2026年，港股消費賽道最具戲劇性張力的一筆投資退出，竟然來自國際巨星章子怡。

130倍，放在明星VC身上，足以“封神”。

提起章子怡，絕大多數人的第一印象是，華語影壇拿遍大獎的國際影后。銀幕之上，她塑造過一個個深入人心的經典角色。銀幕之下，她褪去演員華麗外衣，“做起時間的朋友”。

上個月，“國貨美妝第一股”上美股份發佈一則震動外界的公告。公告顯示，公司斥資3.84億元收購嬰童品牌“newpage一頁”營運主體上海怡頁部分股權。而這筆交易，最抓人眼球的看點，正是章子怡。她曾在2022年通過自己控股的共青城大腳投資用230萬元拿下上海怡頁29%股權。按著上美股份收購23%股權，對價3.045億元計算，章子怡僅通過這一筆投資就斬獲了超130倍帳面回報，堪稱明星VC陣營“近十年較為罕見的一筆封神級退出。”

極具戲劇性的是，就在章子怡大賺一筆不久，上美股份發佈了一份業績預告。公司預計，2026上半年營收37.18-37.59億元，同比下滑8.5%-9.5%；淨利潤1.2-1.3億元，同比暴跌76.6%-78.4%。公告發起日至今，上美股份股價區間回撤近20%，業績炸雷，套慘了一批股民。章子怡卻在危機前火速“套現”，用比專業機構都牛的“前瞻性”完成“封神”之作。

高瓴創始人張磊估計做夢也沒想到，他那句“做時間的朋友”，章子怡聽進去了。

章子怡投資狂賺130倍回報的起點，要回溯到2022年初。彼時，“國貨美妝第一股”上美股份剛剛完成港股IPO。別人上市是慶功宴，上美股份創始人呂義雄卻遇到了棘手難題。

公司國貨美妝基本盤韓束，觸摸到了增長天花板。國貨美妝賽道已“內卷”到刺刀見紅，流量成本年年暴漲，線上價格戰無休止開打，老品牌毛利被擠壓。上美股份高度依賴韓束，一旦該品牌增長失速，公司整個業務類股就會直接承壓，呂義雄迫切的尋找“第二曲線”。

他選了一系列賽道，最終看上嬰童護膚。呂義雄有著深層邏輯，嬰童護膚跟成人美妝完全不一樣。成人美妝可以靠投放、流量、行銷轟炸起量，嬰童高度依靠寶媽群體，安全、信任、口碑遠勝投放、流量、行銷，要是能做起來便會形成“天然護城河”補齊公司“短板”。

說幹就幹，呂義雄拉起團隊啟動對嬰童品牌“newpage一頁”的孵化。據說這個名字挺有來頭，“newpage一頁”源於“給孩子開啟全新的一頁成長篇章”的美好寓意，同時呼應了，呂義雄在內部開闢“第二曲線”的決心，韓束時代的流量浮躁，讓他想“從0到1”再創業。

呂義雄本身與章子怡沒什麼聯絡。但他的一個手下，也是“newpage一頁”早期發起人之一、上美股份副總裁劉明，是章子怡商業好友。劉明得知，身為兩個孩子母親的章子怡，長期被寶寶肌膚問題困擾，對嬰童護膚品有真實的使用者體感，就想著拉章子怡投資入股。

把重心放在家庭前，章子怡風光無限，是擁有華語影壇“大滿貫”的國際巨星。但銀幕之下的章子怡，很早就把VC/PE股權投資當做家庭之外的第一大事業主線。她早年，跟著Star VC創始人任泉混跡過VC/PE行業，見證過創投圈的“高光”，也看到過創投圈的“寒冬”。

2017-2018年間，章子怡退出Star VC“合夥人體系”，給投資事業謀劃了兩條路徑。一個是，少量資金的個人直接投資。一個是，以LP身份參投VC/PE基金。天眼查APP已知資料裡，她個人參投過母嬰早期項目漂漂羽毛、消費硬體公司美麗策、嬰幼兒輔食米小芽、明星燕窩小仙燉等。投資表現上，章子怡算“平平無奇”，“沒特大炸雷事件，也沒極致回報率。”

