摘要2026年3月5日上午，十四屆全國人大四次會議開幕，李強總理作《政府工作報告》，全面總結2025年工作成績，明確“十五五”時期主要目標和重大任務、以及2026年經濟社會發展主要預期目標和政策取向，部署2026年政府工作任務。本次報告有諸多新內容：對未來形勢和風險挑戰的判斷上，指出外部環境變化影響加深，國內經濟發展和轉型中面臨老問題、新挑戰，包括新舊動能轉換任務艱巨、供強需弱矛盾突出、市場預期偏弱、群眾就業和增收難度加大、部分地方財政收支矛盾突出、房地產市場仍在調整。但同時也指出中國經濟長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變，制度優勢和大國優勢不斷彰顯。經濟目標方面，GDP增速目標由前三年的“5%左右”調整為“4.5%—5%”，更加注重經濟發展質量，為調結構、防風險、促改革留出更大空間，進一步提高經濟發展質量、增強發展的可持續性；同時強調“在實際工作中努力爭取更好結果”，體現出“務實進取”的態度；CPI增速目標繼續保持在“2%左右”，兼顧預期引導和現實可能，推動物價合理回升。宏觀政策方面：1）繼續實施更加積極的財政政策，赤字率連續第二年維持在4%的高位，中央赤字佔比接近9成，中央轉移支付繼續超過10兆，最佳化支出結構，更加注重支援提振消費、投資於人、保障民生等方面；2）繼續實施適度寬鬆的貨幣政策，靈活高效運用降准降息等多種政策工具；3）堅持內需主導，統籌促消費和擴投資，拓展內需增長新空間，更好發揮中國超大規模市場優勢；4）特別強調強化改革舉措與宏觀政策協同，要用改革的辦法打通經濟循環的卡點堵點，將政策效果轉化為經濟內生增長動能；5）繼續強調增強宏觀政策取向一致性和有效性，健全預期管理機制。房地產市場和資本市場方面，明確提出“著力穩定房地產市場”和“持續深化資本市場投融資綜合改革”。具體包括“因城施策控增量、去庫存、優供給”“深化住房公積金制度改革”“最佳化保障性住房供給”“進一步健全中長期資金入市機制，完善投資者保護制度，拓展私募股權和創投基金退出管道”等。學習體會一、高度肯定成績來之不易，也看到“老問題、新挑戰仍然不少”，但“只要用足用好優勢，發展前景更加可期”一是從佈局謀篇看，報告包括四大部分：2025年工作回顧、“十五五”時期主要目標和重大任務、2026年經濟社會發展總體要求和政策取向、2026年政府工作任務。2026年是“十五五”開局之年，因此較去年增加了“‘十五五’時期主要目標和重大任務”這一部分，關於“十五五”時期更詳細的目標和任務可參見後續公佈的《國家“十五五”規劃綱要》。2026年的工作重點包括十個方面，核心主題與去年基本一致，但順序有所調整。前五項保持不變，仍是擴內需、強產業、促科技、深改革、擴開放，而“紮實推進鄉村全面振興”“推動新型城鎮化和區域協調發展”“更大力度保障和改善民生”分別上移1位、1位和2位，從去年的第七、第八和第十提前至今年的第六、第七和第八，相應地，“加強重點領域風險防範化解和安全能力建設”從去年的第六項調降至今年第十項。這反映出隨著重大風險得到有效控制，中國經濟正從“防風險、穩陣腳”的固本培元階段，全面轉向以科技創新和產業升級為核心的積極進取期。同時，民生保障與城鄉融合發展的戰略地位顯著提升，成為激發內需潛能、拓展未來經濟增長縱深的關鍵引擎。從詞頻上來看，“發展”詞頻高達145次，為最高頻詞彙，反映出發展仍然是第一位的；政策、科技、高品質、安全、風險的頻率明顯上升，反映出政府對加強宏觀調控、促進科技產業發展、積極應對內外部風險挑戰等的重視。二是高度肯定2025年和過去5年的工作成績，並強調成績來之不易，宏觀政策面臨多重困難挑戰。外部，國際經貿環境急劇變化，單邊主義、保護主義陡然升級，市場預期受到頻繁擾動，對外貿易明顯承壓。內部，國內經濟深刻轉型，深層次結構性矛盾問題持續顯現，消費、投資增長動力不足。中國對外有理有力有效開展經貿鬥爭，對內打好政策“組合拳”，集中力量辦好自己的事。2025年GDP增長5%，總量達到140.19兆元；對外貿易較快增長，出口多元化成效明顯；產業結構持續最佳化，高技術製造業、裝備製造業增加值分別增長9.4%、9.2%，工業機器人、積體電路產量分別增長28%、10.9%。“十四五”完美收官，年均增長5.4%、明顯高於全球平均增速；科技和產業創新取得新突破。