的評論：

"你可以對未來十年的判斷完全正確，但如果你用了四倍槓桿，你連十個月都撐不過去。"

他不是倒在邏輯被證偽的那一天，而是倒在了一次中期回呼的洪流中。

25歲的"AI股神"，用450億美元的巔峰規模和單月67%的毀滅性回撤，再次驗證了華爾街那條最古老也最容易被遺忘的教訓：

當基金被迫減倉應對追繳保證金時，賣出指令本身就成了砸盤的元兇——下跌→追繳保證金→被迫賣出→進一步下跌，死亡螺旋一旦啟動，無人能夠倖免。

最終，這支160億美元的組合只能整體折價10%，倉促打包賣給了Citadel。

一個天才的敘事，敗給了一個古老的公式。

回看當下的市場，僅一個月，牛又回來了。

韓國股市10個交易日重回技術性牛市，標普500指數從7月低點累計上漲6%，觸及歷史高點7800點上方；曾陷入技術性熊市的納斯達克100指數，距6月高點僅差2.5%。

資金正快速回歸，道富銀行託管資料顯示，過去一個月，機構對美國科技股的需求已回升至五年高位，科技主題槓桿ETF亦獲資金大力流入。

然而，一切繁華盛世的表象下，暗流湧動。油價重新逼近90美元關口，本周大漲約6%；2年期美債收益率走低之際，30年期長端國債收益率卻一意孤行攀升至近25年來最高水平。

股債市場再次分裂：股市在為AI基本面強勁和聯準會暫停加息歡呼，債市長端卻在為高通膨與財政赤字定價——兩套邏輯矛盾並存，誰對誰錯？

就在此時，全球最大的主權財富基金——挪威政府全球養老基金（GPFG）CEO尼古拉·唐根，說出一句令人不寒而慄的話：

“金融市場仍在持續上漲。我們目前處於一種異常情況。挪威主權財富基金的全部價值在未來某個時刻可能會喪失，並非不可能。”

這番盛世危言，時機耐人尋味。因為該基金剛剛宣佈創下史詩級盈利記錄——2026年上半年實現9.4%的回報率，賺得創紀錄的1840億美元，第二季度回報率高達11.5%，為2020年以來最佳表現，同期股票投資回報率高達16%。

唐根將業績歸功於“股市的良好回報，尤其是亞洲科技股”。

該基金上半年前20大重倉股，幾乎就是一張AI科技股的明星名單：輝達、蘋果、Google、微軟、台積電、亞馬遜、博通等。

半導體個股持倉市值增長更是驚人——三星電子同比增長142%，海力士、美光科技、英特爾分別飆增260%、342%和323%。

然而，就是如此積極擁抱AI的唐根，卻對市場估值感到高度焦慮。他特別提到AI行業內部出現的循環融資跡象，讓人聯想到2000年網路泡沫前的瘋狂。

據NBIM內部極端壓力測試，一旦AI泡沫破裂，基金在極短時間內就可能面臨至少35%以上的毀滅性市值蒸發。

這番警告，更深層的用意或在於對挪威國內進行預期管理。

唐根在一場演講指出，挪威石油基金自1996年成立以來的驚人增長，完全得益於過去30年全球經濟的“異常蜜月期”——低稅收、低通膨、低利率。

但他警告，隨著這些有利的宏觀條件見頂反轉，目前市場的持續上漲只是一種“假象”或“異常現象”。

他試圖透過這種極端警告，敲響挪威政界與民眾的警鐘：不要將基金的創紀錄獲利視為理所當然，挪威必須時刻做好迎接“財富縮水甚至消失”的防禦準備。 (ETF進化論)

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