政策超預期落地，A股快速上揚，成交量不斷刷新紀錄，外資也在不斷加碼中國資產。即便是大漲之後，A股整體估值依然便宜，後續靜待政策效果的顯現。

9月底的政治局會議和主要部委的新聞發佈會發出了較為強烈的政策訊號，點燃了市場的熱情。從9月24日至30日，僅五個交易日，上證綜指大幅上漲21.3%，已經步入“技術性牛市”，而且成交量大幅放量，9月30日滬深兩市成交量更是達到創紀錄的2.59兆元。

國慶期間A股休市，但國際資金仍馬不停蹄的加倉中國資產，大家都生怕錯過這場“盛宴”。10月1日至7日，恆生指數大漲約9.3%，富時中國A50指數期貨上漲了近14%。新加坡交易所富時中國A50指數期貨的未平倉合約數量已飆升至創紀錄的120萬手。在美元指數升值2%的背景下，人民幣匯率仍保持堅挺。

國慶後A股繼續猛攻，10月8日上證綜指一度漲至3674.4點，兩市成交量超3.45兆元，再度刷新紀錄新高。2024年以來，截至10月8日，上證指數上漲17.3%，滬深300指數上漲24%，領漲全球主要市場。

外資機構也紛紛積極看多中國資產，高盛、花旗都大幅上調了A股和港股的目標位。全球組態資金似乎在減倉印度股市，而轉投港股和A股。

目前市場的共識是，政策層面已更加側重穩增長，在一系列貨幣政策、房地產政策等推出後，將期待財政政策進一步加力以形成政策合力。而市場也存在一些分歧，比如後續降息還有多少空間？央行會通過多大的資金供給來支援股市？後續財政政策的發力會有多大規模？

雖然短期A股大幅上漲，但其整體的估值依然是較為便宜的。如果後續政策效果逐步顯現，推動經濟復甦加快，市場仍有較大的上升空間。不過，從政策落地到經濟基本面的改善需要一定的時間，尤其是短期市場漲幅較大，投資者更應該冷靜甄別，那些受益於政策且基本面穩健的類股有望長期勝出。

過去幾年，在聯準會加息周期之下，外資對中國資產並不看好，它們紛紛湧入印度、日本等市場。但近期外資機構的態度發生了大轉變，紛紛看多中國資產。

高盛在最新研報中認為，如果中國經濟的支援政策繼續跟進，中國資產有進一步估值恢復的潛力。從經驗上看，財政寬鬆與估值擴張有很好的相關性。如果經濟對政策做出反應，盈利增長可能會從目前保守的預測中改善，這也傾向於支援估值擴張。上調中國股市至“超配”，將滬深300指數的目標價從4000點提高到4600點，將保險和其他金融類股上調至超配。

對全球債務危機具有深入研究的全球最大避險基金橋水基金創始人瑞·達里歐（Ray Dalio）近期發表觀點認為，“這是一場具中國特色的完美去槓桿。” 達里歐把近期中國推出的政策與2012年歐洲央行化解歐債危機的政策做了類比，他認為，“這是非常重要的一周，它可能會像2012年歐洲央行將‘不惜一切代價’一樣被載入市場經濟史冊。”

達里歐進一步表示，通過設計“完美的去槓桿化”來妥善應對債務問題，從而在可接受的範圍內減輕債務負擔或分散債務負擔，從而使中國不會陷入債務危機，並充滿活力地提高生產力。

花旗也加入了積極看多A股的行列，花旗認為，即使在最近的大幅反彈之後，A股仍有巨大的上漲潛力，與其他新興市場相比中國資產的估值仍很便宜。花旗近期將2025年6月底恆指目標上調24%至26000點，並將2025年底目標定為28000點；將2025年上半年滬深300指數的目標調升至4600點，2025年底的目標調升至4900點。

對中國資產的積極看多，甚至波及到了印度等其他市場。由於短期內全球股市組態的資金可以看成是既定的，外資紛紛加大流入中國資產，勢必將減少其他市場的頭寸。印度Nifty指數上周（9月30日至10月6日）下跌4.5%，創2022年6月以來最差的周度表現。中國市場表現改善，且估值更具吸引力，這些都是近期外資撤出印度股市的主要原因。

