“三家上市公司同步重組，中央匯金旗下證券類股整合邁出關鍵一步，一場超越市場預期的券商合併大戲正式開啟。”昨日晚間，資本市場迎來一枚重磅炸彈。中金公司、信達證券、東興證券同時發佈《關於籌劃重大資產重組的停牌公告》，宣佈三家公司已簽署《合作協議》，籌劃由中金公司通過換股方式吸收合併東興證券和信達證券。根據公告，三家公司股票自今日（星期四）開市起停牌，預計停牌時間不超過25個交易日。關於中金公司重組傳聞，市場早有預期，但之前的傳聞多圍繞其與銀河證券重組展開。此次“靴子落地”，不僅對象不同，規模更是從兩家擴大到三家上市公司，這種架構在A股券商併購史上頗為罕見。這場重組大戲怎麼看？分幾個層面來說。1. 保密工作到位，重組方案超預期本次重組的資訊保密工作值得稱道。在A股市場上，重組前資訊洩露導致股價異動的案例屢見不鮮，部分內幕交易者常常提前“搶跑”。但從本次三家公司的股價走勢來看，中金公司近期表現平靜，甚至在第三季度業績大幅增長的情況下，股價仍經歷了一輪持續調整，走勢與中信證券基本吻合。東興證券和信達證券股價走勢相對強勢，但這主要源於市場基於公開資訊對兩家公司重組的預期。今年2月，財政部將東興證券實際控制人中國東方資產劃歸中央匯金，使中央匯金控股的上市券商增至5家。由於東興證券與信達證券同屬中央匯金控股，且業務互補性強，市場已持續溫和地交易其重組預期。但中金公司吸收合併兩家券商完全超出了市場預期，展現了方案設計者的高明之處。2. 兆航母級券商啟航，重塑行業格局對於已“上車”的投資者而言，本次重組無疑是一次抓住券商行業重磅重組機遇的良機。2024年以來，中國證券行業併購重組步伐明顯加快，多家券商通過合併重組提升競爭力。先後完成了國泰君安合併海通證券、國聯證券收購民生證券、浙商證券收購國都證券、國信證券收購萬和證券、西部證券收購國融證券。華創證券與太平洋證券的重組也在推進中。從過往案例看，國泰君安、國聯證券首次停牌復牌後均至少連續兩日漲停，顯示市場對券商重組持積極態度。中金公司復牌後，大機率將迎來強勢重組行情。本次重組後，三家公司的淨資產合計達1746.81億元，將僅次於國泰海通、中信證券、華泰證券，位居行業第四；總資產合計高達10095.83億元，同樣位列行業第四，資本實力大幅增強。目前，三家公司總市值約2351億元，對應市淨率1.35倍，處於行業中游水平。3. 匯金系整合提速，中金如虎添翼從上述案例看，券商合併重組並非偶然，背後存在清晰的行業集中度提升邏輯。相似的控股股東背景是重要推手。這一點在“匯金系”券商整合中尤為突出。中央匯金從頂層設計出發，高效推動旗下機構合併，解決同業競爭，最佳化資源配置，快速打造具備國際競爭力的“航母級”券商。除中央層面外，地方國資也是重要推動力量。如國聯證券與民生證券的合併，就是在無錫市國資委主導下，旨在打造紮根長三角、實力更強的地方金融旗艦。業務與地域的強互補性是內在邏輯。成功的合併案並非簡單“加總”，而是為實現“1+1>2”的協同效應。浙商證券收購國都證券被視為“南北融合”的典範，有助於浙商將業務輻射範圍從長三角擴展至華北。國信證券收購位於海南的萬和證券，則是典型的“政策驅動型”案例，意在搶佔海南自由貿易港帶來的跨境金融發展先機。中金公司吸收合併東興證券、信達證券，是資源能力互補的典型案例。中金公司以其頂尖的投行能力和跨境業務見長，而東興證券和信達證券則在分支機構網路、客戶資源以及憑藉AMC股東背景在不良資產處置等領域積累深厚。合併後，中金有望借助兩者的管道實現下沉，而東興和信達則可嫁接中金的高端服務能力。地域上更能帶來規模效應。截至2024年末，東興證券設有92家分支機構，信達證券設有104家分支機構，分別深耕福建和遼寧區域。本次合併後，三家券商營業部合計數量位居行業第三。更重要的是，換股後借助兩家資管公司股東在不良資產處置領域的專業能力，中金公司可進一步深化債務重組、風險化解、產業投行等方面的服務能力，拓展投行新型業務的協同增量空間。4. 踐行國家戰略，開啟新征程本輪券商併購潮具有鮮明的政策驅動特徵。2023年中央金融工作會議及2024年新“國九條”均明確提出，要培育一流投資銀行和投資機構。券商們的合併，正是對打造具備國際競爭力的投行這一國家戰略的直接響應。