當地時間10月20日，美國參議院第11次就政府撥款法案進行投票表決，仍未獲得通過，因此美國政府自10月1日開始的“停擺”繼續。該法案原計畫將政府資金延長至11月21日，最終以50票贊成、43票反對未達通過所需的60票門檻。由於美國共和、民主兩黨在醫保相關福利支出等核心議題上分歧巨大，國會參議院未能在9月30日上一財年結束前通過新的臨時撥款法案，導致聯邦政府維持正常運轉的資金耗盡，於10月1日起“停擺”。美國國家經濟委員會主任凱文·哈塞特周一表示，聯邦政府停擺“有望在本周結束”。他補充稱，他相信“溫和派民主黨人”將於本周達成協議；若本周未能達成，白宮準備採取更強硬措施迫使政府重啟。隨著美國政府停擺導致關鍵經濟資料發佈被迫中止，聯準會下周召開政策會議時，將在“資訊受限”的情況下評估經濟形勢，而這種狀況令決策者在通膨與就業風險之間的權衡更加複雜。受樂觀季度財報提振風險偏好、投資者對地區性銀行信貸質量的擔憂緩解影響，美國股市周一顯著上漲，金融股與科技股為主要上漲動力。受政府“停擺”影響 美核安全管理局開始強制休假美國聯邦政府“停擺”即將滿三周了。據美國媒體19日報導，受“停擺”影響，美國能源部下屬國家核安全管理局約1400名員工將於20日開始被迫無薪休假，這是該機構2000年成立以來首次。涉及組裝核武器地點的工作將受到影響，相關設施將進入安全關閉模式。報導稱，若“停擺”持續下去，最早從28日開始，相關武器製造、特殊核材料濃縮等也將停止。當地時間10月20日，負責美國核武器儲存管理的關鍵機構——美國能源部下屬的美國國家核安全管理局開始讓大部分員工強制休假。據美媒報導，此次強制休假將首先影響美國核武器組裝基地，德克薩斯州的潘特克斯核武工廠、田納西州Y-12國家安全綜合設施等設施將被迫進入“安全關閉模式”。“資料真空”令聯準會降息 決策如履薄冰自10月1日聯邦政府停擺以來，官方非農就業資料一直未能公佈。但從目前可獲得的資訊來看，就業增長依然疲軟。聯準會地區調研報告顯示，消費者支出可能出現裂痕，而近期企業信心也有所下滑。目前金融市場普遍預期，聯準會將在10月28日至29日的政策會議上，將基準利率下調25個基點，至3.75%–4.00%區間。野村證券經濟學家David Seif表示：“聯準會官員們現在幾乎是在盲飛。最大的不確定性是勞動力市場的真實狀況，而在勞工統計局的月度就業報告公佈前，我們根本無法得知。”包括聯準會主席鮑爾在內的多位聯準會高層近期講話都集中在勞動力市場上。資料顯示，今年6月至8月間，美國平均月度非農新增就業僅為2.9萬個，遠低於疫情前的水平。不過，美國勞工部仍計畫在10月24日發佈9月消費者價格指數(CPI)。川普政府已命令部分統計人員復工，以確保這份資料得以發佈，從而使社會保障局能計算年度生活成本調整。聯準會內部對經濟前景的看法分歧廣泛，從堪薩斯聯儲主席施密德擔憂通膨過高，到新任理事斯蒂芬·米蘭認為利率“過高且通膨將迅速下滑”。但無論立場如何，所有人都依賴最新的官方資料來驗證或修正判斷。儘管聯準會仍可通過州級失業救濟申領資料或民間薪資報告等途徑監測勞動力市場，但在追蹤通膨方面，替代方案極為有限。私人機構仍在發佈關於產出、企業信心與家庭情緒的報告，但核心的政府月度消費與支出資料，以及季度GDP報告若持續停擺，將無法獲得更新。里士滿聯儲主席巴爾金上周指出，即使銀行提供的大規模信用卡交易等私人資料有助於補充，但“它們仍只是輔助，而非替代”。“這些資料確實有用，但既不全面，也不夠校準精確。難道沒有人不用信用卡嗎？當然有——那25%的低收入人群就沒有。”如果停擺持續，10月24日之後CPI資料將再次中斷，這將嚴重削弱聯準會的判斷能力。明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利上周表示：“目前我們還能應付，但政府若長期停擺，我對自己讀懂經濟的信心就會越來越低。”三大指數均漲超1% iPhone 17熱賣，蘋果股價創新高美東時間周一，隨著貿易形勢緩和，加上蘋果股價大漲的助攻，三大指數均漲超1%，重回曆史高位附近。截至收盤，道瓊斯指數漲1.12%，報46706.58點；標普500指數漲1.07%，報6735.13點；納斯達克指數漲1.37%，報22990.54點。大型科技股普遍上漲，輝達跌0.32%，微軟漲0.63%，蘋果漲3.94%，Google漲1.28%，亞馬遜漲1.61%，Meta漲2.13%，特斯拉漲1.85%。