繼2025年4月的“對等關稅”以來，美股在2026年1月20日迎來了最大單日跌幅，“賣出美國”（Sell America）的交易再現，格陵蘭島爭端導致全球緊張局勢升溫。美國當地時間1月20日收盤，格陵蘭島爭端導致標普500指數下跌2.1%，抹去了其2026年以來的全部漲幅。不僅如此，衡量股市波動率的指標VIX升至自去年11月以來的最高水平；美國長期國債收益率升至四個月高位，投資者同時對日本國債暴跌以及一家丹麥養老基金計畫退出美債的消息作出反應；美元對大多數主要貨幣走弱；比特幣大幅下挫，黃金價格創下歷史新高。01賣出美國資產這一切源自於美國總統川普試圖接管格陵蘭島的野心日漸凸顯，並在達沃斯舉行高等級會議前，威脅將對多個歐洲國家徵收關稅。川普宣佈，美國將從2月1日起對來自八個歐洲國家（丹麥、挪威、瑞典、法國、德國、英國、荷蘭和芬蘭）的進口商品加征10%的關稅。儘管該關稅的實施存在很大的不確定性，但機構估計，10%的關稅將通過出口下降，使受影響的歐洲國家的實際GDP下降0.1%至0.2%。騰訊新聞《潛望》接觸的交易人士和機構策略師認為，這又一次出現了“拋售美國資產”的局面，全球投資者在邊際上正在考慮減少或避險其對一個波動性高、可靠性不足的美國的敞口，尤其考慮到歐盟的潛在報復性措施。但關鍵仍在於觀察這種波動的持續性，川普將在瑞士當地時間周三於達沃斯論壇期間發表講話。目前交易員仍在尋求逢跌買入的機會，並認為川普的這些舉措更像是一種談判策略，雖然過程可能令人不適，但他的風格就是，‘我先拿著一把大錘子出來，然後再跟你談判。’”不過，短期美股的下挫在所難免，這更多是由倉位決定的。高盛交易台的資訊顯示，美國毛利率處於五年高位，淨利率處於三年高位。標普500指數期貨持倉也處於五年高位，而10家CTA機構中有8家持有多頭頭寸，本周軟體類股再次出現大幅拋售。綜合這些因素來看，高盛並不預期美國市場會出現大範圍的beta值調整，而是預期這種輪動趨勢會持續下去。賣出軟體股，繼續做多被AI賦能和提高生產力相關股票。02黃金成為避風港全球宏觀基金經理袁玉瑋表示，短期內唯一必然受益的資產就是黃金，暫時也可能導致去美元化加速。黃金現貨價格也已經順勢突破4700美元大關，早在去年底，華爾街機構就普遍認為2026年突破5000美元並非難事。嘉盛集團資深分析師陳傑瑞（JerryChen）稱，後續歐盟是否有能力、底氣和決心出手反制仍要打上一個巨大的問號。但美歐在關稅、地緣、外交、安全等議題上的矛盾升級，或繼續利多於黃金、白銀、瑞郎等避險資產。由於歐洲手握數兆美元的美債和美股資產，短期可能會看到美元資產的再平衡，即美元和美股的回呼。景順（Invesco）方面也認為，美對美國經濟政策制度框架的信心一直是美元強勢的支柱，一旦這種信心受損，黃金及其他被視為避險資產的替代品將可能受益。之所以避險資產大漲，也是因為格陵蘭島的地緣政治重要性。有觀點認為，格陵蘭島位於美國和加拿大東北，連接北極和北大西洋，是美國西半球帝國戰略重要組成部分，可作為戰略隔離帶保護美國本土，與南美洲等形成環繞美國的地緣戰略支點。同時，格陵蘭礦產資源豐富，擁有石墨礦、鋰礦和稀土礦等，美國看重其稀土資源，拿下該島有助於打破中國稀土壟斷，實現半導體和電子產品生產自主，形成西半球產業鏈閉環。歷史上，美國獲取格陵蘭島的嘗試早就顯露苗頭。1946年，美國國務卿詹姆斯・伯恩斯提出用1億美元黃金購買該島。