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美國穩定幣的五大看點｜鏈上全景
01 穩定幣的背景
虛擬貨幣沒有行政許可的發行責任主體，沒有公眾信任的信用背書，沒有可證實的資產支撐，市場價格波動劇烈。針對虛擬貨幣的缺陷，市場上出現了穩定幣。2014年Tether公司發行的USD Tether是第一個主流穩定幣，聲稱錨定美元，以金融資產作支撐，可以保持穩定幣價值穩定，可以隨時與美元進行1:1的兌換。
穩定幣創新金融便利，成為加密資產市場交易工具、跨境貿易市場交易工具、灰黑色市場交易工具、不穩定主權貨幣的替代貨幣。
10年來穩定幣一直在潛泳，也一直沒有法律的馬甲。2025年5月21日，中國香港議會通過《穩定幣條例》。5月22日（比特幣日），美國參議院通過以“GENIUS”命名的穩定幣法案。從宏觀的層面觀察，可以確定的是，穩定幣終於正式步入全球金融舞台；目前難以確定的，是穩定幣在國際金融競爭中的地位和作用。
02 穩定幣應運而生
美國一直在逐步開放去中心化金融市場。2017年12月，美國商品期貨交易委員會CFTC批准芝加哥期權交易所和芝加哥商品交易所推出比特幣期貨交易。2021年10月，美國證券交易委員會SEC批准2隻比特幣期貨ETF（交易所交易基金）上市。2023年12月，美國金融會計標準委員會FASB發佈加密資產會計財務準則，對建立在分佈式帳本上的加密資產實行公允價值法，市場價格變動納入利潤表，加密資產支付可計入經營現金流。2024年1月，SEC批准11隻比特幣現貨ETF上市，比特幣現貨ETF成為間接投資比特幣並可以在金融交易所進行投資交易的金融產品。2025年3月，美國宣佈建立戰略性比特幣儲備，將聯邦政府通過沒收擁有的20萬枚比特幣充作資本。
2021年10月，美國總統金融市場工作組發表《穩定幣報告》，將穩定幣定義為“保持穩定價值的數位資產”，認為穩定幣及相關活動存在投機性交易風險、非法金融活動風險以及可能影響支付安全的系統性金融風險，建議在投資者保護、防控非法金融活動、執行審慎監管等方面對現有法律予以補充，對穩定幣發行人、託管人制定監管標準，限制關聯關係，限制交易資料共享，有效管控穩定幣風險。
03 美國的穩定幣有5個看點
1 川普具有商業基因，推出穩定幣應是出於經濟動機
美國的雙赤字結構性矛盾一直在加劇加深。一是貿易出口與進口嚴重失衡。製造業佔GDP比重曾高達28.1%，2023年只有10.2%,2024年第3季度跌破10%降到9.96%，每年貿易逆差超過5000億美元。二是財政收入與支出嚴重失衡。財政長期收不抵支，國債高達36兆美元，國債年利息超過1兆美元。美國依託國際貨幣霸權地位和全球金融市場主導地位，得以放量發行美元購買全球商品並增發國債彌補財政赤字。這是美國維繫雙赤字格局的“命門”。此外，美國一直利用貨幣金融霸權干預全球支付清算體系，長臂管轄實施金融制裁。
因此，美國必將竭力維繫美元貨幣霸權地位和全球金融市場主導地位，避免雙赤字失控激發財政危機和金融危機。而且，穩定幣正在成為連結加密資產市場和傳統金融市場的金融工具。美國推出穩定幣法案，不僅是為了拓展美國國債的市場需求，而且是重大的經濟金融發展戰略：捆綁穩定幣與美元，推進全球去中心化金融市場的美元化，謀取數字經濟時代的國際貨幣霸權和全球金融霸權。
2 穩定幣法案貫徹了美國主導、美國優先的原則
穩定幣本國發行人包括有聯邦許可證的非銀行機構、受監管的銀行子公司，以及州政府批准且財政部認定與聯邦標準基本一致的州級發行人。外國發行人必須來自監管制度與美國相當的國家或地區，必須在美國的金融機構中存有足夠的儲備資產以滿足流動性要求和美國使用者贖回要求。法案規定，限制非美元穩定幣在美國市場流通。
3 美國短期國債仍是穩定幣首選
儘管標普、惠譽、穆迪將美國國債評級下調到次高級，美國短期國債仍是當前評級最高、收益最高、流動性最高的金融資產，是穩定幣的首選。2025年1-5月穩定幣發行主體增持美國國債800億美元，2025年6月Tether和Circle持有美國國債1220億美元。渣打銀行預測，到2028年全球穩定幣對美國國債的需求將達1.6兆美元。
4 美元穩定幣增加美國經濟的不確定性
穩定幣錨定美元，可增加美國國債需求，但並不能直接彌補貿易和財政缺口。而且，穩定幣在連結加密資產市場與傳統金融市場的同時，也捆綁了加密資產市場與傳統金融市場的風險。一方面，如果美國無法實現製造業回流和財政支出縮減，雙赤字就將持續，可能觸發類似次貸的金融危機，美元不穩定，美元穩定幣也就不穩定。另一方面，美元穩定幣存在巨大的投機交易風險，如果穩定幣繫結的美國國債所佔比重超過一定閾值，美元穩定幣不穩定，美元也就不穩定。
5 以人民幣國際化應對美元的貨幣霸權
要立足於建設金融強國，加快推進人民幣國際化。強調國際貨幣體系的全球經濟運行公共工具屬性，促進國際貨幣體系多極化；強調跨境支付體系的全球資金運行公共平台屬性，促進跨境支付體系多元化；擴展數位化支付基礎設施，發展多邊支付系統；統籌金融市場穩定和資本自由流動，放寬跨境證券投資、短期資本流動的限制。既要提升SWIFT系統中人民幣作為國際貨幣的比重，也要提升SWIFT系統外人民幣用於國際計價、支付、融資、投資和國際儲備的比重。
結語
2009年面世的比特幣撬動去中心化金融。2021年5月全球加密數字貨幣總市值2.55兆美元，首次超過美元現金流通量。2025年7月14日比特幣盤中突破12萬美元關口，續創歷史新高。在下篇文章中諾亞精選將繼續帶大家探尋香港穩定幣的破局路徑。 (諾亞精選)