寒武紀，突破 5200 億

就在今天，晶片產業鏈如同被點燃的火藥桶，全線爆發，科創 50 指數漲幅超 5.3%，創下近三年半以來的新高。

其中，寒武紀成為其中最耀眼的明星，盤中一度漲近 15%，股價攀升至 1243.2元 / 股，再度刷新歷史紀錄，總市值突破5200億。

這一市值表現，讓寒武紀在國產 AI 晶片領域的地位愈發凸顯，然而，其背後隱藏的是機遇還是風險，尚不能定論。

天才少年的科技創業路

寒武紀的崛起，離不開其創始人陳天石的卓越引領。

1985 年，陳天石出生於江西南昌的一個普通家庭，父親是江西省電力試驗研究所工程師，母親是南昌市八一中學的歷史老師 。

陳天石自幼展現出非凡的學習天賦，5 歲便就讀於南昌市城北學校小學，16 歲更是以優異成績考入中國科學技術大學少年班 。

對電腦架構痴迷的陳天石，與哥哥陳雲霽一同被中科院計算所破格錄用，成為龍芯團隊最年輕成員 。

2016 年，陳天石創立中科寒武紀科技股份有限公司，開啟了他在商業領域的征程 。

2020 年 7 月 20 日，寒武紀成功登陸上交所科創板，正式踏入資本市場，成為 AI 晶片第一股。上市首日，寒武紀表現驚豔，開盤大漲 288% 至每股 250 元，市值一度衝破 1000 億元大關，展現出資本市場對 AI 晶片賽道及寒武紀發展前景的高度認可與期待。

不過，寒武紀之路，並非一帆風順。2022 年 3 月，寒武紀副總經理兼 CTO 梁軍的離職，在業內引發軒然大波。梁軍在寒武紀任職期間，主導推出了首顆 7nm AI 訓練晶片 —— 思元 290，並主導了思元 370、590 等高性能晶片的研發，以及思元 100、270、290、370 的量產，對寒武紀的技術發展和產品落地貢獻巨大。

梁軍與寒武紀 CEO 陳天石的矛盾爆發於 2021 年 12 月 14 日，陳天石在辦公室對梁軍表示 “你的權力比董事長還大！”“我現在不怕你了” 。

三天後，梁軍在公司的 IT 權限被關閉，其下屬團隊也被劃歸陳天石管理 。三個月後，寒武紀發佈公告，稱梁軍因與公司存在分歧解除勞動合同。

離職後，雙方在股權問題上產生激烈爭議。寒武紀要求梁軍以極低價格轉讓其持有的公司股份，而梁軍認為其股權激勵應作為勞動報酬的一部分。

2024 年 10 月，梁軍對寒武紀提起勞動爭議訴訟，要求賠償股權激勵損失約 42.86 億元；今年 1 月，寒武紀也對梁軍提起訴訟，要求其以約 5.2 萬元價格轉讓約 1152 萬股公司股票 。

這場內部鬥爭不僅反映了公司在治理結構、股權分配等方面可能存在的問題，也對公司的聲譽和團隊穩定性產生了一定衝擊。梁軍離職消息傳出當天，寒武紀股價受挫，市值蒸發近 60 億元 。

從虧損泥潭到盈利曙光

寒武紀自成立以來，財務狀況一直備受關注。

早期，由於高昂的研發投入和市場開拓成本，公司深陷虧損泥沼。但從 2024 年開始，情況出現轉機。2024 年年報顯示，雖然全年歸母淨利潤仍虧損 4.52 億元，但第四季度歸母淨利潤達到 2.72 億元，首次實現單季盈利。這一突破意義非凡，如同在漫長黑夜裡亮起的第一盞燈。

進入 2025 年，寒武紀的上升勢頭更猛，第一季度實現營收 11.11 億元，同比激增 4230.22%，淨利潤提升至 3.55 億元，扣除非經常性損益的淨利潤也達到 2.76 億元，首度由負轉正，且連續兩個季度實現盈利。