三是對未來形勢和風險挑戰的判斷上，指出外部環境變化影響加深，國內經濟發展和轉型中面臨老問題、新挑戰，但同時也指出中國經濟長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變，制度優勢和大國優勢不斷彰顯，總體是戰略機遇與風險挑戰並存。報告在肯定成績的同時，也提出了當前經濟面臨的困難和挑戰：“地緣政治風險持續上升，世界經濟動能疲弱，多邊主義、自由貿易受到嚴重衝擊。”“新舊動能轉換任務艱巨，供強需弱矛盾突出，市場預期偏弱，重點領域風險隱患較多。一些企業經營困難，群眾就業和增收難度加大，部分地方財政收支矛盾突出，房地產市場仍在調整。”四是特別強調強化改革舉措與宏觀政策協同，要用改革的辦法打通經濟循環的卡點堵點，將政策效果轉化為經濟內生增長動能。同時，繼續強調“增強宏觀政策取向一致性和有效性，將各類經濟政策和非經濟政策、存量政策和增量政策納入宏觀政策取向一致性評估，使各類政策措施同向發力、形成合力。”“加強財政、金融、就業、產業等政策協同，深入挖掘政策結合點，創新實施工具，持續放大‘組合拳’效應。”“健全預期管理機制，提振社會信心。”二、4.5%—5%的GDP增速目標註重質量與結構、務實進取，保持2%通膨目標以推動物價合理回升2026年經濟發展主要預期目標是：“經濟增長4.5%—5%，在實際工作中努力爭取更好結果；城鎮調查失業率5.5%左右，城鎮新增就業1200萬人以上；居民消費價格漲幅2%左右。”第一，GDP增速目標由前三年的“5%左右”調整為“4.5%—5%”，更加注重經濟發展質量，但強調“在實際工作中努力爭取更好結果”，體現出“務實進取”的態度。經濟增速目標改為彈性更大的區間增速，相對較寬的區間目標使得政策和改革的靈活性更高，一方面為調結構、防風險、促改革留出空間，進一步提高經濟發展質量、增強發展的可持續性，為後期更好發展打牢基礎；另一方面4.5-5.0%的區間增速與中國中長期的經濟潛在增速大致匹配，在採取一系列推動供需平衡、物價回升的舉措後，也能夠提高名義GDP增速，有利於實現2035年遠景目標。隨著中國經濟從高速增長階段轉向高品質發展階段，經濟客觀上面臨增速換擋，同時要實現“2035年人均國內生產總值比2020年翻一番、達到中等發達國家水平”的遠景目標，仍需保持4.5%—5%的中速增長。從地方兩會來看，經濟大省挑大樑的省份將經濟增速目標設定在5%左右，為經濟穩定發揮了壓艙石的重要作用。第二，就業是最大的民生，繼續保持較高的就業目標。2026年1月，16—24歲（不含在校生）青年失業率為16.3%，仍處於較高水平；2026屆高校畢業生規模預計達1270萬人，同比增加48萬人，再加上農民工、失業人群的就業問題，穩就業工作仍任重道遠；此外，人工智慧（AI）的快速發展也對居民就業帶來新的挑戰。城鎮調查失業率5.5%左右、城鎮新增就業1200萬人以上，體現了在就業總量和結構性壓力較大的情況下，堅持就業優先政策導向和加大穩就業力度的要求。第三，CPI增速目標繼續保持在“2%左右”，兼顧預期引導和現實可能，推動物價合理回升。近年來，受國內有效需求不足、部分行業內卷式競爭、房地產等傳統動能轉型等多重因素影響，物價整體處於低位運行區間，2023—2025年CPI同比分別為0.2%、0.2%和0%。2%是溫和通膨的健康基準線，報告明確表態“將通過改善總供求關係，推動價格總水平由負轉正、消費價格合理溫和回升，促進經濟良性循環。”政府將繼續實施更加積極有為的宏觀政策，擴大內需、整治內卷式競爭，推動物價合理回升，提高經濟名義增速，縮小宏觀資料與微觀感受之間的差距，提振市場信心和預期。三、財政政策更加積極：赤字率繼續保持在4%的高位，中央加槓桿，支出強度有保障、結構明顯最佳化，積極有序化解地方債務風險報告提出：“繼續實施更加積極的財政政策”“財政支出繼續保持相當規模，要持續用力最佳化支出結構，更加注重支援提振消費、投資於人、保障民生等方面”“兜牢基層‘三保’底線”“推進財稅金融體制改革。加大財政資源和預算統籌力度，提高國有資本收益收取比例。健全地方稅體系，拓展地方稅源”“規範稅收優惠、財政補貼”“積極有序化解地方政府債務風險……建構統一的政府債務管理長效機制。”總體上看，今年的財政政策和財稅體制改革部署既著眼於當下財政促消費擴投資穩增長、保障基層財政運轉、化解債務風險，又著眼於中長期激發地方政府積極性、提高財政可持續性。