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全球股市“完美風暴”，風起何處，如何演繹？
市場不會被流言擊潰，但流言往往暗示著市場對某種預期發生機率的恐懼。
昨天是8月份的第一個周一，承接上周最後一個交易日美股的恐慌，全球市場一日齊喑：亞太市場的日股（日經）兩度熔斷，12.4%跌幅創歷史最高；韓股（韓綜）暴跌10%；歐洲市場三大股指均2%以上跌幅開盤；美股亦繼續重挫，輝達、蘋果等權重雖低開高走，收盤跌幅亦在4個點之上。
從指數上看，A股此番最是堅挺。但考慮到已經低迷數年，且實際個股體感很差，可以稱得上天下跌勢浩浩湯湯，無人可置身事外。
引發這場全球性股災的完美風暴，風起何處，又將如何演繹？
01底層邏輯：衰退邊緣
最近幾年，有一個論調極為流行：遠離宏大敘事，關注個體命運。
這個論調後半句令人尊重，但前半句非常值得警惕——人類構成社會，便構成經濟活動，便構成經濟周期，沒有人可以置身事外。整體而言，個體命運沉浮，莫不是經濟周期的倒影。
甚至可以說，對於經濟周期這種宏大敘事的洞悉程度，以及它對行為的支配，決定著個體的命運。這是狹義上，選擇大於努力這一現象的內涵。
當時當下，最重大的宏大敘事便是：美國市場這一全球性大衰退最後一塊骨牌的倒下。
毋論人們多麼篤定星條旗永不落，一場衰退也無可避免。這就像太陽升起與落下一樣，是天道，是自然規律。唯有衰退才會有劣幣出清，才會有一代人落幕一代人崛起，才有更高的效能集結，觸發產業革命的燃點，然後是新一輪繁榮。
毋論政策如何縫縫補補，該發生的註定發生。
衰退的發生，將對應美股的階段性見頂，隨之而來的，也是預期內的降息等貨幣活動。
當前階段，對於衰退的預期，已經進入實質性階段，即“薩姆規則”已經接近被觸發。
所謂薩姆規則，是用於預測經濟衰退的開始的指標，由前聯準會經濟學家克勞迪婭·薩姆（Claudia Sahm）在2019年提出。薩姆規則指出，當國家失業率的三個月移動平均值相對於前12個月的最低點上升0.5個百分點或更多時，經濟很可能已經進入衰退。
該規則旨在為經濟衰退提供早期預警訊號，可能比傳統指標更快。1970年代以來，該規則適用於每次經濟衰退的開始。
按照最新一周公佈的資料顯示，美國失業率從今年以來的低點飆升了0.6%，失業率連續超預期數月後，觸發了基於失業率預測衰退的“薩姆規則”。
當然，單一失業率指標不足以完全詮釋衰退的必然，不足以單方面促動完美風暴的形成。特別是，有大量金融機構，當前仍以各種角度理由反駁衰退的發生。
但這些聲音是蒼白的，因為市場已經開始投票。
02導火索：渡邊夫人
金融市場內的諸多現象，機理往往混沌複雜，以至於不可被完全說清。
因此，機率統御這一市場。而機率的迷人之處還在於，它會以利益分配形式，分出每一輪勝負。這也是市場的迷人之處。
因此機率的大白天下，會以利益分配範式變化為標誌物。比如，除了薩姆規則，美國衰退的另一個重要標誌物之一，就是渡邊夫人。
本質上，美國經濟與日本經濟高度繫結，兩個市場間有高度的便利融通性，這便為大量以“渡邊夫人”為代號的尋求增殖的槓槓型日元，提供了充裕的市場套利機遇與空間：強美元，流入；弱美元，流出。
整個過程之中，渡邊夫人不再是渡邊夫人，而是一對唇齒相依的資產負債表。
隨著對於“弱美元”（降息）預期的閾值的觸發，出於對資產負債表的保護，日元率先升息，引導渡邊夫人套利再平衡，一個客觀結果便是顯著抬升了日股槓槓資金成本，固有的雙向套利局面的平衡隨之打破，兩權相害取其輕，需要暫時捨棄一端，於是被動引發日股的強烈波動。