在成本方面，一季度營業成本為 4.89 億元，同比增長 4401.88%，這雖然反映了業務規模的急劇擴大，但也帶來一定的成本控制壓力。營業總成本為 8.32 億元，同比增長 203.42%，其中研發費用大幅增加至 2.73 億元，同比增長 60.81%。不過，考慮到晶片行業技術密集、研發周期長的特點，持續的研發投入是保持競爭力的必要手段。

從存貨和預付款項來看，一季度末存貨達到 27.55 億元，是去年同期的 21 倍，預付款同比大增 475%，這表明公司對市場需求充滿信心，正積極備貨，並提前鎖定上游關鍵原材料和技術服務，為後續的生產和研發提供保障。

然而，經營活動現金流在 2024 年和 2025 年第一季度均為負，分別是 - 16.18 億元和 - 13.99 億元，這也凸顯出公司在將訂單轉化為現金流入方面仍需努力，以改善短期財務狀況，確保研發節奏不受影響。

AI 浪潮下的國產替代機遇

近年來，以 ChatGPT、DeepSeek 等為代表的大模型人工智慧技術爆發，從訓練到推理對強大算力的需求呈井噴式增長。

全球 AI 算力市場規模不斷膨脹，根據 IDC 資料，2024 年中國人工智慧算力市場規模約為 190 億美元，預計 2025 年將達到 259 億美元，同比增長 36.2%。在這一浪潮下，智能晶片作為算力的核心載體，市場需求迎來新的增量空間。

寒武紀憑藉在人工智慧晶片領域的技術積累，在中國市場佔據了重要地位。其雲端產品線為大模型訓練推理專用，已在網際網路、營運商、金融等重點行業實現應用落地。

隨著中國對 AI 算力國產化需求的不斷提升，寒武紀受益於國產替代趨勢。尤其是在全球科技競爭加劇，美國對中國高端 AI 晶片出口限制的背景下，中國企業對國產 AI 晶片的需求更加迫切。

這一背景下，市場對寒武紀產品的認可度也在不斷提高。

2024 年第四季度，其營收 9.89 億元，同比增長 75.51%，創出單季新高，今年一季度營收又增長到 11.11 億，再創新高，這一系列資料表明公司業務量正持續上升，市場份額逐步擴大。此外，寒武紀股價在 2025 年的持續上揚，也反映出資本市場對其未來發展前景的看好，進一步推動了其市值的增長。

內憂外患下的堅守與突圍

在全球 AI 晶片市場，輝達、AMD 等國外巨頭長期佔據主導地位。輝達憑藉其在通用 GPU 領域的領先技術和豐富的軟體生態，在 AI 算力市場佔據了較大份額。而在中國市場，寒武紀雖然處於領先地位，但競爭也日益激烈。

阿里、百度等科技大廠紛紛加大在自研 AI 晶片上的投入，一旦這些大廠的自研晶片取得突破並實現大規模應用，寒武紀可能面臨客戶流失的風險，因為其前五大客戶貢獻了 94.63% 的收入，第一大客戶更是直接貢獻了 79.15% 的收入，客戶集中度極高。

更值得一提的是國際化之路的坎坷。

一方面，在技術出口方面，可能會面臨一些國家和地區的技術限制和監管審查。另一方面，在海外市場拓展過程中，需要面對不同國家和地區的文化差異、市場規則差異以及強大的競爭對手。

輝達等國際巨頭在全球市場已經建立了完善的銷售和服務網路，擁有較高的品牌知名度和客戶忠誠度，寒武紀需要在品牌建設、本地化服務等方面加大投入，才能在國際市場上分得一杯羹。

寒武紀市值突破5200 億，這一現像是多種因素共同作用的結果。

從積極方面看，其在財務上實現盈利轉折、受益於中國 AI 算力市場的快速增長和國產替代趨勢、在技術研發和產品迭代上的持續投入，都為市值增長提供了支撐。然而，高市值也伴隨著高風險。

從估值角度看，其市盈率突破 3000倍，處於高位，一旦未來業績未能達到市場預期，股價可能面臨較大的回呼壓力。 (路邊消息社)