一夜驚雷滾滾——中東局勢突變、聯準會鷹派分歧與AI變現憂慮，恐慌指數VIX躍升13.29%，美股再度暴跌，道指重挫千點，納指六連跌，費城半導體指數大跌超5%。

然而，今日的韓國股市，卻上演了一出令人瞠目的過山車行情——韓國KOSPI指數早盤一度跌逾2%，隨後強勢拉升漲超5%，卻還是掉頭一路下挫，最終收跌1.23%。

查詢當日KOSPI市場的資金流向，居然發現很刺眼的一幕：全球最猛散戶，反彈就跑——韓國個人投資者當日大幅拋售1.4兆韓元，早盤拋售規模一度甚至高達1.88兆韓元，反倒是外資淨買入1.3兆韓元。

可就在KOSPI連續兩日熔斷、累計重挫16%之際，這些個人投資者還逆勢抄底2.35兆韓元。今日反彈卻翻臉砸盤，難道韓國人的夏天已經過去了？

韓國散戶，近一個月遭遇財富的強烈“反噬”。

據KB金融集團資料，自5月27日韓國推出單一股票槓桿ETF以來，韓國散戶淨買入額高達14兆韓元（約101億美元），而同期外資買入額僅為2兆韓元，散戶是槓桿股票ETF的絕對主力。

好景不長，韓國人“最好的夏天”，迎來暴力去槓桿。

韓國槓桿ETF總市值從6月22日的高點525億美元急劇縮水至目前的170億美元。

槓桿ETF的產品機制，決定了這註定是一場殘酷的收割。“負複利”效應導致虧損持續累積——即便基礎資產最終回到原點，槓桿ETF也往往無法收復失地。

自槓桿股票ETF產品上市不到兩個月內，韓國已有超過120萬個槓桿投資帳戶觸及保證金追繳線，強制平倉清零。

國際投行花旗給出的測算資料顯示，韓國個人投資者通過槓桿ETF產生的總虧損約為56.3兆韓元（約合387億美元）。

韓國社交網路充斥著憤怒與絕望：“李在明正在把整個國家變成乞丐”、“李在明把股市變成了賭場，這個國家只有散戶在哭泣。”

韓國散戶的憤怒，甚至從網上罵到了國會門口。

這場由韓國散戶團體發起的抗議，是KOSPI指數連續兩日熔斷後，財富被瞬間蒸發的投資者發出的絕望怒吼。

面對散戶的怒火，韓國政府道歉了，韓國財政部長就倉促批准推出單一股票槓桿ETF產品公開道歉。

知名私募大佬但斌對此也發出了警示。 他昨日點評稱：“2倍做多海力士ETF此刻大跌25.72%。槓桿工具既能放大收益，也會成倍放大風險，潮水退去之時，更能看清市場波動的殘酷。由此可見，這類槓桿產品需要格外謹慎。”

同日，但斌再次發文稱：“大跌一定要敢買，剛把剩餘的子彈打光”。

今日，他再次表態：“我還是看好人工智慧10年牛市，目前只是一個階段性調整而已。整個邏輯沒變，就是漲多了回呼一下，我不太相信人工智慧3、4年就結束。”

與韓股午後持續走低不同，A股記憶體類股午後率先拉升。 德明利拉升封板、炸板再封板。多隻寬基ETF放量回升縮小跌幅，創業板ETF易方達、科創50ETF華夏連續第3個交易日成交額突破100億。

(本文內容均為客觀資料資訊羅列，不構成任何投資建議）

寬基指數ETF昨日再獲百億資金湧入，合計申購金額高達365億元，本周合計流入額高達707億元，創業板ETF易方達、科創50ETF華夏本周分別淨流入115.98億元、88.14億元。

