周一美國再遭“股債匯三殺”。美國股市暴跌，三大股指收盤均跌超2%，美元指數一度跌破98關口，美國30年期國債收益率一度觸及4.989%，10年期國債收益率一度突破4.4%。美國總統川普周一繼續抨擊鮑爾，呼籲這位聯準會主席降息。越來越多的跡象表明，川普的貿易戰正在將美國經濟推向衰退。川普在自己的社交媒體網站上表示，他贊成“先發制人地降息”，並任性地稱聯準會主席是“失敗者”。華爾街警告稱，“解僱鮑爾”風波大舉削弱了投資者信心，因為聯準會的獨立性長期以來一直被視為投資美國資產的關鍵保障。從上周開始，川普就接連“炮轟”鮑爾，這引發了一個問題：聯準會能否保持獨立性，不受政治影響？這關乎人們對美國金融市場的信心。機構交易部聯席經理Joe Saluzzi表示，“市場不希望聯準會的獨立性受到挑戰。市場至少可以嘗試預測一個獨立的聯準會會做什麼。如果聯準會獨立性受到挑戰，那麼可能會做出更不穩定（不可預測）的決定。市場不喜歡不可預測性。”Schwab Center for Financial Research首席固定收益策略師Kathy Jones則表示，川普可能會試圖兌現他解僱鮑爾的威脅，投資者不應排除這種可能性——此舉可能會加劇美國國債和美元的拋售。Vital Knowledge分析師Adam Crisafulli寫道：“投資者正面臨一項新的宏觀風險源，即川普威脅聯準會獨立性。這與貿易戰密切相關，由於未來幾個月關稅可能推動通膨飆升，鮑爾和其他官員被迫按兵不動，那怕市場已經劇烈波動、經濟下行風險上升。”Crisafulli還表示：“美股、美元和美債同時下跌，意味著川普的貿易戰可能已經引發對美國金融資產的拋售潮，這一趨勢並非靠談判就能逆轉。”FHN Financial的宏觀策略師威爾·康珀諾爾警告稱，如果川普解僱鮑爾，美國國債收益率可能大幅上升。他表示：“央行獨立性在穩定市場長期通膨預期方面的重要性再怎麼強調也不為過。這個話題促使投資者在邊際上遠離美國資產，但如果市場認為聯準會的信譽面臨真正的風險，長期收益率將飆升，而不是上升幾個基點。”AMP Capital首席經濟學家謝恩•奧利弗表示，持續的不確定性和關稅故事只說了一半，意味著現在說美國、全球股市低點已經過去還為時過早。他指出，白宮可能會開始威脅聯準會的獨立性，這是“新的擔憂”。不久前，投資者們還在期待所謂的川普交易，本質上是為美國的例外論增添動力，但現在看來，川普帶來的更像是“賣出美國”的交易。川普對聯準會的再次抨擊，包括迄今為止最明確地威脅要解僱鮑爾，只是放大了貿易戰所帶來的衝擊波。這迫使人們重新評估美國經濟主導地位的基礎資產。美元和美國國債作為壓力時期的傳統避風港，其吸引力突然大打折扣。“買方罷工”而非恐慌然而，隨著標普500指數再度暴跌，美元下挫，黃金飆升至歷史新高，華爾街卻瀰漫著一種見怪不怪的平淡氛圍。“這是我記憶中最為平靜的下跌4%交易日，”以市場評論聞名的30年資深人士戴夫·盧茨（Dave Lutz）表示，“股票和期權交易量幾乎不存在。”與月初（例如4月3日和4日）標普500指數因川普宣佈全面關稅而暴跌逾10%，或一周後因他暫緩加征關稅而飆升9.5%的情形不同，投資專家和基金經理們的情緒顯得相對平靜，甚至略帶困惑。透過這扇不透明的窗戶展望未來，帶來了諸多猜測。“現在一切都與經濟有關，但沒有人能洞察將會或可能發生什麼，”Hirtle Callaghan首席投資官布萊德·康格（Brad Conger）表示。“人們非常害怕採取任何重大行動，這種感覺就像在一個黑暗的房間裡，地板上有很多鋒利的玻璃，最好的辦法就是站著不動，希望燈能重新亮起來。”2025年4月有望躋身史上波動最劇烈的時期之列，與2008年10月和2020年3月比肩。但與當時全球金融危機或新冠疫情肆虐的情形不同，這一次華爾街籠罩著一種不安的平靜——至少從交易員的心理層面看是如此，即便價格走勢並非如此。今年以來，標普500指數平均每周都會出現2%的漲跌幅波動，而長期平均水平為每月兩次。Cboe波動率指數（VIX）目前徘徊在35附近，這一水平通常預示著市場陷入困境。儘管如此，4月至今的交易量遠低於平均水平，從略高於200億股降至約135億股。“我們這邊非常安靜，”摩根大通交易部門全球風險交易主管Elan Luger在當地時間周一下午的報告中寫道。