更加積極主要體現在力度更大和結構最佳化兩個方面，力度方面赤字規模、當年新增債務規模和支出規模都創新高，必要的支出強度有利於穩定總需求，支援經濟和民生目標的實現；結構最佳化體現在支出結構最佳化、赤字結構最佳化、轉移支付結構最佳化等方面，一系列安排都致力於讓有限的財政資金發揮出更大的政策效果。第一，財政政策力度方面，赤字規模、當年新增債務規模和支出規模都創新高，一般公共預算支出首次達到30兆，必要的支出強度有利於穩定總需求，支援經濟和民生目標的實現。2026年赤字率第二年維持在4%，赤字規模達到5.89兆，較2025年增加2300億元；考慮到新增專項債4.4兆、超長期特別國債1.3兆、特別國債0.3兆，2026年當年新增債務11.89兆，廣義赤字率為8.1%，與2025年的8.5%大致相當，仍明顯高於2023年的6.7%和2024年的6.6%，兼顧了穩定經濟和財政可持續性的需要。但需要看到，支出等於收入加上赤字或債務，年初的赤字和債務規模是確定，如果收入不及預期（比如稅收因物價水平較低而不及預期、房地產調整導致土地出讓收入不及預期等），支出也會被動下降，此時有必要及時追加預算。1、赤字率連續第二年維持在4%的高位，赤字規模再創新高，中央赤字佔比接近九成，中央加槓桿以減輕地方負擔。2026年的赤字規模5.89兆創新高，較2025年增加的2300億元全部由中央負擔，由此赤字結構中中央佔比為86.4%；再考慮到超長期特別國債和特別國債，當年新增債務中中央、地方債務分別為6.69兆和5.2兆，分別佔比56.3%和43.7%，反映出鮮明的中央加槓桿特徵，中央舉債的部分資金以轉移支付的形式給到地方，有利於減輕地方財政負擔，同時也最佳化了央地債務結構。2、專項債額度與上年持平，兼顧了穩增長、化債的需要與項目儲備的實際情況，將繼續發揮穩增長、優結構、補短板、置換隱性債務、暢通經濟循環等多重作用。1）專項債投向領域繼續採用負面清單以及下放稽核權限，拓展了可選的項目範圍、減少了申報稽核時間，能夠盡快地讓專項債資金形成實物工作量，發揮穩定經濟增長的作用。2）單列並提高用於項目建設的專項債券額度，專項債投向市政建設、新能源、新基建領域，發揮補短板的作用。3）當年規模中仍有8000億元用於置換隱性債務，實現隱性債務顯性化，進一步降低地方債務風險。4）專項債資金繼續用於支援消化地方政府拖欠企業帳款等，增加企業現金流和抗風險能力，減少上下游間的三角債問題，暢通經濟循環。3、發行超長期特別國債繼續支援“兩重”“兩新”，最佳化政策實施機制；加強財政金融協同，設立財政金融協同促內需專項資金，進一步提高財政資金提振消費和投資的效果。超長期特別國債投向“兩重”“兩新”領域，繼續形成大量的優質基礎設施、最佳化供給結構，還將有力地促進裝置更新向高端化智能化綠色化轉型、促進消費，同時避免了地方加桿桿導致的風險，為地方財政騰出了空間。尤其值得關注的是，更加注重政策的協調，設立1000億元財政金融協同促內需專項資金，組合運用貸款貼息、融資擔保、風險補償等方式，更大力度激發民間投資、促進居民消費。支援促消費和擴投資既需要依靠政府和財政的力量，更需要讓市場主體願意消費和投資，通過專項資金嵌入到居民和企業的行為中，降低了消費成本和投資風險，這就實現了政府引導和市場自主的結合，能發揮出更大的效果，也提高了財政資金使用效率。從最佳化政策實施的方向看，我們認為可以考慮以下方向：其一，“以舊換新”在繼續支援商品消費外，逐步增加或者轉向對服務消費的補貼，能夠避免耐用消費品的消費透支效應，還能促進服務業繁榮和相應就業改善；其二，儘可能擴大支援消費的行業範圍，減少對特性行業的選擇，增強普惠性，避免對市場配置資源的扭曲效應；其三，額度分配儘可能根據各地實際需要，避免部分區域額度過剩、部分區域額度稀缺並存；其四，“兩重”項目優先支援前期儲備好、預期投資效益好的項目，尤其是優先支援跨區域的重大工程建設，發揮促投資、優結構的重要作用。4、發行特別國債補償商業銀行資本金，既有利於降低商業銀行風險，又提高了商業銀行落實降准降息進一步支援實體經濟的能力。第二，結構最佳化體現在支出結構最佳化、赤字結構最佳化、轉移支付結構最佳化等方面，一系列安排都致力於讓有限的財政資金發揮出更大的政策效果。1）近年來中國財政支出結構持續最佳化，表現為大幅壓降政府運轉類支出，明顯提高民生福利類支出、強化科技創新類支出。