回顧全球科技股本輪劇烈調整，觸發因素不外乎四個：

第一，中東地緣突變推動油價大漲，重新抬升通膨與利率預期，長端利率抬升壓製成長類股估值。

第二，聯準會無法給市場提供寬鬆托底，市場從降息幾次陷入加息分歧。

第三，AI資本開支回報率遭到質疑，資本開支可持續引憂慮，自由現金流和ROI矛盾再擺上桌面。

第四，韓國的槓桿ETF危機只是全球去槓桿浪潮中的一個縮影，高槓桿量化融資盤多殺多、全球科技鏈共同去槓桿共同放大波動。

針對以上四個原因，前三個都沒有明顯改善的跡象：

第一個，昨夜川普一再警告“狠狠打擊”伊朗，直接升級對伊朗制裁，首次瞄準霍爾木茲“收費網”。同時美沙聯手空襲伊拉克，中東戰線再擴大。

第二個，隔夜，萬眾矚目的聯準會議息會議終於來了，但結果令市場大失所望——聯準會不再給出政策預期，市場需要自發判斷，甚至華許想要什麼都不做的情況下，市場自發完成加息。

市場對貨幣政策的預期已經從“要不要加息”變成“什麼時候加息”了”，30年期美國國債收益率一度上漲0.14個百分點至5.23%，創下2007年以來最高水平。

第三，市場現在狠狠懲罰無腦上調AI資本開支的企業，Meta營收超預期難掩AI投入焦慮——當季自由現金流驟降至僅7.84億美元，較去年同期的85.5億美元驟降91%，創下近四年新低，還上調2026年全年資本開支指引，Meta盤後一度跌超10%；

微軟的情況則呈現分化。雖然該企業上季資本支出低於預期，且新的年度支出指引較前指引低近8%，但由於業績強勢，股價盤後一度大漲9%。

匯豐認為，AI交易的敘事正在發生轉變，多重因素疊加形成壓力：

①記憶體晶片製造商開始簽訂長期合同，市場對價格上行空間的預期趨於保守；

②超大規模資料中心營運商的高資本支出能否有效變現存在疑問；

③紐約州已成為美國首個對大型資料中心建設實施暫停令的州；

④CXMT上市融資98億美元後，供給端壓力上升。

中東的戰火仍在燃燒，川普的威脅不斷升級；聯準會的觀望態度讓市場無所適從；AI資本開支的爭議遠未平息。但就在這片恐慌與混亂之中，A股的寬基ETF連續第三日持續放量，記憶體類股逆勢拉升，資金在用真金白銀投票。

恐慌與貪婪，從來都是同一枚硬幣的兩面。

韓國散戶在槓桿ETF傾家蕩產的慘劇，是一面鏡子——它照出了人性的貪婪，也照出了金融創新失控的代價。(ETF進化論)

2024年年中，美國科技股市場經歷了前所未有的動盪。

7月底，有美國媒體報導，美股“科技七巨頭”（Alphabet、蘋果、特斯拉、微軟、亞馬遜、Meta、輝達）在過去3周內，市值累計蒸發1.52兆美元，創下有記錄以來的最大跌幅。

8月2日，美國股市連續兩日大跌，美股三大股指集體低開，科技股尤其晶片股跌幅異常慘烈，英特爾在2日開盤即跌26%。僅僅半個月時間，8月15日，美國三大股指全線收漲，科技股領漲，特斯拉漲幅逾6%。

美國科技股的震盪不僅反映了投資者對當前市場環境的擔憂，也似乎預示著行業內在的諸多挑戰。儘管目前股市仍在漲跌膠著中，但包括巴菲特、索羅斯等在內的投資大佬們頻頻減持科技股的消息，還是讓美國科技股泡沫是否會破裂的話題甚囂塵上。

8月初科技股經歷的下跌，背後是多重因素的共同作用。

首先是科技公司自身業績不如預期。多家大型科技公司，包括Google、亞馬遜、蘋果和微軟等，都發佈了低於市場預期的季度財報。

這些公司儘管在收入上依然保持增長，但利潤增長放緩仍成為市場關注的焦點。特別是Google的母公司Alphabet，其廣告收入增長停滯不前，尤其是在當前經濟不確定性較大、廣告支出削減的雙重壓力下，這一現象尤為明顯。

特斯拉在2024年的表現也遠低於市場預期，其全球銷量增長放緩，尤其是在中國和歐洲等關鍵市場，其市場份額被本土競爭對手逐漸蠶食。此外，特斯拉的電動汽車在一些市場面臨監管挑戰，特別是與電池安全相關的問題，種種因素疊加導致了投資者對其信心下降。