她做LP投VC/PE基金，偏愛跟影視行業八竿子打不著的硬科技賽道。透過幾家GP基金間接投資了大名鼎鼎的理想汽車、深流微半導體、納睿雷達、雲從科技、昆宇新能源、徠芬科技等公司。LP不太能體現投資能力，章子怡“做起時間的朋友”，一直在悄悄等待機遇。

Star VC階段的練手，常年以LP身份跟專業VC/PE交流，使章子怡形成了系統性的投資體系。

她不跟風，個人投資基本遠離全球最火風口。她看AI，卻不投AI，遵循投能看懂的BP。她最“神奇”的地方是，她基本不碰影視行業。她只關注那些“看得見，摸得著”的生意。

聞訊好友劉明有個名叫“newpage一頁”嬰童早期項目，背後是“國貨美妝第一股”上美股份。章子怡“以身入局”，親身體驗、理解了產品及品牌理念，把個人IP、資金與“newpage一頁”繫結到一起。2022年，港交所交易公告，章子怡實際控制的共青城大腳投資，出資230萬元，獲得“newpage一頁”主體上海怡頁29%股權。這筆投資隨即引發媒體高度關注。

但那時更多聲音並不看好章子怡。源自明星VC“曇花一現”。股權投資這個行業“神奇”的地方是，“沒人能真的預知未來”。接下來的幾年時間，上美股份的生態資源瘋狂向“newpage一頁”傾斜。供應鏈優先供給，全管道重點、深度賦能，全域流量持續押注。

投資了項目的章子怡，又撐起了“投後管理”的角色。她和“newpage一頁”管理者一起，參與產品定位、品牌傳播。2024年，“newpage一頁”幹出了階段性成績，實現營收3.8億元；淨利潤5264.5萬元。章子怡投資參與“newpage一頁”兩年，就實打實的賺錢了。

2025年，“newpage一頁”增長恐怖。營收飆升至8.8億元，淨利潤達到1.32億元，佔上美股份全年總收入的9.6%。章子怡一邊做投資，一邊干投後，頂起一個專業VC/PE團隊。宣傳層面，在章子怡加持下，“newpage一頁”在母嬰賽道名聲大噪，入圍各類“TOP榜”。

投資人跟創業者最大的不同是，“All in在低點，回報在高位。”投資人不會永遠陪伴創業者，他們只是一切功成名就巨頭下的“過客”。進入2026年，上美股份“想法多了”，但仔細想想，想法也很合理。呂義雄當初想法就是，打造上美股份的“第二曲線”。“newpage一頁”業績大增，使呂義雄愈發想把業務牢牢掌握在手中，最有效辦法是回購章子怡的股權。

對於VC/PE來說，投資項目最優解的三大退出方式是，IPO、併購、回購。“newpage一頁”不算獨立項目，IPO、併購“走不通”，如果管理層願意把公司再“買回來”，就太好了。

經過多輪談判、盡調、董事會審議，2026年8月中旬，上美股份正式對外發佈港股公告，斥資3.84億元，收購上海怡頁合計29%少數股權。其中，出資3.045億元收購章子怡手中23%股權，另外7943.96萬元收購副總裁劉明所持6%股權。交易完成，上美股份絕對控股。

陪伴四年，章子怡用230萬元投資狂賺超130倍回報，算明星VC裡的“神來之筆”。

耐人尋味的是，上美股份後續發佈的一則業績預告。

根據上美股份拋出的2026半年度盈利預告顯示，公司預計2026上半年營收37.18-37.59億元，同比下滑8.5%-9.5%；淨利潤1.2-1.3億元，同比暴跌76.6%-78.4%。章子怡套現不久，上美股份的業績就炸雷了。一前一後，市場議論紛紛。盈利預告披露次日，傳導至港股市場，上美股份盤中一度暴跌超30%，收盤跌22.77%，單日市值蒸發約26.2億港元，股民懵了。

