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宋鴻兵：穩定幣難為美元霸權延壽
編者的話：穩定幣（Stablecoin）是一種通過錨定特定資產維持價格穩定的加密貨幣，旨在解決比特幣等傳統加密貨幣價格波動過大的問題。美國眾議院宣佈，將當地時間7月14日至18日命名為“加密貨幣周”，審議三項重要的加密貨幣立法，包括《指導與建立美國穩定幣國家創新法案》（其英文單詞首字母縮寫為GENIUS，因此又稱《天才法案》）。
為何穩定幣會獲得美國政府格外關注？美國推行穩定幣，背後目的是什麼？推行穩定幣，會對全球產生什麼影響？世界金融歷史學者、《貨幣戰爭》系列叢書編著宋鴻兵近日接受《環球時報》記者專訪時表示，美國力推穩定幣，背後瞄準的是美元的增量地區，但並不能像美國政客所盤算的那樣，可以提振美債需求，也難以幫助美元進一步鞏固或者延長“美元霸權壽命”。
華爾街“怕動了他們的蛋糕”
環球時報：普遍認為，2014年，加密貨幣交易平台Bitfinex組建的泰達公司發行了以1∶1比率錨定美元的“泰達幣”，是最早的穩定幣。近十年，華爾街對穩定幣發展持什麼態度？
宋鴻兵：從技術角度來說，穩定幣背後的區塊鏈技術，代表了技術的一個重大創新，它自然發展這麼多年有其道理。穩定幣面世以來，在美國一直沒有得到明確的採用和推薦，這些年來處於野蠻生長的狀態。穩定幣背後有兩股力量在博弈：一派由幣圈玩家為代表，力推穩定幣；一派以華爾街為主，阻撓穩定幣。
華爾街反對穩定幣的道理很簡單，他們擁有銀行體系超級壟斷權，但“從角落裡殺出”的幣圈玩家，跟華爾街爭奪貨幣發行權這項超級壟斷權，引起華爾街的警覺和反感。2024年以前，絕大部分虛擬貨幣進不了美國的日常交易場景，比如不能用穩定幣買水、買電、買日常生活用品，更不可能買賣美債等主流金融產品，主要原因就是華爾街不開放通道。
環球時報：在第一任總統任期，川普認為，無錨定物的所謂“貨幣”是全球最大的龐氏騙局。第二次入主白宮前後，川普忽然對穩定幣表現出異乎尋常的熱情，態度發生180度大轉彎。為什麼有這樣大的轉變？
宋鴻兵：2024年5月，當時參加美國總統競選的川普宣佈，接受比特幣、以太幣等加密貨幣作為捐款。他承諾，上台後將把比特幣列為美國戰略儲備資產。重新擔任美國總統後，川普果然對加密貨幣大開綠燈，在各種場合敦促議員通過穩定幣立法，助力美國成為世界“加密貨幣之都”。
穩定幣一躍而起，變成國家戰略，跟川普大選獲勝有直接的關係。從時間順序上來說，美國主流聲音一直不認可穩定幣，因為怕動了他們的蛋糕。按照這個角度分析，認為穩定幣是美國一個重大的戰略，我覺得有點言過其實。
一種“零和博弈”
環球時報：如果全球大範圍推行穩定幣，它將如何發揮作用？
宋鴻兵：目前看，穩定幣可以在三大領域發揮作用。第一，跨境支付。現代貨幣交易都在銀行帳戶中進行，但穩定幣的基本概念就是把銀行帳戶搬到區塊鏈上，放到網際網路上，脫離銀行帳戶體系，穩定幣最主要的優勢體現在跨境支付方面。傳統跨境支付成本高、速度慢，因為銀行之間清算要走不同的系統，每個國家的銀行都要不斷找自己的上級，最後找到兩家銀行之間有共同的開戶銀行為止——這一過程呈樹狀結構，從一棵樹一個枝頭跳到另一個枝頭，雙方必須都先往上走，找到一個公共點之後才能發生結算。而穩定幣是一個點對點網路，不分層級，網路支付可以直接從這個點跳到另外一個點，節省大量成本。比如，一個非洲商戶如果要向外國商家匯錢，最長可能需要兩周時間，支付成本可能要佔到總金額的6%。如果這筆交易用穩定幣支付，時間以秒來計，支付成本會降到2%以下，極大解決跨境支付的難題。