但即便標普500指數即將創下自2022年9月以來最糟糕的月度表現，市場卻鮮見恐慌跡象。尤其是散戶投資者仍在持續買入。根據摩根大通全球量化與衍生品策略師Emma Wu的資料，截至紐約時間周一下午2:30，散戶投資者淨買入股票達22億美元，顯著高於過去一個月的平均水平。“我完全沒有感受到恐慌，只是買家暫時觀望，”Hirtle Callaghan的康格表示，“標普500指數目前的市盈率約為20倍，而恐慌時的市盈率會更接近16倍。”不過，交易老手們深知，市場形勢可能迅速變得嚴峻。財報季即將進入高潮，企業在缺乏明確指引的情況下發佈業績，投資者更關注前景展望和資本支出計畫，而非盈利數字。“目前沒有什麼好消息可言，”Roundhill Financial首席執行官Dave Mazza表示。“投資者現在不願冒險。貿易政策的不確定性加上川普對鮑爾的抨擊，已經讓本就搖搖欲墜的市場難以承受。” (金十財經)

「我的一生都在做交易。」約一個月前，美國總統川普在同法國總統馬克宏會談後這樣說。「交易外交」 — 這是美國媒體定義川普政府外交政策的高頻詞。美國《國家利益》網站刊文說，川普外交政策的本質是「純粹的交易」。從揮舞「關稅大棒」到一心謀取資源，「川普的外交政策既咄咄逼人、又包羅萬象，既適用於盟友、也適用於對手」。1月20日，在美國首都華盛頓國會大廈圓形大廳，川普在美國第47任總統就職典禮上發表演說。新華社/美聯社事事皆可「交易」？執政兩個月來，川普政府在外交方面四處出擊，認為一切都是可以談的：領土、科技、礦產等等。而促成交易的手段，正如白宮國家經濟委員會主任凱文·哈西特所說：“我們可以用'胡蘿蔔'做到這一點，也可以用'大棒'做到。”2月28日，美國總統川普在華盛頓白宮迎接烏克蘭總統澤倫斯基（右）。新華社記者胡友松攝——在烏克蘭危機上，為促成雙方談判，川普政府威脅，俄羅斯若不參與談判，就會面臨美國製裁；烏克蘭若不答應談判，美國將停止援助。美國還覬覦烏克蘭的資源，先是要稀土，然後是石油、天然氣以及其他礦產資源，近日又提出「擁有並管理」烏方核電廠。烏總統澤倫斯基一度強烈反對。他與川普在白宮上演的「世紀爭吵」震驚世界，美方隨後暫停對烏軍援，切斷對烏情報共享。——在以巴問題上，川普政府要求巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運動（哈馬斯）釋放以色列被扣押人員，以“否則你們將惹上大麻煩”相威脅；川普政府一度提出“清空加薩”，並以停止援助為要挾，逼迫埃及和約旦接收巴勒斯坦人。——為解決美國國內非法移民和芬太尼的問題，美國向墨西哥和加拿大揮起「關稅大棒」。依照川普政府的邏輯，這兩大問題都是加拿大和墨西哥造成的，不解決就加關稅。——川普還盯上了丹麥自治領地格陵蘭島，稱“無論如何都要得到”，甚至不排除使用“軍事或經濟脅迫”手段。如果丹麥不答應，那美國就要對丹麥加關稅。美國智庫國際政策研究中心研究員西納·圖西指出，川普的外交策略與他所寫的《交易的藝術》一書中描述的房地產策略如出一轍：激化矛盾、極限施壓，將局勢推向災難邊緣，試圖在最後一刻達成交易。「交易外交」陷入僵局「交易外交」成效如何？還是讓事實來說話吧。——美國與俄烏兩國的分歧顯現。在川普18日和19日分別與俄羅斯總統普丁和烏克蘭總統澤倫斯基通話後，美國媒體認為，俄方實際上已拒絕了美方先前提出的俄烏停火30天方案。美國《華盛頓郵報》分析說，美俄元首通話凸顯兩國間的更多分歧而非共識。同時，烏方對俄烏30天內停止攻擊對方能源基礎設施的提議也不滿意，希望停火範圍包括其他民用基礎設施。澤倫斯基也強調，烏方無意轉讓川普政府「有興趣」的札波羅熱核電廠。3月20日，在葉門首都薩那，人們在被美軍空襲損毀的一棟建築物內查看損失。新華社發（穆罕默德·穆罕默德攝）——加薩和葉門戰火重燃。川普先前聲稱要“為中東帶來和平”，但透過脅迫施壓方式“促成交易”失敗，戰火重燃。在與美國「充分協調」後，以色列軍方18日起恢復對加薩地帶大規模空襲，意味著加薩停火協議已破產。另外，美軍15日開始對葉門胡塞武裝採取大規模軍事行動。作為反擊，胡塞武裝稱已多次襲擊美軍航空母艦。——多國反制美國加征關稅。川普政府發起「關稅戰」後，多方推出反制措施。加拿大政府12日宣佈對總計298億加幣（1加幣約0.69美元）的美國商品徵收25%的反制關稅。