人民幣，大動作！匯率有望重回6時代！

2025/08/27

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日前，聯準會主席鮑爾在傑克遜霍爾全球央行年會上發表講話，暗示聯準會可能在下月降息，這一鴿派降息訊號被市場解讀後，引發外匯市場大幅波動。

受鮑爾講話影響，美元指數跳水下行93點，跌近1%，創下4月以來單日最大跌幅。非美貨幣則一改此前承壓態勢，對美元大幅升值，大部分貨幣單日昇幅達1%。

在此背景下，人民幣匯率也出現明顯變化。8月25日，人民幣匯率中間價大幅上調160個基點，報7.1161，創2024年11月以來新高。

25日，在岸和離岸人民幣對美元匯率雙雙升值，盤中一度收復7.15關口，均創近一個月以來升值高點。

不過，此次人民幣對美元匯率的升值表現不如預期，在岸、離岸人民幣分別僅升值不到0.2%，而通常情況下美元指數每下跌1%，人民幣對美元匯率會升值0.20-0.25%左右。

此外，CFETS人民幣匯率指數波動較小，表明人民幣匯率在一攬子貨幣中表現相對穩定，未受到單一貨幣波動的顯著影響。

市場普遍預期聯準會最快將在9月議息會議上宣佈降息25個基點。有機構報告認為，基準情形下，聯準會9月降息後，四季度仍可能再次降息，2025年下半年降息2次。

當前美元指數報97.92，若9月降息25個基點，美元指數可能進一步下跌。同時，新任聯儲主席人選變化對明年貨幣政策方向和美元走勢的影響也值得關注，若被市場認為缺乏獨立性，可能導致美元被拋售。

對於人民幣匯率走勢，市場觀點不一。有券商指出，7月以來在美元未進一步走低的情況下，人民幣中間價穩步升值，預計9月聯準會降息前後人民幣結匯規模或再度放大，若央行堅持以市場供求為基礎的調控政策，人民幣匯率有望重返6時代，提升中國資產吸引力。

也有觀點認為，9月或為人民幣匯率升值的觀察窗口，若聯準會如期降息且央行順勢而為，人民幣匯率將升值。當前人民幣匯率並未積累較強的升值壓力和預期。

從資料來看，考慮到7月份跨境人民幣淨流出規模處於歷史高位，其中部分資金可能在離岸市場購匯，然後通過境外人民幣業務參加行向境內平盤，這體現為銀行間外匯市場買賣，不反映在銀行結售匯統計中。

境內外匯供大於求的缺口應該遠低於上述結售匯順差規模，當月離岸人民幣匯率較在岸匯率轉向總體偏貶值方向，也反映出人民幣匯率並沒有隨結售匯順差環比增加而積累越來越大的升值壓力。

推動近期人民幣匯率升值的因素主要有：聯準會降息預期增強使美元指數承壓，非美貨幣貶值壓力普遍減緩；國內穩匯率政策張弛有度、權益市場表現較好帶動外資流入；人民銀行持續強化與市場溝通，積極引導預期。

對於下一階段人民幣匯率走勢，人民銀行強調堅持市場在匯率形成中起決定性作用，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

有經濟學家認為，國內穩增長政策落實執行情況、中美經貿磋商推進進度值得關注，人民銀行穩匯率政策將為人民幣匯率韌性提供支撐，人民幣有望偏強震盪。

還有觀點指出，聯準會降息落地時間及美國地緣政治和經濟金融佈局是影響人民幣匯率的重要外部因素，若中美關稅博弈在四季度達成互利雙贏結果，將對人民幣帶來更大支撐。 (進出口經理人)