當前圍繞AI的狂熱敘事正將聯準會推向一個無解的困局：學格林斯潘是“死路”，不降息是“絕路”。11月28日，據追風交易台消息，全球知名獨立研究機構TS Lombard在最新研報中稱，AI究竟是像90年代那樣帶來通縮性的生產力繁榮，還是會因巨大的資本支出推高均衡利率（r*），目前尚無定論。這兩種可能性將導致截然相反的貨幣政策路徑，也是聯準會當前面臨的核心困境。學格林斯潘降息是“死路”：如果僅僅因為預期AI能提升生產力，就效仿1996年的格林斯潘而降息，將是極度危險的。因為今天的通膨環境遠不如90年代有利（當時核心PCE通膨率趨勢性地低於2%），且這種做法完全忽視了格林斯潘在2000年因同樣因素而轉向鷹派的歷史教訓。如果不降息，則是“絕路”：聯準會可能在無意中將市場推向絕境。因為真正的風險在於：如果通膨在2026年捲土重來，成為首要問題，聯準會將被迫採取緊縮政策。屆時，即使他們無意刺破泡沫，加息本身也可能成為壓垮駱駝的最後一根稻草。面對AI引發的資產泡沫，聯準會會怎麼做？研報指出，格林斯潘的著名策略是“清理，而非干預”（clean, don’t lean），即不主動刺破泡沫，只在泡沫破裂後收拾殘局。可以預見，他的繼任者們，尤其是可能由川普任命的、對科技持鼓勵態度的主席，將繼續遵循這一信條。01 格林斯潘的“雙面遺產”：一個複雜的政策範本報告稱，當前，所有潛在的聯準會主席候選人都試圖將自己包裝成格林斯潘的繼承者，聲稱AI革命是降息的絕佳理由。他們援引的正是格林斯潘在1990年代中期的著名決策：儘管失業率已跌破所謂的“自然失業率”（NAIRU），格林斯潘堅信官方資料低估了生產力的增長，並以此說服了鷹派同僚暫緩加息。報告指出，1996年秋天，格林斯潘委託聯準會員工進行的一項研究“證明”了生產力被嚴重低估，尤其是在服務業。事後來看，格林斯潘當時的判斷是正確的——最新的資料修正顯示，90年代的生產力增速確實遠超當時的統計。網際網路泡沫時期的生產力年均增長貢獻了大約1.5個百分點。但這只是故事的一半。到了2000年，格林斯潘的態度發生了180度大轉彎。他在2000年5月的FOMC會議上明確指出，持續的生產力繁榮已經推高了均衡利率（r*），聯準會需要加息才能防止貨幣政策變得過度寬鬆。他認為，這種由供給側因素驅動的強勁需求，必須通過更高的實際長期利率來平衡。最終，聯準會在那次會議上加息了50個基點，加速了緊縮步伐。此舉，連同內部人士開始拋售股票的訊號，共同導致了網際網路泡沫的最終破裂。因此，簡單地喊出“學格林斯潘降息”是在選擇性地解讀歷史。這位“大師”的經歷恰恰揭示了聯準會面對技術革命時的兩難：究竟是擁抱其帶來的通縮效應，還是警惕其推高均衡利率的潛力？02 AI是通縮良藥還是通膨推手？報告稱，AI對經濟的影響路徑，是決定聯準會政策的關鍵，但其方向至今仍爭論不休。一方面，AI可能成為一股強大的通縮力量。如果生產力加速增長而工資增長保持穩定，單位勞動力成本就會下降。企業可以將成本的節省通過降低價格轉移給消費者。如果新技術加劇了市場競爭，企業將被迫這樣做。另一方面，AI引發的資本支出熱潮可能推高均衡利率。新技術提高了資本的預期回報率，從而鼓勵企業進行大規模投資。在儲蓄不變的情況下，更多的投資需求意味著均衡利率（r*）將會上升。如果央行此時不加息，貨幣政策就會在無形中變得過於寬鬆。值得注意的是，1990年代的實際情況是：工資增長超過了生產率增長，企業利潤佔GDP比重在1990年代中期見頂後持續縮小，即便股市繼續飆升。這說明是工人而非企業獲得了生產率提升的收益。03 三大關鍵問題決定聯準會政策路徑報告指出，TS Lombard認為，以下三大關鍵問題將決定聯準會的政策路徑，具體來看：第一，科技行業的大規模資本支出是否具有通膨性？