在媒體近日指出輝達此前提出的銅需求預期值存在錯誤後，輝達方面已悄然修改該資料，外界對人工智慧資料中心的銅需求可能需要重估。據輝達官網去年刊登的一份技術論文指出，一個容量在一吉瓦的傳統資料中心機架，需要高達50萬噸銅母線，這引起外界對未來銅的供需形勢大為擔憂。不過，近期有細心的觀察者發現，該論文的結論存在明顯的計算錯誤，實際上一吉瓦資料中心僅需要200多噸銅，差不多相當於50萬磅，可能是該論文用錯了單位。詳細分析可見財聯社1月14日文章《輝達報告搞錯單位？資料中心對銅需求可能被過度炒高》註：修改前論文中有關銅需求的表述而輝達目前已經修正了這一錯誤，將論文中的50萬噸修改為200,000千克，即200噸。這意味著此前外界一些關於資料中心將導致銅陷入嚴重短缺的預期過於激進。不過，新能源、人工智慧以及建築領域對銅的需求回升仍可能將繼續支援銅市場的繁榮。周四，銅期貨價格從歷史高位回落，倫交所價格一度下跌2%至每噸13,033美元。高盛指出，銅價可能即將迎來大幅回呼，原因在於其已進入供應過剩。高盛最新報告指出，近幾個月來，銅市場基本面一直在惡化，全球庫存持續上升，廢銅供應增加，而需求則低於預期。最近的上漲主要受投機性資金流入推動。高盛分析師們還警告，銅價上漲的大部分已經過去，銅價越來越容易出現回呼。他們預計銅價將出現更大幅度的下跌，在今年底跌至每噸11000美元。宏觀方面來看，2025年第四季度，中國的銅需求增長仍低於預期，全球電動車銷量疲軟也壓抑了工業對銅的需求。此外，銅的高價也將迫使電動汽車行業從銅轉向鋁。此外，川普政府決定暫緩對關鍵礦產進口徵收關稅，也可能導致銅的溢價縮小。但高盛指出，由於圍繞銅關稅的不確定性仍然存在，高價可能在今年第一季度維持在每噸約13,000美元的高位。 (財聯社)

最近倫敦金屬交易所的銅期貨價格，直接衝破了13000美元/噸的歷史關口，全球市場都盯著這事兒呢！不少投資者說這波暴漲是因為美委衝突帶來的地緣政治溢價，但撥開表面一看，真正的“隱形推手”其實是席捲全球的AI產業浪潮——那些24小時不停轉的AI資料中心，簡直成了吞銅的“超級吃貨”，直接把全球銅市的供需格局給改寫了。摩根大通剛發的研究報告給了組嚇人的資料：就2026年一年，全球AI資料中心新增用銅量就得有47.5萬噸！這數字背後的資源消耗想想都可怕：要知道，全球銅市場本來常年就供不上需，每年的缺口一般在10-20萬噸之間。而AI資料中心一年新增的需求，相當於在市場上多了兩個常規缺口，供需失衡的警報直接拉滿了！1AI和銅的繫結深著呢，資料中心裡每個核心部件都離不開銅。像ChatGPT這類大模型訓練，往往得連續好幾個月不停運算，這就意味著伺服器叢集必須24小時滿負荷轉，對電力供應的穩定性要求到了極致。而變壓器、電纜、母線槽這些關鍵供電裝置裡，銅憑著超好的導電性能和散熱效率，成了沒替代品的選擇，尤其是變壓器裡的銅線圈，更是電力傳輸的核心載體。行業資料顯示，一座大型AI資料中心的用銅量能達到500噸以上，相當於2000戶普通家庭一年的總用銅量！現在中美兩國正掀起AI基建競賽：美國科技巨頭去年在資料中心建設上砸了3500億美元，Google、微軟、亞馬遜這些企業都在加碼超算叢集；中國八部門一起出台了“AI+製造”專項政策，推動傳統工廠往智能化轉型，工業機器人、智能感測器、自動化生產線這些裝置普及，都得靠銅當基礎材料撐著。這場全球範圍的AI軍備競賽，正催生出源源不斷的銅需求。可需求端爆漲的同時，銅的供給端卻遇上了不少坎兒。