今年一般公共預算中醫療、教育、養老、住房保障支出的佔比接近40%，佔比持續提高。最佳化財政支出結構的大方向是從重視投資到投資消費並重、從重視供給到供給需求並重、從重視企業到重視企業家庭並重，進一步向居民端和民生保障傾斜，未來有可能也有必要繼續提高育兒補貼金額、延長學前教育免費年限、進一步提高城鄉居民養老金，修復居民部門資產負債表。2）赤字結構中中央赤字佔比明顯提高，最佳化了央地債務結構。3）中央轉移支付結構中繼續壓降專項轉移支付，提高財力性轉移支付的比重，增加財力性轉移支付規模，實際上就是在增加地方自主財力和統籌能力，避免對地方政府限制過多，著力解決地方財政困難。第三，規範稅收優惠、財政補貼政策，既能服務於全國統一大市場的建設，避免各地違規的“稅收窪地”和稅收逐底競爭，又能穩定宏觀稅負，維護國家財政可持續性和財政安全。下階段有必要對現行的稅收優惠政策進行系統梳理，整合併精簡重複的政策內容，將有限的資源聚焦於基礎研究、綠色發展以及鄉村全面振興等關鍵領域，從而更有效地發揮政策效能；應提升稅收優惠政策的法律層級，以增強市場預期的穩定性；依據產業的生命周期特點，制定相應的稅收優惠政策，並設立定期評估和退出機制，對政策效果及其延續的必要性進行持續分析。第四，兜牢基層“三保”底線，意在抓住地方政府這個核心主體、恢復地方政府發展經濟的能力和積極性是解決當前經濟問題的當務之急。當前部分地方政府財政困難主要體現在收支矛盾支出，收入端房地產調整導致缺口明顯增加，支出端“三保”支出佔比較高、可統籌的財政資金偏少。有必要通過以下方式解決地方財政困難：1）對於近年來房地產持續調整導致的地方財政收入缺口，加大中央轉移支付或者提高地方債務限額予以彌補，恢復地方政府發展經濟的能力和積極性。2）中長期要深化財稅體制改革，將社會保障、公共安全、環境保護、食品藥品監督管理、跨區域的基礎設施建設等事權和支出責任逐步上收到中央和省級政府，降低地方政府的支出責任，解決其支出壓力。3）健全地方稅體系，擴圍消費稅到高污染高耗能行業和高端服務業等並將消費稅盡快下劃給地方政府，同時研究開徵遺產稅贈與稅等作為地方稅。第五，積極有序化解地方債務風險，最佳化債務監測考核指標，建構統一的政府債務管理長效機制，這些要求意味著債務管理從短期政策化風險走向體制機制建設防風險。短期有必要最佳化化債方式，中長期要建構債務管理長效機制。有序化解地方債務風險是防範化解重大風險、維護經濟安全的重要舉措，有必要繼續實施；最佳化債務監測考核指標，主要是基於當前的負債率、債務率指標尤其是債務率指標受到房地產調整導致的土地出讓收入被動下行的影響較大，加上隱性債務顯性化後，負債率、債務率指標上升，但這並不意味著風險的擴大；報告提出“多措並舉化解地方政府融資平台經營性債務風險, 分類有序推動改革轉型”，將平台經營性債務納入監管，主要是平台的經營性債務與隱性債務的邊界模糊，在平台轉型並不徹底以及主業的盈利能力和現金流相對有限的背景下，需要關注經營性債務轉化為隱性債務的可能性。當前化債取得了非常好的成效，從繼續化債的角度可以考慮：1）短期有必要繼續最佳化化債方式，“6+4+2”中的“6”已經完成4兆，今年繼續發行剩下2兆，4兆的剩餘額度可以從“4兆分五年”的化債方式調整為一次性給到地方，根據需要靠前化債。2）進一步提高地方債務限額，置換漏報的隱性債務。3）根據債務投向分別使用國債、一般債、專項債置換隱性債務，最佳化存量債務結構。對於因為央地事權劃分不清晰導致的隱性債務，由國債置換；對於投向沒有收益的項目，用一般債置換；對於投向有一定收益的項目，用專項債置換。4）從建構債務管理長效機制上，有必要在四本經常性預算之外，研究建立債務預算和資本預算，與政府資產負債表和綜合財務報告銜接。四、貨幣政策：延續寬鬆基調，結構性工具與政策性金融工具加力提效報告提出：“繼續實施適度寬鬆的貨幣政策”，並明確“靈活高效運用降准降息等多種政策工具”“最佳化創新結構性貨幣政策工具，適當增加規模，完善實施方式”“暢通貨幣政策傳導機制”等多項具體部署。整體看，貨幣政策在國內“供強需弱”矛盾突出的背景下仍延續寬鬆基調，結合報告精神，2026年或圍繞三個維度發力：第一，“靈活高效”運用總量工具，降准降息仍可期，但可能更多作為應對潛在外部衝擊、市場波動或預期轉弱的儲備手段。