歐盟委員會12日宣佈，歐盟決定對價值260億歐元（1歐元約1.09美元）的美國商品徵收反制關稅，將影響美國的牛肉、家禽、威士忌、摩托車等產品，於4月生效。英國《經濟學人》網站日前刊文說，美國加征關稅是「嚴重自殘行為」。——格陵蘭島反美情緒高漲。為抗議川普的「奪島」言論，格陵蘭島首府努克15日舉行反美遊行，上千名示威者行軍至美國駐努克領事館。丹麥和歐盟官員也紛紛發聲為格陵蘭島「撐腰」。丹麥外交大臣拉斯穆森日前說，格陵蘭島將繼續是丹麥的一部分。歐盟委員會主席馮德萊恩表示，歐盟支援丹麥捍衛包括格陵蘭島在內的主權和領土完整。川普在1月20日就職典禮上宣稱：「我最自豪的身份將是和平締造者和團結者。」不過，兩個月後，日本《讀賣新聞》3月20日社論如此評述：「中東地區再次發生大規模攻擊，俄羅斯無意響應全面停火倡議。川普的「交易外交」陷入僵局。法新社報導寫道：“川普誓言實現和平，但在戰爭肆虐之際面臨殘酷現實。”3月10日，在加拿大溫哥華，一家不列顛哥倫比亞省酒類專賣店的店員從貨架上撤下美國酒類產品。新華社發（梁森攝）“只會讓世界變得更加危險”分析人士認為，“交易外交”陷入僵局的根源在於，川普只考慮美國自身利益，對外交往的動機是“我能從中得到什麼好處”，而不顧及他人尤其衝突各方的訴求，更不去努力解決根源性問題。美國國際政策研究中心研究員圖西說，對川普政府而言，「外交不是透過嚴肅談判，而是為了表演、施加影響力以及建構於己有利的敘事」。分析家指出，川普能憑空製造交易籌碼，透過威逼利誘使對方讓步，倚仗的是美國的軍事和經濟實力。其「交易外交」的實質，不過是基於強權的脅迫外交，服務的是美國的一己私利；不是從根源上解決問題，而是不顧相關方訴求、脅迫其接受美國開出的條件。如此外交即便能夠達成“交易”，恐怕也難以持久。「川普團隊宣稱，其交易將帶來和平，被搭了80年便車的美國要將其超級大國地位轉化為實際利益。」英國《經濟學人》一篇文章寫道，「然而，這只會讓世界變得更加危險，讓美國變弱、變窮」。 （新華國際頭條）

美國股市11日繼續下跌。四個月前圍繞川普勝選而出現的“川普交易”熱潮很快退去，對美國經濟陷入“川普衰退”的擔憂持續籠罩。 儘管白宮還在宣揚“川普上任50天給美國人帶來50次勝利”，越來越多投資者和經濟界人士擔心：川普的關稅等一系列單邊主義政策會讓美國陷入一場“人為製造的衰退”。 誰提出的“川普衰退”？ 近段時間，一些經濟學家重新提出“川普衰退”，國際主串流媒體和市場投資者也開始頻繁使用這一概念。

陶冬  系淡水泉（香港）總裁兼首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事 川普交易的天敵，是川普本人。川普在提高關稅、削減開支等議題上的橫衝直撞，令市場膽顫心驚，美股繼續下挫，S&P500指數已經跌回到去年九月底川普交易興起時的水平。同時，一系列經濟資料不如預期，川普衰退概唸成為市場魔咒，資金對聯儲減息預期升溫，聯儲主席和財政部長不得不出面喊話，以穩定市場情緒。 經濟衰退預期下，美元匯率再次下探，歐洲貨幣領漲。聯儲褐皮書表述經濟“略有增長”，鮑威爾表示不急於減息。中國政府將2025年增長目標設定為5%左右，赤字率4%。墨茲打算突破預算限制，德國債市暴跌。OPEC+宣佈終止減產計畫，油價一度大跌，但星期五俄羅斯和美國分別干預，布倫特原油價回穩。黃金重回升市。川普虛擬幣計畫遜於市場預期，但逼多過後比特幣價格回穩。 亞特蘭大聯儲的GDPNow模型估計美國經濟目前增長約為-2.4%。從消費信心、通膨預期、畢業生就業、信用卡逾期等數字看，經濟的確面臨挑戰，第一季度增長進一步下滑（甚至出現輕微負增長）的可能性頗大。川普的關稅政策和削減政府開支，也為經濟帶來巨大不確定性，所以在某種意義上，市場對衰退的擔憂是有道理的。

在美國當選總統川普贏得大選結果出爐後，美股、比特幣大漲，黃金走弱。而如今，“川普交易”迎來新變化，美股、比特幣掉頭向下，黃金走高。 比特幣半天內一度跌去5000美元/枚。截至發稿，比特幣報91446.28美元/枚，日內跌超3%。除了比特幣，加密貨幣市場其他貨幣也大幅下挫。以太坊跌超4%，狗狗幣跌近5%。 CoinGlass資料顯示，過去24小時內，加密貨幣市場超21.8萬人爆倉，爆倉總金額超過5億美元。 與此同時，美元和美債收益率走高的趨勢仍在繼續，美元指數持續拉升，截至發稿，幾乎突破110。