二戰後至冷戰結束後的一段時間，美國因幫助歐洲重建、成立北約，且處於全球化時代，政策調整，放棄對格陵蘭追求，減少在格陵蘭軍事基地和駐軍數量。但在2019年，川普提議購買格陵蘭，重回獲取格陵蘭島的戰略軌道。03關注磋商可能性歐盟領導人對川普征加關稅的舉措做出了強硬回應，並安排於周四（1月22日）召開緊急領導人峰會，討論可能的報復措施。“但在此之前，需要關注川普將於台北時間周四21:00發表講話，這是他六年來首次出席該活動，屆時可能與歐洲領導人舉行磋商，但在此之前，市場或繼續被籠罩在美歐關稅戰的陰影之下。”陳傑瑞表示。法國總統馬克宏表示，歐洲需要發展更強的主權，以避免陷入“附庸化和血腥政治”。英國財政大臣里夫斯則表示，英國希望緩和因川普關稅威脅帶來的緊張關係。就報復措施而言，高盛認為，第一個選項——也是門檻較低的選項——是暫停執行歐盟-美國貿易協議，這意味著歐盟不會取消對美國工業品和部分農產品的關稅。第二種選擇是對從美國進口的商品徵收反制關稅。在去年的歐盟-美國貿易爭端期間，歐盟確定了價值930億歐元的從美國進口的商品，這些商品可能成為歐盟關稅的目標。第三種應對措施是啟動反脅迫機制（ACI），該機制將允許採取更廣泛的報復措施（包括對歐盟從美國進口的服務徵收關稅和實施限制）。啟動該機制需要歐盟理事會的多數票通過，並責成歐盟委員會制定具體的報復措施。“我們預計歐盟的報復措施將循序漸進，為緩和局勢留出空間。”因此上述機構預計，歐盟將首先暫停執行歐盟-美國貿易協議，並準備好在美國提高關稅後立即實施反制關稅。此外，如果美國進一步加劇緊張局勢，預計歐盟將啟動歐盟內部協調機制（ACI），但不會立即採取任何措施，以便為談判爭取更多時間。 (騰訊財經)

周一美國再遭“股債匯三殺”。美國股市暴跌，三大股指收盤均跌超2%，美元指數一度跌破98關口，美國30年期國債收益率一度觸及4.989%，10年期國債收益率一度突破4.4%。美國總統川普周一繼續抨擊鮑爾，呼籲這位聯準會主席降息。越來越多的跡象表明，川普的貿易戰正在將美國經濟推向衰退。川普在自己的社交媒體網站上表示，他贊成“先發制人地降息”，並任性地稱聯準會主席是“失敗者”。華爾街警告稱，“解僱鮑爾”風波大舉削弱了投資者信心，因為聯準會的獨立性長期以來一直被視為投資美國資產的關鍵保障。從上周開始，川普就接連“炮轟”鮑爾，這引發了一個問題：聯準會能否保持獨立性，不受政治影響？這關乎人們對美國金融市場的信心。機構交易部聯席經理Joe Saluzzi表示，“市場不希望聯準會的獨立性受到挑戰。市場至少可以嘗試預測一個獨立的聯準會會做什麼。如果聯準會獨立性受到挑戰，那麼可能會做出更不穩定（不可預測）的決定。市場不喜歡不可預測性。”Schwab Center for Financial Research首席固定收益策略師Kathy Jones則表示，川普可能會試圖兌現他解僱鮑爾的威脅，投資者不應排除這種可能性——此舉可能會加劇美國國債和美元的拋售。Vital Knowledge分析師Adam Crisafulli寫道：“投資者正面臨一項新的宏觀風險源，即川普威脅聯準會獨立性。這與貿易戰密切相關，由於未來幾個月關稅可能推動通膨飆升，鮑爾和其他官員被迫按兵不動，那怕市場已經劇烈波動、經濟下行風險上升。”Crisafulli還表示：“美股、美元和美債同時下跌，意味著川普的貿易戰可能已經引發對美國金融資產的拋售潮，這一趨勢並非靠談判就能逆轉。”FHN Financial的宏觀策略師威爾·康珀諾爾警告稱，如果川普解僱鮑爾，美國國債收益率可能大幅上升。