一方面，銀行淨息差持續承壓，2025年四季度為1.42%，已顯著低於1.8%的合意水平，進一步降息對銀行盈利能力的挑戰較大；同時，國有大行1年期定存利率已不足1%，銀行負債端成本壓降空間有限。另一方面，當前出口韌性較強，疊加AI、新能源、生物醫藥等新動能快速崛起，短期內通過持續降低融資成本來穩增長的訴求並不十分緊迫。報告明確提出“促進社會綜合融資成本低位運行”，相較2025年表述“推動社會綜合成本下降”，明顯意在“鞏固”而非繼續“壓降”。2026年仍存在1-2次降息、降准機會，但幅度有限，降息幅度10BP，降准幅度50BP；降准或在二季度配合發債，降息或在聯準會5月換屆之後，因時因勢而動。第二，“最佳化創新”結構性工具與政策性金融工具。結構性貨幣政策工具方面，或將從4個方面完善最佳化：一是降價，結構性工具多採用“先貸後借”的模式，銀行先放貸給特定主體，然後從央行獲取等額的低息資金，目前再貸款利率為1.25%，未來仍有下調可能。二是提額，進一步增加科技創新和技術改造再貸款等工具的額度。三是簡化合併，將使用規模較小的工具進行合併，例如今年1月已將“民營企業債券融資支援工具”和“科技創新債券風險分擔工具”這兩個機制類似的工具合併，合併後為“科技創新與民營企業債券風險分擔工具”。四是擴圍，不僅要擴大工具的使用範圍，還要把更多交易對手納入進來。當前結構性工具主要面向銀行機構，可以擴展至券商、基金等非銀機構。政策性金融工具方面，或將從3個方面加力提效：一是新發政策性金融工具，加大使用力度，或推動該工具從應急工具轉向常態化工具。報告提出：“發行新型政策性金融工具8000億元，帶動更多社會資本參與投資”。二是統一名稱、規範運行機制。此前，中國曾先後3次推出了政策性金融工具，分別是2015年8000億元專項建設基金、2022年7400億元政策性開發性金融工具、2025年5000億元新型政策性金融工具。該工具的實際運作流程都是，由政策性銀行發行金融債券募集資金、由中國央行通過結構性貨幣政策（PSL）提供流動性支援、通過財政貼息來降低資金成本，相關資金可以直接用作地方基礎設施投資的資本金（上限通常為50%）。未來或可出台專門的條例，統一名稱，明確運行機制，強化法律地位。三是擴大資金投向，鼓勵更多投向人工智慧、低空經濟、消費領域基礎設施。第三，深化改革以暢通貨幣政策傳導機制。預計未來改革重點包括：進一步健全短中長期搭配、有中國特色的基礎貨幣投放機制；縮小短期利率走廊的寬度，暢通政策利率傳導；完善貸款利率定價基準；完善存款利率自律上限機制等。五、擴大內需：促消費聚焦居民增收、金融支援與時間保障，擴投資強調多元資金協同發力報告提出“著力建設強大國內市場。堅持內需主導，統籌促消費和擴投資，拓展內需增長新空間，更好發揮中國超大規模市場優勢。”這一表述將擴大內需的戰略定位進一步提升至發揮超大規模國內市場優勢、應對複雜外部環境變化的整體框架之中，擴大內需不只是穩增長工具，更是在國際競爭中保持自身經濟韌性的基礎支撐。（一）促消費：落實“城鄉居民增收計畫”、重視服務消費、改善消費的融資和時間約束報告延續了2025年“提振消費專項行動”的整體部署，明確“激發居民消費內生動力和促消費政策並舉”，相關政策主要圍繞三個維度發力：一是提高消費能力，落實“城鄉居民增收計畫”。這是2025年中央經濟工作會議的重要部署，2026年政府工作報告進一步細化其內涵，明確了“促進低收入群體增收、增加居民財產性收入、完善薪酬和社保制度”等具體舉措。收入是消費擴張的基礎，既影響噹期購買力，也通過收入預期作用於邊際消費傾向。增收計畫落實的力度與進度，將在很大程度上決定消費提振的實際效果。二是最佳化消費結構，刺激商品消費與提高服務消費並重。在商品消費方面，繼續安排超長期特別國債2500億元支援消費品以舊換新，並最佳化政策實施機制。2026年以舊換新支援資金額度較2025年的3000億元略有下降，但這反映的是家電等耐用品經過兩年政策拉動、短期內重複購買空間趨於縮小的客觀規律，政策重心相應從規模擴張轉向提質增效。相比之下，中國居民服務消費佔比偏低、提升潛力較大。報告明確提出“實施服務消費提質惠民行動”，強調“打造帶動面廣、顯示度高的消費新場景”，釋放文旅、賽事、康養等領域消費潛力，服務消費在整體消費政策中的權重進一步提升。三是改善消費條件，主要從金融和時間兩個維度為消費創造空間。