歐洲中央銀行2日發佈報告說，截至2025年年底，黃金在全球官方儲備資產總額中的佔比已升至27%，超越美國國債，成為全球官方儲備第一大資產。 報告指出，美國國債在全球官方儲備資產中佔比降至22%，其他以美元計價的儲備資產佔比為20%，歐元儲備資產佔比為15%。 報告認為，黃金儲備佔比的大幅提升首先歸因於估值效應。得益於國際金價在2024、2025年連續井噴式上漲，黃金資產價值水漲船高，從而在全球官方儲備中取得更大份額。 報告所列調查資料顯示，儘管金價處於歷史高位，2025年各國央行的黃金購買量仍維持在較高水平。歐洲央行表示，在地緣政治風險上升之際，各國央行購買黃金增強其資產負債表韌性，不僅是為實現資產多元化，也是為了避險地緣政治風險。 (新聞聯播)

隨著通膨擔憂在市場中蔓延，美國國債收益率持續攀升。 5月20日盤中，30年期美國國債收益率一度突破5.20%關口，觸及2007年以來最高水平。 與此同時，被視為美國政府借貸關鍵基準的10年期美國國債收益率逼近4.70%關口，創2025年1月以來新高。7年期美國國債、5年期美國國債、2年期美國國債等債券的收益率均有所攀升。 市場押注“加息”

當地時間周五，美國10年期國債收益率日內上升逾10個基點（收益率上升意味著國債遭拋售），達到4.587%。美國30年期國債收益率達到5.119%。 當地時間5月13日，美國財政部進行了總規模為250億美元的30年期美國國債標售。最終得標利率為5.046%，超過5%。 而上一次美國30年期國債票面利率達到5%還是在2007年。據悉，當得標利率處在5%至5.124%之間時，美國國債對應的票面利率為5%。 此次美國30年期國債發行的市場需求偏弱。從結果上看，投資者正在對持有長期美債要求更高的收益作為補償。

資本市場迎來震盪期！ 這一波市場的震盪起源於美債。在美國國債市場持續走弱的背景之下，5月14日，日本股市迎來大跳水，晚上，白銀更是暴跌。5月15日早上，韓國股指一度上破8000點，隨後便迎來了一波超4%的跳水。日本股市亦是再度殺跌。 那麼，市場究竟發生了什麼？分析人士認為，美元指數連漲四天，美債收益率持續上漲，可能是調整的主因。而這背後可能也是對新任聯準會主席華許新政的一次反應。 全線殺跌

最新報告顯示，美國若想避免國債規模在2054年前翻倍，需削減開支或增加稅收8270億美元，這一金額大致相當於美國的年度國防支出。 智庫卡托研究所上周三發佈的報告指出，若要將美國債務佔國內生產總值（GDP）的比例維持在2024年98%的水平，美國必須削減開支或增加稅收，規模需達到GDP的2.87%，折合約8270億美元。這一數值與美國國防預算申請額相近：2026財年申請額為8920億美元，2025財年為8500億美元。 目前，美國國債規模已達39兆美元，預計將進一步飆升。去年，川普簽署《大而美法案》，將債務上限提高約5兆美元。該法案雖削減了醫療補助、食品券等社會福利支出，但美國預算赤字預計仍將達到1.9兆美元。 如今，債務問題正持續惡化：今年國債利息支出預計將突破1兆美元，超過軍費開支，使美國瀕臨危險的“債務螺旋”，五年內，美國國債利息支出增速預計將超過GDP增速。債務高企疊加利率上升，進一步加劇了財政困境。受此影響，穆迪去年下調了美國長期國債信用評級。

據美國福克斯商業頻道援引美國預算相關檔案報導，截至3月底，該國國債的總額超過了GDP總額，這是二戰結束以來首次出現此類情況。據美國商務部經濟分析局估計，截至3月31日，美國的債務總額約為31.27兆美元。與此同時，當時美國GDP的規模估計為31.22兆美元。據報導，上一次出現此類情況是在1946年，當時美國債佔GDP的比例為106%。 (財聯社)

