匯豐認為，特斯拉的Robotaxi業務面臨技術驗證、消費者習慣改變和盈利能力證明三大根本挑戰。疊加汽車業務業績下滑和人形機器人進展緩慢，匯豐大幅下調特斯拉業績預期，維持“減持”評級，目標價為120美元，較目前股價有超過60%的下跌空間。特斯拉汽車銷售遭遇十年來最大降幅，而其計畫明年量產的Robotaxi本被寄予厚望，被視為支撐其高估值的核心力量。然而，Robotaxi至今仍存在三大“硬傷”，這無疑給特斯拉的高估值蒙上了陰影。匯豐銀行最新研報對特斯拉的Robotaxi業務潑了一盆冷水，認為特斯拉的Robotaxi業務面臨技術驗證、消費者習慣改變和盈利能力證明三大根本挑戰。對投資者而言，這意味著特斯拉可能被過度高估，匯豐銀行維持了120美元的目標價，較當前305.30美元的股價有超過60%的下跌空間。研報指出，特斯拉連續三個季度未能達到市場預期的EBIT，實際上這是12個季度中第11次業績不及預期。管理層警告未來幾個季度仍將面臨挑戰，而被市場寄予厚望的Robotaxi業務能否如願支撐股價，存在重大疑問。Robotaxi三大關鍵挑戰：技術、消費習慣與盈利能力報告指出，特斯拉Robotaxi業務的規模化成功需滿足三個核心前提條件，而每一個條件都面臨重大挑戰：1. 技術可靠性存疑：特斯拉需要證明其純視覺（camera-only）方案在魯棒性（抗干擾能力）和可靠性上不遜於行業普遍採用的多感測器融合方案。而根據匯豐的報告，奧斯汀試點的早期跡象並不樂觀。報告指出，奧斯汀的Robotaxi試點已積累了約7,000英里的行駛里程，僅涉及少量車輛。如果按照平均每次行程4英里計算（與Waymo相同），這相當於每輛車每天僅完成11次行程，不到Waymo車輛的一半。2. 消費者行為轉變困難：Robotaxi若要從公共交通的替代品發展為普及應用，需要消費者放棄私家車所有權觀念，這被匯豐報告形容為“一個巨大的挑戰”。報告強調，這“不是一個小要求”，涉及到根深蒂固的消費者習慣變革。3. 盈利能力證明缺失：特斯拉需要證明其Robotaxi業務能夠盈利，而這似乎在公司內部也存在爭議。匯豐報告指出，作為參照，Waymo在2024年進行了約60億美元的股權融資，這表明其距離盈利尚有距離。汽車業務業績下滑，自動駕駛和人形機器人進展緩慢報告還指出，特斯拉汽車業務面臨多重結構性挑戰：產品線老化、市場競爭加劇、品牌形象受損，以及連續多季度業績未達市場預期。關稅和美國電動汽車激勵措施的結束將進一步影響需求。儘管馬斯克多次表示自動駕駛和人形機器人最終將使特斯拉成為世界上最有價值的公司。但其實際進展有限：Robotaxi進展緩慢：奧斯汀試點項目成果有限。Optimus人形機器人重新設計：馬斯克表示Optimus設計正在從2.5版本升級到3.0（完全新設計），預計5年內月產能可達10萬台——雖然增長迅速，但遠低於此前暗示的數十億台規模。匯豐表示，交付的時間和規模是他們的首要擔憂。特斯拉業績承壓，匯豐維持“減持”評級匯豐對特斯拉2025-2027年的營收預期下調1-3%，毛利潤預期下調3-7%，營業收入預期大幅下調16-27%。分析師指出，特斯拉的自動化汽車面臨結構性問題——產品組合老化、競爭加劇以及品牌問題繼續拖累銷量。值得注意的是，匯豐將2025年和2026年的營運利潤預測分別下調了27%和23%，目前預測水平比一年前低約66%。該行對特斯拉短期盈利能力的看法日益悲觀。基於以上因素，匯豐維持特斯拉“減持”評級，目標價不變，為120美元，該估值基於DCF和同行業倍數估值兩種方法的50:50加權。 (invest wallstreet)