截至目前，港交所等部門均未就該事件發佈任何調查通知，說明這筆交易仍處於合規狀態。只能說，章子怡深耕股權投資行業超十年，練出來了。她的眼界超越了過往明星VC的認知。

寫到此處，外界可能會有疑惑，“明星VC潮起潮落，喧囂十年，為何偏偏章子怡殺出重圍？”

先說一下什麼叫明星VC？即影視圈明星參與VC/PE行業。2014年，“雙創”爆火，“但凡有個像樣的BP，似乎就能拉到融資。”這種“奇怪”的現象拉低了創業與投資“門檻”。一時間，各行各業“跨界”創投，明星殺入VC，算是當中最容易吸引流量的一個陣營。

2014年前後，Star VC橫空出世。任泉、李冰冰、黃曉明聯手下場做投資，拉高了明星跑VC/PE行業“跑馬圈地”的熱情。“中國第一大忽悠”、樂視創始人賈躍亭就有不少項目拉來過明星VC投資。當時，明星VC刷財經版面、跑創投峰會、對外“講初心”是“常態”。鼎盛時，黃曉明成立‌明嘉資本，胡海泉設立海泉基金，鹿晗參與清晗基金，高圓圓也下場投資。

明星參與VC/PE太多了，但結局往往銷聲匿跡，甚至曝出大雷。2015年，Star VC在C+輪重倉號稱擁有5000萬以上女性使用者、站在網紅電商風口上的明星衣櫥。沒過幾年，明星衣櫥資金鏈徹底斷裂，拖欠薪資、供應商貨款，項目走向消亡，Star VC那筆投資“血本無歸”。

黃曉明成立的明嘉資本，橫跨消費、文娛、科技多個賽道，2018年起，明嘉資本“消失”在創投圈。回望那一批明星VC，“應風口而生，什麼熱投什麼，明星用意念做投資。”屢次失敗，明星VC“開始退出創投圈歷史舞台”，多數明星專職做LP，不再親自“涉險”。

章子怡在Star VC漸漸“落幕”後，鮮少有媒體注意她的投資動作。她做起“時間的朋友”。用時間等項目，用時間錘煉基本功。在創投圈，評價一個投資人的能力，不是完全看他賺了多錢，是要看他賺了多少倍回報，因為VC/PE的“盤子”大小不一，有錢不代表能賺錢。 (投資家)

4年間，章子怡投的幾百萬，變成了3個億。

近日，上美股份（02145.HK）公告稱，通過旗下全資子公司上海青道分別以3.05億元對標價收購共青城大腳投資合夥企業（有限合夥）（下稱大腳投資）持有的上海怡頁23%股權，以約7943.96萬元收購劉明持有的上海怡頁6%股權。兩筆合計29%的股權收購，總耗資約3.84億元。

值得注意的是，這筆交易裡出現了知名演員章子怡的身影。公告中介紹，上海怡頁是上美股份旗下知名嬰童功效護膚品牌“newpage一頁”的營運主體。

上美股份官網顯示，“newpage一頁”創始人團隊包括知名演員章子怡和育兒專家崔玉濤。

上海怡頁主要股東為上海青道、大腳投資、劉明。此次交易前，三者持有上海怡頁的股份比例分別為51%、29%和11%。天眼查顯示，大腳投資由章子怡持股99%。

上美股份的公告中也顯示，大腳投資的股東章女士就是章子怡。

公告顯示，上美股份的此次收購，並不是從外部“買品牌”，而是一筆“內部增持”。收購前，上美股份通過全資附屬公司上海青道，持有上海怡頁51%的股份；加上關聯方上海紅道所持的4%，上美股份合計掌控上海怡頁55%的股權。

此次上美股份通過上海青道以3.05億元收購大腳投資持有的上海怡頁23%股權，以約7943.96萬元收購上美集團副總裁劉明持有的上海怡頁6%股權。兩筆合計29%的股權收購，總耗資約3.84億元。交易後，大腳投資仍持有上海怡頁約6%股權，章子怡品牌聯合創始人身份不變，並繼續擔任“newpage一頁”品牌代言人；劉明保留5%股份。