中金公司在公告中明確寫道：“本次重組有助於加快建設一流投資銀行，支援金融市場改革與證券行業高品質發展。通過重組各方能力資源的有機結合、優勢互補，力爭在合併後實現規模經濟和協同效應，提高公司服務國家戰略和實體經濟的質效，並提升股東回報水平。”2025年前三季度，中金公司實現營業收入207.6億元，同比增長約54%；歸母淨利潤65.7億元，同比增長130%，增長勢頭強勁。東興證券同期實現營業收入36.1億元，歸母淨利潤16.0億元，同比增長70%。信達證券實現營業總收入30.2億元，同比增長28%；歸母淨利潤13.5億元，同比增長53%。三家公司強強聯合，無疑將開啟服務國家戰略的新征程。 (深藍財經)

當國資委的汽車央企重組令，猶如驚蟄春雷炸響，蟄伏八年的汽車“國家隊”終於要破殼而出。一汽、東風、長安重組合併成功之後，將超越比亞迪成為中國第一大車企，而且在全球也是第三大車企。當然，合併重組並不等於就能創造出強大的汽車巨頭，要謹防陷入大而不強的歷史困境之中。1. 三大汽車央企重組早在2017年，長安汽車和一汽集團高層對調時，坊間開始傳聞三大汽車央企有望合併，做大做強共同抗衡歐美汽車巨頭。尤其是這一年年底，一汽、東風和長安三方簽署戰略合作框架協議，更是加劇了外界對三大央企合併重組的期待。2018年，網路上甚至還傳出一汽、東風、長安將整合成立“中國汽車集團有限公司”的消息。但彼時，很快就被官方闢謠。八年過去了，“中國汽車集團有限公司”或將很快誕生。日前，2025中國電動汽車百人會論壇上，國務院國資委副主任苟坪明確表示：“對整車央企進行戰略性重組，提高產業集中度，打造世界一流汽車集團。”該言論如同驚雷，瞬間吸引了所有人的目光。因為這標誌著2017年以來的汽車央企合併，從討論到醞釀再到如今逐漸走向落地。今年2月份東風與長安的重組消息，成為汽車央企合併首輪突破口，後續有望擴展到一汽，形成更大的汽車集團。2. 中國第一全球第三如果三大汽車央企重組成功，等於給中國汽車產業注入一劑腎上腺素。合併後成立的中國汽車集團，將是中國第一、全球第三的“世界級車企”。2024年，長安和東風的營收均為1500億左右，一汽超5500億元。顯然，合併後將誕生一個營收接近9000億元的巨頭，而比亞迪2024年的營收為7771億元。這意味著，三大汽車央企合併之後，將超越比亞迪，成為新的中國第一大車企。我們再來看看銷量，2024年一汽、東風、長安的銷量，分別為320萬輛、268萬輛、248萬輛。合併之後的總銷量，一舉超過830萬輛。而同期銷量最高的中國車企為比亞迪，2024年售出427萬輛。三大汽車央企合併之後，銷量等於是比亞迪的兩倍，在中國汽車行業中遙遙領先。而且，在全球也將超越韓國現代，僅次於日本豐田和德國大眾，一舉成為全球第三大車企，改寫全球汽車產業格局。3. 國家航母巨艦來了八年前三大汽車央企的動作只停留在表面，未能升級為實質性重組合併，最關鍵的原因在於合併動力不足，企業缺乏危機感。當年燃油車還是主流，三大汽車汽車央企集團，通過合資品牌賺得盆滿缽滿。如果單純通過行政命令去推動合併，必然會遭遇隱性的抵抗。但是如今新能源汽車時代，汽車產業格局發生了根本性變化，央企面臨巨大的轉型和生存壓力。這種生死存亡的倒逼，讓三大汽車央企重組合併成為可能。需要特別指出的是，汽車產業重組本質上是一場“休克療法”，有利也有弊。例如，汽車央企普遍存在創新不足、激勵機制僵化、決策緩慢、效率等缺點，合併之後如何避免和減少這種國企病，是非常重要的事情。還有重組合併過程中，會面臨地方政府的利益博弈，這可能是很大的掣肘因素。地方政府的博弈，本質上是本質上是稅收、就業、產業鏈控制權與經濟話語權的多重爭奪。當然，也有很多人對三大汽車央企的重組合併持反對意見。這種觀點認為，汽車央企發展滯後於外界的期待，根本原因在於它們無法適應日益激烈的市場化、全球化、電動化、智能化的競爭。簡單的重組合併，不能與最佳化資源組態、提高營運效率、提升競爭力畫上等號，也不等於就是強大的汽車公司了。三大汽車央企重組合併，關鍵在於增強企業核心競爭力，而非僅僅為了擴大規模和提高市場佔有率。否則，就會陷入大而不強的歷史窠臼之中。 (象視汽車)