全球最大的產銅國智利，銅礦罷工的事兒越鬧越凶，好幾個核心礦山的產能受了嚴重影響，工人和礦企的勞資談判僵在那兒，短期內想恢復生產根本沒指望；委內瑞拉局勢亂，部分礦山被迫停了工，原本穩定的產能輸出徹底斷了。據行業機構預測，2026年全球銅礦產量缺口會突破50萬噸，供給端的硬約束讓市場的緊張情緒更嚴重了。2更得注意的是，庫存資料其實是個“假象”。有人說美國銅庫存有150萬噸，足夠緩解供需壓力，但高盛的研報早就點破了真相：這些庫存大多是企業為了規避關稅提前囤的戰略儲備，根本不是用來在市場上流通的商業庫存，沒法給現貨市場提供有效補給。一邊是AI產業催出來的剛性需求，一邊是供給端的產能瓶頸和庫存“虛高”，這麼多因素湊到一起，倫銅價格突破歷史新高也就成了必然。對全球市場來說，倫銅漲價不光是大宗商品市場的一個訊號，更是AI時代資源競爭的縮影。隨著AI技術在各個行業越滲越深，資料中心、新能源、工業智能化這些領域的銅需求還會繼續漲，可供給端的產能釋放沒法在短期內提上來。這場供需失衡的博弈，說不定會重塑未來好幾年全球銅市場的價格格局呢！ (新魚財經)

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自去年12月中旬以來，鎳價狂飆走勢再起。1月6日，倫敦金屬交易三個月期鎳期貨價格一度飆升10.5%，接近每噸18800美元，這也是2022年末以來的最大單日漲幅。分析指出，主要受到兩大因素推動，一是全球最大鎳供應國印尼面臨鎳礦減產風險，二是中國國內金屬市場迎來大規模投資熱潮。只是，這波鎳市“升溫潮”已有降溫的跡象。截至1月9日，三個月期鎳期貨價格降至每噸17155美元，從年初至今累漲3.3%。受此影響，鎳相關概念股集體走強。截至1月9日收盤，貴研鉑業年內漲近16%，興業銀錫年內漲超18%。近期，有色金屬市場走勢出現分化，銅、鋁價格屢創新高，而鎳在持續走弱後迎來了一波短暫的飆升，之後再度回落。有分析認為，這種背離的走勢源於鎳自身所處的周期性困境與近期來自關鍵產地的政策擾動。市場分析稱，目前來看，鎳價深度下行的空間十分有限。荷蘭國際集團預測認為，如果沒有大規模、協調一致的減產措施，或者需求復甦遠超預期，鎳價不太可能維持在高位，並預測，2026年鎳的平均價格僅為每噸15250美元。作為全球鎳產業的關鍵玩家，印尼的鎳產業政策會對全球鎳價產生多大的影響？這一輪鎳的投機狂潮將如何走向？鎳價漲幅創近三年最高近期鎳價暴漲引發市場關注。本輪鎳行情從2025年12月中旬開始發酵，近兩周內鎳價實現了逾20%的強勁漲勢。1月7日，倫敦市場鎳價日內飆升超過10%，創下2022年以來最大盤中漲幅，LME鎳突破1.8萬心理關口，滬鎳主力合約觸及漲停，漲幅8%，報147720元/噸。目前來看，滬鎳和倫鎳價格都較此前的高位有所回落。截至1月9日台北時間晚上6點，滬鎳2602合約錄得139090元/噸，相比2025年12月低點上漲接近2.4萬元/噸，此前一度漲近3.6萬元/噸。2025年12月17日，滬鎳2602合約一度跌破11.2萬元/噸，創出多年來新低。可以說，從2025年12月底至今年年初，滬鎳主力期貨合約上演驚人反轉。同日，倫鎳報17281美元/噸，從年初至今漲近3.6%。印尼目前控制著全球近70%的鎳產量，值得注意的是，去年12月，印尼能源與礦產資源部長Bahlil Lahadalia表示，印尼計畫在2026年削減產量，以實現供需的更好匹配。這一減產計畫直接觸及了該大宗商品定價權的核心。印尼是全球鎳供應龍頭，其政策可謂“牽一髮而動全身”，將對產業鏈產生重大影響。