另據上美股份與大腳投資交易附帶的補充協議，大腳投資可在期權期內要求上海青道額外收購上海怡頁的5%股權。

公告中透露，大腳投資和劉明待售權益的原始收購成本分別為230萬元和120萬元。另據天眼查顯示，大腳投資和劉明對上海怡頁的認繳出資額分別為290萬和110萬元。

公開資料顯示，上海怡頁近幾年增長迅猛，“newpage一頁”也成為上美股份的一張“王牌”。2023年，上海怡頁的營收突破億元，達到1.52億元，同比增長498.0%。

2024年-2025年，上海怡頁依舊保持高增速。2025年營收約8.8億元，稅後利潤1.32億元。上美把29%的股權買回來，等於把更多利潤裝進上市公司報表，也能徹底掌控品牌節奏。

章子怡，1979年2月9日出生於北京市海淀區，中國知名女演員、電影導演、製片人，代表作《我的父親母親》《臥虎藏龍》《英雄》《十面埋伏》《夜宴》《藝伎回憶錄》《一代宗師》等。

值得注意的是，8月17日，上美股份發佈盈利警告。公告顯示，集團預計截至2026年6月30日止六個月的收入約為人民幣37.18億元至37.59億元，較2025年同期的約41.08億元減少約8.5%至9.5%；利潤則介乎約1.2億元至1.3億元，較2025年同期的約5.56億元大幅減少約76.6%至78.4%。

上美股份在公告中解釋，收入減少主要系核心品牌韓束受階段性市場因素影響，銷售收入有所下降；同時，韓束收入下降導致該品牌對集團貢獻的毛利相應減少。此外，集團基於長期戰略佈局，持續加大對人力資源、研發及品牌等方面的投入，以支撐多線品牌矩陣的長期發展，亦導致利潤承壓。公告同時表示，自2026年7月以來，韓束品牌銷售收入已呈現逐步回升趨勢。

盈利警告發佈後，18日上美股份開盤暴跌15%，隨後股價繼續下挫，截至收盤跌幅達22.77%。目前公司總市值已經低於90億港元。

內部孵化超4年，上美股份出手買下了newpage一頁品牌更多股份。

8月11日晚間，上美股份（02145.HK）公告稱，通過旗下全資子公司上海青道分別以3.05億元對標價收購共青城大腳投資合夥企業（有限合夥）（下稱大腳投資）持有的上海怡頁23%股權，以約7943.96萬元收購劉明持有的上海怡頁6%股權。兩筆合計29%的股權收購，總耗資約3.84億元。

上海怡頁是上美股份旗下嬰童功效護膚品牌newpage一頁的營運主體，上海青道、大腳投資、劉明是上海怡頁的主要股東；此次交易完成前，三者持有上海怡頁的股份比例分別為51%、29%和11%。此次交易完成後，上美股份通過上海青道，對上海怡頁的持股比例將由51%提升至80%。

賣方一側，大腳投資背後是影視演員章子怡，其持有大腳投資99%股份，劉明則是上美股份副總裁，也是newpage一頁品牌的創始人之一。此次交易完成後，兩人將合計套現約3.84億元。

明星創始人的套現與上美股份的增持，對雙方而言或許都是最優的進退方式。

newpage一頁是上美股份2022年5月推出的嬰童功效護膚品牌，由演員章子怡、育兒專家崔玉濤聯合創立，主打嬰幼兒敏感肌護理，是上美股份除韓束、紅色小象之外，第三大核心護膚線。

這是一個典型的由核心人才與企業共同創業的品牌。其中，劉明在母嬰行業有多年創業經歷，2019年加入上美後開始籌備嬰童護膚品牌，並在入職數月後提交了newpage一頁的商業計畫書。