金融條件上，2026年新設“1000億元財政金融協同促內需專項資金”，通過貸款貼息、融資擔保、風險補償等方式，降低居民消費和服務業經營主體融資成本與信用門檻；同時擴大個人消費貸款貼息政策支援領域，提高貼息上限，延長實施期限，增強政策的持續性與覆蓋面。時間條件上，報告提出“支援有條件的地方推廣中小學春秋假，落實職工帶薪錯峰休假制度”，通過最佳化假期安排，緩解出行與消費高峰集中問題，為文旅、體育、康養等服務消費提供更加充裕、更加均衡的時間條件。（二）擴投資：強化中央引領、多元資金協同、投資結構加速轉型投資方面，報告提出“充分挖掘釋放有效投資潛力”，延續中央經濟工作會議“推動投資止跌回穩”的定調。2025年下半年以來，固定資產投資增速持續回落：房地產投資仍在探底，製造業和基礎設施投資增速也明顯下降。報告突出投資規模的穩定與結構的最佳化。擴投資政策將從投資主體、資金來源和投資領域三個層面系統發力。第一，在投資主體上，強化中央引領並激發民間活力。2026年擬安排中央預算內投資7550億元，安排8000億元超長期特別國債用於“兩重”建設，並分類提高中央投資補助標準，體現中央財政托底和引導作用。同時，完善民營企業參與重大項目建設的長效機制，引導民間投資向高技術、現代服務業等新賽道拓展，在穩投資中增強市場主導動力。第二，在資金來源上，更加強調多元工具協同與資金使用效率。 其一，地方政府專項債“單列並提高用於項目建設的額度”，這是2026年的重要制度創新，將項目建設類專項債與其他用途明確區分，有助於提升資金到位效率和項目推進確定性。其二，新型政策性金融工具規模大幅擴大至8000億元。這類工具以政策性銀行為載體，通過股權或類股權方式參與重大項目建設，不計入地方政府債務餘額，在財政空間相對有限、社會資本風險偏好偏低的背景下，能夠為重點領域項目提供資本金支援，並增強項目融資的可行性與吸引力。其作用在於緩解項目資本金約束，改善融資結構，提升重大項目落地的確定性，是當前穩投資框架下的重要補充工具。第三，在投資領域上，更加聚焦結構轉型、強調“投資於人”。投資重點明確指向新質生產力、新型城鎮化和人的全面發展等領域，並提高民生類政府投資比重。這意味著投資結構或加速由傳統基建向科技創新、產業升級和公共服務領域延伸。在穩增長的同時，更加注重增強長期供給能力與發展質量，通過改善教育、醫療、養老等公共服務供給，提升居民生活質量和人的福祉，實現經濟增長與社會發展的協同推進。六、房地產：著力穩定房地產市場，化解存量風險與推進新發展模式並重報告指出“著力穩定房地產市場”，延續了中央經濟工作會議對房地產的政策取向。自2021年下半年以來，中國房地產市場已連續下行近五年，持續時間和調整幅度已接近國際上十餘次典型房地產下行樣本的平均水平，市場有望逐步觸底。但觸底不等於反轉，市場更可能經歷一段底部震盪整固的過程。政府工作報告對房地產領域的部署大致沿兩條主線展開：一是化解存量風險，二是建構面向未來的房地產新模式。化解存量風險方面，當前房地產行業風險的核心在於房企“存量高負債”與“資產縮水”之間的錯配。若房企持續陷入風險狀態，相關影響將不斷外溢並自我強化：購房者的期房交付預期受損，金融機構的資產質量承壓，市場供給能力也將隨開發主體退出而持續削弱。圍繞存量風險，報告在融資支援與存量盤活兩個層面作出安排。一方面，進一步發揮“保交房”白名單制度作用，“防範債務違約風險”，這旨在延續對在建項目的融資支援，緩解流動性壓力；另一方面，“探索多管道盤活存量商品房，鼓勵收購存量商品房重點用於保障性住房等”，可以在幫助房企回籠資金、消化庫存的同時，最佳化住房供給結構，通過風險有序處置與存量資源再配置，降低系統性風險。建構新發展模式方面，報告提出“深入推進房地產發展新模式的基礎制度和配套政策建設”，較2025年“有序搭建相關基礎性制度”的表述更進一步，具體路徑主要在三個層面：一是堅持因城施策，最佳化供需結構。報告延續中央經濟工作會議“控增量、去庫存、優供給”的思路，其可能含義是：在庫存壓力較大的地區控制新增土地供應，加快存量去化；同時推動供給結構向剛性與改善性需求集中，實現數量調控與結構最佳化平行。使市場逐步回歸以人口和實際需求為基礎的運行邏輯。二是推進“好房子”建設。隨著居民住房需求從“有沒有”轉向“好不好”，住房品質成為市場競爭核心。報告提出“有序推動安全舒適綠色智慧的‘好房子’建設，實施房屋品質提升工程和物業服務質量提升行動”，促進產品結構升級。