摩根士丹利認為，新散戶投資者是股市上漲的主要動力，新投資者開設帳戶的數量顯著增加，表明散戶的參與度正在上升。如果中國家庭資產中的股票組態恢復到2020-2021年的水平，那麼可能會有2兆-3兆元的資金流入股市。

中金公司分析外資流入的情況時指出，在反彈初期，主力多為被動資金（比如ETF）和交易資金（避險基金）為主；在市場持續上漲後，被動資金依然是流入主力，交易型資金體現為賣空回補，而主動資金也出現流入。中金公司測算，若主動基金整體從低配轉為標配，長期有望帶來約740億美元的流入。

目前市場的共識是，這一次政策穩增長的力度是超預期的。9月26日的政治局會議指出，“要全面客觀冷靜看待當前經濟形勢，正視困難、堅定信心，切實增強做好經濟工作的責任感和緊迫感。要抓住重點、主動作為，有效落實存量政策，加力推出增量政策，進一步提高政策措施的針對性、有效性，努力完成全年經濟社會發展目標任務。”

具體政策方向上，政治局會議強調，要加大財政貨幣政策逆周期調節力度；要促進房地產市場止跌回穩；要努力提振資本市場。

這一輪市場的上漲非常急促，也是超出大多數投資者預期的。中金公司認為，本輪行情啟動的起點來自政策和預期的轉變，但也有情緒的放大和“逼空”的助力。國慶假期期間，隨著市場的進一步大幅反彈，港股的空頭成交和佔比都明顯回落，而且市場的大漲迫使此前“低配”的長線資金也被迫加倉，減少低配程度以防止跑輸太多。

目前貨幣政策、房地產政策和資本市場政策已經明顯發力，市場的關注點已經切換至——未來這些政策是否會繼續加力，尤其是能有多大增量的財政政策？

為什麼大家對財政政策具有較高的期待呢？雖然貨幣政策和財政政策都是宏觀經濟政策，但兩者對經濟的作用也有一些差別。貨幣政策對經濟的作用相對間接，它是往往是通過降低資金成本來逐步刺激個人消費和企業投資，其效果的強弱會取決於個人和企業對利率的敏感度。如果個人和企業的資產負債表受損，就會變得多利率不那麼敏感，貨幣政策傳導至實體經濟的時間就可能拉長。

而財政政策對經濟的作用則更為直接，在穩定總需求方面具有優勢，擴大的財政支出會直接轉化為經濟的增量。國壽安保基金管理有限公司研究總監段辰菊認為，在資產負債表壓力較大的時期，居民和企業難以做逆周期擴張，而財政支出的擴張可以直接創造總需求，逆周期政策的效率較高。

在市場走勢較為急切時，我們依然要保持客觀冷靜，短期可能仍存在一些不確定性。廣發證券認為，三季度名義增長偏低會給當季企業盈利帶來一定的短期壓力；本輪行情市場的認知一致性較強，可能帶來部分資產一定程度的非理性估值；海外市場在“分子端”和“分母端”是一種相對脆弱的平衡，未來仍存在一定的不確定性。    (證券市場周刊)

2024年版外資准入負面清單發佈，製造業限制「清零」！

經中國共產黨中央、中國國務院同意，中國國家發展改革委、中國商務部於2024年9月8日發佈第23號令，全文發佈《外商投資准入特別管理措施（負面清單）（2024年版）》，自2024年11月1日起施行。 《外商投資准入特別管理措施（負面清單）（2021年版）》同時廢止。

2024年版中國外資准入負面清單限制措施由31條減至29條，刪除了“出版物印刷須由中方控股”，以及“禁止投資中藥飲片的蒸、炒、炙、煅等炮製技術的應用及中成藥保密處方產品的生產”2個條目，製造業領域外資准入限制措施實現“清零”。

國家發展改革委將會同商務部等部門、各地區，深入實施准入前國民待遇加負面清單管理制度，落實好2024年版全國外資准入負面清單，確保新開放措施及時落地。 對負面清單之外的領域，按照內外資一致原則管理，給予外商投資企業國民待遇。 同時，堅持統籌開放和安全，紮實做好風險防控工作。

國家發展改革委有關負責同志就《外商投資准入特別管理措施（負面清單）（2024年版）》答記者問

2024年9月8日，國家發展改革委、商務部發佈了《外商投資准入特別管理措施（負面清單）（2024年版）》。 為瞭解2024年版全國外資准入負面清單修訂情況，針對各界關注的問題，記者採訪了國家發展改革委有關負責同志。