在美妝品牌普遍依賴單一品牌驅動的背景下，newpage一頁助力上美股份完成多品牌矩陣的初期佈局。2023年，品牌成立次年，newpage一頁的營收就突破億元，達到1.52億元，同比增長498.0%，佔上美股份年內總收入的3.6%。

2024年-2025年，newpage一頁依舊保持超100%的高增速，2025年，品牌營收約8.8億元，佔上美股份總收入的比例也提升至近10%，同期淨利潤約1.32億元。

針對此次收購，上美股份對外透露，希望改變傳統美妝集團與品牌負責人之間的關係，將集團定位為面向核心人才和合作夥伴的創業平台，讓品牌負責人參與品牌長期價值創造；也使上美股份能夠進一步受惠於上海怡頁帶來的正面盈利貢獻。

對創始人而言，同樣完成一筆收益頗豐的階段性兌現。根據交易公告，大腳投資及劉明待售權益的原始收購成本分別為230萬元及120萬元。另據天眼查顯示，大腳投資和劉明對上海怡頁的認繳出資額分別為290萬和110萬元。

而通過交易，章子怡與劉明將合計落袋3.84億元。以此計算，經過4年多的孵化，兩人的投資回報率達到近100倍。

交易完成後，兩人合計仍保留上海怡頁11%股權及相應的代言、高管身份。

newpage一頁於2022年5月上市，成立至今不到5年，仍是一個年輕品牌。

品牌按嬰童肌（0-6歲）、學齡肌（6-12歲）、青年肌（12-18歲）三大年齡段劃分產品需求，而旗下產品的價格並不低。天貓newpage一頁官方旗艦店頁面顯示，newpage一頁產品涵蓋面部護理、全身潤護、沐浴清潔、夏日專研等系列，產品價格在79元至359元不等。

一支200g的“一頁嬰童舒潤特護精華霜”定價259元，折後219元；一支400ml的“0歲+嬰童身體乳”更是標價199元，逼近甚至超過成人身體乳價格。

時代財經注意到，newpage一頁是典型的由電商平台孵化的嬰童品牌，打法上延續了上美股份線上主導的戰略，目前已進駐微信小程序、淘寶、抖音、京東等主流電商平台。財報中未單獨披露newpage一頁分管道資料，但整體來看，2025年上美股份線上管道營收86.18億元，佔總營收的93.9%。

線下管道方面，newpage一頁的佈局並不算廣，未像傳統的母嬰品牌線上下大規模鋪開佈局。據上美官方網站，2023年，newpage一頁首家品牌線下體驗館在北京崔玉濤診所落地；其餘則僅通過屈臣氏、聖貝拉旗下小貝拉月子護理中心等進行線下鋪店。

newpage一頁在嬰童市場的迅速增長，離不開品牌聚焦“嬰童功效護膚”定位。它避開了紅色小象所立足的大眾母嬰護理底盤，也避開了海龜爸爸專供的兒童防曬細分，精準切入學齡前兒童抗敏感、修護屏障等垂直痛點。

但在嬰幼兒護膚這個賽道上對手也頗多。近年來，不少國貨美妝集團都在切入嬰童護膚賽道，以尋找業績增長的新曲線。

按2025年營收對比，同屬功效護膚賽道的薇諾娜寶貝、自然堂集團推出的“己出”雖同樣主打科學功效護膚，但兩者品牌體量均在2億元等級。其中，“己出”所在的其他品牌2025年營收達2.31億元，佔自然堂集團總營收的4.4%；貝泰妮旗下的薇諾娜寶貝2025年銷售收入達2.35億元。

與此同時，新銳品牌也在搶奪這部分細分市場。據報導，海龜爸爸在2023年年營收已突破10億元，以兒童防曬穩居抖音類目榜首，潤本、貝德美則靠走性價比路線，快速起量。

值得注意的是，在上美股份內部，除了頭部的韓束、快速增長中的newpage一頁，安敏優、紅色小象、一葉子等品牌仍處在年營收3億元以下的培育初期。

在newpage一頁之後，上美股份如何將這套“合夥人模式”複製到下一個孵化品牌，是其更重要的功課。 (36氪)

