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預計全球經濟增長將從去年的3.5%降至2.5%，美國經濟放緩更為明顯，預計增速約為1.5%。主要原因包括：
關稅仍將維持在較高水平，對全球貿易和資本支出產生負面影響，且不確定性會延遲資本支出。聯準會在2025年預計不會降息，2026年可能會進行175個基點的降息。
歐洲面臨三方面的情況：
1.貨幣政策方面
：歐洲央行的寬鬆周期將持續至利率達到1.5%
2.財政方面
：德國的財政狀況較為緊張
3.油價影響
：油價下跌有積極影響，但也面臨全球貿易放緩和歐元走強等負面因素
預計歐洲整體難以實現超過1%的增長，不同國家表現各異：
近期中國關稅下降速度快於預期，美國經濟環境疲軟而亞洲經濟環境相對較強，這在一定程度上緩解了貿易流動的衝擊，但：
仍對亞洲經濟產生影響。亞洲出口增長動力減弱，且會對資本支出周期產生溢出效應。亞洲通膨已接近或低於目標水平，預計未來多數亞洲央行將進行貨幣寬鬆，在未來6-9個月內會有顯著的降息操作。
2025年中國經濟增長預期上調至4.5%，2026年預計為4.2%。
關稅方面：預計美國對中國的平均關稅將維持在40%的水平。
政策方面：預計北京將在四季度出台0.5-1%的額外特別刺激措施，貨幣政策將適度寬鬆，預計有：
人民幣匯率方面：預計美元兌人民幣匯率到年底將達到7.15，人民幣有望對美元小幅升值。
風險方面：關稅談判結果和國內政策的調整都存在不確定性，可能導致經濟增速在不同情景下有所波動。
短期內對亞洲和新興市場股票持謹慎態度，但中期有一些積極因素。主要風險包括：
建議投資者保持謹慎，關注低美元、低利率環境下的投資機會。
市場配置建議：
，因其國內資本市場強勁且盈利預期略高於共識
行業建議：
對中國股票市場持建設性態度，認為自2024年下半年以來市場已觸底回升，且這一趨勢有望持續。
主要驅動因素：
盈利預測：
估值將保持在10-12倍的區間。
投資建議：
預計日本央行將維持利率不變至2026年，市場對未來加息的預期降低，導致日元利率下降。
10年期日本國債收益率：
美元兌日元匯率：預計將下跌，美元可能降至91，日元有望升值，預計到2026年二季度美元兌日元匯率將降至106。
亞洲貨幣表現：
亞洲債券收益率：預計將下降，因當地經濟增長和通膨放緩，亞洲貨幣走強為央行降息提供了空間。
印度市場因央行的流動性支援措施和財政整頓，是較好的投資選擇。
美國經濟存在衰退的可能性，但需要滿足兩個條件：
若美國經濟衰退，將對日本和德國等國家的經濟產生負面影響。
如果美國與日本在90天內達成價格談判協議，日本央行可能會再次加息。
日本債券市場存在潛在的強制拋售風險，當債券市值下跌超過面值的15%時，投資者可能會面臨損失。
日本央行對長期債券市場的態度尚不明確，可能會採取一些措施來應對。
Q：日本國債收益率和日元匯率未來走勢如何？
A：預計日本國債收益率在短期內將面臨進一步下行壓力。到2025年第一季度，市場將充分消化其他因素，預計10年期日本國債收益率在2025年第四季度將達到1.15%，2026年第二季度降至0.9%。
日元方面，因美國經濟資料走弱、市場對聯準會加息預期變化以及投資者資金流向轉變等因素，預計日元兌美元匯率將下跌，到未來12個月將跌至91，到2026年第二季度將跌至160。此外，日元有望成為美元的替代貨幣，近期國際交易資料顯示，其他投資者增加了對日本資產的投資。
Q：亞洲貨幣和利率未來走勢如何？
A：由於美元預計將因美國經濟增長和利率與全球其他地區趨同而繼續走弱，亞洲貨幣將受益並升值，但漲幅將比G10貨幣更為溫和，預計到年底亞洲貨幣平均升值約2%，而美元兌G10貨幣指數預計升值約5%。
亞洲貨幣升值幅度有限的原因包括：
從第四季度起，亞洲貨幣升值將更為明顯。在亞洲貨幣中：
在利率方面，亞洲地區債券收益率預計將整體下降，因當地經濟增長和通膨放緩，亞洲貨幣走強也為央行降息提供了空間。印度是較為看好的市場，因印度央行有流動性支援措施，包括降息和自動債券購買操作，且當前市場對印度央行降息的定價並不激進。
Q：持續下跌的長期國債收益率的熊市情況和金融穩定風險如何？
A：從全球角度看，不排除美國出現衰退的可能性，但這需要滿足美國國債收益率回到2023年的水平，且預算過程導致大幅削減支出等條件。若美國出現衰退，將對日本經濟的外部需求產生負面影響，德國等國家的經濟增長率也會降低。
如果美國與日本在價格談判上達成協議，日本央行可能會再次加息。