隨著年度報稅期限進入最後倒數，美國國稅局（IRS）於9日發佈關鍵資料指出，今年報稅季迄今的平均退稅金額已達3521美元，較上一年度的3170美元顯著成長約11%。目前的退稅增加額僅351美元，遠低於預期。(圖源：路透)這項增幅被白宮視為重大政績，強調其退稅水準已較川普總統（Donald Trump）二度上任前四年的平均值成長 24%。然而，在資料成長的背後，關於預算缺口與地緣政治衝擊的爭議也隨之而來。多項扣除額並進：小費、加班費免稅成關鍵根據國稅局最新統計，今年納稅人普遍感受到「稅負減輕」。聯邦官員透露，退稅金額的成長主要歸功於共和黨去年推動並生效的大規模稅收與支出法案。該法案涵蓋了跨階層的減稅措施，其中最受關注的包括：小費與加班費免稅：直接惠及廣大的服務業與藍領勞工，成為拉高退稅額的主力之一。車貸利息扣除：在近年高利率環境下，這項措施有效減輕了受薪階級的負擔。銀髮族專屬扣除項：針對長者提供了更優惠的免稅額度，因應人口老化帶來的經濟壓力。儘管官員拒絕具體指明那一項措施貢獻最大，但財政部透過分析2021年至2026年間的每日報表，確認這些組合拳確實讓更多現金回流至民眾口袋。期望與現實的落差：白宮承諾「縮水」？儘管11%的增幅在資料上看來亮眼，但若與白宮今年1月的豪言壯語相比，仍顯得略有落差。當時白宮曾公開預測，平均退稅額將比往年至少增加1,000美元。現實中，目前的退稅增加額僅約351美元，遠低於預期。分析人士認為，這可能反映出稅制改革在執行層面的複雜性，或是部分高所得者的節稅效果未如預期般擴散至全民。通膨與地緣政治：退稅能否抵消物價波動？當前國際局勢也為這份經濟利多蒙上陰影。隨著伊朗局勢緊張，導致荷莫茲海峽（Strait of Hormuz）航運受阻，全球油價持續飆升。輿論質疑，這幾百美元的退稅增額，是否會迅速被高漲的油價與通膨吞噬？對此，匿名官員強調，提高退稅額的初衷就是確保「錢真正回到納稅人手上」，以增強民眾應對經濟不確定性的韌性。財政隱憂：國債預計增加4.2兆美元然而，這場「減稅盛宴」並非毫無代價。無黨派組織「國會預算處」（CBO）在最新的《預算與經濟展望》報告中發出嚴厲警告。CBO估計，這項由共和黨主導的稅收與支出法案，雖然短期內刺激了民間消費與幸福感，但將導致國債在 2034 財年前累計增加4兆2000億美元。這對早已緊繃的聯邦財政而言，無疑是巨大的負擔。國稅局提醒： 納稅人若尚未完成申報，務必在4月15日截止日前完成報稅或提交延期申請。在法案變動頻繁的當下，納稅人應詳加確認各項新扣除額，以確保獲得應有的節稅權益。 (洛杉磯生活互動)