章子怡2022年投資290萬元入股一頁。

娛樂圈“投資女王”章子怡，最近靠一筆收購套現超3億。

8月11日晚，上美股份（2145.HK）發佈公告稱，公司全資附屬公司上海青道，擬以約3.84億元，收購非全資附屬公司上海怡頁合計29%的股權。

上海怡頁正是嬰童功效護膚品牌"newpage一頁"的母公司。交易完成後，上美股份通過上海青道對上海怡頁的直接持股將由51%升至80%。

交易分為兩筆完成，一方面是演員章子怡作為主要有限合夥人的共青城大腳投資合夥企業(有限合夥)(以下簡稱：“大腳投資”)出售了所持的23%股權，由此套現約3.045億元；另一方面是上美集團副總裁、newpage一頁聯合創始人劉明出售了6%股權，由此套現約7944萬元。交易後，章子怡仍將繼續持有上海怡頁股份，並擔任品牌代言人。

這筆看似"鞏固控制權"的增持，錢究竟花得值不值？

截至8月14日收盤，上美股份報收於29.5港元/股，漲幅4.39%，總市值約117.49億港元。

01. 套現3億，章子怡是股東也是代言人

newpage一頁原本就是上美股份的"親兒子"，品牌由上海怡頁於2022年5月推出，而上美股份通過全資附屬公司上海青道，自上海怡頁誕生起便持有其51%的控股權；加上關聯方上海紅道所持的4%，上美股份合計掌控上海怡頁55%的股權。換句話說，這次3.84億的買賣，並不是從外部"買品牌"，而是一筆"內部增持"。

交易前，由章子怡持股99%的大腳投資持有上海怡頁29%的股權，劉明持11%。交易完成後，章子怡通過大腳投資仍持有上海怡頁約6%股權，並繼續擔任品牌代言人；劉明保留5%，繼續負責營運。

另外由於章子怡、大腳投資與劉明被視為上美股份附屬公司層面的關連人士，這筆交易構成"關連交易"。不過上美股份公告稱，交易按正常商業條款訂立且已獲董事會批准，故獲豁免遵守通函、獨立財務意見及股東批准的規定。

章子怡這種"既是股東又是代言人"的雙重身份，也代表了一種深度利益繫結方式。知名戰略定位專家、福建華策品牌定位諮詢創始人詹軍豪對媒體表示："明星會主動為品牌長期口碑負責，而非只完成曝光KPI，能大幅降低品牌短期流量行銷帶來的反噬風險。"

天眼查資料顯示，四年前，大腳投資和劉明對上海怡頁的認繳出資額分別為290萬和110萬元。四年後，大腳投資和劉明合計套現3.84億元，雙方合計投資回報率達到近100倍。

但問題不在章子怡賺了多少，問題在於，上美股份為什麼要在這個時候，以這種價格，買回自己參與孵化的品牌股權呢？

02. 上美股份尋找“第二增長曲線”

上美股份創立於2002年，創始人、董事長為呂義雄，2022年12月頭頂"港股國貨美妝第一股"的光環登陸港交所。上美股份依靠自主孵化模式搭建了多層次品牌矩陣，覆蓋大眾護膚、嬰童護理、功效護膚、洗護等多個細分賽道。

目前上美股份核心品牌包括大眾護膚龍頭韓束、母嬰品牌紅色小象，以及採用“內部孵化+合夥人機制”打造的嬰童功效護膚品牌newpage一頁，同時佈局了一葉子、安敏優等品牌。