從金融穩定角度看，若日本國債市值較面值下降超過15%，一些投資者可能會被迫實現損失，長期國債收益率下跌可能會導致短期端收益率下降，日本央行可能會採取措施，但目前尚未出現這種情況。市場當前的收益率水平可能並非底部，若有更多因素，也會有一定支撐。
Q：美國財政政策對經濟增長的影響是什麼？為什麼聯準會在2025年前不考慮降息？
A：美國財政政策的在於延續之前的減稅措施，這些措施並未顯著推動經濟增長率的提升。然而，由於關稅問題，通膨可能在短期內加速上升。聯準會（FAD）因其高度獨立性，在應對高增長削減方面面臨較大困難。除非就業情況顯著惡化，否則聯準會在2025年前不會採取降息措施。這是因為就業市場的穩定性受到移民問題的限制，使得失業率難以大幅上升。此外，聯準會需要在低增長率和通膨加速之間尋找平衡，因此短期內維持利率不變是更為審慎的選擇。
Q：全球經濟不確定性如何影響亞洲地區的資本周期？
A：全球經濟不確定性對亞洲資本周期的影響主要體現在兩個方面。首先，由於貿易流動已經被打亂，尤其是在"提前出口"效應逐漸減弱後，亞洲出口增長將面臨需求疲軟的壓力，從而導致出口相關行業的資本支出減少。其次，這種不確定性還可能導致企業推遲投資計畫，進而削弱資本周期的表現。亞洲作為一個高度依賴外部需求的地區，其資本周期與出口表現密切相關。一旦出口增長失去動力，資本支出也將隨之下降，成為經濟增長下行的主要風險來源之一。因此，全球貿易政策的不確定性不僅直接影響貿易流動，還會通過資本周期間接削弱亞洲經濟的整體增長潛力。
Q：在當前的經濟背景下，亞洲央行採取寬鬆貨幣政策的主要原因是什麼？
A：亞洲央行採取寬鬆貨幣政策的主要原因是經濟增長放緩以及通膨率維持在較低水平甚至低於目標區間。具體來看，儘管國家的通膨率已接近目標水平，但關稅對出口和總需求的抑製作用、油價下跌以及美元走弱等因素共同導致了通縮壓力的加劇。這種背景使得通膨水平難以顯著上升，從而為央行提供了實施寬鬆政策的空間。此外，貨幣寬鬆也被視為支援經濟增長的重要工具，特別是在貿易不確定性持續存在的情況下。例如，印尼央行已開始降息以應對貨幣貶值壓力，而其他亞洲央行也可能會在未來幾個月內通過降息來刺激經濟活動。總體而言，寬鬆政策旨在平衡經濟增長與通膨之間的關係，並確保經濟能夠在不確定的外部環境中保持穩定。
Q：中美貿易協議對亞洲經濟和中國GDP預測有何潛在影響？
A：中美貿易協議對亞洲經濟和中國GDP預測具有重要潛在影響。首先，若中美能夠快速達成貿易協議，將有助於消除當前籠罩在經濟前景上的不確定性，從而提振市場信心並遏制資本周期下滑的趨勢。這對於依賴出口的亞洲經濟體尤為重要，因為貿易協議有望改善出口表現並緩解關稅對經濟增長的負面影響。其次，關於中國GDP預測，假設關稅路徑較低且財政刺激規模較小且延遲實施，中國的GDP增長率預計將有所提升。例如，2025年的GDP增長率從之前的預測上調至4.5%，而2026年全年增長率也將保持在4.2%的較高水平。這些預測的變化主要源於對關稅假設的調整，目前預計美國對中國加權平均關稅率為40%。若貿易協議進一步降低關稅水平，中國的經濟復甦步伐可能會更加穩健，同時帶動整個亞洲地區的經濟增長。
Q：為什麼預計全年美國對中國加權平均關稅稅率將維持在40%？
A：預計全年美國對中國加權平均關稅稅率將維持在40%的原因主要基於兩點首先，早期過高的關稅率（如第二季度接近100%）導致了經濟失衡，這種極端水平無法長期維持，而40%的稅率雖然會對經濟造成一定壓力，但仍可被各方管理。其次，考慮到中美之間的談判動態，如果與芬太尼相關的關稅能夠因進一步談判而取消，美國可能會通過其他正在進行的調查施加額外關稅。因此，綜合來看，40%的關稅率被認為是一個相對平衡的水平，並可能成為全年的平均值。此外，這一假設也反映了對中美經貿關係未來發展的審慎評估，即在緊張局勢有所緩解的同時，仍需警惕潛在的貿易摩擦風險。
Q：人民幣兌美元匯率為何預計年底達到7.15，且較此前預測有所上調？
A：人民幣兌美元匯率預計年底達到7.15的主要原因可以歸結為兩方面一方面，全球外匯團隊對美元前景持謹慎態度，預計DXY指數將在2026年中期下跌9%。這主要是由於美國與其他主要經濟體之間的增長趨同，以及市場對美元作為避險資產地位的擔憂增加。另一方面，中國政策制定者傾向於通過適度升值來維護人民幣的穩定性，以應對當前全球經濟中的不確定性。此外，人民幣適度升值也有助於緩解中美貿易摩擦的壓力。相比此前預測的7.50，此次上調至7.15反映了對美元走弱和人民幣穩定需求的重新評估，同時也體現了對中國經濟基本面的信心增強。 (Alpha外資風向標)