儘管輝達等公司創造價值，但大量裝置從海外進口，更大的貿易逆差會掩蓋部分通膨影響。資料中心並非勞動密集型，難以導致勞動力市場過熱。最明顯的通膨風險在能源領域——資料中心因冷卻系統需要消耗驚人電力。美國資料中心用電佔比從2005年的約2%預計將在2030年升至12%。但總體而言，AI資本支出對均衡利率的推升作用有限，只是美國經濟能夠承受比2010年代更高利率的又一個理由。第二，AI能否帶來1990年代式的生產率大幅提升？研究人員通過實驗發現，AI能讓程式設計等特定任務效率提升40%，但只有約30%的經濟任務能部署該技術。這意味著整體經濟生產率提升約12%，並分散在採用期內。關鍵問題是：只有小部分就業基於認知或知識密集型活動（建築、製造和專業服務仍有很強物理成分）。各方對AI年度生產率貢獻的估計差異巨大：麥肯錫預測達4%，而麻省理工學者阿西莫格魯僅預測0.5%。重現1990年代生產率增幅（年均增加1.5個百分點）的難度很大。第三，生產率提升的收益由誰獲得？歷史經驗表明，工人而非企業會獲得主要收益。1990年代中期，儘管格林斯潘和葉倫認為工人被數位化"創傷化"，但實際上工資快速增長，工人並未大規模失業。AI的"拉平效應"資料顯示，低能力工人受益最大——這與1980-1990年代的勞動力市場兩極化不同。當時勞動者要麼"技能升級"進入金融等互補行業，要麼進入低技能勞動密集型崗位。AI更可能幫助中產階級，推動工資更快增長。04 聯準會不會主動刺破泡沫，但可能無意為之報告稱，格林斯潘的"事後清理、不事前阻止"策略已成為聯準會傳統。他認為央行無法即時識別泡沫，且試圖通過加息遏制泡沫只會對更廣泛經濟造成不必要的附帶損害（額外加息100個基點不會阻止追逐巨額回報的投資者，卻會傷害未出現泡沫的經濟部門）。可以確定的是，川普任命的聯準會新任主席不會主動刺破資產泡沫。但如果通膨在2026年重新成為首要問題，情況將變得微妙。市場聚焦於K型經濟，但如果K型底部復甦，頂部可能出現問題。TS Lombard認為，央行有刺破泡沫的習慣，即便通常是無意的。當前通膨動態遠不如1990年代有利——1990年代核心PCE通膨率持續低於2%，為格林斯潘式的寬鬆政策提供了空間。 (華爾街見聞)

路透社最新消息，在近期與美國總統川普公開決裂後，當地時間11月21日，美國國會共和黨眾議員、川普曾經的長期盟友瑪喬麗·泰勒·格林，宣佈將於明年1月5日正式辭去其眾議員職務。格林在社群媒體發布的篇幅較長的辭職聲明中表示：「忠誠應該是雙向的」。這場圍繞著格林與川普的爭端，引發部分共和黨人的擔憂：距離中期選舉僅剩一年之際，川普的「讓美國再次偉大」基本盤可能出現裂痕，而民主黨希望藉機重新奪回國會控制權。據報導，格林是「讓美國再次偉大」陣營的得力幹將。格林的辭職將把眾議院的共和黨多數優勢縮小至218席對213席。共和黨在參議院目前擁有53比47的多數優勢。白宮暫未回應格林辭職的置評請求。據美國有線電視新聞網（CNN）報導，一位與格林關係密切的人士透露，格林已經考慮辭職一周多了，因為在她與總統鬧翻後，針對她的威脅不斷升級。她的下一步計劃尚不明朗。但這位知情人士補充說，這位佐治亞州女議員幾個月前還被認為是該州參議員選舉的潛在候選人，但目前她沒有任何競選公職的計劃。據美媒早前報導，川普14日宣佈，他正式撤回對眾議員泰勒·格林的支援。這項聲明被多家美媒形容為兩人的重大政治決裂。 （環球時報）