蘋果同樣面臨類似的問題，其在智慧型手機領域的市場份額逐漸萎縮，儘管公司在蘋果可穿戴裝置和相關服務領域保持了增長，但這並不足以抵消蘋果手機銷售放緩帶來的負面影響。

除了公司層面的原因，宏觀經濟因素也產生了影響。2024年，聯準會為應對高通膨持續加息，導致資本成本上升，尤其對依賴融資進行大規模研發和擴展業務的科技公司產生了很大負面影響。高利率環境下，投資者更傾向於將資金轉向低風險、高回報的資產，科技股作為高風險、高波動性資產，在這種環境下則不被看好。

此外，全球供應鏈紊亂以及地緣政治緊張進一步加劇了市場的恐慌情緒。半導體供應鏈的短缺問題依然未能徹底解決，這對有晶片剛需的科技公司產生了直接影響。

與此同時，美國和其他國家在科技領域的競爭加劇，特別是在半導體和人工智慧技術方面的角力，使得市場對未來的科技貿易環境充滿擔憂。這些宏觀因素疊加，導致了投資者對科技股的信心進一步下降，市場因此出現大規模的拋售潮。

美國科技股遭遇了劇烈下跌後，市場又很快展現出了復甦勢頭，這得益於聯準會政策的調整和市場情緒的修復。

據美媒報導，多位聯準會官員在8月21日的會議上建議降息。聯準會主席還在8月23日的“全球央行年會”上發表講話，暗示9月再啟降息。據悉，聯準會的下一次會議定於9月17日至18日舉行，基於美國7月的就業和通膨資料，官員們更有可能討論降息的幅度，而非是否降息。

“聯準會極大可能降息”為市場注入“強心劑”，特別是在利率環境改善的背景下，投資者無疑會對高成長性的科技股恢復信心。

此外，市場對AI等新興技術的潛力依然持樂觀態度，這也是推動科技股反彈的重要因素之一。儘管短期內技術研發成本高昂，但AI未來在自動化、資料分析、醫療等領域的廣泛應用前景，使得投資者對技術公司的長期增長潛力依然有所期待。

微軟和輝達等公司在AI領域的持續投入，進一步鞏固了它們在市場中的領先地位，也在一定程度上緩解了投資者的擔憂。這些科技巨頭在面臨市場震盪時採取了積極應對措施。

蘋果和Google通過大規模的股票回購和提升股息來增強投資者信心。特別是蘋果，其持續的創新和穩定的現金流，使得投資者對其未來的發展依然保持樂觀態度。與此同時，Google在雲端運算和AI領域的擴展，也為公司發展提供了新增長動力。

然而，巴菲特等知名投資者卻在市場反彈期間選擇大幅減倉科技股，這一舉動讓市場情緒再度陷入謹慎。

巴菲特不僅砍倉“科技七巨頭”，還大幅減持手中蘋果倉位。一系列操作被視為他警示市場過度樂觀，意在提醒投資者在反彈時保持冷靜。這不僅是對科技股高估值的質疑，也表明他們對未來經濟環境的擔憂，尤其是未來可能出現更為嚴峻的宏觀經濟背景。

無論是來自業績層面的壓力，還是宏觀經濟層面的不確定性，即便“科技股泡沫論”熱度不降，仍有專家對科技股抱有信心。賓夕法尼亞沃頓商學院金融學名譽教授傑裡米·西格爾在接受媒體採訪時表示，科技股勢頭強勁，盈利也不錯，它們的估值遠沒有20~25年前那麼離譜，當前離網際網路泡沫還很遠。

國內業界又是如何看待“科技股泡沫論”或者“AI泡沫論”？

近期，在聯想集團Q1財報業績說明會上，聯想集團董事長兼CEO楊元慶談到“AI泡沫論”時表示：“AI絕不是泡沫，AI一定會越來越深入到每個人的生活、工作和效率的提高上。”

“所謂的‘泡沫’就是（我們）都堵在了大模型上，都堵在生成式AI上面。而且主要是基於語言的大模型。”楊元慶表示，實現AI不要千軍萬馬擠一座獨木橋，AI不止一條路，有很多種路徑。

楊元慶認為，除了語言模型之外，真實世界還存在很多其他基於資料的智能要求。他判斷：“僅有公共人工智慧是不夠的，未來一定是公共人工智慧同個人人工智慧所構成的混合式人工智慧，這是一個大方向。” (中國經濟周刊)

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最猛散戶，翻臉砸盤！

美國科技股泡沫要破了嗎