問：請介紹一下2024年版全國外資准入負面清單出臺的背景。

答：2023年10月，習近平總書記在第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇開幕式上宣佈，全面取消製造業領域外資准入限制措施。 黨的二十屆三中全會要求，必須堅持對外開放基本國策，堅持以開放促改革，依託中國超大規模市場優勢，在擴大國際合作中提升開放能力，建設更高水準開放型經濟新體制。 今年《政府工作報告》提出，繼續縮減外資准入負面清單。 新形勢下，出臺新版外資准入負面清單，是擴大高水平對外開放的重要舉措，將有利於增加高品質產品和服務供給，促進國內市場良性競爭; 也將為跨國公司在中國發展提供更廣闊空間，促進國際合作、互利共贏。

近年來，中國不斷放寬外資准入，2017年至2021年連續五年修訂全國和自貿試驗區外資准入負面清單，兩個清單的限制措施分別由93條、122條縮減至31條、27條，在製造業、採礦業、農業、金融業等領域推出了一系列重大開放措施，其中自貿試驗區外資准入負面清單製造業領域限制措施已於2021年率先實現“清零”。

為貫徹落實習近平總書記關於全面取消製造業領域外資准入限制措施的重要講話精神和黨中央、國務院決策部署，國家發展改革委進一步加大工作力度，廣泛聽取地方、跨國公司、商協會意見建議，與相關行業主管部門深入研究論證開放措施，在此基礎上修訂形成了《外商投資准入特別管理措施（負面清單）（2024年版）》，持續擴大對外開放。

問：2024年版全國外資准入負面清單有那些開放措施？

答：與2021年版相比，2024年版全國外資准入負面清單刪除了製造業領域僅剩的2條限制措施，一是“出版物印刷須由中方控股”，二是“禁止投資中藥飲片的蒸、炒、炙、煆等炮製技術的應用及中成藥保密處方產品的生產”。 本次修訂后，全國外資准入負面清單的限制措施由31條壓減至29條，製造業領域外資准入限制措施全面取消。

製造業是中國開放最早的領域，也是市場競爭最充分、全球產業分工合作最緊密的領域。 全面取消製造業領域外資准入限制措施，充分彰顯了中國擴大國際合作的積極意願和支援經濟全球化的鮮明態度。 中國將依託自身超大規模市場優勢，支援中外企業交流合作，推動製造業高端化、智慧化、綠色化發展。

問：本次修訂全面取消了製造業領域限制措施，未來在服務業領域擴大開放方面有什麼工作考慮

答：黨的二十屆三中全會部署，合理縮減外資准入負面清單，落實全面取消製造業領域外資准入限制措施，推動電信、互聯網、教育、文化、醫療等領域有序擴大開放。 本次負面清單修訂后，中國製造業領域外資准入限制措施實現“清零”，高水平對外開放取得了新進展。

服務業高質量發展與民生福祉息息相關，擴大服務業對外開放將有助於提升服務業多元化供給能力。 國家發展改革委將會同有關部門持續推動服務業擴大開放，努力實現外資不僅可以“進得來”，而且能夠“發展好”。 一方面，我們將創新方式放寬服務業外資准入。 今年以來，相關行業主管部門在增值電信等領域啟動了開放試點工作。 後續，國家發展改革委將與相關行業主管部門結合自由貿易試驗區、自由貿易港等平臺建設，紮實開展相關領域開放試點工作。 另一方面，我們將持續優化外資促進政策。 國家發展改革委正在研究修訂鼓勵外商投資產業目錄，重點方向之一就是繼續增加服務業條目，引導更多外資投向服務業領域。

問：請介紹一下如何保障2024年版全國外資准入負面清單的落實？ 對於新開放領域，如何在開放的同時做好風險防控工作？

答：2024年版全國外資准入負面清單將於2024年11月1日施行。 國家發展改革委將會同商務部等部門、各地區，嚴格按照外商投資法及其實施條例要求，切實做好負面清單落實工作，確保新開放措施及時落地。

近年來，中國法律法規逐步健全，市場監管機制不斷完善，為高水平對外開放奠定了良好的制度基礎。 對於新開放領域，中國已建立較為規範成熟的行業監管制度，未來將按照內外資一致原則實施管理，而不是“一放了之、只放不管”。 外商來華投資新開放領域專案，需與內資同樣遵守相關法律法規、監管規定、行業準則等。 我們將在確保安全的前提下擴大開放，實現高品質發展和高水準安全良性互動。

