剛剛過去的4月4日，是不折不扣的黑色星期五。部分國家（地區）面對美國的“對等關稅”，已經服軟了，有些宣佈不報復，有些宣佈將對美國零關稅。下周一開市前，中國會出台挺金融市場的大招嗎？先看市場的表現：昨天晚上今晨，美股繼續大跌，並帶動美洲其他主要股市暴跌。納斯達克指數跌了5.82%，標普500跌了5.97%。下圖是納斯達克指數走勢圖，2月19日以來跌幅非常驚人，最近兩天連續出現向下的跳空缺口：在剛剛過去的交易日中，龍頭股繼續關燈吃麵。蘋果已經跌到了188美元附近，單日跌幅7.29%，這一輪的累計跌幅已經超過26%。微軟、輝達、特斯拉昨天跌幅為3.56%、7.36%、10.42%。中概股中，台積電單日下跌6.72%，阿里為9.89%，拼多多為8.32%，京東為7.74%。其中台積電自1月26日以來累計跌了超過34%。納斯達克中國金龍指數周五跌幅為8.87%，新加坡富時中國A50指數期貨跌幅為2.89%，這意味著下周一A股面臨較大壓力。雖然A股扛住了「對等關稅」公佈後的第一個交易日（4月3日），但在全球股市、大宗商品普遍下跌的背景下，下周初不太樂觀。下面是歐洲股市周五收盤情況，一樣的腥風血雨。大宗商品方面，跌幅最大的是原油、白銀等。短短兩個交易日，紐約原油期貨價格從72美元/桶附近跌到了62美元左右，跌幅高達14%。白銀從每盎司35美元附近，跌到了29.5美元，跌幅接近16%。就連避險神器——黃金和比特幣最近兩天也失效了，黃金跌到了3054美元/盎司附近。先前被炒高的銅也崩了，最近幾個交易日累計跌了大約17%，光是昨天就跌了9.16%。川普「對等關稅」公佈後，各國態度不一，已經宣佈了報復措施的有中國、加拿大，準備報復的有歐盟，尤其是德國、法國。但也有很多國家服軟了，要嘛選擇不報復，要嘛計畫對美國降低關稅，甚至零關稅。川普表示，他接到了越南方面的電話，雙方談得不錯，越南計畫取消對美國的所有關稅，實現零關稅，並要求美國也這樣做。馬來西亞是第一個明確表示「不報復」的國家，後續或許跟美國談判降低關稅。以下是網友整理的各國態度，部分尚有待證實。為什麼越南成為「姿態最低」、「最早服軟」的國家？因為越南在這一輪「對等關稅」中受打擊最大。美國宣佈要對越南徵收46%的對等關稅，還要加上10%的基礎關稅，合併徵收56%，超過了對中國合併徵收後的54%。美國為何對越南下狠手？因為近年來越南在全球產業鏈轉移中受益最大，對美國出口最猛。墨西哥跟越南差不多最受益，但墨西哥跟美國有自貿協議，越南則沒有。越南雖然加入了CPTPP，但美國沒有加入。過去幾年，越南對外貿易一日千里，對美國出口更是突飛猛進，從美國獲得了巨額貿易順差。根據越南官方公佈的數字：2024年，越南貨物出口額達到了4,055億美元，年增14.3%。2024年，美國是越南最大的出口市場，越對美出口1,196億美元，貿易順差1,046億美元，較去年成長25.6%。中國是越南最大的進口市場，進口金額1,443億美元，貿易逆差837億美元，成長69.5%。從上述數字可以看出，越南很大一部分輸美商品，不是從中國採購的關鍵零件，就是轉口貿易。美國無法忍受如此高的對越逆差，按照川普的計算公式（對美順差額÷對美出口額），越南對美的“實際關稅”高達90%左右，但老特很“仁慈”，只按照一半來反擊，所以對越南加征46%的對等關稅。需要解釋一下，美國在計算的時候使用的是自己統計的外貿資料，跟越南的資料會略有差異。如果越南不服軟，將面臨比中國還重的關稅，那麼產業轉移的邏輯就不存在了，跑到越南的廠商會繼續跑，例如去墨西哥或馬來西亞。