這不僅回應改善性需求，也為建築建材、智能家居等相關產業創造新的發展空間。三是深化住房公積金制度改革。住房公積金作為職工住房保障的重要制度安排，在資金使用效率和覆蓋範圍方面仍有最佳化空間。報告提出深化相關改革，但未披露具體舉措，改革方向有待明確。從現實需求看，提升資金使用靈活性、拓寬在租賃和改造等領域的應用場景、完善對新市民和靈活就業群體的覆蓋機制，均是可能的制度最佳化方向。七、資本市場：投融資綜合改革走深走實，提高資源配置效率報告提出：“持續深化資本市場投融資綜合改革，進一步健全中長期資金入市機制，完善投資者保護制度，拓展私募股權和創投基金退出管道，提高直接融資、股權融資比重”。整體看，資本市場融資綜合改革仍是重中之重，要通過深化投融資改革來夯實市場內功。第一，投資端改革要提質增效，資本市場要促進居民財富增長，助力“共同富裕”。一是提高上市公司質量，上市公司質量不高，提高投資者回報無從談起。一方面，要嚴格執行退市制度，拓寬多元退出管道，出清“害群之馬”以及空殼殭屍企業；另一方面，併購重組制度、再融資制度還將進一步最佳化、細化，推動龍頭企業整合資源、提升競爭力。二是推動上市公司主動增強投資者回報。其一，要分類引導上市公司加大分紅力度。鼓勵現金流穩定的成熟企業提高分紅比例；同時引導處於快速發展期、有重大資金安排的公司合理確定分紅水平，兼顧長遠發展與股東回報。其二，要貫通推進現金分紅和市值管理。將現金分紅作為破淨破發公司市值管理的重要手段，通過增強分紅穩定性、可持續性和可預期性，不斷提升上市公司價值創造和投資者回報能力。其三，要進一步強化資訊披露。督促上市公司在年度報告中詳細披露現金分紅政策的制定和執行情況，特別是對未進行現金分紅或分紅水平較低的原因進行充分說明。三是大力推動中長期資金入市。完善“長錢長投”的制度環境，提高對中長期資金權益投資的監管包容性，落實長周期考核，打通保險資金等入市障礙，引導養老保障體系與資本市場良性互動。四是加強投資者保護。強化重大違法強制退市中的投資者保護，主動退市的上市公司應當提供現金選擇權等保護措施；提高投資者維權保障，加快落地落實證券監管部門與人民法院證券期貨糾紛“總對總”訴調對接機制。第二，融資端改革要向新質生產力傾斜，資本市場要支撐“科技強國”。報告明確提出：“對關鍵核心技術領域的科技型企業，常態化實施上市融資、併購重組‘綠色通道’機制，以科技金融支援創新創造”。未來，預計將進一步完善科技型企業精準識別機制，設定更契合硬科技、科技創新企業特徵的上市標準，推動更多人工智慧、生物製造、量子科技領域的企業上市融資。八、科技產業：加緊培育壯大新動能，推動先進製造業和現代服務業融合發展，打造“智能經濟”新業態報告強調要“加緊培育壯大新動能”，在“培育新動能”的政策取向上特別加入了“加緊”兩字，說明產業體系建設、科技自立自強的重要性和迫切性。圍繞著現代化產業體系建設，報告不僅明確了發展那些產業，更部署了具體的發展方向和路徑。第一，明確了發展那些產業。一是要把“積體電路、航空航天、生物醫藥、低空經濟”四個產業打造為新興支柱產業。二是要發展“未來能源、量子科技、具身智能、腦機介面、6G”等未來產業。三是服務業也是新動能的重要組成，推動先進製造業和現代服務業兩業融合是未來的大方向。科技服務、資訊服務、數字服務、金融服務等生產性服務業，可以通過賦能效應，為製造業轉型升級提供全鏈條支撐；而生活性服務業則為製造業發展提供了廣闊的應用場景。四是要打造“智能經濟”新形態。從“人工智慧”到“人工智慧+”，再到“智能經濟”，人工智慧技術正在重塑整個產業生態。所謂“智能經濟”至少具有以下幾個特性；1）生產模式從“機器輔助人”轉向“人機協同”。在智能經濟中，人類負責創意、決策與複雜問題處理，機器則承擔重複性、高精度和高強度的執行工作，兩者分工協作、互為補充，共同提升生產效率。2）行業邊界被打破，技術融合催生新價值空間。人工智慧正加速向醫療、金融、教育、製造等傳統領域滲透，原本界限清晰的產業劃分日益模糊，圍繞資料與演算法形成的跨界協同正在重塑產業生態。3）資料與平台成為基礎性資源。基於開源技術和共享平台，智能經濟建構起低門檻、廣參與、強協同的創新環境。資料的開放流通與演算法的共建共享，使得更多主體能夠參與價值創造，形成更具活力的經濟組織形態。未來“智能經濟”新業態必將具有廣闊的發展空間，包括新一代智能終端（智能網聯汽車、智慧型手機器人、智能穿戴裝置等），垂直領域的智能服務應用（智能診療、智能教育等）。