長期以來，上美股份業績高度依賴韓束。2025年財報顯示，上美股份營收91.78億元，其中主品牌韓束貢獻73.6億元，佔公司總營收的80.2%。

但當“一顆星”撐起整片天，風險也全壓在“一顆星”上。公司急於擺脫"韓束依賴症"，newpage一頁或許正是呂義雄給予厚望的"第二增長曲線"。

newpage一頁自2022年面世之後，依靠“醫研共創”的差異化定位，迅速佔領市場。艾瑞資料顯示，2025全年newpage一頁嬰童安心霜位列全網兒童面霜銷售額第一，高端嬰童潤膚油為全網銷量第一。管道層面，線上在抖音、天貓嬰童護膚類目穩居頭部，線下進駐上萬母嬰門店、屈臣氏等終端。

newpage一頁嬰童洗護產品 圖源：微博

2025年，newpage一頁品牌營收8.8億元，同比增長134.2%，佔集團總收入的9.6%；上線三年半，累計營收已突破10億元。

這樣一條高增長曲線，正是上美股份願意下注的"確定性增量"。2026年，上美股份提出“2+2+2”戰略，即培育兩大護膚百億品牌、兩大母嬰強勢品牌與兩大洗護超級品牌。在2025年中國化妝品年會上，呂義雄表示，2026年非韓束品牌稅前銷售目標設定為43.6億元，其中newpage一頁目標20億元。

詹軍豪表示，上美走多品牌路線是長期正確的選擇。單一品牌不僅會觸及增長天花板，還會把所有風險集中在韓束身上，多品牌能覆蓋不同細分賽道，分散經營風險。

而從賽道本身看，嬰童功效護膚賽道正從"基礎溫和"的紅海，轉向"細分功效、技術背書"的精細化競爭。歐睿國際資料顯示，2026年中國嬰童護理產品市場規模將達460億元；知行數智則預計，2026年中國寶寶護膚市場規模將擴容至203億元，年復合增速穩定在7%至8%。這個仍在擴容的賽道，也是上美願意溢價下注的底氣。

上美股份創始人呂義雄在2025中國化妝品年會上曾公開表示：“上美要打造的是一個創業的平台，協助更多的人走向成功，協助更多的人多邊成功，是上美創辦至今一直以來的習慣。”

上美股份的願景是形成"1個200億級核心品牌、5個50億級優勢品牌、10個30億級潛力品牌、30個10億級全球化品牌"的矩陣。這套"合夥人模式"是支撐該目標的核心機制，由集團提供研發、供應鏈、管道和資金，合夥人深度參與品牌經營，通過股權安排分享品牌增長的價值。

newpage一頁，正是這套“合夥人模式”的典型樣本，區別於韓束、紅色小象這種由集團100%控股的傳統模式，呂義雄選擇讓出大量股權，邀請明星、核心操盤團隊共同持股，試圖用利益共享吸引外部資源、啟動創業活力。

但這種模式有清晰的A面與B面。

A面是價值共創。章子怡的明星效應為newpage一頁提供了信任基石，對一個塗在嬰兒臉上的產品而言，"國際巨星媽媽"的背書勝過千萬投放，崔玉濤的兒科專家身份補上了醫學專業維度。兩者疊加，構成品牌"醫研共創"的核心敘事，也構成了品牌能在紅海中起量的差異化支點。

B面是價值分配的邊界。newpage一頁從零做到8.8億，章子怡和劉明投入350萬，獲得3.84億回報。而提供供應鏈、流量、研發和資金的上美股份，在同一時期將銷售費用從12.57億推高至53.62億，換來的結果是韓束增速從143.8%降至31.6%，一葉子和紅色小象也相繼萎縮。

這套模式如今迎來一次重大價值兌現窗口，也暴露出現實矛盾：收益高度向合夥人傾斜，而資金壓力、長期經營風險，主要由上市公司上美股份承擔。

市場也用腳投了票。收購公告後三個交易日，上美股份股價累計下跌約5.8%，在韓束增長逐漸放緩的當下，13億估值買下的"第二曲線"，究竟能不能如期長成20億級品牌呢？

