“光模組梟雄”，是怎樣煉成的？這一輪牛市中，要論“牛股旗手”，除了讓人“不寒而慄”的寒武紀，就要屬“易中天”的領頭羊——新易盛。2025年年初至今，它從46.56元的低點飆至401.1元的高位，漲幅高達861%。這不但讓“寒王”的漲幅（306.51%）相形見絀，在中際旭創（685.17%）、天孚通訊（562.22%）面前也是一騎絕塵。如果把時間線拉回2016年新易盛上市之初，它的累計漲幅，將近180倍。市值上，3600多億的新易盛，成為碾壓中興通訊（2100億）的存在。可即便漲這麼“瘋”，高盛卻認為：新易盛的估值依然合理。因為新易盛的業績，同樣在“瘋跑”。2025年上半年，新易盛狂攬104.37億營收，同比大增282.64%；淨利潤飆至39.42億，同比暴漲355.68%；經營現金流淨額高達9.53億，同比大增427.7%。每個數字，都透著勢不可擋的勁頭。而作為全球排名第三的光模組製造商，新易盛踩中的，是全球AI算力暴漲的超級風口。如果將AI伺服器看成“摩天大樓”，那麼光纖就是傳輸資料的“高速公路”，而光模組正是進出高速的關鍵“匝道”。伺服器算力再強、光纖速率再高，“匝道”不給力，照樣會堵得水洩不通。▲新易盛800G光模組，來源：新易盛官網如今，AI叢集對光模組的需求，正從800G向1.6T跨越。2025年，全球光模組市場規模預計達235億美元，較2024年大增32%。新易盛，恰好站在浪潮的正中央。2024年，它的近八成收入來自海外，輝達、微軟、亞馬遜等AI巨頭都是核心客戶。市場普遍認為，新易盛不僅有800G LPO光模組，直接用於輝達GB200伺服器，還在為輝達獨家設計GB300伺服器光互聯方案。“達鏈”光環加持，讓新易盛成為最受熱捧的對象。所以，全球AI的風颳得越猛，新易盛的股價越蕩。但新易盛高歌猛進的同時，實控人、董事長高光榮的操作，卻透著一股反差感。身家超270億的高光榮，持股比例低得只有7.4%，少得不像實控人。更令人費解的是，新易盛股價越是飆漲，董監高們越是減持。這背後，有著怎樣的謎團？1969年生人的高光榮，是大器晚成的典型。1989年，他從成都無線電機械學校中專畢業，回到老家樂山後，成了無線電廠光通訊分廠一名技術員。這一幹就是9年。這份沉穩踏實，讓高光榮把光通訊的技術細節、行業脈絡摸了個透。1998年，憑藉對技術和市場的判斷，高光榮殺回成都、果斷下海，靠代銷光纖、光纜、光模組，賺到了人生的第一桶金。2004年，高光榮又與廖學剛合夥創立“光盛通訊”，想通過自主研發，向製造轉型。結果，他們撞上了勁敵“易傑龍”。兩家公司，業務重疊、旗鼓相當，很快開始“貼身肉搏”：你搶我的單，我挖你的人。最後，連員工也玩起了“無間道”，偷著在對方公司做兼職，鬥得兩敗俱傷。既然打不過，那就都加入。2008年，雙方決定握手言和，從“易傑龍”和“光盛通訊”中各取一字，合併成一家新公司——“新易盛”。這一年，高光榮39歲。除了年紀不大，高光榮地位也不高。易傑龍，由胡學民100%實控；而光盛通訊的大股東是廖學剛（持股77%），高光榮只是二股東（持股23%）。論股權、論資歷，高光榮都排行“老三”，董事長的位置怎麼也輪不到他。但過程中，高光榮卻通過認繳出資270萬（實繳10萬元+實物126萬），一舉拿下27%的股權，成了“新易盛”董事長、第一大股東。“易老大”胡學民（佔股25.5%）和“盛老大”廖學剛（佔股23%），全部甘居其下。