第二，部署規劃了不同產業的重點發展方向和路徑。一是傳統產業要升級轉型，重點是裝置更新、數智化轉型和標準體系建設。其中，報告特別提出了“上雲用數賦智”服務，成為推動中小企業轉型的重要抓手。“上雲”即推行普惠性的雲服務支援政策，讓企業能夠便捷、低成本地使用計算、儲存等IT資源；“用數”即更深層次地推進巨量資料的融合與應用，讓資料在業務流程中流動起來；“賦智”即加大對企業智能化改造的支援力度，特別是推進人工智慧（AI）與實體經濟的深度融合。大力推行普惠性“上雲用數賦智”服務，有助於系統性地解決傳統行業中小微企業在數位化轉型過程中普遍面臨的“不會轉、沒錢轉、不敢轉”的難題。二是新興產業聚焦於場景應用。而拓寬場景應用的導向，天然地將製造業和服務業融合起來，也將產業建設和擴大消費融合起來。近年來持續鼓勵發展首發經濟、冰雪經濟、銀髮經濟等，不僅能帶動消費，更能激發企業創新潛力，反過來帶動新興產業發展。例如，銀髮經濟有利於把老年人的需求變成產業發展的新動力，帶動養老場景智能化重構，進而衍生出智能護理機器人、遠端醫療等需求。三是未來產業側重於健全投入增長和風險分擔機制，關鍵是要完善資料、資金、人才等要素投入管道。其一，深化資料資源開發利用，完善資料產權、流通交易、安全治理等基礎制度。其二，壯大“耐心資本”，放寬創業投資在投資範圍、投資策略、槓桿適用、存續期限等方面的限制。其三，深化人才發展體制機制改革，完善以創新能力、質量、實效、貢獻為導向的評價體系，暢通人才交流通道。九、民生保障：關注人工智慧帶來的就業挑戰，生育支援政策更加系統報告提出“堅持民生為大，加強普惠性、基礎性、兜底性民生建設”，在就業、社會保險、醫療、生育和教育等重點領域提出了完整的政策框架。就業方面，報告關注人工智慧、新產業趨勢中的結構性就業挑戰。隨著人工智慧等新技術加快應用，部分常規性、重複性崗位受到潛在替代衝擊；與此同時，產業轉型升級持續推進，對勞動者技能水平提出更高要求。報告提出“完善適應人工智慧技術發展促進就業創業的措施”，並強調“持續開展大規模職業技能提升培訓”，通過技能再造幫助勞動者適應結構性轉變。社會保險方面，主要圍繞城鄉居民養老和靈活就業人員的失業工傷保險做出增量安排。居民養老方面，2026年城鄉居民基礎養老金月最低標準再提高20元，與2025年提高幅度相同。城鄉居民基礎養老保險覆蓋對象以農村居民和城鎮靈活就業群體為主，保障人群多為中低收入群體，提高基礎養老金有助於增強其基本生活保障能力，也與增收政策形成呼應。但也要看到，基礎養老金月最低標準提高後，城鄉居民養老金全國平均水平（或仍不足300元/月）仍將與城鎮職工養老金（超3000元/月）存在較大差距，後續仍需持續提升至切實保障基本生活的水平。失業和職業傷害保障方面，現行失業保險和工傷保險均以用人單位繳費為前提，大量靈活就業和新就業形態人員因缺乏固定僱主而難以參保，面臨較大的保障空白。報告提出“擴大失業、工傷保險覆蓋面，穩妥有序推進職業傷害保障試點擴圍”，是對這一制度缺口的回應，也是完善新就業形態勞動者權益保障體系的重要一步。生育支援方面，報告提出“倡導積極婚育觀”，並圍繞住房、保險、假期和托育等維度作出系統部署，著力降低家庭生育養育的綜合成本。2025年中國新出生人口為792萬人，較2015年下降逾五成，穩定出生人口規模已成為關係中長期發展的重要議題。相關政策包括：1）加強初婚初育家庭住房保障、支援多子女家庭改善性住房需求；2）保險與休假完善生育保險制度和生育休假制度；3）深入開展托育服務補助示範試點，發展普惠托育和托幼一體化服務。在醫療保障方面，報告關注醫保基金的使用效率與基層醫療服務可及性。在基金管理方面，報告強調最佳化醫藥集中採購和價格治理、深化醫保支付方式改革，通過更加精細化、規範化的管理方式控制不合理費用增長，提高醫保基金使用效率。在服務可及性方面，推動優質醫療資源向基層延伸，加強基層用藥銜接，做實家庭醫生簽約服務，促進分級診療，提升基層醫療服務能力和群眾就醫便利度。教育方面，報告提出“適應學齡人口結構變化，推進教育資源佈局結構調整”，回應出生人口持續下降帶來的教育資源供需錯配問題。同時推動基礎教育擴優提質，完善免費學前教育政策，增加普通高中學位供給，並持續擴大優質本科教育招生規模，促進教育公平與質量的協同提升。 (粵開志恆宏觀)