據美國有線電視新聞網（CNN）15日報導，美國總統川普14日宣佈，他正式撤回對眾議員泰勒·格林的支援。泰勒·格林是“讓美國再次偉大”（MAGA）陣營的得力幹將。CNN稱，川普關於泰勒·格林的聲明標誌著醞釀數周的重大政治決裂——兩位昔日盟友之間的矛盾急劇升級。此前，泰勒·格林在多個方面批評川普，導致兩人關係日漸疏遠。“我撤回對‘國會女議員’瑪喬麗·泰勒·格林的支援和認可，”川普14日在社交媒體上發帖稱，並補充說，格林正在尋求連任，將於2026年參選。川普補充道：“她跟很多人說，她很生氣我不再接她的電話了，但是我有219位國會議員、53位參議員、24位內閣成員、還有近200個國家需要聯絡，我還有其他正常的生活要過，我不可能每天都接一個瘋子的電話。”隨後，泰勒·格林在社交媒體帖子中回應了川普，她寫道：“他當然要狠狠地攻擊我，以此殺雞儆猴，嚇唬其他共和黨人。”據報導，格林是少數支援公開愛潑斯坦所涉案件檔案的共和黨議員之一。14日，川普在社交媒體上寫道：“愛潑斯坦是民主黨人、是民主黨而非共和黨的麻煩。”他還呼籲司法部調查愛潑斯坦與前總統克林頓等多名民主黨人的關係。司法部長帕姆·邦迪很快責成紐約曼哈頓地區聯邦檢察官著手調查。美國前總統克林頓的發言人14日稱，新檔案證實克林頓“沒做任何事，什麼都不知道”。 (環球時報)

標普道瓊斯指數公司周一表示，將在周四美股開盤時把盈透證券（Interactive Brokers）納入標普500指數，取代沃爾格林聯合博姿。盈透證券股價在盤後交易中一度大漲約8%。券商Robinhood股價在盤後小幅下跌，又一次沒能進入標普500指數。標普道瓊斯指數公司周一表示，將在周四美股開盤時把盈透證券（Interactive Brokers）納入標普500指數。盈透證券將取代即將被賽伯樂合夥公司（Sycamore Partners）私有化的沃爾格林聯合博姿（Walgreens Boots Alliance，WBA）。消息公佈後，盈透證券股價在盤後交易中一度大漲約8%，隨後漲幅縮小至約4%。該股在過去一年已翻倍，今年迄今上漲42%。WBA盤後小幅上漲0.5%。與此同時，券商Robinhood股價在盤後小幅下跌。部分投資者原本寄望Robinhood能夠被納入標普500指數。Robinhood股價自年初以來已上漲近190%，市值接近960億美元。此前7月23日，Jack Dorsey的金融科技公司Block加入標普500指數，突顯了數字支付和加密貨幣在主流金融中的影響力日益增強，當時被寄予厚望的Robinhood就落選。再早之前，標普500指數的6月季度例行調整及Ansys被剔除時，都未將Robinhood納入成分股。標普道瓊斯指數公司還表示，同樣在周四，Talen能源將接替盈透證券的位置，加入標普中型股400指數。這家獨立電力生產商的股價在公告後盤後上漲逾3%。隨著電氣化處理程序加快和人工智慧資料中心興起，Talen被認為是用電需求增加的受益者，其股價今年迄今已上漲76%。此外，9月2日，Kinetik Holdings將取代Pacific Premier Bancorp，進入標普小型股600指數。Pacific Premier Bancorp即將被哥倫比亞銀行系統（Columbia Banking System）收購。 (invest wallstreet)

民主黨眾議員阿爾·格林（Al Green）在川普開始演講時打斷川普講話，被趕出國會。來源：視覺中國 當地時間3月4日，美國總統川普發表了重返白宮後的首次國會聯席會議演講。演講從一開始就遭到政治對手的抵制，多名民主黨議員拒絕出席，有的甚至中途離場、起鬨。 當川普提到自己在2024年的當選是近幾十年來從未見過的選舉勝利時，79歲的德州民主黨眾議員艾爾·格林（Al Green）突然站起身，舉起拄拐指向川普，高喊對方“沒有獲得授權”。川普未予理會，格林也繼續站著。 議長約翰遜見狀起身敲響議事槌，並反覆勸導格林坐下，但後者仍未理會，繼續站在原位大喊。格林還接著對川普大聲說：“你無權削減聯邦政府醫保項目（Medicaid，俗稱“白卡”）。”演講一度陷入中斷。