對章子怡而言，230萬變3.05億，加上保留的6%股權，這筆四年期的投資已經完成了一次教科書級的退出。她仍然是品牌代言人，仍然持有股權，似乎成為了最大的贏家。

但當明星股東選擇套現落袋，留下來為增長持續買單的，還是呂義雄和上美股份。值得一提的是呂義雄本身就是一個"敢為行銷砸錢"的潮汕老闆。

1977 年生於汕頭農村的呂義雄，自稱"從小喜歡做生意"：擺過地攤、賣過光碟、送過盒飯，90 年代末又跑到西安開化妝品批發店，賺到人生第一桶金。2002 年，他帶著8人小團隊闖蕩上海，藉著當時鋪天蓋地的"韓流"，創立了品牌"韓束"。

此後二十多年，他幾乎踩中了中國行銷變遷的每一個風口：2008年靠電視購物頻道爆火、坐上電視購物頭把交椅；2012年起重金請崔智友、林志玲、鹿晗、謝霆鋒、楊穎等一眾明星代言；2014年、2015年更是連年砸下約5億元冠名江蘇衛視《非誠勿擾》，兩度刷新"中國電視廣告史第一大單"；2022年底韓束業績觸底，他親自下場研究抖音，兩個月後宣佈"掌握了平台精髓"。

呂義雄有一句被業內反覆引用的話："打廣告，不一定能做成品牌。不打廣告，很難做成品牌。"

這種"行銷信仰"，至今還寫在上美的帳面上。翻閱《招股書》，上市前三年半公司砸下的廣告費就超過50億元。財報顯示，上美股份銷售費用從2022年的12.57億元上升至2025年的53.62億元，三年翻4.3倍。2025年銷售費用率58.4%，意味著每賺100元營收，有58.4元花在推廣上。同期研發投入2.25億元，研發費用率僅2.5%，且銷售費用是研發投入的23.8倍。

2023年3月起，韓束與短影片達人合作品牌定製短劇，先後推出五部，總投入約4500萬元，同年韓束在抖音的GMV達到33.4億元。行業人士估算，短劇帶來的單位流量成本僅為其他廣告投放方式的八分之一到九分之一，2023年韓束登頂抖音美妝銷量第一。

多年來他曾為廣告、為明星、為流量一擲千金，如今為一條"第二增長曲線"，付出3.84億的增持，說到底，還是同一套邏輯的延伸。

04. 明星投資眾生相：流量變現之外的資本博弈

章子怡其實很早就嘗試做投資。2015年，就和黃渤加入了任泉、李冰冰、黃曉明設立Star VC，公司實行一票否決制，股權均等，重大項目需要全部合夥人同意參與投資。投出過韓都衣舍、融360等項目；積攢了投資經驗之後，章子怡又成立了大腳投資，押注母嬰消費賽道，同時間接參與萬達商業股權投資，佈局創投與消費多領域，目前投資項目運作良好，尚沒有出現投資重大翻車事件。

“小燕子”趙薇一度曾被稱作“娛樂圈女巴菲特”，早年參股唐德影視，旗下普林賽斯文化佈局影視出品；曾試圖以30.6億槓桿收購萬家文化，最終交易失敗，遭證監會市場禁入處罰，是明星跨界A股失敗的標誌性事件。

海清投資黃金珠寶企業夢金園，早期入股後部分股份高位減持獲利，仍持有剩餘股權，也算是押注IPO比較成功的明星。

孫儷早年入股海潤影視、樂視影業，一度帳面浮盈可觀，但受樂視危機拖累遭遇投資虧損，持股以文娛賽道為主。

明星投資普遍依靠人脈與流量加持，但A股市場風險重重，不少項目最終收益不及預期，也折射出明星跨界投資的機遇與困境。章子怡在投資領域取得的成績，分析來看，還是比較謹慎的，投資的領域也是時尚、母嬰類，還算是本人比較熟悉的領域，投資的金額也不高，無論成敗，都是其可以承擔的範圍。

真正的考驗，從來不在一筆交易的簽字時刻。當流量紅利見頂、研發內卷加劇，誰先做出穿越周期的產品，誰才能把今天的"背書、加持"，變成明天的"增長"和股東的投資回報。你買過newpage一頁的產品嗎？ (野馬財經)

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