這種在所難免的局面，則成為美國衰退可能的另一個事實註腳。
至於這一股市波動，會在何處形成新的平衡閾值，理論上取決於槓桿資金在雙邊利率範式轉變波動過程中的耐受度。以及，作為一對唇齒相依的資產負債表，二者之間會在何處達成默契。
無論如何，渡邊夫人的應激動作，基本預示著衰退骨牌的倒下，亦即全球資本市場動盪的無可避免。
03助燃劑：巴菲特賣出蘋果
如果這個市場有一位先知，那麼非巴菲特莫屬。
最新持倉記錄顯示，巴菲特已經賣出一半的蘋果倉位，而且第二大倉位的美國銀行這一壓艙石也在被減持。
態度意味一切。股神已經毫不掩飾。
要知道，本輪日經走牛，很大程度上也是受益於巴菲特對於日本四大商社的加持，它對於日本市場、美國市場，甚至這兩個國家的機理的理解程度，無人出乎其右。
每逢市場重大變故，位於美國中部的奧馬哈，總有私人飛機排隊降落，好似求名醫問診。但不知最近，那裡的飛行記錄如何。
蘋果的故事，代表著一個時代。這個時代不落幕，新人如何上位？從邏輯上，蘋果漸成一個悖論：它如果能代表通向新一康波的技術創新，這個世界仍將為舊時代統御；如果不能，才有可能是新時代的啟幕——但前提是，它的不能，便是這個時代衰退本身。
不要輕易假設AI手機就是未來30年的主宰，巴菲特肯定不會這麼做。
眾所周知，巴菲特信奉“買股票就是買公司”。因此當巴菲特止盈蘋果時，市場務必清醒，至少那一刻，他已經不再看好蘋果。
這一時刻，段永平很是苦惱。他評論說，他不知道如果賣了蘋果，還有誰值得買。
個中隱喻，一時分明：即使還無法看多未來，但已經到了看空過去的時刻。
04鼓風機：英特爾與輝達
英特爾選擇了自爆，它在AI面前落伍了：當計算從序列，轉向平行，英特爾並沒有完成轉身，業績完全放空，以及大幅裁員，早是明牌。
說是經濟周期，倒也不過是：江山代有才人出，各領風騷數十年。
不是英特爾隕落，反倒會讓人意外。很大程度上，它是一個周期尾聲的最顯著的標誌物。
但遺憾的是，與之對應的，順勢崛起的新的晶片之王輝達，儘管已經一度躋身全球第股王，卻仍未完成周期加冕——其一己之力，還無法完全推開AI指數級增量經濟周期的大門。
關於輝達，這裡不做展開，僅表明觀點：
- 當前AI沒有產生一個超級應用場景，使得指數型增長的算力資源無法轉換為指數型增長的經濟效益，故而產業正在泡沫化；
- 這客觀導致，市場對於AI晶片的需求，在經歷過超級爆發期後，正進入一個平台期；
- 推遲blackwell的本質原因，在於AI晶片已經接近“不經濟性”區間。
實際上，毋論黃教主如何公開宣揚“AI主權”，但凡沒有超級場景出現，通向AI新周期的滯阻便會顯形。
特別是，在AI板塊上，在輝達上，已經積結了天量獲利盤，但凡阻滯出現，總有大批信念匱乏者的交易行為，帶來股價的劇烈波動。
一直以來，輝達等AI新勢力，都是眾望所歸的美國經濟避免衰退的秘鑰。但正所謂，天地不仁以萬物為芻狗，縱使天縱奇才，亦無法突破天道常識。
當市場逐漸清醒認識到這一點，衰退的自我強化，便迅速滾動起來。
上述之外，造成這場完美風暴的其他因素，還包括：地緣風險聯動。
沒有增長，這個世界就沒有優雅可言。近期中東地區地緣風險陡增，本質仍是經濟要素驅使，二者之間邏輯剪不斷理還亂。
是為結語，最後要說的是，在見證歷史過程中，如果不具備投機天賦與資訊判斷能力，躲在遠處觀望，可能是更好的選擇：同樣是機率遊戲，守護財富，比博取財富的勝率，要大得多。 (錦緞)