熱門中概股集體上漲，納斯達克中國金龍指數漲2.39%，阿里巴巴漲3.84%，京東漲2.09%，拼多多漲2.40%，蔚來漲4.59%，小鵬汽車漲1.23%，理想汽車漲0.09%，嗶哩嗶哩漲1.85%，百度漲1.76%，網易漲3.13%，騰訊音樂漲1.70%，小馬智行漲1.76%。蘋果股價周一創歷史新高，收盤報262.24美元，漲幅為3.94%，總市值達3.89兆美元，市值一夜大漲1476億美元（約合人民幣10517億元）。隨著市值升至3.89兆美元，蘋果成為美國第二大市值公司，超越微軟，僅次於輝達。此前Loop Capital將其評級從“持有”上調至“買入”。該機構指出，公司iPhone的需求趨勢正在改善，並表示“我們現在正處於蘋果長期預期的採納周期的起點，暗示到2027年全年iPhone出貨將持續增長”。研究公司Counterpoint報告顯示，iPhone 17系列在中國和美國市場的早期銷售強勁，銷量比iPhone 16系列高出14%，其中iPhone 17基本款在中國銷量幾乎翻了一番。其他個股方面，波音漲1.8%，此前這家飛機製造商獲得美國聯邦航空管理局（FAA）批准，將737MAX機型的月產量提升至42架。國際金價震盪走高，紐約商品交易所12月交割的COMEX黃金盤中漲幅超4%，收報4376.90美元/盎司，漲幅3.87%。截至發稿，COMEX黃金報4383.4美元/盎司。 (每日經濟新聞)

事件：當地時間7月3日，美國國會通過大美麗法案（One Big Beautiful Bill Act）。文：澤平宏觀團隊1  背景：大美麗法案艱難闖關，美國兩黨內部分歧嚴重《大美麗法案》（One Big Beautiful Bill Act）為川普親自取名，是指一個體量龐大並完美兌現其競選承諾的法案，旨在延長其2017年通過的企業和個人減稅措施。核心內容是大幅減稅、增加國防和邊境安全開支，同時削減社會福利和能源補貼。但由於美國兩黨立場撕裂，《大美麗法案》最終國會通過可謂一波三折，其間充滿了緊張的黨內博弈和驚險的投票。先是5月眾議院審議環節1票險勝。眾議院共和黨佔8個席位優勢，但一度有超過20人反對該法案，5月22日以215：214的微弱優勢艱難通過初版，也就是眾議院版本。此次投票暴露出共和黨在眾議院的微弱多數下，黨內不同派系（如財政鷹派與溫和派）的深刻分歧。再是6月參議院環節1票險勝。參議院共和黨佔據6個多數席位，6月28日投票，還上演了民主黨拖延戰術和妥協博弈，經歷了長達27小時的“馬拉松式”辯論和投票後，最終在副總統范斯投下關鍵的決勝票後，以51票贊成、50票反對通過了參議院修訂版。三名共和黨參議員投了反對票，凸顯了妥協的艱難。參議院版本債限由4兆提高至5兆。接著再次提交眾議院最終投票，4票過關。7月3日眾議院再次投票參議院版本的法案，在議長邁克·約翰遜和總統川普的強力遊說下，眾議院共和黨人最終統一立場，以218票贊成、214票反對的結果通過了最終版本。這還是在共和黨佔據兩院多數席位的情況下，尚如此艱難，可見美國兩黨內部激烈分歧。該法案於美東時間7月4日正式簽署，標誌著美國再次開啟大財政模式。2  內容：大幅減稅，增加國防與邊境安全支出、削減福利支出，債務上限提高5兆最終版法案的內容主要有三方面：大規模減稅；削減社會福利和能源支出，增加國防和移民驅逐相關支出；債務上限提高5兆美元。與眾議院版本相比，最後通過的法案部分內容做了調整，體現了共和黨內部不同派系（財政鷹派、溫和派、特定州代表）以及參眾兩院之間的博弈與妥協：將債務上限由4兆美元提高至5兆；刪除了爭議大的899條款，也就是外國企業報復稅；醫療補助收緊資格、範圍擴大到14歲以上兒童的父母，但為了爭取部分溫和派共和黨參議員（如Susan Collins）的通過、增加了500億美元的基金支援農村醫院；放寬食品券（SNAP）申領條件，爭取阿拉斯加州參議員麗莎·穆爾科斯基（Lisa Murkowski）的支援；教育方面保留了補貼貸款計畫；能源稅收抵免在終止日期和逐步取消細節有所調節；一是，大規模減稅，降低個人和企業稅負，廢除或大幅削減2022年《通膨削減法案》（IRA）中設立的多項清潔能源稅收抵免、刪除此前的爭議性條款外國企業報復稅、將SALT扣除額上限提高到4萬美元等。