馬來西亞是較早宣佈不對美國加關稅報復的國家，它跟越南有競爭關係。誰能獲得川普的豁免，或是部分豁免，誰就更有競爭力。越南人口只有1個億，馬來西亞3500萬，都不具備強大國內市場，要發展起來只能積極參與國際大循環。美國目前是全球最大的單一市場，加上擁有世界霸權，越南、馬來西亞等中小國家，自然不敢硬剛美國。但越南希望透過自己對美零關稅，來換取美國對自己的零關稅，也不太可能。要知道，即便雙方都是零關稅，越南仍將從美國獲得巨額貿易順差，這是川普不希望看到的。零關稅下，越南的服裝、玩具、電子產品將在美國擁有巨大競爭力，而美國的農產品將毀滅越南的農業。不過越南管不了那麼多了，畢竟製造業比農業重要。對小國來說，發展和安全，只能保住一個。至於日本、韓國、我們的海峽對岸，也都沒有能力和膽量跟美國硬剛，只能弱弱地抗議一下，然後再接受現實。或用減稅換減稅。估計印度也不會硬剛，而是以減稅換減稅，最終結果是對美國關稅降低一波，美國對印度關稅仍要漲一波。印度的產業保護門檻是比較高的。中國和美國的關稅博弈，將會是什麼結局？我的看法是，中國宣佈對等報復措施是必須的。如果連中國、歐盟都輕易屈服了，全世界就只能接受川普的新規則了，他想怎麼幹就怎麼幹。對中國來說，繼續推進全球化、國際化是最有利的，因為我們的產業、人民有競爭力優勢。繼續跟美國做生意，也是有利的。中國連續打出11張牌，宣誓了我們的態度，也創造了談判的籌碼。川普就很善於創造談判籌碼，如果你不如他或相信以誠待人，就先輸了一半。而且他習慣得隴望蜀，例如自己通過「口誤」的方式，就逼迫台積電多在美國投資1000億美元。漫天要價、就地還錢，是談判的常態。有條件漫天要價的，往往是強者；有條件就地還錢的，也是強者。只有兩個真正的強者，才能有真正的談判，否則只是一方對另外一方的霸凌。永遠不能忘記川普對澤倫斯基說的話：你手裡沒有牌了，根本贏不了。要知道，烏克蘭當年有最好的牌，核武庫規模全球第三。但你主動放棄了最大的一張牌，換來的不是尊敬和安全，而是嘲諷和霸凌。維持先前的判斷：中美會達成第二輪協議，談判基礎或許是幾年前（2019年12月）簽署的第一輪協議，加以修訂。畢竟，美國是中國的第一大單一出口市場，也是最大的順差來源地，中國需要美國市場。而美國，也需要中國物美價廉的商品平抑物價。中美更高規格的談判或許在未來1到2個月內實現。現在是創造籌碼，各自佔據有利地形的時候。第一輪談判（2018年4月到2019年12月）持續了20個月，這一輪可能不需要那麼久。為了穩住下周的A股和港股，或許會在明天晚上之前宣佈一些利多。我認為降准比較合適，例如在4月6日傍晚前後，宣佈降准0.5個百分點。此前央行多次表示將“擇機降准降息”，現在“機”來了。聯準會今年會不會降息，會降息幾次，現在市場分歧非常大。一群經濟學家認為，由於「對等關稅」將刺激美國通膨，所以今年聯準會不會降息了。另外一批經濟學家認為，雖然通膨會走高，但對等關稅可能造成失業率上升，美國經濟可能出現滯脹，降息雖然有副作用，還是要降，而且可能降息4次！股市大跌，川普又向聯準會喊話要求降息，但鮑威爾的回答是：關稅會推高通膨並降低經濟增速，但目前調整貨幣政策「為時過早」。最近兩天，全球避險資金湧入債市，美國10年期國債殖利率連續大。這一方面是由於避險資金湧入、抬高了國債價格，導致殖利率下降，另一個方面也預示著市場更期待降息。中國的10年期國債殖利率也向下跳水，說明有避險資金湧入。下周股市裡的一部分錢，會繼續搬家到債市。當川普全面打出關稅牌後，中國的降息也不必等聯準會了。我認為應該提早降息，例如4月21日就可以考慮降息1次。 （劉曉博說財經）