第二，尚沒有完善銀行服務的貧窮落後地區。例如非洲部分地區沒有銀行網點，但老百姓只要有手機和網路，下載一個數字錢包就可以接受從美國或者從歐洲打來的匯款，老百姓收到這筆錢就可以把穩定幣換算成當地貨幣。這實際上就給貧窮落後不發達的國家，帶來金融服務。
第三，通貨膨脹嚴重地區。比如近些年阿根廷、土耳其等國家，通貨膨脹率在80%左右，當地民眾到黑市兌換美元，而年輕人則學會通過網路兌換穩定幣，再將穩定幣兌換成美元、歐元、日元等，相當於在高通膨地區持有穩定匯率的貨幣，保護財富購買力。
除此之外，對於金融體系健全發達、通貨膨脹並不嚴重的國家來說，穩定幣並沒有太大發展的空間，它的作用僅限於跨境支付。穩定幣對上述國家並沒有太大吸引力。
環球時報：美國財政部長貝森特表示，為穩定幣建立規範框架的《天才法案》將能提振美債需求、鞏固美元霸權。您怎麼判斷？
宋鴻兵：我認為，穩定幣如果全世界推行，美元會有一定需求的增長，但不會特別明顯。按照上述分析，美元使用將會擴展到非洲、拉美等尚沒有完善銀行服務的不發達地區，以及高通膨國家，使得美元的流通範圍擴大。理論上說，這是美元增量地區，對鞏固美元霸權是有好處有幫助的。而在現在傳統意義上的金融領域，美債大幅增長是不太可能的，或者說增量很小。
此外，貝森特認為穩定幣會提振美債需求，因為《天才法案》要求所有穩定幣必須100%以高流動性、低風險資產作為儲備，尤其是93天內到期的美債。每發行1枚穩定幣必須對應存入1美元銀行帳戶。按照這個邏輯，如果穩定幣在全世界大行其道，全球對於美債的需求就會大幅增加，可以幫助美元進一步鞏固或者延長“美元霸權壽命”。
但這種說法實際上是有爭議的。一個重要原因是，穩定幣是把銀行帳戶搬到區塊鏈上，它跟美元是一一對應關係，即1穩定幣對應1美元信用，穩定幣沒有放大能力，實際上相當於從銀行體系抽走對應價值的美元，這會對銀行產生非常大的縮表效應。穩定幣並非創造出來一種全新的需求，跟銀行體系是一種“零和博弈”。國際清算銀行近期也發佈報告，擔心穩定幣大發展過程中，會對傳統銀行體系構成擠兌壓力，或者縮表影響，背後的擔憂主要在這裡。
“兵家必爭之地”
環球時報：未來一段時間，穩定幣領域是否會成為中美博弈新賽道？
宋鴻兵：從全球角度看，金融市場的蛋糕已經分完了，各種貨幣交易份額很難有大的改變。目前美國要爭的就是上述金融不發達地區和高通膨國家的市場份額，主要集中在南美和非洲，這是美元的增量地區。截至2024年，非洲人口突破14億大關，是全世界唯一人口還在大幅增長的地區。多個機構的報告顯示，到2050年，非洲人口預計將翻倍，將增至約30億，相當於現今中國和印度人口總和。非洲人口激增將給世界帶來巨大變化，未來顯而易見，非洲市場是兵家必爭之地。包括非洲在內的全球南方國家，誰的貨幣先進去，誰的經濟就會搭上快速發展的列車。
環球時報：對於普通人來說，穩定幣有什麼投資機會和風險？
宋鴻兵：首先，跟穩定幣相關的股市類股比較熱，通過投資股票賺錢，這是傳統途徑，漲跌隨股市波動。其次，把穩定幣當資產投資基本沒戲，因為穩定幣跟其背後資產是1∶1關係，買它不會升值，其主要應用目的是為了支付方便，跟銀行存款一樣，且不能像銀行存款一樣得到銀行利息。
最後，穩定幣周邊可能會有創新創業機會，但並不是對所有人都適用。比如說拍部電影需要投資，可以把項目做成穩定幣，相當於在全球範圍內拉投資，這中間可以想像的空間很大。但具體細節，我們還要看香港《穩定幣條例》8月生效後，在香港發行穩定幣會有什麼要求。 (環球財經)