▲新易盛公告《關於公司設立以來股本演變情況的說明及公司董事、監事、高級管理人員的確認意見》沒人知道具體的原委和細節，但能讓兩位老大同時放下，讓自己當老大的，一定都是狠人。之後，新易盛的高速發展，也印證了高光榮是一個“懂聚人、會謀局”的“狠人”。公司成立時，股東只有6個；但2016年新易盛上市前，股東已擴充到38人。▲新易盛招股書（2016年）這份股東名單裡，每個名字都藏著高光榮的“佈局”：其一，拉著中興通訊實控的“中和春生”入股，不只繫結了客戶、拿穩了訂單，更通過聯合研發，把“客戶”變成“合作夥伴”。其二，給北美經銷商Jeffrey Chih Lo、東歐經銷商Sokolov Roman讓渡股份，讓海外市場成了穩固的後方。其三，讓工程主管、測試組長、結構工程師都持股，核心技術骨幹才能心無旁騖。一次次增資、擴股，讓高光榮的持股比例不斷稀釋，越來越低。但這種“共贏”方式，卻讓客戶、管道、員工結成了“利益共同體”，讓新易盛的生意越做越大。而伴隨中國4G網路迎來建設高峰，高光榮嗅到商機，迅速推出2.5G、10G速率光模組：前者精準適配早期電信專線，後者完美對接4G基站與核心網。這精準踩中市場的痛點，成功打入了華為、中興的供應鏈。最關鍵的是，高光榮緊緊“抱住”了中興通訊這條“大腿”。▲新易盛招股書（2016年）2015年，僅中興通訊一家從新易盛就採購了1.58億，貢獻了總營收的四分之一。2017年，新易盛又為中興成功定製100G電信回傳光模組。這不但鞏固了與中興的合作，更讓新易盛在高端電信光模組領域實現了技術突破。但福兮禍所伏。很快，一場突如其來的風暴，不但打亂了新易盛的發展節奏，也迫使高光榮不得不重新選擇未來之路。2018年4月，美國商務部對中興通訊重拳出擊，對晶片等核心零件實施“斷供”。中興通訊，頓入絕境。作為新易盛TOP1的大客戶，中興遭逢大難，連帶新易盛當年淨利潤暴跌7成。但在高光榮看來，這不是偶發的“連帶損失”，而是戰略級“紅色警報”。實際上，新易盛早期的經營模式，就是向外採購光器件、光晶片、PCB等原材料，將其封裝成光模組後，再賣給客戶。在最核心的光晶片領域，公司高度依賴海外供應商。以前，這只是讓公司成本高一點、利潤薄一點。但“中興事件”一爆發，高光榮一下子就嗅到了“生死存亡”的氣息。怎麼辦？面對技術和市場的雙重風險，高光榮決定“一邊倒”，全力押注海外。在他看來，海外市場雖然技術門檻高，價格敏感低。但只要拿下這塊“必爭之地”，就一定能打破封堵、找到出路。而為了讓戰略落地，高光榮一把“梭哈”，收購了美國Alpine公司。這家總部位於加州的企業，核心競爭力在於其矽光模組、相干光模組和矽光子晶片技術，核心團隊來自英特爾、博通等半導體巨頭，手握50多項矽光專利。2019年，高光榮就開始對Alpine孜孜以求。最終耗時4年、耗資2200萬美元，將Alpine收入囊中。這成為新易盛崛起的關鍵。拿下Alpine後，新易盛擁有了50多項矽光專利，更掌握光晶片製造能力，一舉打通“光晶片製造——光晶片封裝——光模組製造”的全產業鏈。這不但消除了“卡脖子”風險，更讓毛利率實現了質的飛躍。因為光模組中，晶片是成本的大頭，像ROSA（光接收元件）、TOSA（光發射元件）兩大核心元件，成本佔比高達60%。而收購了Alpine之後，新易盛毛利率開始節節攀升。