最近，六大中國國有銀行2025年度利潤分配方案的陸續披露，不少人都在問我，守著銀行拿股息，還有戲沒。資料顯示，六大行合計分紅金額將高達4200億元，延續了近年來銀行類股大手筆分紅的傳統，利潤總額在1.4兆左右。不得不說，真的太賺錢，分紅也太土豪了。然而，數字背後的另一組指標——分紅率，卻悄然發生著變化，而這也是高股息策略最重要的指標。從具體分佈來看，交通銀行以4.66%的分紅率居首，郵政儲蓄銀行4.3%緊隨其後，工商銀行4.1%，建設銀行4.09%，中國銀行3.99%，農業銀行3.84%。整體來看，除了交行和郵儲銀行仍勉強維持在4%以上，其餘四家大行均已跌至4%附近甚至以下。這一水平，與幾年前銀行股動輒6%甚至更高的分紅率相比，已不可同日而語。那麼問題來了：當分紅率從6%滑落到4%，甚至跌破4%的“心理關口”，高股息策略還值得堅守嗎？要回答這個問題，首先需要理清分紅率下降的真正原因。表面上看，是分紅金額的增長未能跑贏股價的漲幅。近年來，隨著高股息概念的發酵、市場對低估值藍籌股的重新定價，以及資金避險情緒的持續升溫，銀行股經歷了一輪顯著的估值修復乃至股價暴漲。以工商銀行為例，其股價從低位翻倍，市值也是A股第一，而同期每股分紅雖然也在增長，但增速遠不及股價，分紅率自然被“攤薄”。換句話說，不是銀行分得少了，而是股票變得貴了。從投資心理來看，這種變化帶來的衝擊是實實在在的。許多投資者當初買入銀行股，看中的正是那份“類債券”的穩定回報——6%的分紅率，即便股價不漲，長期持有也能獲得顯著高於存款和理財的收益。如今，這一收益率跌至4%左右，與部分中小銀行的大額存單、甚至一些低風險理財產品的差距明顯縮小，其“絕對收益優勢”大打折扣。與此同時，銀行股並非沒有風險——壞帳隱憂、息差縮小、資本充足率壓力等問題始終懸而未決。當分紅的安全墊變薄，投資者的顧慮自然增多。然而，就此斷言高股息策略失效，恐怕也為時尚早。一方面，4%左右的分紅率在當前的利率環境下並非沒有吸引力。隨著LPR（貸款市場報價利率）持續下行，銀行存款利率和理財收益率也在不斷走低，一年期定期存款利率已普遍低於2%，銀行理財的預期收益率也多集中在3%一下。相比之下，4%的分紅率仍然存在一定的溢價。另一方面，分紅率是一個動態指標。如果未來銀行股價出現回呼，或者分紅金額進一步增長，分紅率仍有可能回升。對於長期投資者而言，短期的分紅率波動並不構成退出決策的充分依據。更關鍵的是，高股息策略的核心邏輯並不僅僅是追逐最高的分紅率，而是在合理的估值水平下，獲取穩定、可持續的現金回報。從這個角度看，當前銀行股的分紅率雖然較峰值有所回落，但六大行作為系統性重要銀行，其盈利能力和分紅政策的穩定性依然值得信賴。相比於追逐那些分紅率奇高但基本面脆弱、分紅不可持續的公司，銀行股的“確定性溢價”依然存在。當然，投資者也需要適時調整預期。如果依然抱著“非6%不買”的執念，在當前的市場環境下可能會長期踏空。一個更務實的選擇是：將銀行股視為資產配置中的“壓艙石”而非“利潤髮動機”，在關注分紅率的同時，兼顧估值水平和行業基本面變化。對於那些分紅率已跌破4%的銀行，不妨等待更合適的價格介入；而對於仍能提供4%以上分紅率的品種，在控制倉位的前提下，依然具備配置價值。更多分析，請加下邊助理微信。 (時代之)