罕見看空！Circle遭自家IPO承銷商給予“減持”評級。自6月5日上市以來，Circle Internet Group的股價表現一直不同尋常。截至上周五收盤，這家穩定幣發行商的股價已從首次公開募股時的31美元暴漲逾450%，達到180.43美元。在16個交易日中，該股有10天的漲跌幅都超過了兩位數，無論是上漲還是下跌。進入7月，投資者們仍未能就Circle股價的飛漲究竟有多真實，以及該股是否還有上漲空間達成一致。華爾街同樣意見不一。周一，多位分析師開始對Circle進行覆蓋，給出了極為分化的觀點和目標價，其中包括一家主承銷商罕見地給出了“減持”評級。多頭和空頭現在都有了充足的理由支援各自的觀點，但那些還在等待明確共識的投資者則需要再耐心等待一段時間。看好Circle的分析師之一是伯恩斯坦的高塔姆·楚加尼（Gautam Chhugani），他在一份研究報告中給予Circle“跑贏大盤”評級，並將目標價定為230美元。楚加尼認為，Circle發行的USDC是市值第二大的美元錨定穩定幣，其分銷網路、流動性和監管優勢將很難被覆制。如果如多位行業觀察人士所預測，穩定幣的應用範圍從加密貨幣市場擴展到匯款、國內銀行業務，甚至零售支付領域，那麼Circle的先發優勢可能至關重要。伯恩斯坦（Bernstein）預測，到2035年，全球穩定幣供應量有望達到4兆美元，而目前約為2250億美元。Circle在6月也因參議院推進Genius法案而率先獲得了合規優勢。該法案將為穩定幣建立監管框架。根據楚加尼的說法，Circle的主要競爭對手Tether在Genius法案下將被視為外國發行方，這將使USDC在受監管穩定幣市場中佔據更大份額。“我們認為CRCL是投資者必須持有的標的，以參與為下一個十年打造的新一代網際網路級金融體系，”楚加尼寫道。摩根大通分析師肯尼斯・B・沃辛頓（Kenneth B. Worthington）在周一的研究報告中指出，儘管 Circle 在不斷增長的市場中根基穩固，但這並不意味著它就必然值得買入。沃辛頓闡述了看空理由，首次覆蓋該股票時給予 “減持” 評級，目標價為 80 美元，這意味著較上周五的收盤價可能下跌 56%。作為Circle公司IPO的主要承銷商之一，摩根大通給出的“減持”評級可能讓人感到意外。但沃辛頓在報告中寫道，該股目前的高估值已經“超出了我們的舒適區間”。摩根大通對Circle的整體看法與伯恩斯坦類似：公司已經在“贏家通吃”的穩定幣市場中佔據了堅實的份額，而美國即將出台的新法規將讓Circle及其在金融、支付和零售領域的合作夥伴的營運更加順暢。但沃辛頓認為，推動公司近期股價上漲的更多是投資者的熱情，而非基本面因素。“我們非常認可Circle的管理團隊，並對穩定幣及USDC的高速增長前景充滿信心，”沃辛頓寫道，“但我們認為Circle目前的市值偏高。”另一家主要的IPO承銷商高盛在伯恩斯坦和摩根大通之間採取了折中立場，對Circle給出了中性評級。不過，分析師詹姆斯·亞羅（James Yaro’s）給出的83美元目標價，在當前股價水平下看起來依然相當悲觀。亞羅認為，即使與同類的加密相關公司如Coinbase、Robinhood和盈透證券的高端估值相比，Circle也理應享有溢價。“我們認為CRCL是一個獨特的資產，因為它是唯一一家專注於穩定幣、並在公開市場上市的公司，這是加密生態系統中獨特的組成部分，而且不直接受到加密貨幣交易價格波動的影響，”亞羅寫道。但Circle當前的股價約為其未來12個月預期調整後收益的145倍，這樣的估值讓高盛感到難以接受。亞羅指出，其同行的估值溢價還不到Circle的四分之一。在一系列新的研究報告發佈後，Circle的股價周一上漲了3.4%，達到186.50美元。對於大多數股票來說，這樣的漲幅已經值得慶祝，但對於習慣了每日兩位數波動的Circle股東來說，這只是辦公室裡平淡無奇的一天。也許隨著距離IPO初期的狂熱期越來越遠，這只股票會逐漸趨於平穩——至少這會讓華爾街的分析師們工作起來更輕鬆一些。不過，即便七月行情更加平靜，也難以平息圍繞Circle及其天價估值的爭論。目前，大多數旁觀者似乎都認同，這家公司是創新的先行者，正順風而行。但對於這只股票接下來會如何表現，卻眾說紛紜。 (Barrons巴倫)