原油漲，萬物跌。自2月28日美以對伊朗發動軍事打擊以來，全球股市、黃金、美債、日債等各類資產幾乎全部遭遇大幅下挫與拋售。當以美債為代表的傳統避險資產避險功能失效時，全球投資者紛紛將配置目光轉向中國。過去一個月，不僅中國國債收益率保持穩定，而且人民幣逆勢升值。與此同時，人民幣的支付地位也顯著提升。3月，人民幣跨境支付系統（CIPS）日均交易額達9205億元，創過去12個月以來最高，並且在4月2日，單日交易額進一步升至1.22兆元。渣打銀行向《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者）透露，短期已有一部分中東資金流入中國市場。人民幣資產正成為這場中東危機下新的“避風港”。美債五周遭拋售超900億美元人民幣債券受熱捧聯準會資料顯示，自美以伊衝突爆發前的一周起，外國官方機構已連續五周淨賣出美國國債，累計拋售規模達909億美元。作為外國官方需求指標的美債託管持倉量已降至2012年以來最低水平。截至2026年2月18日，外國帳戶存放在聯準會的美債持倉為2.803兆美元。到3月25日，這一規模已降至2.712兆美元。美國銀行利率策略師梅根·斯威伯（Meghan Swiber）直言，中東石油出口國可能是本輪美債拋售的重要來源之一。中東石油出口國所持美債佔總量的約3.5%，規模略超3000億美元。沙烏地阿拉伯是持有美國國債的中東主要石油出口國之一。美國外交關係協會高級研究員布萊德·塞策（Brad Setser）指出，土耳其、印度、泰國等石油進口國同樣是本輪美債拋售的主力。自2月27日以來，土耳其央行已從外匯儲備中減持約220億美元外國政府債券，其中絕大部分為美國國債。外國拋售大幅推升了美債的收益率。截至台北時間4月3日下午7點，美國10年期國債收益率自美以伊衝突爆發以來大漲約37個基點至4.321%（債券價格和收益率相反）。除了美債之外，英國、德國、日本等主要國債的收益率也在美以伊衝突期間大幅上漲。渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕傑告訴每經記者：“全球通膨預期上升，造成美國以及其他發達市場的貨幣政策寬鬆難以持續。在全球財政政策都‘捉襟見肘’的環境下，貨幣政策寬鬆空間不足，進一步導致了美債在內的收益率上升和全球股市的波動加劇。”與全球其他債市的劇烈波動不同，中國國債收益率走勢相對平穩，10年期國債收益率自美以伊衝突爆發以來僅小幅上行1.4個基點，截至4月3日下午7點報1.835%，成為全球市場中難得的穩定資產。離岸人民幣債券市場也迎來認購熱潮。3月5日，香港金融管理局重開1年期人民幣特區政府機構債券投標。投標結果顯示，該期債券發行規模10億元人民幣，投標申請總額達114.00億元人民幣，認購倍數高達11.40倍，市場認購熱情高漲。從定價來看，本期債券平均中標價為100.18，對應年化收益率為1.358%。低收益率下的超高認購量，充分體現國際投資者對離岸人民幣債券的強勁配置需求。同一天，香港金融管理局重開的5年期人民幣特區政府機構債券投標也受到市場熱捧。該期債券發行規模12.5億元人民幣，投標申請總額達108.80億元人民幣，認購倍數達8.70倍。平均中標價為101.27，年化收益率為1.661%。王昕傑告訴每經記者，“從歷史經驗來看，中東國家面對地緣風險時，會尋求更多元且長期的區域配置，以更好抵禦風險。”德意志銀行國際私人銀行部新興市場首席投資官鄧智傑（Jacky Tang）對每經記者解釋道，伊朗與荷姆茲海峽危機屬於供給驅動型通膨衝擊，而非需求衝擊，它推高了通膨風險溢價，導致實際收益率波動加劇，從而削弱了美國國債、黃金等傳統避險資產的表現。中國和美國國債走勢的分化，反映出傳統避險資產定價失效，而中國資產則在政策錨定下完成了新一輪重估。CIPS3月日均交易額創下過去12個月以來峰值在外匯市場，人民幣也展現出了極強的韌性。在截至4月3日的一個月中，美元指數階段性走強，歐元、加元、瑞士法郎、日元和韓元等發達經濟體貨幣普遍承壓。其中，韓元對美元匯率一度跌破1530關口。日元匯率非常疲軟，在3月27日跌破160整數關口。即便是傳統的“避險貨幣”瑞士法郎，也未表現出明顯的優勢，對美元匯率下跌了2.06%。但在這期間，人民幣成為唯一對美元實現升值的主要貨幣，截至4月3日下午7點報1美元兌6.8842。穩定的匯率背後，是人民幣在全球支付地位的提升。跨境銀行間支付清算有限責任公司的網站資料顯示，人民幣跨境支付系統（CIPS）處理交易額今年3月創下過去12個月以來的峰值，日均交易規模達9205億元，交易筆數為3.574萬筆，較2月的6197億元和2.593萬筆大幅攀升。4月2日單日，交易額進一步升至1.22兆元，交易筆數也達到近4.2萬筆。三大結構性優勢讓中國資產成新“避風港”中國資產能成為全球避風港，核心源於能源安全、政策穩定、經濟基本面三大結構性優勢。鄧智傑向每經記者分析稱，中國擁有成熟的能源安全政策框架，不僅國內煤炭資源充足，而且油氣進口管道覆蓋俄羅斯、中亞等多元區域，戰略石油儲備可支撐超100天。與能源進口依賴度高達80%至95%的日本和韓國不同，油氣來源的分散化使中國得以將供應鏈衝擊降至最低。而且，中國龐大的可再生能源體系也大幅稀釋了燃油成本的上漲。資料顯示，核電、風電、太陽能、水電等可再生及替代能源目前已佔中國發電總量的40%，較十年前的26%大幅提升。中國的另一大優勢在於政策可預測性。王昕傑告訴每經記者，政策層面，與美國貨幣政策的不確定性形成鮮明對比，中國沒有通膨問題，貨幣政策維持適度寬鬆，仍具備充足空間。因此，即便油價後期仍然居高不下，國內也有更多的貨幣空間來避險這一影響。鄧智傑對每經記者也表達了類似觀點，全球資產對通膨與政策不確定性進行重新定價，而中國資產則在一個更可預期、政策支撐更強的宏觀框架內重新定價盈利風險。中國資產正成為相對穩定器，扮演低波動配置角色。在傳統避險工具失效時，中國資產提供了分散化價值。展望未來，王昕傑總結稱，“我們認為這一趨勢會長期延續，但背後的邏輯並非完全是避險，而是全球資金的再平衡，以及尋求多元配置帶來的資金持續流入。” (每經頭條)