年初美伊衝突推高油價，一改市場對聯準會政策路徑的預期，有色行情戛然而止。 目前市場對於有色行情存在非常大的分歧。 我們如何理解？ 我們持有兩大判斷:

市場認為即使日本政府採取外匯干預等措施，效果也十分有限，歷史性日元貶值成為新常態。以往一般認為日元貶值利多日本經濟，但近幾年資源價格高漲疊加日元貶值，企業採購成本上升…… 7月21日上午，紐約外匯市場上，日元兌美元匯率下跌，一度跌至1美元兌163日元區間，創下1986年12月以來、時隔39年7個月的新低。由於美國與伊朗持續相互發動攻擊，中東局勢緊張升級，市場避險情緒升溫，投資者紛紛買入美元。 日元匯率進一步跌破7月初創下的低點（1美元兌162.84日元）。截至日本時間21日下午5時左右，匯率還維持在162.60日元附近，但隨後跌幅迅速擴大。 在外匯市場上，認為歷史性日元貶值將成為常態的看法正在擴散。有聲音認為，即使日本政府採取外匯干預等措施，效果也十分有限，目前的1美元兌160日元以上將成為新常態。

套息交易熱度正創下20多年以來的新高，主因利差高企而波動溫和，且收益已與股市回撤“脫鉤”。與此同時，日元跌至近40年新低，日本加息或干預可能引發大規模平倉，衝擊全球流動性。 在2024年夏季的套息交易大規模平倉、引發全球股市劇烈震盪之後，2026年，外匯市場的套息交易再次強勢回歸。 利差重新主導匯市 高盛最新發佈的研究報告認為，當前全球外匯套息交易的活躍程度，幾乎達到2000年以來的最高水平。