其中，延長和擴展 TCJA個別條款，包括個人所得稅七級稅率結構、標準扣除額、兒童稅收抵免、遺產稅抵免，2025財年-2034財年將增加赤字3.85萬美元；企業與商業稅調整，鼓勵企業將更多資本用於國內投資、研發和創造就業，多數有效期到2019年，未來十年將增加赤字7720億美元；廢除和改革IRA，取消或大幅限制了旨在鼓勵清潔能源、替代燃料和電動汽車投資和生產的幾項稅收抵免，未來十年將降低赤字5430億美元；稅收政策中，新增臨時性稅收減免，如小費免稅、加班費免稅等，主要是對特定選民群體的直接回應。二是，財政支出上，增加國防與邊境安全，削減醫療補助、學生貸款和食品券。一方面，加大國防安全支出。在國防安全上，未來十年增加支出約2880億美元，主要用於造船、空中優勢與導彈防禦、軍火與供應鏈、核威懾，邊境牆建設和邊境安全設施升級，移民驅逐和邊境安全相關資金。另一方面，削減醫療、教育和食品支出。醫療方面主要在削減和收緊醫療補助資格；教育方面，取消補貼和收入驅動的貸款還款計畫、對學生借款施加新的總體限制、並收緊佩爾助學金的資格；食品方面，主要在收緊和加強食品券(SNAP)，農業、營養和林業委員會的提案將在十年內減少支出1140億美元。三是，提高聯邦法定務上限5兆美元。當前美國聯邦債務法定限額是36.1兆美元，提高後將達到41.1兆美元。最近一次債務上限是從2023年6月暫停至2025年1月1日。一旦觸及債務上限，就不能再通過借貸來償還債務。美國財政部長貝森特曾發出警告，8月財政資金可能耗盡，削弱了人們對美國財政管理能力的信心。3  影響：短期利多經濟，惡化財政前景，拉大貧富差距這一法案短期內對消費、投資和經濟均有提振作用，但不可避免加大財政負擔，惡化財政前景，拉大貧富差距，推升再通膨，引發全球對美國債務貨幣化的擔憂。一是重啟財政擴張，釋放經濟潛力，利多經濟增長。美國財政從小政府模式（減稅、保民生）逐漸演變成大政府模式（補貼產業）。80年代里根改革以減稅為主，釋放經濟活力；2008年次貸危機，美國財政加大社保支出，保就業和民生；疫情後，拜登推出基礎設施投資法案，2022年推出通膨削減法案，大幅推升財政赤字到14%左右高位，經濟快速走出疫情陰霾。針對川普2.0減稅方案，美國經濟顧問委員會（CEA）估計，延長減稅短期可能通過消費使經濟增長1.5-2個百分點；美國財長貝森特表示，草案利多經濟增長，預計任期內將實現3%的GDP增長。二是美國財政赤字面臨巨大挑戰。“大美麗法案”法案將美國債務上限提高5兆美元，未來十年內減稅4兆美元，並削減至少1.5兆美元支出。美國聯邦預算委員會測算，未來十年內將增加3.4兆美元的財政赤字，較此前眾議院版本還要多1兆美元。美國赤字率可能達到7-8%，債務將達到 GDP 的127%，財政狀況難以持續。雖然有對外加稅預計每年能帶來2000億美元財政收入，但難以抵消大規模減稅的影響。川普聲稱在減稅帶來的經濟增長能使赤字率能回落至3%，但更有可能是寅吃卯糧。三是拉大貧富差距，加劇社會撕裂。“大美麗法案”減稅、大幅提高遺產稅和贈予稅免稅額，利多富人和大企業，削減社會福利則衝擊低收入群體。美國國會預算辦公室預計，到2034年參議院版本法案將讓1180萬美國人處於沒有醫療保險的境地。對於貧富差距日益擴大的美國雪上加霜，甚至可能衝擊川普票倉，加劇民粹主義、社會撕裂。四是利多傳統製造、傳統能源、軍工等行業，利空新能源行業。法案加大減稅力度，鼓勵製造業回流，鼓勵資本密集型企業加大投資，國防開支會進一步擴大。但將逐步減少美國對清潔能源的支援，2025年9月取消電動汽車購車補貼，對美國新能源車市場產生衝擊，能源轉型倒退。五是再通膨預期升溫，聯準會降息可能被推遲。減稅法案和財政擴張將刺激消費和投資，短期內擴大總需求，加上關稅輸入性影響，可能加劇二次通膨風險，進一步推遲聯準會降息節奏。六是美國債務貨幣化風險上升，美元資產吸引力下降，加速去美元化處理程序。此前三大評級機構下調美國評級，美元貶值，已經反映了投資者對美國債務可持續性質疑，本次“大美麗法案”勢必加大美債供給，美國政府可能採取“印鈔還債”。2008年至今，聯準會總資產從不到1兆最高膨脹到2022年3月的9兆美元，儘管後續加息縮表，但截至2025年7月2日仍6.71兆美元。期間聯準會持有美國國債金額從5283億增長到4.21兆美元，翻了近7倍，佔其總資產的比重從21.3%增至59%，財政赤字貨幣化風險上升。(澤平宏觀展望)