核心觀點：中國化債確實把貸款資料搞花了一部分，但就算洗乾淨，信貸增速照樣在掉——現在的弱，跟化債關係不大。 地方債務置換計畫達10兆， 已運行20個月， 累計發行數額為7.47兆。 野村的這份報告， 將錢的去向剖析清楚了——其中一半用於償還銀行貸款， 13%用於贖回城投債， 剩餘三成多流向了非標以及政府拖欠企業的帳款。即便把因化債而造成的統計扭曲全部消除， 貸款增速依舊從8%以上降至5.5%左右。“資料不好看是因為化債”這塊用來掩飾的遮羞布， 快要遮不住了。 一、6兆置換額度用了94%，年底基本打光。

上周（10月7日—10月13日），城投債發行還需多次調升申購利率才能成功。10月14日，城投債卻出現被搶購的現象，當天上午城投債ETF一度上漲1.23%，儘管隨後有所回落，但依然有不少城投債大漲，尤其部分中低評級城投債收益率下行較多。 多位投資機構人士告訴21世紀經濟報導記者，10月14日城投債確實出現被搶購的現象，主要是受10月12日財政部的化債政策利多影響。而此前導致城投債下跌的理財贖回壓力已經逐步緩解，未來隨著新化債政策推進，城投債供應或將進一步減少，城投債有望迎來利差修復。 城投債行情大逆轉 上周，多隻城投債在發行過程中出現申購利率多次調升的現象。