華爾街全面看多中概股！

隨著退市、拋售輪番上演，曾炙手可熱的中概股僅在過去一年，就大跌7600億美元，總市值蒸發了三分之一。今年以來，中概股超30家公司跌超90%。儘管中概股遭遇逆風，但從近期披露的一季度持倉數據來看，外資機構對中國資產長期看好的信心不變。

中金公司認為，影響在美上市中概股未來走向的最主要因素之一依然是中美雙方監管機構的協商進展。整體來看，中美監管合作整體在朝著積極的方向推進。

過去一段時間，有這樣一個段子在互聯網上廣為流傳：兩年前，蘋果市值以一敵五，相當於阿里、騰訊、美團、京東和拼多多公司的總和；兩年後，蘋果市值比中國54家互聯網科技企業加起來還多。

不過，近期，隨著多家國際大型投資機構向美國證券交易委員會（SEC）提交一季度的13F持倉報告，可以看到外資已經開始重新審視中國互聯網科技企業的投資價值。

而中國在近日召開的高層會議表態，支持平台經濟規範健康發展，似乎也在一定程度上提振了市場信心。

外資看多

5月16日，摩根大通發表最新研報，全面看多中國互聯網科技的頭部企業，將騰訊、阿里巴巴、網易、美團評級都上調至“超配”。

摩根大通指出，正在重新審視短期和長期基本面前景，中國互聯網行業正在擺脫各種不確定性，將受到短期及長期基本面因素的驅動，未來頭部公司的股價或將超預期上漲。

摩根大通的旗艦中國基金“JPMorgan Funds-China Fund A(acc)–USD”在一季度大舉加倉了京東，截至一季度末，京東昇至該基金的第四大重倉股，持倉市值為2.12億美元。另外，該基金對騰訊、阿里巴巴也有小幅度的加倉。

高瓴旗下HHLR一季度增持、新進買入了多只中概股，其中包括唯品會、京東、貝殼、滿幫、富途等。

橋水一季度加倉了阿里巴巴、拼多多、蔚來、理想、小鵬汽車等。

景林資產買入了京東、KraneShares中國海外互聯網ETF、貝殼、網易以及滿幫。

全球最大資管機構貝萊德今年一季度也大幅加倉了理想汽車和蔚來兩大“造車新勢力”。

富達國際於今年3月份大舉增持了美團、京東、阿里巴巴、騰訊。

監管向好

回顧中概股這一輪大跌，中國對互聯網反壟斷監管政策，疊加今年以來美聯儲加息、俄烏局勢、美國監管機構對中國在美上市公司的摘牌警告等一系列利空因素，加速了中國互聯網科技股的拋售潮。

滬上私募基金經理陳東（化名）在接受採訪時表示，中國在2021年密集推出了一系列針對互聯網行業的政策，主要集中在反壟斷和無序擴張兩方面。相信政策的出發點還是規範行業發展，明確邊界和規則。

陳東認為，站在全球的發展趨勢來看，互聯網行業依然是創新不斷，生機勃勃的行業；依然具備國內企業最優秀的人才吸引力和先進的公司治理。在研究互聯網企業的過程中，可以發現互聯網公司是各類行業中對方法論的總結、前沿趨勢的判斷投入最大的行業，相信這類公司長期不可能沒有成長性。站在政府角度，相信也不願意讓國內的互聯網發展落後於全球的產業趨勢。

在5月17日全國政協召開的“推動數字經濟持續健康發展”專題協商會上，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴指出，全球數字經濟正呈現智能化、量子化、跨界融合等新特徵。要努力適應數字經濟帶來的全方位變革，打好關鍵核心技術攻堅戰，支持平台經濟、民營經濟持續健康發展，處理好政府和市場關係，支持數字企業在國內外資本市場上市，以開放促競爭，以競爭促創新。

摘牌問題

自2020年底，美國《外國公司問責法案》生效開始，中概股公司就面臨多重壓力。

今年3月初以來，美國證券交易委員會（SEC）已經公佈了7批“預摘牌”中概股名單。

截至目前，已經有139只中概股列入該名單之中。而前四批共23家已經過了申辯期限，被列入“確定摘牌名單”，第五批也即將進入“確定摘牌”。

名單裡麵包括B站、中通、京東、拼多多、騰訊音樂、攜程等，SEC官網上寫道，由於已經超過最終申訴時間（“預摘牌”名單中的的公司可以在15個工作日內，向SEC發送電子郵件申訴並提供支持證據，否則將進入“確定名單”），包括百度、微博、愛奇藝、富途、搜狐在內的多家中概股公司已經進入“確定摘牌名單”。

列入清單的公司是否在未來兩年真正退市，最終取決於中美審計監管合作的進展與結果。今年以來，中方與美國公眾公司會計監督委員會舉行了多輪會談。

中國證監會副主席方星海此前在博鰲論壇上表示，中國將持續擴大高水平對外開放。相信中概股的不確定性會消除，不久將達成合作協議。

中國證監會主席易會滿表示，資本市場高水平開放的步伐不會變。證監會將加快推動企業境外發行上市監管新規落地，保持境外上市渠道暢通，支持我國企業依法合規利用兩個市場、兩種資源更好發展。按照“尊重國際慣例、遵守國內法規”的原則，推動中美審計監管合作取得成果，為資本市場高水平開放構建可預期的國際監管環境。

4月，證監會就《關於加強境內企業境外發行證券和上市相關保密和檔案管理工作的規定（徵求意見稿）》公開徵求意見，為跨境監管合作提供了製度保障。

FXTM富拓首席中文分析師楊傲正在接受《國際金融報》記者採訪時表示，從中概股的實際經營和規避退市風險的準備來看，中概股到香港地區二次上市的趨勢仍在持續，反映中概股對退市風險的警惕和準備。同時，愈來愈多投資者也把所持的中概股ADR轉成香港股票，都反映市場投資者也都充分了解中概股的退市可能。

“當投資者、機構投資者、各市場人士都對中概股將來或陸續退市也有所準備時，而早前中概股的調整也反映了退市的市場風險，相信當未來退市真正出現，中概股可能反而會出現'買事實'的市場波動，是投資者可以注意的機會之一。”

富達國際基金經理Dale Nicholls認為，香港為上市公司加入滬港通提供了潛在的流動性優勢。滬港通允許企業利用中國內地龐大的投資者基礎。實際上，來自中國南下交易的流動性提振，將有助於抵消來自美國資金流動的任何減少。隨著時間的推移，隨著更多中國科技公司在香港上市並形成一個規模，香港的流動性可能會改善。

能否抄底？

楊傲正認為，目前中概股的估值實際上已遠低於過去5年平均值和市場同業板塊的平均值，從估值上可以說是進場的好時機。實際上，今年一季度，在加息潮導致流動性收緊、市場氣氛不利風險資產和股市的情況下，不少著名基金反而開始加倉中概股，都反映出市場人士對目前中概股股價的估值相宜，和對未來增長的憧憬與信心都開始加大，預期市場對中概股將有新一波的青睞。

“另外，預計國內下半年將持續加大發展零售和內需以支持經濟增長，中概電商股也開始進入下半年的購物銷售節，如“618”、“雙11”等接踵而來，相信對中概股的業績增長有持續利好的因素，相信會吸引更多資金部署建倉中概股。”楊傲正說。

摩根大通認為，數字娛樂、本地服務和電子商務等先行行業將成為第一批跑贏大市的板塊，旅遊和廣告等後期垂直行業應落後於先行行業一二個季度。