當地時間周三，美國財政部公佈了最新國債回購計畫規模，擬於周四買入60億美元長期債券，以此打壓美債收益率。與此同時，美國正在通過抑制日元貶值，減緩美債拋售壓力。不過，市場似乎並不“買帳”，隨著國際基準布倫特原油期貨再次突破100美元關口，10年期美債收益率創下三年新高，30年期美債一度突破5.30%關口。

回購消息公佈後，長期美債收益率繼續上揚，10年期美債上行至4.85%，創下2023年以來最高水平。自今年年初至今，10年期、30年期美債收益率分別上行約70個基點、45個基點。

荷蘭國際集團（ING）全球利率與債務策略主管帕德里克・加維在給第一財經記者的郵件中表示：“市場或許在向貝森特傳遞訊號：想要實質性掌控長端利率，現實難度很大。”

根據更新後的國債回購暫定時間表，周四美東時間下午2點結束的20分鐘操作窗口內，財政部將回購10‑20年期美國國債。

Wrightson ICAP 首席經濟學家盧・克蘭德爾稱，周三的回購操作讓市場 “猜謎遊戲還要繼續上演一段時間”。在11月4日之前，還剩餘六輪國債回購操作，每輪規模都將達到 “40 億美元或以上”。“市場大機率會認為，9月24日下一輪30年期國債回購，60億美元將成為下限；但確切規模要等到9月23日上午操作細節公佈後才能知曉。”

現行的國債回購計畫由美國前財政部長葉倫於2024年推出，新發行債券通常流動性良好，但隨著時間推移，老券的買盤會逐步萎縮，市場長期以來一直呼籲財政部擴大回購規模，這可以釋放機構的資產負債表空間，有能力去交易流動性更好的新券，進而對利率形成下行壓力。2024年該計畫僅運行7個月，回購規模就達到320億美元；2025年回購規模升至約780億美元。

今年美債收益率大幅飆升，全球範圍內，能源價格暴漲、主要央行存在加息可能性，推動各國債券收益率同步走高。為人工智慧基建融資而大規模發行的企業債，同樣對收益率形成上行推力。與此同時，政府財政赤字擴大、財政可持續性憂慮，進一步給債券市場增添不確定性。美財政部此前宣佈，長期名義附息國債的流動性支援回購操作規模將從單次20億美元提升至至少40億美元，一度幫助長端美債收益率從高位回落。

華爾街普遍質疑，國債回購難以遏制收益率、降低社會借貸成本。傑尼・蒙哥馬利（Janney Montgomery）首席固收策略師蓋伊・勒巴斯表示：“簡單來說，歷史證明這類市場干預往往收效有限。”

JonesTrading 首席市場策略師邁克・奧羅克表示：“財政部回購的是存續時間較久、在市場佔比偏小的老債券，但財政部認為此舉能夠遏制20‑30年期收益率上行，同時也會對 10 年期收益率形成下行壓力。”奧羅克補充稱，美國政府債務規模膨脹是推高美債收益率的核心誘因。美國國債8月突破40兆美元，不到十年時間債務規模直接翻倍。“如果你真想控制美債收益率，就必須解決債務問題。而現在只是在市場邊緣做小修小補，這並非治本之策。”他說道。

國債回購屬於債市常規操作，但本次操作的規模與發佈時點，凸顯川普政府對收益率上漲的高度敏感。

貝森特正在動用財政部手中所有工具，試圖遏制收益率上行勢頭。7-8月，美日政府聯合出台干預方案，美方拋售歐元買入日元，托舉日元匯率；當時日元匯率跌至40年低點。周二貝森特談及日元的干預行動，發表了其公職生涯中或許最強硬的一次表態。他稱自己掌握非對稱資訊，實際上就是“莊家（the house）”。“想和我對賭，儘管下注。”

日本是美國海外頭號美債持有國，持有超兆美債。日元若持續大幅貶值，日本當局出手干預本幣，過去的路徑是賣出美債換取美元，再買入日元，會直接造成美債大額拋壓，推高美債收益率。

貝森特方案是，美國財政部直接動用外匯穩定基金（ESF）買入日元，由美方承擔日元干預操作，減輕日本拋售美債的壓力，切斷 “日元貶值 → 日本賣美債 → 美債收益率暴漲”這條負反饋鏈條。

瑞銀全球財富管理首席經濟學家保羅・多諾萬（Paul Donovan）點評道：“只有當日元走弱本身屬於投機驅動時，賭場莊家這個類比才成立。如果干預前的日元弱勢由基本面決定，那麼更貼切（雖然冷門）的類比是英國1992年匯率機制危機。若是這種情景，貝森特該宣稱‘我是拉蒙特（Lamont）’。”拉蒙特是當年試圖保住英國留在歐洲匯率機制內、但最終失敗的英國財政大臣。 (第一財經)

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美國財長雙線作戰救美債