2024年的財報，見證了高光榮的遠見：這一年，新易盛毛利率高達44.72%，超越全球第一的中際旭創（33.81%）、全球第六的光訊科技（22.46%）。另外，Alpine這張“美國牌”，也讓新易盛在技術和市場上實現了“彎道超車”。2019年，晶片巨頭博通發佈Tomahawk 4交換晶片，宣告400G光模組時代來臨。當全世界都對400G光模組如飢似渴時，美國三大光模組供應商Finisar、AOY、英特爾，卻因為種種原因無法突破。新易盛抓住了這個天賜良機，憑藉Alpine與博通的緊密關係，迅速推出了高速率、低功耗的400G光模組。這一戰，吹響了新易盛“橫掃北美”的號角。結果，2020年，新易盛打入亞馬遜供應鏈；2021年，又切入Meta供應鏈。至此，對Alpine的併購堪稱“一石三鳥”：突破了技術、降低了成本、打開了市場。2023年，當新易盛推出里程碑式800G LPO（Linear Drive Pluggable Optics，線性驅動可插拔光學器件）光模組時，其崛起之勢，已無法阻擋。伴隨ChatGPT等AI大模型的爆發，全球算力需求被徹底點燃，新易盛的800G LPO光模組頓成AI算力中心的“剛需”。而成功，會帶來更大的成功。▲來源：輝達官網憑藉與Meta、亞馬遜的合作，新易盛持續成功打入Oracle、輝達供應鏈，更成為輝達GB200伺服器光模組的核心供應商，迎來產能和需求的大爆發。面對大國博弈的風險，高光榮更是暗藏伏筆。2023-2025年間，他早早啟動海外佈局，在泰國陸續建成一期、二期工廠，如今已投產營運。全球關稅戰如火如荼，新易盛卻一舉奠定“低關稅+低成本”優勢，實現對北美客戶的快速響應。如今，全球AI算力需求持續爆發，手握巨額訂單的新易盛，佔盡了“天時地利人和”。這一切，源於高光榮目睹危機之後的果斷破局。這其中，不僅有前瞻的戰略、精準的押注、超前的技術和產能佈局，更在於他始終堅信：企業的命運，必須牢牢掌握在自己手裡。但火熱的市場背後，新易盛並非全無隱憂。2025年半年報一出爐，新易盛的資金焦慮浮現：存貨飆到59.44億，同比猛漲165.83%；應收帳款高達50.17億，同比激增225.35%。這一來一回，新易盛的資產負債率，快速攀升到33.08%。但更大的隱憂，還在於技術迭代。2025年，博通發佈的Tomahawk 6交換晶片，不僅讓光模組邁入1.6T時代，與CPO（共封裝光學）技術深度融合的大幕，也將徐徐拉開。但在1.6T的高地爭奪戰中，新易盛的步伐已然慢了一拍。今年9月，中際旭創率先撞線：1.6T光模組通過客戶驗證，開啟量產。相比之下，新易盛的1.6T剛亮相，還處在向客戶送樣測試的起步階段。這意味著，新易盛落後了關鍵的半個身位，或面臨嚴峻的市場挑戰。▲來源：《2025年中國光模組行業市場前景預測研究報告》 此外，行業普遍認為：1.6T及以上，CPO是優選。像輝達GB200 NVL72超節點，原本用銅纜互連，結果功耗高、散熱難、訊號干擾大。因此，未來有望押寶在CPO技術上。如今，新易盛作為LPO路線的領軍者，正處在從LPO向CPO遷躍的十字路口。而技術路線的選擇，從來是一場高度不確定的戰爭。19世紀末，大發明家愛迪生為了阻止交流電普及，不惜以“電擊大象”的手段製造恐慌，卻最終無法阻擋時代的洪流。未來，CPO和LPO究竟是一方勝出，還是二者共存，一切尚未可知。但作為深諳行業“老江湖”，高光榮和新易盛的董監高們的減持卻似乎在說明，他們的增長不那麼有確定性了。 (華商韜略)