專家解讀丨新版負面清單實現製造業外資准入限制「清零」 外商在華投資信心更足期待更深

2024年9月8日，《外商投資准入特別管理措施（負面清單）（2024年版）》（以下簡稱《負面清單》）正式發佈。 《負面清單》深入貫徹習近平總書記關於全面取消製造業領域外資准入限制措施的重要講話精神，高水平落實黨的二十屆三中全會關於合理縮減外資准入負面清單的重要任務，充分彰顯出中國進一步擴大開放的堅定意志和決心，進一步提升了外資企業深耕中國市場的信心，對以國內大迴圈吸引全球資源要素，持續推動產品和服務供給升級， 更好服務構建新發展格局具有十分重要的意義。

《負面清單》標誌著中國製造業對外開放達到世界領先水準。 當前，幾乎所有發展中國家都對製造業實施外資准入限制，甚至部分發達經濟體仍然對製造業實施一定的外資准入限制。 《負面清單》將限制措施條目由31條壓減至29條，取消了製造業最後2條外資准入限制措施，標誌著中國製造業的開放水準不但在發展中國家中明顯領先，甚至高於相當一部分發達經濟體，是履行“中國開放的大門不會關閉，只會越開越大”這一莊嚴承諾的最生動表現之一。

《負面清單》有助於形成積極吸引外資的政策合力。 近期，中國政府圍繞更大力度吸引和利用外資，在強化要素保障、維護公平競爭、便利人員流動等方面出臺了多項政策措施，已經取得了良好的效果。 《負面清單》通過進一步放寬外資准入，與上述各項政策共同構建了覆蓋外資企業投資活動“全生命周期”的系統性政策體系，能夠更好地營造市場化、法治化、國際化一流營商環境，鞏固外資企業在華發展信心，促進其在助力中國經濟高品質發展的同時實現自身的健康發展。

《負面清單》有助於中國更好發揮引資綜合優勢。 當前中國經濟回升向好、長期向好的態勢沒有變，超大規模市場、完善的基礎設施、豐富的人才資源等構成的引資綜合優勢仍在不斷強化。 在市場潛力方面，中國經濟總量穩居世界第二位，居民消費結構加快升級，為跨國企業提供了巨大的發展空間。 在基礎設施方面，中國港口、鐵路、公路等基礎設施建設狀況在全球名列前茅，多式聯運等新型運輸方式加速發展，為跨國公司創新物流組織方式、提升物流效率創造了良好條件。 在要素稟賦方面，中國國際專利申請量（PCT申請）已經連續多年位居世界首位，技術、人才優勢較為突出。 《負面清單》進一步擴大了跨國公司來華投資的空間，有利於跨國公司立足中國上述綜合優勢制定長期戰略，實現更好發展。

《負面清單》有助於塑造互利共贏的開放合作格局。 中國始終堅持世界各國共謀發展繁榮的理念，歡迎各國企業共用中國發展的紅利。 實踐表明，跨境投資是行之有效的互利共贏合作模式。 當前全球經濟增長復甦乏力，不安全、不穩定、不確定因素明顯增加，更加需要各方彙聚共築繁榮的動力，共同推進普惠包容的全球化深入發展，為全球經濟可持續發展貢獻更多力量。 面對逆全球化風潮抬頭的外部環境，中國出臺《負面清單》，彰顯了中國以開放包容的姿態與世界各國攜手合作，與各國企業共同分享中國開放的大市場和發展機遇的決心，既是中國積極主動應對投資保護主義的務實之舉，也將為國際合作塑造良好示範。

《負面清單》的出臺，疊加其他吸引外資政策落地見效，將有效地提升跨國公司深耕中國市場的信心，為未來進一步深化外商投資管理體制改革、更好發揮外資對中國經濟高質量發展作用奠定良好的基礎，有助於更多外資企業共同參與中國產業鏈上下游配套協作，更好服務構建新發展格局和中國式現代化建設。 （作者：中國巨集觀經濟研究院對外經濟研究所研究員 季劍軍; 中國巨集觀經濟研究院對外經濟研究所新興經濟體研究室主任、研究員 李大偉）  (環球網)

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資金積極湧入中國資產

重磅！ 2024年版外資准入負面清單發佈