中信建投期貨新能源與有色金屬高級分析師劉佳奇向21世紀經濟報導記者分析稱，一方面印尼打算削減2026年鎳礦生產配額（RKAB），並將配額設定在約2.5億噸，較2025年水平大幅下調約34%；另一方面，印尼擬調整鎳礦基準價格（HPM）計價公式並對伴生品徵稅，重點在於擬將鎳的伴生礦鈷列為獨立商品並徵收1.5%—2%的特許權稅以增加政府收入。值得注意的是，鎳礦中的鈷金屬通常被視為伴隨物，並不計入貿易價格。雖然鈷含量較低，但單獨計稅將提升鎳產品成本。印尼作為資源國，其政策的擾動讓市場擔憂鎳市將面臨供應收緊與成本抬升的壓力。上海鋼聯新能源事業部鎳分析師樊見苑向21世紀經濟報導記者分析稱：“印尼礦端供應收緊的預期，被市場解讀為印尼政府從過去幾年的‘產能擴張’轉向‘主動調控、支撐價格’的戰略性轉變，直接點燃了對遠期供應短缺的擔憂。”再者，在貴金屬與有色金屬的輪動行情中，鎳因其長期處於低估值狀態，正迎來新的增長機遇。“由於前期鎳價表現低迷，在有色類股中屬於低估值品種，因此當基本面反轉的預期與宏觀情緒修復的預期產生共振時，鎳價表現出了較強的價格彈性。”劉佳奇還表示，以滬鎳為例，合約總計單日成交量高達100萬至200萬手。此外，北京安泰科資訊科技股份首席專家、中國有色金屬工業協會鎳鈷分會特聘顧問徐愛東向21世紀經濟報導記者表示，本輪鎳價的波動還受到中國金屬市場全面投資熱潮的推動。交易資料顯示，在亞洲交易時段，倫敦金屬交易所鎳、銅、錫等金屬價格產品成交量激增，價格隨之攀升；當上海期貨交易所夜盤交易開啟後，金屬價格再度延續漲勢。徐愛東表示，在貴金屬市場投資者往往採取“追漲”的策略，從近兩天鎳價下跌的情況來看，目前貴金屬的投資或有所退潮。印尼擴產鎳的私心事實上，在這波鎳市震動之前，鎳價一直低迷。資料顯示，從2022年至2025年11月，鎳價累計下跌46%。印尼鎳工業論壇主席阿里夫・珀達納庫蘇馬曾把鎳價下跌指向兩方面因素，一是印尼快速增產鎳，過去五年間，印尼鎳產量增長了近五倍，導致全球市場出現供應過剩；二是全球因素，佔據全球約70%鎳需求的不鏽鋼行業低迷，另外地緣局勢因素對全球供應鏈衝擊，抑制了鎳的工業需求。在劉佳奇看來，近幾年，印尼的鎳產業政策其實是在不斷變化的。他表示，早年印尼通過禁止鎳礦出口，來吸引企業前往印尼本土投資建設產能，所以從2017年到2024年，印尼冶煉產能出現加速增長，這一階段更加偏向“下游化”。但隨著冶煉環節產能逐步過剩以及鎳價持續下跌，印尼不再追求一味擴張冶煉規模，而是將重心放在了擴大國家收入上。所以，在2025年，印尼對礦產領域的非稅國家收入（PNBP）進行了改革。另一個變化是，印尼也認識到，冶煉產能過剩導致鎳價下跌對礦業、出口等部門的風險，因此也在通過政策調控以實現鎳價穩定。在一系列政策干預下，印尼鎳產量佔據全球總量近70%。不僅坐擁豐富的鎳礦資源，印尼在發展上也頗有雄心。2022年，印尼提出組建“鎳礦歐佩克”的設想，希望聯合鎳礦資源出口國，通過礦產政策協調來影響鎳礦國際市場價格。這些年，印尼政府持續推動實施下游產業政策，成為該國經濟收入的重要保障。去年8月，印尼能源與礦產資源部部長巴利爾・拉哈達利亞表示，得益於政府實施的鎳礦出口禁令及下游產業深度發展，該國2024年鎳相關產品出口額飆升至339億美元，創下歷史新高。“印尼政策干預提升，確實提升了它在全球鎳資源上的話語權。”方正中期有色貴金屬與新能源團隊負責人楊莉娜向21世紀經濟報導記者分析稱，印尼的目標不僅是成為不鏽鋼和電池原料基地，還希望實現產業下游化，特別是落地新能源汽車生產基地，並儘可能最大化鎳的附加值收益，帶來更多稅收、就業和市場。