他表示：“央行獨立性在穩定市場長期通膨預期方面的重要性再怎麼強調也不為過。這個話題促使投資者在邊際上遠離美國資產，但如果市場認為聯準會的信譽面臨真正的風險，長期收益率將飆升，而不是上升幾個基點。”AMP Capital首席經濟學家謝恩•奧利弗表示，持續的不確定性和關稅故事只說了一半，意味著現在說美國、全球股市低點已經過去還為時過早。他指出，白宮可能會開始威脅聯準會的獨立性，這是“新的擔憂”。不久前，投資者們還在期待所謂的川普交易，本質上是為美國的例外論增添動力，但現在看來，川普帶來的更像是“賣出美國”的交易。川普對聯準會的再次抨擊，包括迄今為止最明確地威脅要解僱鮑爾，只是放大了貿易戰所帶來的衝擊波。這迫使人們重新評估美國經濟主導地位的基礎資產。美元和美國國債作為壓力時期的傳統避風港，其吸引力突然大打折扣。“買方罷工”而非恐慌然而，隨著標普500指數再度暴跌，美元下挫，黃金飆升至歷史新高，華爾街卻瀰漫著一種見怪不怪的平淡氛圍。“這是我記憶中最為平靜的下跌4%交易日，”以市場評論聞名的30年資深人士戴夫·盧茨（Dave Lutz）表示，“股票和期權交易量幾乎不存在。”與月初（例如4月3日和4日）標普500指數因川普宣佈全面關稅而暴跌逾10%，或一周後因他暫緩加征關稅而飆升9.5%的情形不同，投資專家和基金經理們的情緒顯得相對平靜，甚至略帶困惑。透過這扇不透明的窗戶展望未來，帶來了諸多猜測。“現在一切都與經濟有關，但沒有人能洞察將會或可能發生什麼，”Hirtle Callaghan首席投資官布萊德·康格（Brad Conger）表示。“人們非常害怕採取任何重大行動，這種感覺就像在一個黑暗的房間裡，地板上有很多鋒利的玻璃，最好的辦法就是站著不動，希望燈能重新亮起來。”2025年4月有望躋身史上波動最劇烈的時期之列，與2008年10月和2020年3月比肩。但與當時全球金融危機或新冠疫情肆虐的情形不同，這一次華爾街籠罩著一種不安的平靜——至少從交易員的心理層面看是如此，即便價格走勢並非如此。今年以來，標普500指數平均每周都會出現2%的漲跌幅波動，而長期平均水平為每月兩次。Cboe波動率指數（VIX）目前徘徊在35附近，這一水平通常預示著市場陷入困境。儘管如此，4月至今的交易量遠低於平均水平，從略高於200億股降至約135億股。“我們這邊非常安靜，”摩根大通交易部門全球風險交易主管Elan Luger在當地時間周一下午的報告中寫道。但即便標普500指數即將創下自2022年9月以來最糟糕的月度表現，市場卻鮮見恐慌跡象。尤其是散戶投資者仍在持續買入。根據摩根大通全球量化與衍生品策略師Emma Wu的資料，截至紐約時間周一下午2:30，散戶投資者淨買入股票達22億美元，顯著高於過去一個月的平均水平。“我完全沒有感受到恐慌，只是買家暫時觀望，”Hirtle Callaghan的康格表示，“標普500指數目前的市盈率約為20倍，而恐慌時的市盈率會更接近16倍。”不過，交易老手們深知，市場形勢可能迅速變得嚴峻。財報季即將進入高潮，企業在缺乏明確指引的情況下發佈業績，投資者更關注前景展望和資本支出計畫，而非盈利數字。“目前沒有什麼好消息可言，”Roundhill Financial首席執行官Dave Mazza表示。“投資者現在不願冒險。貿易政策的不確定性加上川普對鮑爾的抨擊，已經讓本就搖搖欲墜的市場難以承受。” (金十財經)