樊見苑也表示，印尼的鎳產業發展有著明確的戰略考量，自2019年禁止原礦出口起，印尼政策的核心目標就是向下游延伸產業鏈，最大化資源附加值。即便在價格低迷期持續擴產，也是為了優先保障其國內龐大的冶煉、不鏽鋼乃至電池材料產業的原料供應和全球市場份額，鞏固其作為全球供應鏈核心樞紐的地位。當前，在已經建立起產能絕對優勢後，印尼開始尋求對價格和利潤的掌控權，削減配額和將鈷納入鎳礦計價公式並徵稅，都是為了提升資源開發的整體收益。然而，印尼接下來要面臨的挑戰，可能來自於需求側的持續疲軟。據瞭解，鎳產業的下游應用集中在不鏽鋼、新能源電池、電鍍和合金等方面。劉佳奇表示，首先，不鏽鋼市場利潤減弱，這一領域對鎳的需求持續低迷；其次，在新能源方面，雖然2021年前後三元電池的爆發增長顯著拉動了鎳在新能源領域的需求，但在2023年前後開始，磷酸鐵鋰因成本優勢明顯、能量密度持續提升及安全性能更佳等因素，逐漸擠佔三元電池市場份額，目前三元電池的市佔率仍維持在約20%的較低水平；再者，在電鍍和合金方面，其整體對鎳的消費佔比並不高，難以貢獻有效增量需求。樊見苑進一步表示，雖然高鎳三元路線是固態電池的未來方向，但業界共識其規模化商用預計要到2030年左右，無法對近中期需求形成有效拉動。鎳價後市或下跌近期，市場對金屬期貨供應緊張的擔憂情緒升溫，帶動銅和鎳在內的多種工業金屬期貨價格大幅上漲。然而，在銅、錫等金屬仍在漲價時，鎳價已經悄然降溫。樊見苑表示，當前鎳過剩的格局尚未扭轉，“我們預計2026年全球原生鎳過剩量達到35萬—40萬金屬噸。就目前印尼收緊供應的行為來看，對遏制鎳價下跌暫時是起了效果，但目前鎳價上漲主要還是受擔憂情緒影響，情緒變淡後鎳價仍會遵基本面而下滑。”很顯然，印尼的產量政策現已成為決定明年鎳價走勢的核心變數。市場參與者正密切關注印尼政府後續關於採礦配額發放的具體細節，以評估減產計畫的執行力度和實際規模。對此，楊莉娜向記者表示，印尼削減鎳礦配額數量的舉動從礦端供應根源收緊供應，如果嚴格實施，確實會帶來鎳供需從過剩向緊平衡甚至不足方向的效果，從此前印尼官方的表態來看，印尼2026年鎳礦需求為3.4億—3.5億噸，印尼若實施2.5億噸配額，或能扭轉供需結構變化。樊見苑認為，短期內，若印尼配額最終落地，鎳價可能會維持高位震盪。但中長期看，除非印尼以極大力度，如將配額嚴格控制在2.8億噸以下，且持久地執行減產，否則難以逆轉供應寬鬆的趨勢。而且如果需求端缺乏爆發性增長點，供應過剩的格局可能難以扭轉。鎳價曾幾度“起飛”，引發市場關注，先是在2022年和2023年，新能源電池需求暴增，引發鎳價暴漲，再就是如今印尼收緊鎳供應引發擔憂。如果鎳價再度大幅震盪，是否會引發結構性的替代？對此，樊見苑表示，鎳價變化會引發有限的、結構性的替代，但大規模全面替代可能性較低。首先是不鏽鋼領域，不同系列不鏽鋼的鎳含量相對固定，配方切換主要受長期成本趨勢和終端產品性能要求驅動，短期難以因鎳價波動而大規模改變。但價格極端波動可能會影響鋼廠對200系（低鎳）、300系（高鎳）、400系（無鎳）的排產比例。而在電池領域，磷酸鐵鋰（LFP）對三元電池的替代主要由自身成本和安全優勢驅動，鎳價高漲會加速這一處理程序，但鎳價低迷也難以逆轉已經形成的技術路線偏好。 (21世紀經濟報導)

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